股价表现 - 9月17日盘中上涨2.03%至27.71元/股 成交额8300.07万元 换手率0.58% 总市值156.51亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨45.00% 近5个交易日涨4.57% 近60日涨29.23% 近20日下跌5.01% [2] - 主力资金净流入445.36万元 其中特大单买入275.24万元占比3.32% 大单买入1688.94万元占比20.35% [1] 公司基本情况 - 公司位于湖北省武汉市东湖新技术开发区 成立于2007年4月6日 2018年6月25日上市 [2] - 主营业务为光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售 [2] - 收入构成：连续光纤激光器81.88% 脉冲光纤激光器9.29% 超快激光器2.47% 特种光纤1.90% 其他4.46% [2] 行业属性 - 申万行业分类：机械设备-自动化设备-激光设备 [2] - 概念板块涵盖：商业航天（航天航空） 航天军工 湖北自贸区 医疗美容 芯片概念 [2] 股东结构 - 股东户数3.90万户 较上期增加1.37% [2] - 人均流通股13381股 较上期减少1.36% [2] - 南方中证1000ETF持股313.02万股（增加60.30万股） 香港中央结算持股243.05万股（减少57.31万股） 华夏中证1000ETF新进持股184.31万股 [3] 财务数据 - 2025年上半年营业收入16.64亿元 同比增长4.85% [2] - 归母净利润7309.07万元 同比减少23.78% [2] - A股上市后累计派现2.72亿元 近三年累计派现1.53亿元 [3]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.13%至29.75元/股 成交额5.48亿元 换手率3.35% 总市值168.03亿元 [1] 公司业务构成 - 连续光纤激光器占主营业务收入81.88% 脉冲光纤激光器占9.29% 超快激光器占2.47% 特种光纤占1.90% [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持60.3万股 总持股313.02万股 占流通股比例0.6% [2] - 该基金当日浮亏约503.96万元 最新规模649.53亿元 今年以来收益24.03% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾累计任职6年302天 管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报138.38% [3]

核心观点 - 激光器行业2025H1整体呈现稳中向好态势 公司营收与出货量齐增 Q2单季度营收同比增长20.73% 环比增长32.67% 业绩拐点已现[1][3] - 2025H1海外收入同比增长近40% 全球销售收入稳步攀升 公司持续深化海外布局 国际化战略稳步推进[1][3] - 公司以技术引领加全球化布局为发展思路 在消费 激光医疗 激光安防等细分领域市场突破不断 看好新领域拓展机会[1][5] 财务表现 - 2025H1营业收入16.64亿元 同比增长4.85% 归母净利润0.73亿元 同比下降23.78% 扣非归母净利润0.32亿元 同比下降38.84%[2][4] - 2025Q2营业收入9.49亿元 同比增长20.73% 环比增长32.67% 创2024年以来单季度营收新高 归母净利润0.56亿元 同比增长73.79% 环比增长231.59% 扣非归母净利润0.30亿元 同比增长155.28% 环比增长1113.74%[2][3][4] - 2025H1毛利率19.00% 同比下降4.67个百分点 连续光纤激光器毛利率17.20% 同比下降4.75个百分点 剔除会计准则调整影响后毛利率约24%-25%[4] - 2025H1期间费用率14.59% 同比下降0.28个百分点 其中销售费用率2.00% 管理费用率2.87% 研发费用率10.25% 财务费用率-0.54%[4] 业务发展 - 核心产品连续光纤激光器2025H1营收13.63亿元 同比增长7.93%[3] - 消费级市场激光器销量突破1万台 公司战略布局消费类激光器市场 针对DIY手工爱好者及小型企业主需求打造完整产品矩阵[5] - 推出医疗领域专用掺铥激光器 实现进口替代 重点瞄准泌尿外科激光碎石与良性前列腺增生剜除临床方向[5] - 攻克激光安防核心光源国产化瓶颈 实现全链条自主可控 子公司锐威公司低空激光反无系统技术研究及产业化项目稳步推进 2025H1营业收入同比增长超420%[5] 行业态势 - 2025H1激光器行业整体呈现稳中向好态势[1][3] - 