2025年业绩概览 - 2025年1-9月公司实现收入1233亿元人民币，同比增长0.95% [1] - 2025年1-9月公司实现净利润31.4亿元人民币，同比增长2.4% [1] - 2025年全年利润预计同比持平 [1] 分业务板块表现 - 消费电子业务整体与去年同期持平，其中组装业务增长，但零部件业务下滑 [1] - 汽车业务同比增长，但新型智能产品业务出现下滑 [1] - 第三季度公司盈利能力有所减弱 [1] - 预计第四季度单季度收入规模与去年同期相当 [1] 汽车电子业务 - 公司智能座舱、智能驾驶、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器产品已实现多产品交付 [1] - 公司通过技术创新打破技术壁垒，自主研发核心零部件，具备完善自主知识产权 [1] - 2025年汽车电子收入规模下调至250亿元人民币，增速约25%，低于年初预期 [1] - 展望2026年，单车价值量提升，高阶智驾、智能悬架等产品渗透率提高，伴随母公司出海带来销量增量，汽车电子业务有望保持良好增长 [1] AI数据中心与机器人新业务 - 公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案 [2] - 液冷相关产品已准备就绪，正与多个客户为明年订单做准备，预计明年一季度起订单将逐步兑现 [2] - 公司围绕数据中心提供系统级解决方案，包括液冷、电源乃至机架在内的整套系统 [2] - 公司核心优势在于多品类垂直整合能力，可提供液冷、电源、储能、光模块等组合方案 [2] - 机器人业务定位以内部为主，具备巨大应用场景，已推出第一代人形机器人原型机，正在进行硬件迭代和算法优化 [2] 财务预测与目标价 - 预测公司2025-2027年收入分别为1852亿、1974亿和2087亿元人民币，增长率分别为4.4%、6.6%和5.8% [2] - 预测公司2025-2027年净利润分别为42.7亿、51.3亿和61.3亿元人民币，增长率分别为0.1%、20.2%和19.3% [2] - 给予公司12个月目标价50.1港元，相当于2026年20倍市盈率，较现价有51.2%的上升空间 [2]

投资评级与目标价 - 报告给予比亚迪电子“买入”评级，12个月目标价为50.1港元，较当前股价33.12港元有51.2%的上升空间 [4][5] - 目标价估值基础相当于2026年20倍市盈率 [4] 核心观点与业绩展望 - 2025年是公司业务小年，预计全年业绩平稳，净利润预计同比持平；增长动力将主要来自2026年的消费电子结构件、汽车电子及数据中心业务 [3][4] - 公司1-9月收入为1233亿元人民币，同比增长0.95%；净利润为31.4亿元人民币，同比增长2.4%；三季度盈利能力有所减弱，四季度单季收入预计与去年同期相当 [3] - 预测公司2025-2027年收入分别为1852亿、1974亿和2087亿元人民币，增速分别为4.4%、6.6%和5.8%；同期净利润分别为42.7亿、51.3亿和61.3亿元人民币，增速分别为0.1%、20.2%和19.3% [4][6] 分业务板块表现与展望 - 汽车电子业务是当前主要增量，已实现智能座舱、智能驾驶等多产品交付；但受行业竞争影响，2025年收入规模预期下调至250亿元人民币，增速约25%；2026年有望通过单车价值量提升、产品渗透率提高及母公司出海带动销量而恢复良好增长 [3] - AI数据中心等新业务进展良好，产品线覆盖企业级通用服务器、AI服务器、液冷散热等系统级解决方案；液冷产品已准备就绪，预计明年一季度起订单逐步兑现 [4] - 机器人业务以内部应用为主，已推出第一代人形机器人原型机，正在进行硬件迭代和算法优化 [4] - 消费电子业务整体与去年同期持平，其中组装业务增长，零部件业务下滑；新型智能产品业务出现下滑 [3] 财务数据摘要 - 根据预测，公司2025-2027年每股盈利分别为1.90元、2.28元和2.72元人民币 [6] - 基于当前股价的预测市盈率分别为15.9倍（2025年）、13.2倍（2026年）和11.1倍（2027年） [6] - 预测毛利率在2025-2027年间分别为6.63%、6.92%和7.11% [8]

