投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收达9.89亿元，同比增长19.89%，归母净利润达1.35亿元，同比增长42.62% [7][8] - 公司新签订单增长迅猛，2025年前三季度新签订单18.97亿元，同比增长59.2%，其中设计业务新签12.42亿元（同增43.2%），软装业务新签6.17亿元（同增97.3%） [7][8] - 公司经营结构持续优化，工程业务加速收缩，截至9月底累计已签约未完工订单中，工程业务金额为0.93亿元，同比大幅下降68.9% [7][8] - 公司盈利能力显著提升，前三季度销售毛利率为37.38%，同比上升3.54个百分点，归母净利率为13.69%，同比上升2.18个百分点 [8] - 公司经营现金流改善，期内经营性活动现金流量净额为1.82亿元，较上年同期多流入0.27亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为13.65亿元、14.79亿元、16.06亿元，对应增长率分别为15.0%、8.3%、8.6% [6][7][8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.64亿元、1.84亿元、2.10亿元，对应增长率分别为72.2%、12.0%、14.0% [6][7][8] - 基于2025年10月31日收盘价12.79元，对应2025-2027年PE估值分别为24.0倍、21.4倍、18.8倍 [6][7][8] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.60元、0.68元 [6][9] - 预测公司净资产收益率（ROE）将持续改善，2025-2027年分别为15.6%、16.0%、16.6% [6][9] 财务表现分析 - 公司期间费用率控制良好，前三季度期间费用率为20.24%，同比下降1.84个百分点 [8] - 公司运营效率相关指标显示改善趋势，应收账款周转天数预计从2024年的126天降至2027年的107天 [9] - 公司毛利率预计将持续提升，从2024年的29.4%升至2027年的37.7% [9] - 公司投资资本回报率（ROIC）显著改善，预计从2024年的3.9%提升至2027年的14.5% [9]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 业务结构优化带动业绩快速增长 设计及软装业务新签订单同比大幅增长41.2%和132.5% 工程业务持续收缩 [9][10] - 2025年上半年营收6.32亿元同比增长22.56% 归母净利润0.94亿元同比增长45.90% 扣非净利润0.84亿元同比增长67.89% [9][10] - 中期分红方案为每10股派现2.5元 分红比例达79.66% 按8月25日收盘价计算股息率为2.19% [9][10] - 盈利能力显著提升 上半年销售毛利率36.04%同比上升2.2个百分点 归母净利率14.88%同比上升2.38个百分点 [10] - 经营性现金流净流入0.83亿元同比多流入0.49亿元 货币资金及理财产品合计9.15亿元保障分红能力 [10] 财务表现 - 2025年上半年新签订单11.62亿元同比增长65.9% 期末未完工订单35.61亿元 [9][10] - 设计业务营收同比增长29.92% 毛利率44.77% 软装业务营收同比增长43.75% 毛利率28.75% [9][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.65/14.79/16.06亿元 归母净利润分别为1.21/1.48/1.72亿元 [8][9][10] - 2025年预测PE为29.1倍 2026年降至23.7倍 2027年进一步降至20.4倍 [8][9][10] - ROE持续改善 从2024年8.5%提升至2027年预测的19.5% [8][11] 业务结构 - 设计+软装业务成为增长核心 2025年上半年设计新签7.64亿元 软装新签3.59亿元 [9][10] - 工程业务主动收缩 营收同比下降33.12% 未完工订单同比下降66.1% [9][10] - 经营结构优化成效显著 高毛利业务占比提升 [9][10]

新签订单金额 - 2025年第二季度设计业务新签订单44952.79万元[2] - 2025年第二季度软装业务新签订单24268.83万元[2] - 2025年第二季度工程业务新签订单3837.80万元[2] - 2025年第二季度新签订单合计73059.42万元[2] 已中标未签单金额 - 截至期末设计业务已中标未签单6014.99万元[2] - 截至期末软装业务已中标未签单5436.39万元[2] - 截至期末已中标未签单合计11451.38万元[2] 已签约未完工单金额 - 截至期末设计业务已签约未完工单288535.46万元[2] - 截至期末软装业务已签约未完工单55791.72万元[2] - 截至期末工程业务已签约未完工单11762.70万元[2]

业务应对措施 - 公司将原创设计业务作为核心战略，室内设计与文化消费和房地产行业相关，文化消费行业创新活力和发展潜力大，室内设计前景广阔；国家出台房地产融资制度和增量政策，室内设计随行业高质量发展进步 [2][3] - 公司通过科技和多层次市场布局应对市场变化，构建数字化解决方案革新设计工作模式，加速国际化布局提升核心竞争力 [3] 盈利情况 - 2024年度营业收入11.87亿元，同比增加8.49%，归属于上市公司股东的净利润9542.19万元，同比扭亏为盈；2025年第一季度营业收入2.70亿元，同比增加19.38%，归属于上市公司股东的净利润2448.62万元，同比减少40.25% [3] - 2024年度设计业务收入7.21亿元，同比增长9.51%；软装业务收入2.61亿元，同比增长16.23% [3] 盈利增长点 - 设计与AI深度融合，构建数字化解决方案革新设计工作模式 [4] - 加强海外业务发展，在新加坡、日本设立全资子公司整合吸纳资源 [4] - 进军高端私人艺术中心，为私人豪宅业主提供个性化服务 [4] - 加强软装业务拓展及团队建设，推动硬装客户转化，提供配套软装服务 [4] 订单情况 - 2025年第一季度设计业务新签订单3.15亿元，软装业务新签订单1.16亿元，合计新签订单4.31亿元 [4] - 截止2025年第一季度末，设计业务存量订单28.57亿元，软装业务存量订单4.89亿元，工程业务存量订单2.04亿元，合计存量订单35.50亿元 [4][5] 政策应对 - 公司会密切关注国家城市更新政策及相关项目进展，积极把握市场机遇 [5]

订单金额 - 2025年第一季度设计业务新签订单31461.98万元[2] - 2025年第一季度软装业务新签订单11658.88万元[2] - 2025年第一季度新签订单合计43120.86万元[2] 累计订单 - 截至期末设计已中标未签单2883.32万元[2] - 截至期末软装已签约未完工单48878.71万元[2] - 截至期末累计已中标未签单合计12701.68万元[2]