公司自2024Q4以来营收业绩逐季度改善 2025Q2业绩拐点已现[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.64亿元，同比增长4.85% [1] - 归母净利润0.73亿元，同比下降23.78%，扣非净利润0.32亿元，同比下降38.84% [1] - Q2单季度营收9.49亿元，同比增长20.73%，环比增长32.67% [1] - Q2归母净利润0.56亿元，同比增长73.79%，环比增长231.59%，扣非净利润0.30亿元，同比增长155.28%，环比增长1113.74% [1] 业务结构 - 连续光纤激光器营收13.63亿元，同比增长7.93%，占总营收81.88% [2] - 脉冲光纤激光器营收1.55亿元，同比下降19.13%，占比9.29% [2] - 超快激光器营收0.41亿元，同比增长34.48%，占比2.47% [2] - 海外收入同比增长近40%，全球销售收入稳步攀升 [2] 新业务布局 - 消费级市场激光器销量突破1万台，战略布局消费类激光器市场 [3] - 推出医疗专用掺铥激光器，实现进口替代，瞄准泌尿外科碎石与前列腺增生治疗方向 [3] - 子公司锐威公司低空激光反无系统项目稳步推进，上半年营收同比增长超420% [3] 发展前景 - 公司为国内光纤激光器领军企业，在出口、精密制造及特种领域持续发力 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元、2.75亿元、3.61亿元 [4] - 收入及利润预计保持中高速增长，盈利能力将大幅改善 [4]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.642亿元同比增长4.85% 其中第二季度营收9.489亿元同比增长20.74%环比增长32.67% [1] - 上半年归母净利润0.731亿元同比下降23.78% 但第二季度净利润0.562亿元同比增长73.79%环比增长231.59% [1] - 2024年四季度至2025年上半年归母净利润/毛利额/毛利率复合增长率分别为57.90%/13.87%/9.70% 呈现逐季增长态势 [1] 产品出货 - 2025年上半年连续/脉冲/半导体产品总出货量8.375万台同比提升3% 其中连续光纤激光器出货4.8908万台同比增长30.23% [2] - 万瓦连续产品合计出货4251台同比增长2.43% 其中CE认证万瓦产品出货1187台占比28% [2] - 高功率手持焊/高功率连续光纤激光器/风冷一体机及海外销售增长迅速 [2] 海外业务 - 海外销售收入占比达23.3% CE认证产品出货1.4081万台同比增长53% [2] - 海外市场布局进入快速拓展期 与国内市场消费端渗透形成双轮驱动 [3] 业务拓展 - 子公司上海国神2025年收入超0.454亿元 上半年收入与利润同比增长超50% 正推进产能扩建 [3] - 激光医疗领域聚焦肾结石治疗 与头部客户合作推进质量认证 [3] - 业务覆盖激光安防/高端制造/医疗等多元赛道 紧扣国家战略优化产品结构 [1][3] 经营策略 - 通过技术研发和产品升级构建竞争优势 避免恶性竞争维护行业健康价格体系 [3] - 建立常态化年度降本规划机制 成本控制推动毛利率稳步提升 [3] - 下半年行业需求预计延续恢复向好 公司通过订单储备提升市场表现 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入166,420.25万元，同比增长4.85% [3] - 第二季度营业收入94,894.87万元，同比增长20.74%，环比增长32.67% [3] - 上半年归母净利润7,309.07万元，同比下降23.78% [3] - 第二季度归母净利润5,615.55万元，同比增长73.79%，环比增长231.59% [3] - 2024年四季度至2025年上半年归母净利润复合增长率57.90% [3] - 第二季度毛利率实现阶段性恢复 [7] 产品出货与结构 - 总出货量8.375万台，较2024年同期8.1322万台提升3% [4] - 连续光纤激光器出货4.8908万台，同比增长30.23% [4] - 万瓦连续产品出货4251台，同比增长2.43% [4] - CE万瓦连续产品出货1187台，占万瓦产品出货28% [4] - 高端产品出货量显著增长 [6] 海外业务 - CE产品出货1.4081万台，同比增长53% [4] - 海外销售收入占总收入23.3% [4] - 海外市场进入快速拓展期 [6] 子公司表现 - 上海国神上半年收入超4539.08万元 [10] - 上海国神收入利润同比均增长50%以上 [10] - 上海国神已启动产能扩建 [10] 战略与竞争 - 采取"价值提升"战略规避价格战 [6] - 聚焦激光安防/高端制造/激光医疗/精密加工等领域 [3][11] - 通过产品小型化与核心部件通用化降本 [8] - 建立常态化年度降本规划机制 [7] 市场展望 - 下半年需求预计延续恢复向好态势 [5] - 7-8月为行业传统淡季 [5] - 产品价格整体降幅呈现收窄迹象 [7] 医疗业务进展 - 聚焦肾结石治疗/泌尿科/牙科领域 [9] - 持续推进配套质量认证 [9]