文章核心观点 - 日本自动驾驶初创公司图灵完成153亿日元A轮融资，估值达3.88亿美元，一年内增长近四倍[4] - 图灵与丰田核心供应商电装达成战略合作，结合AI初创算法能力与传统Tier1量产资源，形成日本自动驾驶发展新路径[4][8] - 合作代表日本汽车产业对端到端AI技术路线的押注，试图在特斯拉等全球竞争者压力下加速本土自动驾驶产业化[8][18] 图灵A轮融资分析 - A轮融资总额153亿日元（约6300万美元），包含55亿日元银团贷款，资金用于算法研发、算力基础设施及量产化验证[7] - 投资方包括电装、KDDI旗下基金、佳能营销日本MIRAI基金等，覆盖车规零部件、通信、影像与半导体产业链[7] - 融资后公司估值较一年前提升近四倍，成为日本AI领域金额靠前的早期融资之一[4] 图灵与电装的合作战略 - 电装作为丰田核心供应商，未来十年将投入10万亿日元研发，重点布局自动驾驶和安全技术[7][8] - 图灵提供端到端深度学习技术，仅使用摄像头数据实现L5自动驾驶，路线接近特斯拉而非日本主流渐进式ADAS[8][12] - 电装提供车规级硬件开发、质量管理及丰田/本田/日产等整车厂合作关系，帮助图灵跨越量产门槛[8][9] - 合作模式使电装避免在软件定义汽车浪潮中被边缘化，图灵则获得产业化支撑[9] 图灵公司技术特色 - 成立于2021年8月，目标量产完全自动驾驶电动车，联合创始人包括将棋AI程序Ponanza开发者及卡内基梅隆自动驾驶研究员[12] - 技术核心为端到端相机优先系统，依赖自研多模态生成式模型Heron处理复杂场景，计划2029年前实现乘用车完全自动驾驶[12][14] - 搭建Gaggle Cluster大规模GPU集群，推进Tokyo30项目（2025年前东京无人驾驶30分钟），团队85%为工程师[12][14] - 定位为"令和时代汽车制造商"，掌握系统设计主导权，区别于日本多数辅助驾驶或商用车项目[13] 日本自动驾驶产业背景 - 政策层面领先：2020年批准全球首个L3认证，2023年修法开放L4运营，计划2030年部署一万辆L4车辆[17] - 市场表现保守：主流车型仍为L2级辅助驾驶，本田L3受限于产量未形成规模效应[17] - 国际竞争压力：特斯拉FSD全球推广，Waymo在东京路测，Wayve与日产合作2027年导入新ProPILOT[18] - 本土企业应对：丰田与NTT计划2030年前投入5000亿日元建设AI平台，加速自动驾驶布局[18] 合作模式的产业意义 - 填补日本产业链空白：AI初创与Tier1组合更符合本土企业风险偏好，优于直接引入海外软件[18] - 为政策目标提供路径：若在乘用车领域成功，可推动自动驾驶向公共服务以外市场扩散[19] - 面临认证与安全挑战：需在功能安全标准、复杂城市环境安全性与技术路线共存中寻求平衡[19]

公司战略与业务拓展 - 公司已成立温擎智控（上海）机器人有限公司 [2] - 公司组建了专职的管理团队和研发团队 [2] - 新公司将从事机器人皮肤和热管理的开发及销售 [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 2025年上半年消费电子业务实现营收609.46亿元，同比下降3.73%，新能源汽车业务实现营收124.54亿元，同比增长60.57% [1] 消费电子业务 - 大客户Air机型发售节奏较去年推迟，导致单三季度业绩略承压 [1] - 收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破 [1] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，同时折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [1] 汽车电子业务 - 公司背靠母公司，产品品类持续扩张，智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品的出货量将保持增长 [1] - 智能悬架产品将配套至更多车型中，推动新能源汽车业务板块持续增长 [1] AI与服务器业务 - 公司已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局 [1] - 公司已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，AI业务端云协同 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 2025年上半年消费电子业务营收609.46亿元，同比下降3.73%，新能源汽车业务营收124.54亿元，同比增长60.57%，新型智能产品业务营收72.06亿元，同比下降4.18% [2] 业绩影响因素 - 苹果iPhone Air国行版于2025年10月22日发售，发售节奏较去年推迟，导致第三季度营收利润略承压 [2] 未来增长动力 - 汽车电子业务受益于智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品出货量增长，智能悬架产品将配套更多车型 [3] - AI业务方面，公司为英伟达数据中心领域合作伙伴，AI服务器大量出货，数据中心液冷和电源产品已通过行业领军企业认证 [3] - 公司开发了AMR自主移动机器人，并对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局 [3] - 消费电子业务通过收购捷普移动制造业务实现大客户手机产品突破，并积极拓展其他产品品类 [3] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [3] 财务预测与评级 - 华创证券下调公司2025-2027年归母净利润预测至46.83亿元、58.08亿元、67.13亿元 [1] - 华创证券给予公司目标股价56.4港元，维持“强推”评级 [1]

