公司业务 - 公司业务涉及光模块领域产品包括陶瓷插芯、陶瓷套筒、MT插芯、陶瓷导针、快速连接器等 [2] 投资者互动 - 公司在投资者互动平台明确回应业务与光模块相关 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 仕佳光子拟收购福可喜玛 82.3810%股权，完成后福可喜玛将成其控股子公司，强化公司在 MT 插芯领域产业控制力，加强 MPO 核心零部件垂直整合与成本控制优势 [1][5] - 福可喜玛是 MT 插芯核心供应商，国产替代空间广，产品需求增长且技术壁垒高，产能和盈利能力强 [11] - 全球 MPO 光纤连接器市场规模预计从 2024 年的 7.41 亿美元增至 2030 年的 15.92 亿美元，年复合增长率 13.6% [11] - 预计仕佳光子 2025 - 2027 年归母净利润为 3.72 亿元、5.18 亿元、7.09 亿元，同比增速 472%、39%、37%，对应 PE 58 倍、42 倍、30 倍，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025 年 7 月 10 日，仕佳光子公告拟发行股份及支付现金购买 5 名交易对方持有的福可喜玛 82.3810%股权，同步向不超 35 名特定投资者定向增发股份募集配套资金，交易完成后福可喜玛成控股子公司 [5] 福可喜玛情况 - 成立于 2013 年 6 月 6 日，总部在东莞，核心产品为 MT 插芯，产品向多规格等方向演进，产品线覆盖广且全部量产 [11] - 在中国和东南亚设生产基地，2023 年月产能突破 1000 万枚，是国内少数具全面国产替代能力厂商和全球主要生产基地 [11] - 2024 年营收 2.70 亿元，同比增 225%，净利润 7994 万元，同比增 339%；2025 年 1 - 3 月营收 8258 万元，净利润 3069 万元；2023 - 2025 年 1 - 3 月净利率分别为 21.9%、29.6%、37.2% [11] 仕佳光子控股情况 - 此前通过泓淇光电基金间接持股福可喜玛，本次交易后将直接控股，有助于获取 MT 插芯生产工艺能力，提升 MPO 产品线综合竞争力 [11] 投资建议 - 仕佳光子有无源 + 有源双芯片平台，本次收购加强 MPO 核心零部件垂直整合与成本控制优势，竞争力增强，给予“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1075|1700|2178|2710| |营业成本（百万元）|792|1060|1295|1559| |毛利（百万元）|283|640|883|1150| |营业利润（百万元）|70|391|575|788| |利润总额（百万元）|68|391|575|788| |净利润（百万元）|65|372|518|709| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|65|372|518|709| |EPS（元）|0.14|0.81|1.13|1.55| |经营活动现金流净额（百万元）|26|140|347|519| |投资活动现金流净额（百万元）|-29|9|11|12| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2|-1|-1|-1| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-5|148|358|530| |每股收益（元）|0.14|0.81|1.13|1.55| |每股经营现金流（元）|0.06|0.30|0.76|1.13| |市盈率|115.81|58.02|41.68|30.42| |市净率|6.27|13.61|10.16|7.56| |EV/EBITDA|53.62|58.75|38.37|27.03| |总资产收益率|3.6%|16.1%|17.4%|18.5%| |净资产收益率|5.4%|23.4%|24.4%|24.9%| |净利率|6.0%|21.9%|23.8%|26.2%| |资产负债率|32.7%|31.4%|28.5%|25.7%| |总资产周转率|0.60|0.74|0.73|0.71|[33]