指数表现 - 上证指数收盘 3610 点，1 日涨 0.33%，5 日涨 5.42%，1 月涨 0.78% [2] - 深证综指收盘 2222 点，1 日涨 0.46%，5 日涨 8.26%，1 月涨 1.52% [2] - 大盘指数昨日涨 0.27%，近 1 个月涨 5.79%，近 6 个月涨 8.91% [2] - 中盘指数昨日涨 0.79%，近 1 个月涨 8.07%，近 6 个月涨 10.08% [2] - 小盘指数昨日涨 0.66%，近 1 个月涨 8.62%，近 6 个月涨 16.32% [2] - 涨幅居前行业中，医疗服务Ⅱ昨日涨 5.38%，近 1 个月涨 31.07%，近 6 个月涨 47.43% [2] - 跌幅居前行业中，养殖业昨日跌 1.81%，近 1 个月涨 7.98%，近 6 个月涨 15.81% [2] 港股大众消费行业 - 育儿补贴政策为港股行业轮动至大众消费板块提供催化剂，短期大众消费有补涨可能，中期反转概率上升 [3][11] - 部分投资者纠结政策实际作用，但港股“牛市氛围”下，相关产业链是短期新结构性机会 [11] - 2025 年港股投资机会不止在龙头，机构港股持仓预计持续上行，行业轮动特征将更突出 [11] - “好房子”是房地产结构性增量，是后续港股行业轮动潜在方向，轮动顺序可能靠后 [11] - 生育支持配套政策持续催化，育儿补贴与免费学前教育政策衔接，降低抚养成本促进生育 [11] - 育儿补贴政策强化看好港股牛市观点，当前到了港股大众消费品补涨窗口，中期看好港股科技等 [12] 锐科激光公司 - 锐科激光是全球有影响力的光纤激光器企业，具备全产业链垂直整合能力，产品品类向多方向迈进 [4][15] - 工业领域出口及精密加工打开空间，市场格局改善后盈利能力有望修复 [4][15] - 消费领域多重驱动力拉动桌面级设备需求，公司五大产品系列契合市场，销量已突破 3 万台 [15] - 特种领域公司布局低空反无激光系统，潜在市场空间巨大 [4][15] - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 1.78、2.75、3.61 亿元，维持“买入”评级 [15] 锂电设备行业 - 固态电池性能优势多，产业发展进程加快，拉动设备增量需求，2028 年全固态电池有望进入 GWh 级应用阶段 [14] - 激光在固态电池应用环节多，对应单 GW 价值量有望提升，涵盖极片制痕绝缘等多道工序 [16] - 重点标的包括联赢激光、德龙激光、海目星、杰普特等公司 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][97] 报告的核心观点 - 锐科激光是全球有影响力的光纤激光器企业 具备全产业链垂直整合能力 产品品类不断丰富 2014 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.01%和25.89% [5] - 工业领域出口及精密加工打开空间 竞争格局改善 盈利能力有望修复 消费领域多重驱动力拉动桌面级设备需求 公司产品契合市场需求 特种领域布局低空反无激光防御系统 潜在市场空间大 [5] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润保持中高速增长 盈利能力大幅改善 因PE水平低于可比公司均值 维持“买入”评级 [6][83][97] 根据相关目录分别进行总结 锐科激光：连续光纤激光器领军企业 - 专注连续光激光器领域 有全产业链垂直整合能力 产品向多行业应用布局 2024年200KW激光器实现全球四个“第一” 已布局高端领域应用 [13] - 产品品类向“全波段/脉宽/功率/应用”迈进 形成六大产品品类 涵盖全波段激光器产品 连续光激光器贡献营收大头 超快激光毛利率水平较高 [19][20] - 营收保持稳健增长 2014 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.01%和25.89% 2024年受行业竞争影响营收和净利润下降 但出货量、海外收入等有增长 研发投入力度较大 [23] 工业级：行业格局逐步改善，高端应用持续挖掘 - 宏观加工方面 激光设备优势明显 高功率激光器提升加工速度、降低成本、突破加工能力 