市场整体主题表现 - 热点主题交易热度连续四周回落，上周热点主题日均成交额平均7.37亿元，日均换手率2.98% [1] - 市场结构分化与轮动加剧，光通信与创新药主题延续强势，新能源/电力主题回调 [1] - 中东战局焦灼反复，战争关联度高的能源资源主题回调，光伏/电力/甲醇等跌幅居前 [1] - 市场在波动与分歧中寻找新投资线索，聚焦新技术与强需求催化的新兴科技方向 [1] 光通信主题 - 全光交换（OCS）技术成为2026年OFC大会技术热点，有望解决AI超大集群的功耗、时延、带宽瓶颈 [2] - Lumentum预计2026年下半年实现4亿美元OCS收入，2027年突破10亿美元 [2] - 工信部组织开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动，推动全光交换等技术应用部署 [2] - 多地光纤招标价格大幅提升，AI数据中心与无人机等需求高增，供需缺口持续放大，OCS进一步提升对高端光纤产品需求 [2] - 投资方向包括AI需求高增、量价齐升的光纤光缆/光棒/连接器，以及OCS应用部署的上游器件/中游整机/硅基产品 [2] 能源转型主题 - “十五五”规划纲要指出加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动 [3] - 地缘冲突扰动关键能源供应安全，政策聚焦新型能源体系建设与培育发展未来能源 [3] - 投资机会在于新型能源基础设施、能源装备与未来能源 [3] - 具体推荐方向包括受益重大能源工程投资加码的电力电网/风光水核/新型储能等能源基础设施，以及受益关键技术与场景突破的绿氢/核聚变能 [3] Token出海主题 - 中国AI产业构建起电力-算力-模型-应用的体系化优势，国产大模型具备人才、电力等显著优势 [4] - 2026年以来Minimax等多款国产大模型token调用量全球领先 [4] - 2026年政府工作报告指出打造智能经济新形态，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用 [4] - “十五五”期间将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新 [4] - 投资方向包括具备大模型全球领先优势、受益Token调用量提升的国产大模型公司，以及AIDC电力设备/算力租赁/国产GPU [4] 算电协同主题 - 2026年全国两会政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 [5] - “十五五”规划纲要提出加快国家枢纽算力设施集群建设，推动绿色电力与算力协同布局 [5] - 绿电装机提升需要大负荷消纳新场景，算力扩张面临电力成本与灵活供应约束，算电协同打通算力、电力与源网荷储一体化通路 [5] - 预计2030年我国绿电发电装机占比将显著提升，而数据中心用电占全社会用电量比重有望超7% [5] - 投资方向包括受益大规模智算集群建设的HVDC/液冷，受益电网数字化改造的智能电网/虚拟电厂，以及绿电与数据中心运营商 [5]

核心观点 - 市场热点主题交易热度已连续四周回落，市场波动与分歧加大，应在此环境中进行布局，聚焦由新技术与强劲需求催化的新兴科技方向 [1][3] - 当前市场结构分化与主题轮动加剧，光通信与创新药主题延续强势表现，而新能源/电力主题则出现回调 [3][6] - 投资应重点关注四个方向：光通信、能源转型、Token出海、算电协同 [3][5] 主题温度计：市场热度与结构变化 - 热点主题交易热度连续四周回落，上周热点主题日均成交额平均为 **7.37亿元**，日均换手率为 **2.98%** [3] - 市场主题表现分化，受中东战局影响，能源资源主题回调，光伏、电力、甲醇等跌幅居前 [3] - 光通信主题在OCS（全光交换）技术与光纤涨价催化下领涨，创新药主题在底部回升后行情扩散 [3][10] - 资金流向方面，光通信、银行、算力获得资金净流入 [3][12] 