公司调研信息 - 仕佳光子近期接受上海湘楚资产管理有限公司的特定对象调研 [1] - 福可喜玛2025年1-3月实现营业收入8,25780万元 净利润3,06865万元 [1] - 福可喜玛的400G、800G、16T通讯方案配套连接器产品已获市场知名客户认可 重点应用于数据中心场景 [1] - 福可喜玛是国内领先的MT插芯供应商之一 其核心产品是仕佳光子部分产品的核心原材料 [1] - 收购福可喜玛有助于仕佳光子获取MT插芯生产工艺能力 降低产品整体成本 提升核心竞争力 [1] - 福可喜玛当前产能利用率较高 已制定弹性扩产计划 将根据市场需求动态调整 [1] - 估值及定价尚未确定 相关信息将在《重组报告书》中披露 [1] 机构背景 - 上海湘楚资产管理有限公司成立于2016年1月 注册资本1,000万元人民币 [2] - 公司注册地址在中国（上海）自由贸易试验区新进桥路27号13号楼2层 [2] - 湘楚资产由知名投资人士参股 高管团队均来自基金、券商等金融机构 [2] - 公司拥有专业投研理财团队 致力于为高端客户提供证券投资基金为主的理财服务 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年第28周通信板块上涨1.99%，年初以来上涨10.00%，AI与算力主线景气延续，当前通信板块估值处于历史低位，具备较高配置性价比 [2] - OpenAI拟推AI浏览器并开源新模型，xAI发布Grok 4并启动新一轮融资、加速投建AI数据中心，仕佳光子并购福可喜玛推进MPO产业链垂直整合 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 2025年第28周通信板块上涨1.99%，在长江一级行业中排14位；年初以来上涨10.00%，排名第13位 [2][4] - 个股层面，本周市值80亿以上公司中涨幅前三为恒宝股份（+21.1%）、长芯博创（+19.8%）、仕佳光子（+14.8%），跌幅前三为润泽科技（-4.1%）、灿勤科技（-3.4%）、国脉科技（-3.4%） [4] 海外模型动态 - OpenAI计划推出内置生成式AI助手浏览器，或下周发布具完整推理能力的开源语言模型，或引发与微软合作关系调整 [5] - 7月9日xAI发布Grok 4，筹备新一轮1700亿 - 2000亿美元融资，沙特阿美PIF基金或参与，今年已完成100亿美元债务与股权融资，2024年底完成60亿美元股权融资用于推进算力中心建设 [6] 企业并购情况 - 仕佳光子拟增发股份及现金收购福可喜玛82.4%股权，福可喜玛核心产品为MT插芯，24年营收2.70亿元，同比+225%，净利润7994万元，同比+339%；25年1 - 3月营收8258万元，净利润3069万元；净利率持续提升，此次收购有望强化MPO产品线竞争力 [7] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [8] - 光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技、长飞光纤 [8] - 国产算力：重点推荐烽火通信、华丰科技等，关注科华数据 [8] - AI应用：推荐和而泰、拓邦股份等 [8] - 卫星应用：重点推荐海格通信、华测导航 [8] 重点公司营收及业绩增速 - 报告列出通信行业板块重点公司2024年和2025年Q1营收及业绩增速，如中国移动2024年营收同比增速3.1%，2025年Q1营收同比增速0.0%等 [16]

交易概况 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买福可喜玛82.38%股权，同时向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2][3] - 交易完成后福可喜玛将成为控股子公司，预计不构成重大资产重组但构成关联交易 [5] - 公司股票将于7月11日复牌，停牌期间为2025年7月10日至11日 [2][5] 标的公司财务数据 - 福可喜玛2024年营业收入2.7亿元，净利润7994.12万元，2025年一季度营业收入8257.8万元，净利润3068.65万元 [7][8] - 资产总额从2023年末1.14亿元增长至2025年一季度末2.49亿元，所有者权益同期从9385.37万元增至1.97亿元 [8] - 经营活动现金流从2023年净流出1863.21万元改善至2024年净流入4017.53万元 [8] 战略协同价值 - 交易有助于公司获取MT插芯生产工艺能力，保障关键原材料供应稳定性，降低整体成本并构建完整产业链 [6] - 双方可在市场开拓、研发合作等方面协同，拓宽下游客户群体，提升光通信领域竞争力 [6][7] - 国盛证券指出收购具有产能内化、产业链整合、切入头部客户供应链及构筑技术壁垒四大战略意义 [9] 行业与业务背景 - 公司主营光芯片/器件、室内光缆及线缆高分子材料，产品应用于数通、电信及传感市场 [6] - 福可喜玛专注光通信领域，主要研发生产MT插芯、散件、跳线等MPO配套部件 [6] - 公司此前已通过产业基金间接投资福可喜玛以增强物料供给稳定性 [8] 市场表现 - 截至6月27日收盘公司股价报38.05元/股，总市值175亿元 [9]