核心观点 - 华创证券维持对比亚迪电子的“强推”评级，目标股价56.4港元，认为公司是受益于AI终端升级、汽车电子拓展及AI业务发展的全球领先平台型制造企业 [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 华创证券下调公司2025至2027年归母净利润预测至46.83亿元、58.08亿元和67.13亿元 [1] 业务板块分析 - 2025年上半年消费电子业务（组装+零部件）实现营收609.46亿元，同比下降3.73% [2] - 2025年上半年新能源汽车业务实现营收124.54亿元，同比增长60.57% [2] - 2025年上半年新型智能产品业务实现营收72.06亿元，同比下降4.18% [2] - 苹果手机业务因iPhone Air国行版于2025年10月22日发售，节奏较去年推迟，导致第三季度营收利润略承压 [2] 未来增长动力 - 汽车电子业务背靠母公司，智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品出货量保持增长，智能悬架产品将配套更多车型 [3] - AI业务已形成通用服务器、存储服务器、AI服务器及浸没式液冷方案等布局，成为英伟达数据中心领域合作伙伴，AI服务器大量出货 [3] - 数据中心液冷和电源产品通过行业领军企业认证，为公司业务增长注入新动能 [3] - 在端侧开发了AMR自主移动机器人，并对传感器、执行器、控制器等核心零部件及整机进行全面布局 [3] - 消费电子业务通过收购捷普移动制造业务，实现大客户手机中框品类突破，并积极拓展其他产品品类 [3] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [3]

公司财务表现 - 公司25年前三季度实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 公司25年第三季度实现归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，环比增长177.37% [1] - 公司25年第三季度营收与利润连续五个季度同比双位数增长，前三季度及单三季度业绩均创上市以来新高 [1] 业务驱动因素 - 公司业绩受益于AI创新带来的散热、电池、快充等硬件升级趋势，盈利能力不断提升 [1] - 公司持续深耕AI终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量 [1] 未来增长领域 - 公司未来在机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四个领域有望进一步打开业绩成长空间 [1] - 公司人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长 [1]

活动概况 - 第二十三届广州国际汽车展览会将于2025年11月21-24日举行，其中“汽车产业链及汽车文化展区”在广州广交会展馆D区一楼举办 [2] - 展会总规模达24万平方米，汇聚主流车企90余家，中外记者12000名，预计观众将超过80万人次 [2] - 活动由广州展联展览服务有限公司、深圳市汽车电子行业协会及深圳市汽车电子产业公共技术服务中心联合主办 [2] 活动模式与目标 - 活动采用“整车厂&Tier1&汽车电子产业链1v1创新产品技术对接会”形式，旨在进行精准高效的匹配 [2] - 核心目标包括帮助整车厂与Tier1企业获取最新产品技术信息、拓展优质供应商、降本增效并提高整车核心竞争力 [2] - 同时帮助汽车电子产业链上游企业了解主机厂需求与趋势，合理布局产品方向，寻求突破和渠道 [2] 展品与技术范围 - 展品范围涵盖动力底盘、智能座舱、辅助驾驶、车联网、新能源三电、车规芯片、传感器、软件系统等汽车电子全产业链领域 [3][4] - 具体对接技术领域包括智能底盘、域控制器、HUD、雷达、摄像头、V2X、数字钥匙、测试认证等前沿方向 [4] 参与企业 - 活动拟邀请众多知名Tier1供应商参与，包括航盛电子、华为、德赛西威、中兴通讯、百度、四维图新、立讯精密、法雷奥等 [7] - 参与企业覆盖从电子部件、通讯模组到软件系统、整车制造等产业链关键环节 [7]

公司投资计划 - 隆盛科技控股孙公司重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司拟投资2亿元开展新能源汽车零部件生产制造项目[1] - 项目投资主体为隆盛茂茂新设立的全资独立法人公司[1] - 新公司已完成工商注册登记并取得营业执照[1] 业务拓展方向 - 项目主要生产新能源汽车驱动类零部件、热管理及轻量化部件等产品[1] - 项目实施主体为控股孙公司隆盛茂茂的全资子公司[1] - 项目投资决策已于2025年8月18日通过董事会和监事会审议[1]