纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信行业、AI 算力产业链、光纤光缆行业、算力租赁市场 - **公司**：中际旭创、天孚通信、新易盛、中微股份、长兴博创、仕佳光子、太辰光、联杰科技、东田威、长城华西、光迅科技、华工科技、联得科技、旭创、锐捷、瑞杰网络、亨通、协创、友方、红景、盈丰、长飞、博通 [1][6][8][11][18][19][20] 纪要提到的核心观点和论据 - **通信行业景气度超预期**：中际旭创二季度净利润约 24 亿元，同比增长 75%，环比增长 53%；新易盛二季度净利润达 23.8 亿元，同比增长 340%，环比增长 52%；天孚通信业绩也有望优于市场预期 [1][2] - **对未来业绩预期乐观**：受益于 AI 应用和算力需求增长，Meta 和 OpenAI 加大算力投资，海外建设投入巨大；英伟达恢复向中国销售 H20 芯片，增加供给，释放积极信号 [1][3][10] - **部分公司估值具备上升空间**：新易盛 2026 年业绩预期接近 150 亿元，对应估值约 12 倍；中微股份 2026 年利润预期在 150 亿 - 200 亿之间，对应估值约 11 倍，相对较低 [1][5] - **产业链配套环节值得关注**：跳线、芯片供应等后周期环节公司如长兴博创、仕佳光子等；上游供应商如东田威、长城华西；国产电相关公司如光迅科技、华工科技等 [1][6] - **国内厂商表现出色**：国内光模块厂商如华工光迅、锐捷等二季度业绩突出，建设进度及配套硬件需求旺盛；IDC 公司上修预期，数据中心上架进度快，大客户项目进展顺利 [1][9] - **海外光纤光缆市场景气**：6 月单月出口额达 6.66 亿元，同比增长 71%；东南亚和美洲部分地区对非传统电信用途光纤需求增加 [13][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内大模型进展**：7 月 11 日 Kimi K2 发布，登顶全球开源模型榜首，进入大模型竞技场总榜第五位 [8] - **6 月通信行业海关出货数据**：光模块出口环比较平淡，跳线 MPO 表现显著，光纤光缆价格创历史新高 [3][12][13] - **光纤光缆行业新趋势**：关注出口市场，如多模光纤及 654E DCI；空心光纤发展，长飞、亨通等公司积极研发 [18] - **美国放宽推理芯片限制影响**：对高端卡算力租赁业务影响有限，大厂训练算力需求需通过租赁解决，部分商业租赁提供商将受益 [19]

交易概况 - 仕佳光子拟通过发行股份及支付现金方式收购福可喜玛82 38%股权 同时募集配套资金 [5] - 交易完成后福可喜玛将成为仕佳光子控股子公司 预计构成关联交易但不构成重大资产重组 [7] - 公司股票将于7月11日复牌 [3][6] 标的公司财务数据 - 福可喜玛2024年营收2 7亿元 净利润7994 12万元 2025年Q1营收8257 8万元 净利润3068 65万元 [12][13] - 资产总额从2023年末1 14亿元增长至2025年Q1的2 49亿元 三年复合增速达48% [13] - 经营活动现金流由2023年-1863 21万元改善至2024年4017 53万元 [13] 战略协同价值 - 福可喜玛专注MT插芯等MPO配套部件研发 可补足仕佳光子在光通信领域的关键工艺能力 [10] - 收购将实现MT插芯原材料自主可控 降低整体成本并提升供应链稳定性 [10] - 双方可在市场开拓 研发合作等方面协同 拓宽下游客户群体 [11] - 此前仕佳光子已通过产业基金间接投资福可喜玛 此次收购将进一步深化产业链整合 [15] 公司业务背景 - 仕佳光子主营业务为光芯片 室内光缆及线缆高分子材料 产品应用于数通 电信及传感市场 [9] - 截至6月27日公司市值达175亿元 股价38 05元/股 [16]

