股价表现 - 2025年11月5日触及涨停，涨停价12.55元，涨幅5.02% [1] - 总市值55.29亿元，流通市值54.24亿元，总成交额8906.79万元 [1] - 10月31日入选龙虎榜，成交额3.65亿元，总买入9281.78万元，资金流入明显 [2] 重整进展 - 重整取得实质性进展，已与产业投资人和多家财务投资人签署协议 [2] - 收到1.84亿元保证金，11家财务投资人合计提供14.12亿元资金支持 [2] - 通过转增股份清偿债务，短期借款减少60%至9891万元，债务压力缓解 [2] - 小额债权全额清偿，保护了小债权人利益 [2] 财务改善 - 2025年上半年净亏损从5.37亿元收窄至5203万元，同比改善90.47% [2] - 2025年三季报归母净利润同比增长89.98% [2] 产业转型与增长潜力 - 产业投资人华著科技承诺注入和林格尔智算中心资产，可能带来新业务增长点 [2] - 市场看到公司转型潜力 [2] - 同属装修装饰Ⅱ板块的部分个股近期有活跃表现，形成一定的板块联动效应 [2]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收达9.89亿元，同比增长19.89%，归母净利润达1.35亿元，同比增长42.62% [7][8] - 公司新签订单增长迅猛，2025年前三季度新签订单18.97亿元，同比增长59.2%，其中设计业务新签12.42亿元（同增43.2%），软装业务新签6.17亿元（同增97.3%） [7][8] - 公司经营结构持续优化，工程业务加速收缩，截至9月底累计已签约未完工订单中，工程业务金额为0.93亿元，同比大幅下降68.9% [7][8] - 公司盈利能力显著提升，前三季度销售毛利率为37.38%，同比上升3.54个百分点，归母净利率为13.69%，同比上升2.18个百分点 [8] - 公司经营现金流改善，期内经营性活动现金流量净额为1.82亿元，较上年同期多流入0.27亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为13.65亿元、14.79亿元、16.06亿元，对应增长率分别为15.0%、8.3%、8.6% [6][7][8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.64亿元、1.84亿元、2.10亿元，对应增长率分别为72.2%、12.0%、14.0% [6][7][8] - 基于2025年10月31日收盘价12.79元，对应2025-2027年PE估值分别为24.0倍、21.4倍、18.8倍 [6][7][8] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.60元、0.68元 [6][9] - 预测公司净资产收益率（ROE）将持续改善，2025-2027年分别为15.6%、16.0%、16.6% [6][9] 财务表现分析 - 公司期间费用率控制良好，前三季度期间费用率为20.24%，同比下降1.84个百分点 [8] - 公司运营效率相关指标显示改善趋势，应收账款周转天数预计从2024年的126天降至2027年的107天 [9] - 公司毛利率预计将持续提升，从2024年的29.4%升至2027年的37.7% [9] - 公司投资资本回报率（ROIC）显著改善，预计从2024年的3.9%提升至2027年的14.5% [9]

投资评级 - 报告对金螳螂的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][7][8] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩增速承压，但新签订单保持稳健增长，预计2025-2027年营收和利润将逐步改善，当前估值具有吸引力 [7][8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入132.75亿元，同比下降9.20%；实现归母净利润3.82亿元，同比下降18.48% [7][8] - 分季度看，Q1-Q3营收分别为47.86亿元、47.43亿元、37.47亿元，同比变动5.32%、-0.22%、-29.62%；归母净利润分别为2.14亿元、1.44亿元、0.24亿元，同比变动5.36%、1.91%、-80.87% [7][8] - Q3业绩显著承压，主要因部分项目产值转化较慢，以及新增订单尚未进入产值集中确认阶段 [7][8] 新签订单情况 - 2025年前三季度公司新签订单总额191.1亿元，同比增长2.3% [7][8] - 分业务看，公装/住宅/设计项目新签分别为165.1亿元、13.8亿元、12.2亿元，同比变动+4.1%、-18.0%、+6.3% [7][8] - 中标未签订单金额110.2亿元，同比增长3.6% [7][8] 盈利能力分析 - 2025年前三季度销售毛利率为12.64%，同比下降0.29个百分点，主要因行业竞争激烈，公司策略性承接部分费率调整项目 [8] - 期间费用率8.27%，同比上升0.62个百分点，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为1.74%、6.20%、0.32% [8] - 资产及信用减值损失率-0.76%，同比改善0.86个百分点，主要因过往减值计提充分，期内有应收资产减值转回 [8] - 归母净利率2.87%，同比下降0.33个百分点 [8] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度经营性活动现金净流出6.19亿元，较上年同期少流出1.02亿元 [8] - 收现比107.90%，同比提升8.25个百分点；付现比102.95%，同比提升6.77个百分点 [8] - 