海外需求和国内出口带来增长 竞争格局有望改善 激光设备市场规模稳健增长 [32][37][40] - 精密加工方面 制造业转型升级拉动激光精密加工需求 超快激光市场快速增长 3D打印、锂电、光伏等领域激光应用优势显著 [46][48][54] - 公司新应用不断拓展 切入新应用方向 国际业务拓展稳步推进 竞争格局改善 市占率保持较高水平 持续降本 盈利能力有望复苏 [60][64][70] 消费级：公司已前瞻布局，桌面级应用打开新需求 - 行业端多重因素驱动下 消费级设备需求有爆发潜力 激光雕刻机优势明显 全球雕刻机市场空间逐步扩容 预计2030年将达18.80亿美元 [72][73][76] - 公司端拥有5大消费级系列产品 激光器累计销量突破3万台 [77] 特种：航天三江股东背景，布局民用低空反无 - 激光武器是新质战斗力重点方向 各国加快实战化应用 航天三江集团具备激光武器研制能力 公司是其下属企业 [79][80] - 布局低空反无激光防御系统 潜在市场空间大 低空经济发展带动需求释放 市场规模加速扩大 公司有望依托武汉低空经济发展加快规模应用 [81][82] 盈利预测及估值 - 盈利预测预计2025 - 2027年公司营业收入分别为34.70、40.03、46.46亿元 归母净利润分别为1.78、2.75、3.61亿元 毛利率和净利率逐步提升 [83] - 相对估值选取激光及特种应用领域企业作为可比公司 公司PE水平低于可比公司均值 维持“买入”评级 [95][97]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6][103] 报告的核心观点 - 锐科激光是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业，具备全产业链垂直整合能力，产品品类向“全波段、全脉宽、全功率、全应用”方向迈进，2014 - 2024 年期间，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 25.89% [5] - 工业领域出口及精密加工打开空间，随着市场格局改善，公司盈利能力有望修复；消费领域多重驱动力叠加，拉动桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求；特种领域已布局低空反无激光系统，潜在市场空间巨大 [5] - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.78、2.75、3.61 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 94、61、46X，低于可比公司 PE 均值，考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善，因此维持“买入”评级 [5][6][103] 根据相关目录分别进行总结 1. 锐科激光：连续光纤激光器领军企业 - 专注连续光激光器领域，向多行业应用布局：深耕激光器领域，拥有全产业链垂直整合能力，2024 年 200KW 激光器实现全球四个“第一”，除通用工业场景外，已布局 3D 打印、新能源等高端领域应用 [15] - 产品品类向“全波段/脉宽/功率/应用”迈进：形成六大产品品类，包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器等，产品广泛应用于多个行业领域，连续光激光器贡献营收大头，超快激光毛利率水平较高 [21][22] - 营收保持稳健增长，研发投入力度较大：2014 - 2024 年期间，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 25.89%，2024 年受行业竞争影响营收和净利润下降，但出货量和海外收入增长，近年研发费用率保持在较高水平 [25][28] 2. 工业级：行业格局逐步改善，高端应用持续挖掘 - 宏观加工：出口带来增长，竞争格局有望改善：激光设备具有诸多优势，高功率激光器可提高加工速度、降低成本、拓展场景，海外需求和国内出口带动激光设备市场增长，制造业高端化和智能化转型推动市场规模稳健增长 [34][35][42] - 精密加工：制造业转型升级，拉动超快激光需求：激光技术成为微加工领域重要工具，制造业转型升级拉动激光精密加工需求，超快激光市场快速增长，3D 打印、锂电、光伏等领域激光应用广泛 [48][50][62] - 公司新应用不断拓展，市占率保持较高水平：公司逐步切入新应用方向，国际业务拓展稳步推进，工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，公司份额保持在较高水平，公司持续降本，盈利能力有望逐步修复 [66][69][75] 3. 