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.7%报3497点，深证成指涨1.46%，创业板指涨2.39%，全天成交1.47万亿元，较前一交易日增量2476亿元，全市场近4300股上涨 [1] - Wind热门概念指数中光伏玻璃、光伏逆变器、电路板、光模块(CPO)、高速铜连接、光伏屋顶涨幅居前，分别上涨5.76%、5.02%、4.99%、4.92%、4.40%、4.39% [2] - CPO概念午后大涨，"易中天"领涨，天孚通信涨超12%，中际旭创涨超7%，新易盛涨超6.7% [2] 行业动态 - 工业富联预计2025年第二季度归母净利润67.27亿元至69.27亿元，同比上升47.72%至52.11%，云计算业务营业收入同比增幅超50%，AI服务器营业收入同比增超60%，云服务商服务器的营业收入同比增超1.5倍 [5] - 英伟达Blackwell GB200芯片成为AI集群核心动力来源，部署进度加快 [6] - 英伟达CPO交换机Quantum 3400 X800 IB与Spectrum4 Ultra X800以太网交换机预计分别于2025Q3及2026年推出，MPO跳线、光纤分纤盒及保偏光纤组件作为核心增量器件将直接受益 [6] 公司动态 - 创业板人工智能ETF国泰、华夏、华宝、南方涨超3%，其中创业板人工智能ETF华宝最新规模15.45亿元，规模最大 [3][4] - 中际旭创1.6T光模块产能分别达50万只/月、100万只/月，光迅科技等硅光模块布局加速 [7] - 鸿海GB300服务器进入测试、下半年出货，带动AI服务器营收占比超50%，广达等厂商9月起启动GB300/B300出货 [7] 技术趋势 - CPO凭借性能和功耗的双重优势，或推动下一代数据中心架构逐步扁平化，成为主流光互连解决方案 [8] - 博通、英伟达等算力龙头的CPO产品预计在2025年下半年陆续交付，未来一到两年内有望快速上量 [8] - 国内算力链建设进度逐步提速，高速光模块需求攀升，推动相关企业业绩增长延续 [8]

并购交易概况 - 仕佳光子正筹划通过发行股份及支付现金方式收购福可喜玛控股权 同时拟募集配套资金 交易尚处筹划阶段 福可喜玛估值未最终确定 交易预计构成关联交易但不导致实际控制人变更 [1] - 仕佳光子是福可喜玛股东河南泓淇的有限合伙人 出资比例达39.8% 强化了交易的关联属性 [3] 标的公司分析 - 福可喜玛成立于2013年 主营光通信设备制造及精密模具开发 已实现MT/MPO系列插芯量产 产品覆盖2芯至48芯 并提供100G-400G解决方案 [3] - 股东结构显示河南泓淇持股53% 其余股东包括刘晓明(25%) 玄国栋(17%)等 [3] - 财务数据呈现高增长：2023年营收8317.69万元 2024年1-10月营收飙升至22034.81万元 同期净利润从1822.46万元跃升至6523.06万元 [6] - 估值五年增长近7倍：从2020年7月的8000万元增至2025年1月的6.15亿元 [6] 历史股权变动 - 致尚科技曾通过多次收购持有福可喜玛53%股权 2025年1月以32595万元对价转让给河南泓淇 5月完成交割 [5] - 2020年7月致尚科技首次收购40%股权耗资3676.56万元 后续通过增资800万元及两次收购扩大持股 [4][5] 行业背景 - AI算力需求驱动光通信行业爆发 数据中心光互连技术从100G/200G向400G/800G/1.6T升级 2024年全球400G以上光模块出货量2040万个 预计2025年达3190万个(年增56.5%) 其中800G产品占比显著 [8] - 全球光纤接入网进入万兆时代 光芯片及器件市场迎来新机遇 [8] 收购方基本面 - 仕佳光子主营光通信芯片及器件 产品包括PLC光分路器芯片 AWG芯片等 应用于数通 电信及传感市场 [7] - 2024年业绩显著改善：营收10.75亿元(同比+42.4%) 净利润6493.33万元(同比+236.57%) 扭亏主要受益于AI算力需求驱动的数通市场增长 [9] - 公司历史业绩波动较大 2023年曾亏损0.48亿元 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块、通信、数据中心交换机、物联网控制器、服务器、通信设备及技术 - **公司**：旭创、新易盛、索尔思、联特科技、剑桥科技、华工科技、光迅科技、泰胜光博创、亨通光电、爱康得、天孚通信、源杰、长光华星、沃尔罗兰财、神宇、赵龙瑞可达、Credo、锐捷网络、星网锐捷、新网锐捷、悦己网络、英维克、远通、烽火通信 纪要提到的核心观点和论据 - **光模块市场发展乐观**：预计 2026 年 800G 光模块需求量从 3500 万只增至 4000 万只，1.6T 光模块从 500 万支增至 600 - 800 万支，增长源于 CSB 厂商架构变化和市场需求增加，如谷歌与 OpenAI 合作或带动需求上涨[1][4] - **头部公司表现优异**：旭创 2024 年排名第一，新易盛升至第三且份额提升，与 Meta、亚马逊等合作紧密并拓展英伟达份额；预计 2025 年龙头公司收入 360 - 370 亿人民币，2026 年达 440 - 450 亿人民币，净利润率提升潜力大[1][5] - **二线公司有机会**：索尔思、联特科技和剑桥科技有望分享市场份额，索尔思获上百万只 800G 订单可提高盈利能力；国内互联网音响投入增加，华工科技和光迅科技等国内龙头企业 2025 年下半年业绩预计强劲[6][7] - **跳线市场潜力大**：800G 光模块约 2000 万支用于跳线，考虑价格因素市场空间达数百亿人民币，泰胜光博创、亨通光电、爱康得等厂商有望受益[9] - **天孚通信前景乐观**：作为无源器件龙头，有源器件业务受英伟达 B 系列产品影响 1.6T 未放量，但后续英伟达 1.6T 产品放量市场空间大，预计 2025 年市值达 700 多亿元[3][11] - **Meta 新架构推动 CSP 发展**：Meta 新架构 MTIA 增加对 OSFP 800G 光模块及铜连接 DAC 线需求，催化 Meta 及其他互联网巨头对相关组件需求增长，推动 CSP 领域发展[3][13] - **铜连接景气度良好**：铜连接在数据中心互联中重要，沃尔罗兰财、神宇、赵龙瑞可达等核心铜缆制造商值得关注；Credo 营收同比增长 126%，计划下一财年资本支出加倍[14] - **数据中心交换机公司有机会**：锐捷网络和星网锐捷可能因国内互联网云场加大投入迎来新发展机会，新网锐捷下半年业绩预期好[15][16] - **通信行业表现良好**：2025 年第二季度光模块、铜连接和交换机等产品业绩预期不错，英维克服务器、远通物联网控制器、烽火通信利润预计较好，7 月行情将持续演绎[17][18] - **关注通信设备及技术**：光模块及其配套器件、铜连接、交换机、液冷技术、AI 应用、IDC 算力租赁等是未来通信设备及技术重要方向[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 近期光模块行业在 6 月份通信行业中排名第一，头部公司如旭创、新易盛、太辰光和博创涨幅达百分之四五十，受互联网云场对 ASEC 重视及 AI 景气度提升推动[2] - 激光芯片特别是 CW 光源制造商如源杰、长光华星等公司将逐步受益于光模块高端产品需求量增加和光渗透率提升带来的市场机会[12]

公司收购计划 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司控股权 同时拟募集配套资金 [1] - 福可喜玛成立于2013年6月 经营范围包括光通信设备制造 机械设备研发 通信设备制造 机械电气设备制造 模具制造 塑料制品制造等 [1] - 交易尚处于筹划阶段 福可喜玛的估值尚未最终确定 尚无法确定是否构成重大资产重组 [1] - 本次交易预计构成关联交易 但不会导致公司实际控制人发生变更 不构成重组上市 [1] 公司主营业务 - 公司所处行业为光通信行业 主营业务覆盖PLC光分路器芯片 AWG芯片 VOA芯片及器件模块 OSW芯片 WDM器件及模块 光纤连接器跳线等系列产品 [1] - 公司产品主要应用于数通市场 电信市场及传感市场 [1] 行业发展趋势 - AI大模型和算力需求爆发推动光通信相关产品需求快速增长 [2] - 数据中心从100G/200G互连逐渐升级到400G/800G/1.6T光互连 [2] - 2024年400G以上的光收发模块全球出货量为2040万个 预估2025年将超过3190万个 年增长率达56.5% [2] - 800G数量超400G两倍 