纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体行业、汽车行业、智能手机行业、医疗行业、IoT行业、运动相机行业、机器视觉行业等 [1][2][25] - **公司**：委员股份 纪要提到的核心观点和论据 2024 年公司经营情况 - **营收增长**：2024 年主营业务收入 256.70 亿，较 2023 年增加 2% - 2.43%；半导体设计业务收入 216.4 亿，占比 84.3%，增加 20.62%；分销业务收入 39.39 亿，占比 15.34% [2] - **核心业务营收**：智能手机市场收入上升到 98 亿，占整体业务 51%，增长 26%；汽车市场收入提升到 59.05 亿，占比 31%，增长近 30%；医疗市场收入 6.68 亿，增长近 60%；模拟解决方案业务营收 14.22 亿，占比 15%，增加 23.18%；显示解决方案营收 10.28 亿，占比 4%，减少 17.7%，销量增长 17% [3][4][5] - **毛利率与库存**：综合毛利率 29.4%，通过产品结构优化和供应链梳理实现改善；存货规模稳定，周转天数维持在 130 多天，与营收增长节奏匹配；经营活动净流入 47.7 亿，账上货币资金充裕 [6] - **研发投入**：研发投入占半导体设计业务销售规模 15%左右，增长 11% [7] 2025 年一季度经营情况 - **收入规模**：一季度收入 64.7 亿，核心业务稳健向上 [7] - **毛利率**：毛利率达到 31.03%，同比提升 3.14 个百分点，源于产品结构优化升级 [8] 各业务未来展望 - **汽车业务** - **市场优势**：技术和供应链优势明显，产品不断迭代，市场份额有望扩大；模拟业务增长速率高，有望成为盈利机会点 [10][11][13] - **研发投入**：后续会加大投入，研发投入在原有技术上加大 30%左右，增加中国研发团队数量；汽车产品转化率高 [23][24] - **供需与价格**：二季度需求增加，供应基本能满足需求，价格平稳 [31] - **手机业务** - **新品规划**：今年下半年和明年将发布 50X、52A、52B、52R、60D 等产品 [22] - **市场趋势**：受益于中国高端手机增长、Terry 普及化、视频发展等因素，市场空间大；国外巨头份额降低，公司有机会提升份额 [38][39] - **IoT 业务**：在 Sys 业务中增速高，增长较快的行业包括运动相机、眼镜、游戏机、机器人、机器视觉等；产品价格区间较大 [25][26][27] - **机器视觉业务**：新成立部门成长率不错，明年过亿美金问题不大，有望成为大客户主力供应商 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 显示解决方案业务 2025 年毛利率较 2024 年有明显提升 [5] - 公司在供应链中增加投票量，预计在二级主题看到较大出货率 [21] - 汽车业务新的产品型号基本上采用 CSP 封装，不再大规模扩产 BGA 封装 [28] - 运动相机产品除 Pocket 外，公司产品竞争力强，明年多数市场份额有望属于公司 [33] - 车载 CIS 高端产品今年明年基本无对手，多数客户已导入使用 [36][37]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][12] 报告的核心观点 - 多元化业务布局持续推进，显示驱动芯片、电源管理 IC、功率分立器件等业务稳健增长 [2] - 2024 年公司实现营收 257 亿元，同增 22%；归母净利润 33.2 亿元，同增 498%；25 年一季度业绩显著增长，营收 64.7 亿元，同增 15%，归母净利润约 8.66 亿元，同增 55%，25Q1 毛利率 31.0%，同增 3.1 pct [11] - 智能手机市场高端产品销售强劲，公司图像传感器业务来自智能手机市场收入 2024 年约 98.0 亿元，同比增加 26%，高端产品市场份额持续提升 [11] - 汽车智能化渗透加速，公司图像传感器业务来自汽车市场收入 2024 年约 59.0 亿元，同比增加 30%，市场份额持续提升，产品矩阵不断丰富 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,021|25,731|31,460|36,882|42,744| |同比增长 (%)|5%|22%|22%|17%|16%| |营业利润(百万元)|667|3,271|5,039|6,535|7,979| |同比增长 (%)|-49%|391%|54%|30%|22%| |归属母公司净利润(百万元)|556|3,323|4,324|5,449|6,417| |同比增长 (%)|-44%|498%|30%|26%|18%| |每股收益（元）|0.46|2.73|3.55|4.48|5.27| |毛利率(%)|21.8%|29.4%|31.1%|31.6%|32.1%| |净利率(%)|2.6%|12.9%|13.7%|14.8%|15.0%| |净资产收益率(%)|2.8%|14.6%|15.9%|16.7%|16.8%| |市盈率|287.7|48.1|37.0|29.3|24.9| |市净率|7.5|6.6|5.3|4.5|3.9| [5] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 25 - 27 年归母净利润分别为 43.2、54.5、64.2 亿元（原 25 - 26 年预测为 38.7、49.7 亿元，主要调整了毛利率和税率预测），根据可比公司 26 年平均 43 倍 PE 估值，给予 192.64 元目标价，维持买入评级 [3][12] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2023A、2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----| |圣邦股份|300661|99.45|1.06、1.39、1.97、2.44|94.19、71.46、50.51、40.80| |汇顶科技|603160|71.90|1.31、1.85、2.31、2.72|55.02、38.87、31.17、26.48| |思瑞浦|688536|150.72|-1.49、1.02、2.36、3.37|-101.34、147.20、63.82、44.69| |思特威 - W|688213|98.88|0.98、2.06、3.12、4.09|101.18、47.93、31.66、24.15| |晶丰明源|688368|96.80|-0.38、1.13、2.13、3.08|-257.24、85.34、45.49、31.47| |最大值|/|/|/|101.18、147.20、63.82、44.69| |最小值|/|/|/|(257.24)、38.87、31.17、24.15| |平均数|/|/|/|(21.64)、78.16、44.53、33.52| |调整后平均|/|/|/|15.95、68.24、42.55、32.92| [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司 2023A - 2027E 年财务数据预测，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [15] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [15]