交易概况 - 仕佳光子拟通过发行股份及支付现金方式收购福可喜玛82 38%股权 同时募集配套资金 [5] - 交易完成后福可喜玛将成为仕佳光子控股子公司 预计构成关联交易但不构成重大资产重组 [7] - 公司股票将于7月11日复牌 [3][6] 标的公司财务数据 - 福可喜玛2024年营收2 7亿元 净利润7994 12万元 2025年Q1营收8257 8万元 净利润3068 65万元 [12][13] - 资产总额从2023年末1 14亿元增长至2025年Q1的2 49亿元 三年复合增速达48% [13] - 经营活动现金流由2023年-1863 21万元改善至2024年4017 53万元 [13] 战略协同价值 - 福可喜玛专注MT插芯等MPO配套部件研发 可补足仕佳光子在光通信领域的关键工艺能力 [10] - 收购将实现MT插芯原材料自主可控 降低整体成本并提升供应链稳定性 [10] - 双方可在市场开拓 研发合作等方面协同 拓宽下游客户群体 [11] - 此前仕佳光子已通过产业基金间接投资福可喜玛 此次收购将进一步深化产业链整合 [15] 公司业务背景 - 仕佳光子主营业务为光芯片 室内光缆及线缆高分子材料 产品应用于数通 电信及传感市场 [9] - 截至6月27日公司市值达175亿元 股价38 05元/股 [16]

收购交易概况 - 仕佳光子拟以发行股份及支付现金方式收购福可喜玛82.381%股权[1] - 交易对方包括光电子基金、刘晓明等5名股东[1] - 公司股票自7月11日起复牌[1] 公司业务介绍 - 仕佳光子主营业务包括光芯片和器件、室内光缆和线缆高分子材料三类[1] - 光芯片和器件产品主要应用于数据通信市场、电信市场及传感市场[1] - 福可喜玛主要从事MT插芯、散件、跳线等MPO配套部件研发生产[1] 行业背景 - 光器件是光通信网络的核心组成部分[1] - MT插芯主要用于MPO和高速光模块中[1] - 数据中心领域MPO广泛应用于服务器、交换机等设备连接[1] - 云计算、大数据等新技术推动数据中心建设需求增长[1] 福可喜玛产品优势 - 已推出多款单模低损MT插芯[2] - 提供400G、800G、1.6T等主流通讯方案配套产品[2] - 自主研发2芯至48芯系列MT插芯并实现量产[2] - 产品获得市场知名客户认可[2] 收购战略意义 - 获取MT插芯生产工艺能力[2] - 保障MT插芯持续供货稳定性[2] - 构建完善产业链体系实现关键原材料自主[2] - 降低产品整体成本[2] - 双方客户存在重合互补关系[2] - 加强光器件领域技术和业务合作[2] 财务表现 - 2024年营业收入10.75亿元同比增长42.40%[3] - 2024年净利润6493.33万元同比增长236.57%[3] - 2025年一季度营收4.36亿元同比增长120.6%[3] - 2025年一季度净利润9319万元同比增长1003.8%[3]

交易方案概况 - 公司拟以发行股份及支付现金方式购买光电子基金等5名交易对方合计持有的福可喜玛82.3810%股权 [10] - 交易价格将以评估机构出具的评估报告为基础协商确定 [10] - 同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [10] - 募集资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100% [19] 标的公司情况 - 福可喜玛主营业务为MT插芯、散件、跳线等MPO配套部件研发生产及销售 [11] - 产品应用于数据中心等场景，提供400G、800G、1.6T等主流通讯方案配套连接器产品 [43] - 已取得授权专利近60项，是高新技术企业和广东省专精特新中小企业 [43] - 2023年营收和净利润分别为1.2亿元和3000万元 [43] 交易目的与协同效应 - 获取MT插芯生产工艺能力，保障原材料供应稳定性 [40] - 丰富产品结构，实现关键原材料自主可控 [41] - 双方客户存在重合及互补关系，可加强市场开拓 [45] - 标的公司处于公司产业链上游，可降低整体成本 [45] 交易影响 - 预计不会导致公司控制权变更 [25] - 将增强公司持续经营能力，提升财务表现 [25] - 符合国家新质生产力发展方向 [25] - 交易完成后标的公司将成为控股子公司 [47] 交易进度 - 已签署发行股份及支付现金购买资产协议 [26] - 尚需履行董事会、股东会审议及监管部门审核等程序 [26] - 审计评估工作尚未完成，最终数据将在重组报告书中披露 [30]