1.6T也将实现规模出货 [2] - 全球光纤接入网千兆普及率大幅提升 已进入万兆时代 [2] - 光芯片及器件 光纤光缆将迎来新的发展机遇 [2] 公司业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入10.75亿元 同比增长42.40% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润6493.33万元 同比增长236.57% [2] - 利润增长主要受AI算力需求驱动 数通市场快速增长 [2] - 公司主营业务光芯片及器件 室内光缆 线缆高分子材料订单较上年同期增加 [2] 公司股票交易 - 公司股票将于6月30日开市起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块行业、光电行业、光通信板块、SaaS 领域、通信行业 - **公司**：中芯国际、新易盛、剑桥科技、慧云生态、云杰科技、长光华芯、光迅、华为子公司、仕佳光子、博创科技、旭创、太辰光、华工科技、联特科技、瑞萨电子、兆龙、世纪博创伟迪、芬尼萨、索尔思、海能达、汇绿生态、长飞、康宁、福克西玛、凯航、特斯拉（太阳诱电旗下公司）、天孚通信、源杰、德科立、博通、英伟达、Meta、Google、微软、亚马逊、Oracle、Arista、XCI、思科、Ericsson、Vislink（隶属光库科技）、智创、三港代工、中磊电子、灿勤 纪要提到的核心观点和论据 - **光模块需求乐观**：市场对 2026 年 800G 光模块需求达 3000 万支预期乐观，部分机构预测接近翻倍至 3500 - 4000 万支，为 2025 年二季度及未来业绩提供支撑；2025 年下半年和 2026 年 800G 和 1.6T 光模块需求预期乐观，国内外需求紧张，配套产品 MPO 跳线需求旺盛 [1][7][8][11] - **服务器升级带动增长**：2025 - 2026 年海外通信传统 CPU 服务器从 400G 升级至 800G，Meta、Google 等加强 INSILCO 投入，带动交换机和光模块等网络设备收入和利润增长 [1][4] - **产业链核心供应商重要**：中芯国际、新易盛等核心供应商在上游原材料供应方面有重要地位，互联网巨头持续导入潜在供应商 [1][9] - **光芯片供不应求**：光芯片市场需求旺盛，800G 产品供不应求，EML 自 2023 下半年紧缺推动硅光技术发展，目前硅光芯片也紧缺 [1] - **行业增长态势良好**：2025 年一季度光模块整体营收增长约 62%，利润基本翻倍，结合 2026 年 800 亿需求超预期，未来高速增长或维持较好阶段，龙头公司增速 30% - 40% [1][20] - **AI 前景及应用空间大**：AI 编程工具 QCP 成估值数十亿独角兽，SaaS 领域增长迅速，收入突破 1 亿美元，多个因素使市场重新关注光通信板块 [2] - **新进入供应链公司表现出色**：仕佳光子和博创科技一季度业绩增长显著，部分公司二季度或现拐点 [3][21] - **股市表现分化**：业绩超预期公司股市表现强劲，如新易盛等涨幅约 20%，旭创等龙头企业股价偏弱，股东公司股价跌约 12%，但市场对 800G 需求乐观，相关公司未来盈利预测增长快，估值或降低 [12] - **未来需求继续增长**：互联网公司及下游大客户推动自研计算架构及 ASIC 部署，预计数据中心内网络和投资占比增加，需求或超预期，通信行业配置比例提升反映市场乐观态度 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **光电行业近期受关税影响 4 月大幅下跌，后因多因素市场重新关注光通信板块并验证产业消息 [2] - **博通市值创历史新高并发布交换机芯片，英伟达重新成为全球市值第一大公司，高速光模块投产超预期 [2] - **亚马逊 2024 年公告 AOI 开始试点导入，Meta 2025 年 400G 和 800G 需求预计增长三倍，2026 年有望翻倍，且在验证更多潜在模块公司 [9] - **天孚通信 2025 - 2026 年估值约 20 