投资评级 - 报告对星宇股份的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 公司主营业务稳健增长，2025年前三季度营收与利润实现双增，新项目研发和批产为未来发展提供保障[4][7] - 公司与节卡股份签署战略合作协议，入局机器人新业务，围绕具身智能创新、智能制造升级、产业链协同三大领域展开合作[7] - 基于公司前三季度业绩，调整了2025-2027年盈利预测，但鉴于汽车智能化发展推动车灯价值量提升，依然维持“推荐”评级[7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入107.1亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润11.4亿元，同比增长16.8%[4] - 2025年单三季度公司实现营业收入39.5亿元，同比增长12.65%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长13.5%[4] - 第三季度公司毛利率为19.9%，环比增加0.2个百分点，同比持平[7] - 第三季度销售费用为0.2亿元，同比下降2.1%；管理费用为0.9亿元，同比增长22.0%；研发费用为2.3亿元，同比增长39.5%[7] 业务发展近况 - 根据半年报披露，上半年公司承接了52个车型的新品研发项目，实现了37个车型的项目批产[7] - 2025年10月，公司与节卡股份签署战略合作协议，将在机器人领域开展深度合作，具体方向包括研发“感知-照明-显示-投影-交互”一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地等[7] 盈利预测与估值 - 调整后2025年归母净利润预测为16.6亿元，2026年为20.8亿元，2027年为24.9亿元（原预测为18.1亿/22.8亿/27.4亿元）[7] - 预测2025年营业收入为158.63亿元（同比增长19.7%），净利润为16.55亿元（同比增长17.5%），每股收益为5.79元[6] - 预测2025年市盈率为22.4倍，2026年为17.8倍，2027年为14.8倍[6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.15亿元同比下降5.73% 归母净利润5652.22万元同比下降2.46% [1] - 第二季度单季度营业总收入3.11亿元同比下降2.79% 但归母净利润3094.26万元同比上升23.75% [1] - 毛利率23.07%同比增3.93个百分点 净利率9.2%同比增3.47个百分点 盈利能力提升 [1] - 三费总额5235.15万元占营收比8.52%同比增11.64% 成本控制压力显现 [1] - 每股收益0.28元同比下降3.45% 但每股经营性现金流0.48元同比大幅增长22.09% [1] - 货币资金2.38亿元同比增42.87% 有息负债1539.8万元同比下降14.78% 财务结构优化 [1] 业务质量 - 应收账款4.53亿元同比下降5.31% 但应收账款与利润比率达411.5%需重点关注 [1][2] - 历史ROIC中位数10.52% 2024年ROIC为7.1%处于一般水平 2019年最低为7% [1] - 净利率8.06%显示产品附加值一般 上市以来财报整体表现良好但参考年限较短 [1] 发展预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩1.43亿元 每股收益均值0.72元 [2] - 公司在小米汽车产业链获得产品定点 涉及门系统、车灯系统、热管理及域控制等领域 [3] - 公司间接配套小米汽车 正积极争取更多新项目机会 [3]