本期重点推荐主题 主题一：光通信 - **核心驱动**：全光交换（OCS）技术成为2026年OFC大会热点，能解决AI超大集群的功耗、时延、带宽瓶颈，有望带动光纤及配套产业链价值量提升 [3][16] - **市场数据**：行业龙头Lumentum预计2026年下半年实现 **4亿美元** OCS收入，2027年将突破 **10亿美元** [3][16] - **政策与需求**：工信部推动全光交换等技术应用部署；AI数据中心与无人机等需求高增，导致供需缺口持续放大，OCS进一步提升对高端光纤产品需求 [3][16] - **价格走势**：国内多地光纤招标价格大幅提升，例如黑龙江电信项目G.652.D 24芯光缆成交价约155.7元/芯公里，较2025年11月底部涨幅达 **178%** [19] - **供需分析**：需求端受AI算力等多轮驱动，AI超算中心光纤用量是传统机房的 **5-10倍**；CRU预测AI驱动光纤需求占比将从2024年不足 **5%** 飙升至2027年的 **35%** [20][22] - **供给约束**：光纤预制棒扩产周期长达 **1.5-2年**，投资壁垒高，2026年全球光纤缺口达 **1.38亿芯公里**，缺口率 **16.7%**，预计将持续 **2-3年** [22] - **投资方向**：推荐受益于AI需求量价齐升的光纤光缆/光棒/连接器，以及受益于OCS技术部署的上游器件/中游整机/硅基产品 [3][16] 主题二：能源转型 - **政策导向**：“十五五”规划纲要指出加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，实施非化石能源十年倍增行动，并强化能源资源供应保障 [3][17][24] - **安全背景**：地缘冲突扰动关键能源供应安全，政策聚焦新型能源体系建设与培育发展未来能源 [3][17] - **能源结构**：2025年中国清洁能源消费量占能源消费总量比重为 **30.4%**，较上年上升 **1.8个百分点** [26] - **对外依存**：我国原油消费对外依存度仍高于 **70%**，但天然气消费对外依存度已回落至 **41%**，能源进口来源多元化与清洁能源占比提升有助于增强保障能力 [27][28] - **重大工程**：“十五五”规划围绕目标任务提出 **6** 方面 **109** 项重大工程，其中包含新型能源体系建设、重大水电及新能源基地、电力输送通道等内容 [26][30] - **投资方向**：推荐受益于重大能源工程投资加码的电力电网/风光水核/新型储能等基础设施，以及受益于关键技术突破的绿氢/核聚变能 [3][17] 主题三：Token出海 - **产业优势**：中国AI产业正构建起电力-算力-模型-应用的体系化优势，国产大模型具备人才、电力等显著优势 [3][17][32] - **政策支持**：2026年政府工作报告提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业人工智能商业化规模化应用 [17][31] - **市场表现**：2026年以来，Minimax等多款国产大模型的token调用量已位居全球领先地位 [3][35] - **市场规模**：中国人工智能市场规模预计将从2024年的 **1607亿元** 增至2030年的 **9930亿元**，期间复合年增长率达 **35.5%** [33] - **大模型增长**：中国大模型市场规模预计将从2024年的 **53亿元** 增至2030年的 **1011亿元**，期间复合年增长率高达 **63.5%**，其中企业级市场是核心驱动力，2030年占比预计达 **89%** [33] - **投资方向**：推荐具备全球领先优势的国产大模型公司、AIDC电力设备/算力租赁/国产GPU，以及具备流量入口优势的互联网平台公司 [3][18][32] 主题四：算电协同 - **政策规划**：“十五五”规划纲要提出加快国家枢纽算力设施集群建设，推动绿色电力与算力协同布局；2026年政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 [3][37] - **协同逻辑**：绿电装机提升需要大负荷消纳场景，算力扩张面临电力成本与供应约束，算电协同能打通算力、电力与源网荷储一体化通路 [3][37] - **需求预测**：预计到2030年，数据中心用电量占全社会用电量比重有望超过 **7%** [38] - **结构变化**：预计到2030年底，太阳能发电和风电在发电装机中的占比将显著提升，分别达到 **32.6%** 和 **19.9%** [38] - **投资方向**：推荐受益于大规模智算集群建设的HVDC/液冷/储能，受益于电网数字化改造的智能电网/虚拟电厂，以及绿电与数据中心运营商 [3][19][37]

事件概述 - 中国移动2026-2027年特种光缆集中采购项目发布招标结果 8家中标厂商中有7家按照最高投标限价进行投标 证实光纤光缆价格上涨趋势显著 [1][2] 集采详情与价格趋势 - 本次集采产品为特种光缆 包含特种需求普通光缆、特种需求带状光缆、气吹微缆、光电复合缆、8字型自承式光缆共五种类型 [1][2] - 采购规模约为7.94万皮长公里 折合313.10万芯公里 [1][2] - 项目设置最高投标限价为不含税总价25124.71万元人民币 [1][2] - 除第1名中标者外 其余7家厂商均按最高限价投标 集采限价刷新高位 再次证实价格上涨趋势显著 [1][2] 行业需求端驱动因素 - 行业核心驱动力发生根本性转变 从过去的“运营商基建驱动”转向“AI算力驱动” [3] - 全球AI竞赛催生超大智算集群建设 数据中心互联对高带宽、低损耗光纤需求激增 [3] - 光纤无人机实现规模化部署 单架无人机消耗20-50公里G.657A2特种光纤 且为一次性耗材 形成结构性需求拉动 [3] - 工业互联网、车载光纤等新兴场景进一步打开了多元化、高端化的需求增量空间 [3] 行业供给端核心制约 - 本轮涨价核心推手是光纤预制棒产能瓶颈 光棒占据产业链约70%利润 技术壁垒高、扩产周期长达18-24个月 [4] - 经历前期价格战与供给出清后扩产有限 当前全球光棒产能已逼近满负荷 [4] - 在产能约束下 厂商将光棒资源向附加值更高的G.657.A2（无人机用）、G.654.E（AI数据中心用）等特种光纤倾斜 挤占了普通G.652.D光纤产能 加剧结构性短缺 [4] - 海外市场同样面临康宁、藤仓等巨头扩产周期长的问题 短期供给缺口难以缓解 [4] 行业未来展望 - 未来一段时间不同型号光纤光缆价格均存在进一步上涨可能 [4] - 价格上涨带来的利润有望反哺空芯光纤等前沿技术的研发 形成良性循环 [4]

公募基金业绩分化 - 截至2026年行情百日节点，全市场基金年内首尾收益差值已超过92% [1][2][5] - 业绩领先的基金主要由光通信主题基金和原油主题QDII基金占据，而重仓港股互联网、人形机器人、航空等赛道的产品持续垫底，年内净值下跌幅度最高超过27% [2][5][8] - 2026年初至今A股市场大幅波动，上证综指累计下跌2.24%，沪深300指数累计下跌4.09%，创业板指累计下跌1.67%，超过五成的主动权益基金业绩告负，偏股混合型基金指数收益率仅为0.24% [6][8] 光通信主题基金表现 - 光通信主题基金在A股市场震荡中逆势走强，成为拉动多只基金净值攀升的核心赛道，重仓该板块的主动权益基金年内业绩涨幅均超过30% [3] - 具体基金如国寿安保数字经济、金信量化精选、国寿安保策略精选、华泰柏瑞质量成长等因重仓光通信概念而业绩领先 [3][7] - 光通信板块内OCS、CPO、光纤等细分赛道热度集中爆发，相关个股如长飞光纤年内股价涨幅超过2倍，德科立年内涨幅超过79%，腾景科技年内涨幅接近翻倍 [3] 光通信行业驱动因素 - 全球科技巨头加速布局AI算力集群，推动光模块、光纤光缆等核心基础元器件的市场需求持续扩容 [3] - 产业链原材料端涨价势头明确，2026年3月国内G652.D裸光纤现货价格环比1月大涨165%，同比涨幅高达418% [4] - 