多倍，博创科技等公司估值约 30 倍且有下降趋势，实际估值低有向上修复空间 [17] - **旭创 2023 年底产能扩充 114%达 2088 万支，2024 年自研硅光芯片收入同比增长 413%至 3.6 亿元，未来有较大弹性和向上空间 [18] - **目前核心公司配置水平低，股价和机构持仓偏弱，但 2024 年行业表现好，2025 年一季度营收和利润增长佳 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光电板块、电信市场、数通市场、硅光光源市场、共封装光学（CPO）、OIO 技术领域、高端硅光市场、MPO 光跳线市场 - **公司**：博通、迈威尔、MaxLinear、研集科技、世家光子、康宁、亨通光电、国创科技子公司长盛科技、恒东光电、AFL 公司、泰辰光、太阳诱电、福可喜玛、上海长青股份、河南仕佳光子、广东泰辰光、博创科技、太辰光、仕佳光子、长飞光纤、烽火通信 纪要提到的核心观点和论据 1. **数字处理芯片（DSP）市场** - **核心观点**：中国 DSP 芯片市场潜力大，未来几年或有投资机会，A股 上市公司未充分受益，关注江浙沪地区相关企业 - **论据**：DSP 在物料成本中占比 20% - 30%，大厂使用的 DSP 主要来自美国厂商，中国一级市场江浙和上海地区已涌现优秀公司 [1][3] 2. **光源环节市场** - **核心观点**：光源环节在光模块成本占比高，国产化率低，未来市场规模显著增长，头部企业突破后弹性大 - **论据**：部分光模块中光源环节占比可达 20%，过去市场规模几十亿到百亿，随 CPU 和 TOYO 技术推进将增长 [1][4] 3. **电信市场** - **核心观点**：2025 年触底，下半年至 2026 年宽带接入市场迎万兆网络 50G PON 建设周期，有线侧投资成重点，局端设备价值量高 - **论据**：无线接入基站侧市场空间小、芯片低端迭代慢，宽带接入市场局端和客户端设备用量不同，50G PON 局端设备单价几百元，客户端需求大 [6][7] 4. **数通市场** - **核心观点**：受益于 AI 发展迅速扩张，高端芯片需求持续提升，100G EML 仍是主力，推动 400G、800G、1.6T 及 ICPOIO 发展 - **论据**：从 2023 - 2025 年，800G 多模光模块、100G Vixel、100G EML 等发展情况体现市场扩张和高端芯片需求增长 [8] 5. **硅光光源市场** - **核心观点**：2024 下半年至 2025 年需求显著增长，2026 年 800G 继续扩展，1.6T 显著提升 - **论据**：2024 下半年至 2025 年 100G CW 硅光光源需求旺盛，产品总量约一亿多颗，每颗几美金至七八美金，市场规模达数十亿美元 [9] 6. **共封装光学（CPO）** - **核心观点**：以硅光为主体，功耗逐步提升，单颗芯片价格大幅增加 - **论据**：不同规格硅光模块功耗逐步提升，英伟达案例中 CPU 功耗大幅增加，芯片价格比现在高出数倍，因功率密度、良率和行业门槛因素 [10][11] 7. **OIO 技术** - **核心观点**：预计 2027 - 2028 年小批量生产，细分领域增速超整体行业，难度高 - **论据**：美国公司已发布相关产品，光源变化使难度和数量增加，未来 GPU 数量级大幅提升 [12] 8. **高端硅光市场** - **核心观点**：国内企业取得显著突破，有望占据全球高端市场高份额 - **论据**：国内公司向顶尖厂商送样测试，部分头部公司量产爬坡，如研集科技财报体现，世家光子有相关技术 [13][14] 9. **MPO 光跳线市场** - **核心观点**：需求与光模块端口数相关，市场景气周期从 2024 年开始，上游物料掌握对布线方案厂商竞争力重要 - **论据**：AI 集群部署密度增加推动 MPO 需求，北美市场 MPO 需求滞后于光模块，MPO 产业链成本构成及不同厂商物料掌握情况影响竞争力 [2][16][18] 10. **MPO 市场格局与增长** - **核心观点**：北美市场由康宁等主导，行业未来几年复合增速 