截至9月底，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为110.5亿元、110.6亿元、155.9亿元、5.9亿元，较年初变动-15.14%、19.15%、-4.62%、-19.86% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为169.46亿元、173.78亿元、183.26亿元，增长率分别为-7.5%、2.5%、5.5% [6][8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.57亿元、5.06亿元、5.71亿元，增长率分别为-16.0%、10.8%、12.9% [6][8][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.17元、0.19元、0.22元 [6][9] - 以2025年10月30日收盘价3.42元计算，对应2025-2027年市盈率分别为19.9倍、18.0倍、15.9倍 [6][7][8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为3.3%、3.6%、4.0% [6][9]

投资评级 - 报告对江河集团维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司Q3业绩稳健符合预期，高股息"类债"价值凸显 [1] - 公司当前重点推动海外业务扩张，海外订单快速签署、占比持续提升，明年海外项目有望规模化进入执行阶段，推动收入利润提速 [1] - 公司规划2025-2027年最低分红率80%，当前股价对应股息率具有吸引力，高股息特征显著 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润稳步增长，当前估值具备提升空间 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收145.5亿元，同比下降5.6% [1] - 2025年前三季度实现扣非后归母净利润3.8亿元，同比增长19% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润4.6亿元，同比增长5.7% [1] - 分季度看，Q3单季营收同比下降5.2%，但降幅较Q2的-12.0%有所收窄 [1] - 2025年前三季度中标订单222亿元，同比增长6.1%，订单持续稳步增长 [1] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度毛利率为15.7%，同比提升0.5个百分点 [2] - Q3单季毛利率为15.6%，同比提升1.0个百分点 [2] - 2025年前三季度归母净利率为3.14%，同比提升0.34个百分点 [2] - 2025年前三季度经营活动现金净流出6.6亿元，但Q3单季净流入3.7亿元，现金流边际改善 [2] - 公司当前狠抓现金流，强化清欠结算，后续季度现金流有望持续好转 [2] 业务进展与增长动力 - 公司形成出海"双轮驱动"模式：传统区域市场深耕工程模式，发达市场和部分新兴市场推行平台模式 [3] - 幕墙产品销售订单规模已超去年全年水平，市场拓展至乌兹别克斯坦、泰国、以色列、蒙古等国，欧洲业务也已开展 [3] - BIPV异型光伏组件在取得国际认证后转向全球销售，借助幕墙渠道拓展至新加坡、中东等地区，Q2组件产线已满负荷运转 [3] - 2025年上半年海外订单大增61%，占比达38%，且海外订单毛利率更高 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、7.4亿元、8.0亿元，同比增长7.6%、7.8%、7.5% [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13.0倍、12.1倍、11.2倍 [4] - 当前股价对应2025-2027年股息率分别为6.1%、6.6%、7.1% [4] - 假设股息率切换为5%，则对应2025-2027年公司市值目标分别为110亿元、118亿元、127亿元，市值空间达23%、33%、43% [4]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 政策层面持续强化并购重组监管与支持并重，国家发改委明确政府投资基金投向限制（不得从事明股实债、公开股票交易等），国资委强调高质量并购导向，深交所提出规范活跃并购市场 [7][8] - 7月28日-8月3日并购市场活跃度较高：剔除2例失败事件后共发生79例并购重组（含14例重大并购重组），完成15例 [10][13] - 重大并购重组中国央企参与度显著，8例涉及国央企，如中国船舶115.15亿元收购中国重工、中盐化工6.81亿元收购中盐碱业51%股权 [14][15] - 重组指数跑赢万得全A指数1.07%，中期收益差持续走扩 [22][25] 分项总结 政策动态 - 国家发改委：政府投资基金禁止明股实债、公开股票交易（除并购重组等特定情形） [7][8] - 国务院国资委：推动央企"投早、投小、投硬科技"，优化品牌资产并购整合 [8] - 深交所：简化审核流程支持产业链整合，证监会落实"并购六条"严防利益输送 [8] - 区域政策：天津构建并购标的资源库，长三角G60科创峰会聚焦并购与出海 [8] 并购事件统计 - 周度数据：79例并购重组中，重大并购占比17.7%（14例），完成率19%（15例） [10][13] - 失败案例：慈星股份收购沈阳顺义75%股权、雅本化学收购皓天科技部分股权终止 [16][17] 重大并购重组 - 交易规模：中国船舶115.15亿元收购中国重工为最大金额案例，其次为海联讯11.23亿元收购杭汽轮 [14] - 行业分布：资本货物领域最活跃（4例），涉及中国船舶、国投中鲁等 [14] - 国央企主导：8例涉及中央/地方国企，占比57% [14] 控制权变更 - 4家上市公司实控人变更：人福医药由民营转为国务院国资委控制，国际实业等3家为民企内部调整 [19][20] 市场表现 - 重组指数相对万得全A超额收益1.07%，20日滚动收益差持续扩大 [25]