产业政策获得支持，工信部推动OCS等技术应用以降低算力网络时延，机构认为AI算力需求爆发尚处初期，全球数据中心建设将长期支撑光纤、光模块等上游元器件景气度上行 [4] - 天风证券指出，800G和1.6T光模块共同放量高增，同时CPO、NPO、OCS等光互联新技术百花齐放，产业链将共同受益并打开更大成长空间 [4] 原油主题基金表现 - 在中东地缘冲突影响下原油价格大涨，投向油气相关资产的QDII基金、商品型基金取得可观收益 [5] - QDII基金中，南方原油、易方达原油、嘉实原油年内收益率分别为64.91%、59.71%、58.08%，成为年内业绩领先的基金 [6] 基金经理观点与布局 - 景顺长城基金经理农冰立认为，决定股票定价中枢的仍是企业盈利能力，2026年Agentic AI进入加速发展阶段，海外CSP算力需求持续增强，看好光互连、异构计算等方向的业绩兑现能力和成长空间 [9] - 长城基金基金经理刘疆长期看好AI产业，并重点挖掘算力基础设施等“卖铲人”环节，尤其关注光通信板块，认为其技术本身正在发生重要变化，长期渗透率呈向上趋势，价值量持续提升 [10] - 鹏华基金基金经理陈金伟选择逆向布局，看好受益于“反内卷”的中游周期行业（以化工为代表）以及内需属性的消费医药板块，认为这些领域存在巨大预期差 [11]

文章核心观点 - 3月科技板块显示算力整体仍处紧缺状态且涨价扩散至云服务、CPU等环节，但板块估值受宏观扰动与地缘冲击影响 [1] - 展望4月，市场因进入业绩期往往风险偏好收缩，且地缘扰动持续时长难判，建议聚焦2026年一季报业绩向好、估值合理的稳健品种 [1] - 配置上建议关注三个方向：国产半导体设备、持续景气的光模块等环节、国产算力紧缺相关公司，并提示5-6月多模态模型迭代机会 [1] 行业现状与景气度分析 - 3月科技板块算力整体处于紧缺状态，涨价现象不断扩散至云服务、CPU等环节 [1] - 中信三级行业中，AI算力基建相关板块整体处于高景气状态 [1] - 盈利同比增长超过50%较多的板块包括：网络接配及塔设、PCB、线缆、半导体设备、集成电路 [1] - 摩托车板块、游戏和显示零组也处于较高的景气度状态 [1] 投资配置建议 - 建议关注受益于两存持续扩产的国产半导体设备 [1] - 建议关注持续景气的光模块、光纤光缆、PCB及上游、存储，以及存在补涨逻辑的被动元件环节 [1] - 首推业绩确定性高、估值水平相对合理的光模块龙头 [1] - 建议关注国产算力持续紧缺背景下的字节链与昇腾链公司、受益于超节点爆发的交换芯片、服务器代工等环节 [1] - 提示5-6月份多模态模型迭代会带来的机会 [1]

市场关注焦点 - 上午开盘后，光连（光纤光缆、网络接配与塔设、激光设备、光学元件）相关板块成为市场关注焦点 [2] 行业分类与表现 - 光连板块细分为四个通达信研究行业分类：光纤光缆、网络接配与塔设、激光设备、光学元件 [2] - 网络接配及塔设行业部分公司市场表现数据：通宇通讯总市值237.51亿，成交额10.32亿；米迅科技总市值728.83亿，成交额8.63亿；长芯博创总市值488.97亿；中际旭创总市值6805.60亿 [4] - 光学元件行业部分公司市场表现数据：短光科技总市值372.02亿；福昌科技总市值352.73亿，成交额1.77亿；东田微总市值135.82亿，成交额6882万；蓝特光学总市值248.94亿；茂莱光学总市值161.57亿 [4] 投资策略与主线 - 部分股票走势过于强势，长期乖离率很高并超出警戒线，枢轴信号不再出现 [5] - 对于已锚定的长期主线，建议单独放入自定义板块持续跟踪 [6] - 光连和PCB板块预计将贯穿本轮牛市始终 [6] - 逻辑坚实的股票不应因涨幅大而轻易卖出，应关注可能走出三个、四个甚至五个中大型基底，并呈现叠浪式上涨的超级趋势股 [6]