30%，今年可能更高，对国内厂商友好 - **论据**：康宁、康普收入增长情况，国内厂商如国创科技子公司长盛科技有成本优势，谷歌份额预计提升 [19] 11. **MPO 产业链相关企业** - **核心观点**：恒东光电收入增长快，AFL 系公司代工业务推动相关企业发展，部分企业有投资潜力 - **论据**：恒东光电过去三年收入增长情况，AFL 系公司合作关系，博创科技等企业竞争力 [20][21][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **光芯片及激光器**：光芯片是核心器件，激光器分面发射、多模 VCSEL、边发射等类型，材料以砷化镓、磷化铟为主 [5] - **MPO 产业链成本**：MPO 产业链光纤、插芯和连接器分别占成本 35% - 40%、20% - 25%和约 30% [17] - **海关数据验证**：每月更新的出口美国 85,447,000 光纤光缆数据可验证 MPO 行业景气度，今年前四个月出口同比增长显著，MPO 不降价有抗通缩逻辑 [23] - **MPO 产业链上游扩产**：长飞光纤今年二季度预计扩产 50%，烽火通信与腾仓合资公司计划今年扩产 50% [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光通信、商业航天、IDC 算力租赁 - **公司**：博通、Credo、Xena、亨泰光、世佳、世佳光子、博创科技、泰正光子、德科立、Ciena、Akasia、伟创、新易盛、天孚通信、太辰光、广和通、润泽科技、英伟达 纪要提到的核心观点和论据 - **博通 TH6 网络芯片的作用**：支持 102T 交换，提升 AI 数据中心网络性能，推动 200G/224G SerDes 技术发展，加速 CPU 及高集成度光通信设备升级，对 AI 光通信领域起到重要催化作用[1][3][5] - **海外科技公司发展情况**：Credo 电侧布局全球领先，最新财报营收环比增长 20%，同比增长近 180%，计划加大资本开支投入，看好 AI 发展前景；Xena 营收同比增长 20%以上，但毛利因成本增加有所下滑，整体营收仍显示行业受益趋势[1][7][8] - **受益于光通信发展的公司**：亨泰光等 CPU 标签核心布线解决方案供应商，世佳、世佳光子、博创科技等受益于 800G/1.6T 放量，泰正光子受益于 MPO 供不应求；德科立、Ciena 和 Akasia 等在全球长距离数据中心和网络传输领域具有稀缺性，预计持续受益；伟创等台湾服务器代工商 AI 服务器营收增长显著[1][6][10] - **光通信领域未来发展预期**：新型 CPU 技术和硅光技术将提升光模块的毛利率及毛利额，1.6T 和 800G 光模块需求量预计在 2026 年继续增加，国内外市场光模块需求有望持续上行[1][11][12] - **值得关注的公司**：新易盛估值较低，市场份额有望提升；天孚通信受益于英伟达 1.6T 需求增长；太辰光和博创科技在 MPO 跳线方面表现强劲；与字节跳动合作紧密的广和通等公司可能受益于字节跳动火山引擎春季大会[3][13][14] - **IDC 板块发展前景**：2025 年下半年发展前景乐观，阿里巴巴、腾讯等大厂商年初规划的大量投入预计在第三季度至第四季度逐步产生收益，润泽科技等相关公司业绩会有所体现[15][16] - **英伟达新产品发布影响**：B 系列卡相比 H 系列卡具有更高投产出比，7 - 8 月可能推出多模态新模型，将进一步拉动算力基础设施及 AI 应用需求[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本周市场发展核心点集中在光通信和商业航天，上半周两领域均有强劲催化推动力，光通信领域光模块和光器件等技术受广泛关注，IDC 算力租赁值得持续关注[2] - 100G 向 200G 升级，加速了 CPU 及高集成度光通信设备的发展[4] - 博通交换机良率较低，但随着产业良率提升及量产方式改进，整体价格和性价比将进一步提高[5] - 字节跳动与阿里巴巴的数据中心互联投入增加，预计在 2025 年下半年逐步兑现，带动相关公司业绩增长[14]