财务表现 - 2025H1收入5.93亿元同比增长15.43% 归母净利0.55亿元同比增长11.82% 扣非归母净利0.48亿元同比增长10.66% 经营性现金流0.69亿元同比增长274.18% [1] - 25Q2收入3.11亿元同比增长12.83% 归母净利0.28亿元同比增长3.76% 扣非归母净利0.23亿元同比下降3.04% [1] - 非经常性损益主要来自政府补助0.10亿元同比增加64.51% [1] - 2025中期每10股派现0.8元 分红率24.87% 年化股息率0.53% [2] 业务运营 - 安防手套越南业务已投入试生产 越南工厂年产1600万打项目部分产线试生产 [3] - 手套总产能992.09万打同比增长18.17% 产能利用率89.51%同比下降5.07个百分点 [3] - 功能性安全防护手套收入5.66亿元同比增长13.55% 普通防护手套收入0.05亿元同比增长154.59% [3] - 子公司恒越安防收入1.36亿元同比增长487.63% 净利0.03亿元同比增长149.77% 净利率2.56%同比提升32.83个百分点 [3] - 恒辉（越南）亏损123万元 [3] 地区收入 - 境内收入（剔除新材料）0.66亿元同比增长30.55% 境外收入5.27亿元同比增长13.79% [3] 盈利能力 - 2025H1毛利率22.26%同比下降2.49个百分点 归母净利率9.27%同比下降0.30个百分点 [5] - 功能性手套毛利率22.68%同比下降2.21个百分点 普通手套毛利率19.85%同比下降1.21个百分点 [3] - 手套主业利润0.47亿元同比增长7.1% 净利率8.3%同比下降0.5个百分点 [3] - 25Q2毛利率22.44%同比下降4.29个百分点 归母净利率8.94%同比下降0.78个百分点 [5] 费用结构 - 2025H1销售费用率2.85%同比下降0.47个百分点 管理费用率4.24%同比下降0.98个百分点 研发费用率5.01%同比上升0.82个百分点 财务费用率-0.82%同比下降0.57个百分点 [5] - 25Q2销售费用率2.69%同比下降0.26个百分点 管理费用率4.08%同比下降0.93个百分点 研发费用率5.18%同比上升0.21个百分点 财务费用率-0.38%同比下降0.32个百分点 [5] 新材料业务 - 超高分子聚乙烯纤维收入0.21亿元同比增长70.53% 毛利率5.60%同比下降6.23个百分点 [4] - 对外销售289.71吨同比提升90.30% [4] - 子公司恒尚新材收入1.30亿元同比增长20.83% 净利111.65万元同比增长338.94% 净利率0.86%同比提升1.30个百分点 [4] - 规划新增12000吨产能 一期4800吨项目2024年9月开工 预计2025年9月试生产 [4] 营运效率 - 存货金额4.09亿元同比增加1.21% 存货周转天数157天同比下降8天 [6] - 应收账款2.62亿元同比增加19.35% 应收账款周转天数86天同比增加8天 [6] - 应付账款2.60亿元同比减少6.46% 应付账款周转天数122天同比下降14天 [6] 产能规划 - 新建7200万打手套项目建成投产 越南1600万打项目试生产 达产后总产能将突破1亿打 [3] - 推动年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目建设 [8]

南山智尚 - 25年一季度营业收入3.62亿元，同比+0.72%，归母净利润3730.2万元，同比+0.86%，扣非归母净利润3593.0万元，同比+12.84% [1] - 整体毛利率32.5%，同比-0.3个百分点，超高分子聚乙烯纤维毛利率大幅改善至28% [1] - 超高分子聚乙烯纤维实现规模与品质双提升，产品强度覆盖全品类，一等品率达95%以上，3600吨项目已全线建成运营 [1] - 自主研发"抗蠕变超高分子聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法"专利，产品稳定性和耐用性显著提升 [1] - 与武汉大学、武汉手智创新达成战略合作，推进人形机器人领域基础研究、材料创新和技术转化 [1] - 8万吨锦纶长丝项目24年11月启动试投产，开启第二增长曲线 [1] 罗莱生活 - 24年营业收入45.6亿元，同比-14.2%，归母净利润4.3亿元，同比-24.4% [2] - 24年末存货余额10.9亿元，同比-19.2%，存货周转天数下降7天至185天 [2] - 25年一季度营业收入10.9亿元，同比+0.57%，归母净利润1.13亿元，同比+26.3% [2] - 国内家纺业务延续回升势头，电商业务双位数增长，直营业务正增长，加盟业务因供应不足下滑 [2] - 国内业务毛利率提升明显，主要因渠道结构变化及直营渠道毛利率同比增长 [2] - 25年秋冬订货会表现符合内部预期 [2] 行业动态 - 扩内需政策推动下，消费情绪预计继续好转，建议关注品牌服饰和家纺板块 [2] - 24年10月起上海、福建、江苏、云南陆续推出家纺消费补贴政策，25年有进一步扩大潜力 [2] - 海澜之家京东奥莱业务单店盈利能力强、开店空间大 [2] - 江南布衣品牌力和设计力驱动业绩稳健增长，会员消费能力强，当前股息率超9% [2]