3月科技板块表现与市场环境 - 3月科技板块显示算力整体仍处于紧缺状态且涨价不断扩散至云服务、CPU等环节 [1][2] - 受宏观扰动与地缘冲击影响，科技板块估值受到较大冲击 [1][2] - 历史来看4月进入业绩期后市场往往处于风险偏好收缩期 [1][2] 2025年业绩预告与行业景气度 - 梳理已披露2025年业绩预告的A股科技板块公司发现，中信三级行业中AI算力基建相关板块整体处于高景气状态 [1][2] - 盈利同比增长超过50%较多的板块包括网络接配及塔设、PCB、线缆、半导体设备、集成电路 [1][2] - 摩托车板块、游戏和显示零组也处于较高的景气度状态 [1][2] 4月投资配置建议 - 建议聚焦2026年一季报业绩向好、估值合理的稳健品种 [1][2] - 配置上建议关注三个方向：受益于两存持续扩产的国产半导体设备 [1][2] - 配置上建议关注三个方向：持续景气的光模块、光纤光缆、PCB及上游、存储，存在补涨逻辑的被动元件环节，首推业绩确定性高、估值水平相对合理的光模块龙头 [1][2] - 配置上建议关注三个方向：国产算力仍持续紧缺，关注字节链与昇腾链公司、受益于超节点爆发的交换芯片、服务器代工等环节 [1][2] 未来潜在机会提示 - 提示5—6月份多模态模型迭代会带来的机会 [1][2]

海外TMT与半导体 - 中东地缘冲突若持续2-3周，可能凸显半导体供应链问题，特别是氦气供应[1] - 光通信行业周期拐点确立，国内G.652D裸光纤价格从2024年低位回升超50%，2026年1月突破30元/芯公里[6] - 2025年三大运营商光纤光缆集采规模超1.82亿芯公里，创近三年新高[6] - 中国移动G.654.E光纤集采规模同比+156%至314万芯公里，长飞光纤光缆中标份额50%[6] - 英伟达基于30倍FY2027市盈率，目标价为262.83美元[6] - 阿斯麦在手订单达388亿欧元，已覆盖2026年收入[6] 海外先进制造与汽车 - 汽车行业呈现“需求修复+结构分化”，10万元级纯电车型需求加速修复[2] - 比亚迪2026年海外销量目标为150万辆[7] - 储能行业2026年将快速增长，国际局势变化将加速其增长并趋紧供应链[2] - 全球AI算力发展对能源、能源设备及AIDC电源设备需求旺盛[2] 海外医药 - 3月恒生医疗保健指数下跌1.6%，跑赢恒生指数(-5.0%)约3.4个百分点[3] - 康方生物2025年新药销售收入30.33亿元，同比+51%[11] - 药明康德2025年营收454.56亿元，同比+15.8%；TIDES业务收入113.7亿元，同比+96%[12] - 药明康德2026年收入指引为513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%[12] 海外消费与必需消费 - 1-2月社零增速超预期，但预期3-4月增速在低个位数区间[4] - 2025年必选消费整体需求稳定，业绩较快增长；2026年指引较2025年乐观[5] - 李宁预期2026年一季度流水为MSD至HSD增长（中个位数至高个位数）[12] - 绿茶餐厅预期2026年收入增长20%以上，净利润增长30%以上[12] 海外能源、公用事业与材料 - 沙特阿美签署超250亿美元合同扩建天然气项目，目标2030年实现日产量20亿立方英尺[9] - ACWA Power获得沙特15GW可再生能源项目购电协议，总投资达83亿美元[11] - MP Materials与美国国防部达成超4亿美元战略合作，设定110美元/公斤的价格地板[9] - 赣锋锂业认为碳酸锂供需偏紧，价格2026年有望维持高位[8] - Entergy计划为Meta建设总装机超5200兆瓦的天然气电厂等设施[8]