收购进展 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购福可喜玛控股权 同时拟募集配套资金 交易尚处筹划阶段 标的估值未最终确定 股票自6月30日起停牌不超过10个交易日 [3][4] - 公司此前通过产业基金以3 26亿元收购福可喜玛53%股权 对应标的整体估值6 15亿元 该部分业绩自2025年4月21日起纳入合并报表 [5] - 此次收购旨在将间接参股转为直接控股 增强对福可喜玛的控制权和整合效率 [3] 标的公司价值 - 福可喜玛是国内MT插芯市占率60%的龙头企业 其产品为MPO高密度光纤连接器关键材料 直接受益于AI算力和数据中心需求爆发 [5] - 通过收购可锁定光通信核心组件MT插芯供应链 初步实现从光芯片到连接器的产业链整合 [5] 财务表现 - 2025年一季度营业收入同比增长120 57%至4 36亿元 归母净利润同比增长1003 78%至0 93亿元 单季度盈利已超2024年全年 [7][8] - 归母净利润连续5个季度高速增长：2024年Q1至Q4增速分别为364 41% 124 18% 344 53% 244 29% 2025年Q1增速达1003 78% [7][8] - 2024年全年营业收入10 75亿元（同比+42 40%） 归母净利润0 65亿元（同比+236 57%） 创上市以来新高 [7] 业务与技术优势 - 主营业务覆盖光芯片及器件 室内光缆 线缆材料三大板块 产品包括PLC分路器芯片 AWG芯片 DFB激光器芯片等 [7] - 作为国内领先AWG芯片供应商 2024年已实现400G和800G光模块LANWDMAWG组件大批量出货 技术先发优势显著 [8] 股价表现 - 2025年初至6月27日收盘 股价从16 39元/股涨至38 05元/股 期间涨幅达132% [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收13.78亿元，同比增长55.73%，归母净利润2.61亿元，同比增长68.46%，扣非净利润2.50亿元，同比增长82.67% [1] - 2025年Q1营收3.71亿元，同比增长65.96%，环比下降19.78%，归母净利润0.79亿元，同比增长149.99%，环比下降31.25%，扣非净利润0.78亿元，同比增长200.50%，环比下降31.00% [1] - 2024年毛利率35.62%，同比提升6.22个百分点，净利率19.58%，同比提升2.43个百分点 [2] 行业驱动因素 - AI技术进步推动算力需求攀升，全球数据中心建设加速，拉动光器件产品需求持续增长 [2] - 算力网络建设加速及400G/800G光模块普及促使光口多通道演进，高密度连接产品需求增长 [3] - 5G/6G通信技术、人工智能、云计算及物联网等新兴领域推动光通信行业市场前景广阔 [5] 公司竞争优势 - 光通信领域技术积淀深厚，密集连接产品制造工艺先进，交付与品质保障能力突出 [2] - 关键器件实现自主研发生产替代外购，销售结构变化带动毛利率提升 [2] - 研发聚焦高密度光互连领域，在多芯低损插芯、光柔性板布纤方案、光波导芯片等技术实现突破 [3] 产能与市场拓展 - 2024年扩充MT插芯、密集连接产品、AOC等产能，优化生产管理体系提升效率 [4] - 越南新设生产基地完成厂房建设及产线布局，逐步释放产能提升交付能力 [4] - 通过行业峰会、技术巡展及海内外展会构建多渠道营销，国内外销售显著增长 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.60亿元、6.35亿元、8.58亿元，对应EPS 2.03元、2.79元、3.78元/股 [5] - AI基础设施建设和光通信技术升级双重驱动下，公司有望持续受益行业发展红利 [4]