投资评级与核心观点 - 报告对长飞光纤A股和H股均维持“增持”评级 [7] - 报告核心观点：看好公司在光纤光缆主业景气度上行与光互连组件等多元化业务的双重驱动下，业绩有望迎来显著增厚 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营收142.52亿元，同比增长16.85%；归母净利润8.14亿元，同比增长20.40%；扣非净利润5.16亿元，同比增长40.56% [1] - 第四季度业绩表现尤为强劲：实现营收39.77亿元，同比增长13.53%，环比增长2.21%；归母净利润3.44亿元，同比大幅增长234.23%，环比增长97.81% [1] - 盈利能力显著提升：2025年全年毛利率为30.73%，同比提升3.43个百分点；归母净利率为5.71%，同比提升0.17个百分点 [4] - 第四季度毛利率达35.67%，同比大幅提升9.63个百分点，创上市以来新高；第四季度归母净利率达8.65%，同比提升5.71个百分点 [1][4] 光纤光缆主业分析 - 光传输产品分部2025年实现收入83.46亿元，同比增长6.09%；毛利率达35.90%，同比提升4.22个百分点 [2] - 主业景气上行主要驱动因素：自2025年第四季度以来，光纤光缆市场环境改善，用于AI数据中心和无人机的产品需求持续增长，导致光纤预制棒供不应求，现货价格持续上涨 [2] - 公司作为全球头部厂商，上游光纤预制棒产能份额领先，有望受益于产品涨价及结构改善 [2] - 下一代技术布局：公司空芯光纤技术持续迭代，在亚洲、欧洲和美洲等地部署商用及试点项目；计划在2026年联合全球主流电信运营商与云服务商，推动超过50个空芯光纤商用及试点项目 [2] 多元化业务发展 - 光互连组件分部2025年实现收入31.44亿元，同比大幅增长48.58%；毛利率达39.73%，同比大幅提升10.45个百分点 [3] - 子公司长芯博创加快全球化布局，位于印度尼西亚的产能扩充进展顺利，以构建全球协同生产体系 [3] - 其他多元化业务协同并进：1）工业激光：完成对奔腾激光的业务整合；2）海洋能源与工程：海上风电、海洋光网等业务持续发展；3）高纯度石英材料：完成长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设，收入快速增长；4）第三代半导体：长飞先进半导体武汉基地首片晶圆已正式下线 [3] 费用控制与盈利驱动因素 - 公司精细化管理成效显著：2025年管理费用率、研发费用率同比分别下降0.38和0.18个百分点 [4] - 盈利能力提升主要得益于光纤产品涨价，以及G.654.E、多模光纤及光互联组件等高附加值产品占比的提升 [4] 盈利预测与估值 - 基于光纤价格涨幅与公司利润率增幅超预期，报告大幅上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为100.69亿元、136.26亿元、173.96亿元 [5][11] - 2026年和2027年的归母净利润预测较前值分别上调521.01%和469.75% [5][18] - 营收预测同步上调：预计2026-2028年营业收入分别为275.67亿元、337.63亿元、404.24亿元，2026年预测同比增长93.42% [11] - 毛利率预测显著提升：预计2026-2028年毛利率分别为52.29%、55.32%、57.71% [11][18] - 给予长飞光纤A股2026年29倍PE估值，目标价352.70元人民币；参考A/H股动态PE比率均值，给予H股目标价247.41港元 [5] - 截至2026年3月30日，公司A股收盘价301.69元人民币，H股收盘价197.00港元 [8]

化工行业与煤炭 - 化工巨头年内第五次上调产品价格[2] - 机构观点认为未来煤化工需求增长将支撑煤价回升[2] - 某公司千亿元级别重组完成，预计煤炭年产量将增长56.57%[2] 光纤光缆行业 - 中国制造的光缆在全球市场订单火爆[2] - 机构观点认为光纤光缆出海成为光纤企业重要的增长点，并附有相关投资标的[2] 半导体与芯片产业 - 中国科学院已启动下一代开源芯片与系统的研发工作[2] 公司分红动态 - 某公司公布大手笔分红方案，计划每10股派发现金红利70元[2] 市场策略观点 - 机构分析指出，在成交量能不足的情况下，市场表现可能更多是反弹而非趋势反转[2] - 市场若要继续上攻，需要海外或国内出现更加积极的信号[2] - 后续市场风格可能会回归以公司业绩为主的主线[2]