消费级：公司已前瞻布局，桌面级应用打开新需求 - 行业端：多重因素驱动下，消费级设备需求具有爆发潜力：激光雕刻机具有优势，多重驱动力拉动桌面级设备需求快速增长，消费级激光雕刻机市场空间逐步扩容，预计 2030 年全球雕刻机市场空间将达到 18.80 亿美元 [77][79][81] - 公司端：拥有 5 大消费级系列产品，已累计出货 3 万套 +：公司布局消费赛道，五大系列激光器产品契合市场需求，激光器累计销量突破 3 万台 [82] 4. 特种：航天三江股东背景，布局民用低空反无 - 激光武器为新质战斗力方向，公司为航天三江下属企业：激光武器是新质战斗力重点方向，各国加快实战化应用，航天三江集团具备激光武器研制能力，公司是航天三江下属企业，深入研究激光在特种领域的应用技术 [84][85] - 布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间较大：低空经济发展带动低空激光反无需求释放，市场规模加速扩大，公司布局低空激光反无系统，有望依托武汉低空经济发展加速规模应用 [86][87] 5. 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.70、40.03、46.46 亿元，归母净利润分别为 1.78、2.75、3.61 亿元，对各项业务的具体预测假设包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器等业务的收入增速和毛利率 [88][89][91] - 相对估值：选取 A 股中的激光器上市企业和特种应用领域上市公司作为可比公司，维持盈利预测，维持“买入”评级，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值 [101][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3D打印分为工业级和消费级，消费级3D打印机操作简便、成本低，下游应用广泛 欧美出海、极客DIY、工具属性、潮玩效应驱动需求增长，预计2028年全球消费级3D打印机市场规模达71亿美元，年复合增长率19.2% 供给端整机、材料、运营端均有积极趋势，行业呈现“一超多强”格局，推荐关注核心部件、3D扫描、材料、整机等核心标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 拓竹/安克爆火出圈，消费级3D打印关注度提升 - 3D打印分工业级和消费级，消费级操作简便、成本低，下游应用于消费品、学术/教育、文创等领域 [3] - 全球入门级3D打印机超90%由中国供应商供应，2024年3D打印出口数量380万台，金额11.47亿美元，yoy31.09% [13] - 拓竹科技是全球桌面级3D打印独角兽，采用社区引流、硬件变现、耗材复购模式，各型号产品参数不同 [20][25][27] - 安克创新旗下E1打印机众筹4676万美金，刷新平台纪录，不同核心用户有不同使用动机和场景 [31][29] 需求端：对欧美创客出海+工具属性+潮玩拉动需求 - 需求驱动力包括欧美出海、极客DIY、工具属性、潮玩效应，预计2028年全球消费级3D打印机市场规模达71亿美元，年复合增长率19.2% [3] - 欧美车库创新文化和“创客运动”推动桌面级设备应用普及，海外中产家庭消费力高，2024H1美国和德国出口数量和金额占比较高 [40][43] - 桌面级3D打印可满足DIY爱好者创意实现、兴趣满足、社交分享、持续学习等需求 [58] - 桌面级设备可进行小批量构件加工，3D打印农场兴起，海外可将小件定制化打印作副业 [59][68] - 3D打印技术变革传统潮玩制造工艺，已渗透到潮玩产业链多环节，爆款IP或带动设备采购需求 [69][74][78] 供给端：技术及生态构筑壁垒，供应链降价刺激放量 - 消费级3D打印设备呈“一超多强”格局，技术升级、供应链降本、AI赋能，材料谱系齐全，运营搭建社群、开展众筹 [3][88][92] - 整机端技术持续升级，多功能合一，AI赋能降低操作门槛，叠加3D扫描仪配件 [92] - 材料端谱系逐步齐全，从PLA、PETG到工程塑料、复合材料等，新型材料将涌现 [106] - 运营端搭建社群生态留存客户，众筹为新品牌入局提供机会 [92] 核心标的：核心部件+3D扫描+材料+整机环节 - 核心部件关注杰普特、锐科激光、金橙子，受益于消费级设备功能升级和需求增长 [3][119] - 3D扫描关注思看科技、奥比中光，具备工业级解决方案和3D视觉感知技术 [3][130][135] - 材料关注海正生材、惠通科技、家联科技，在聚乳酸等材料领域有优势和发展潜力 [3][138][145] - 整机关注安克创新，充电业务稳定，拓展智能创新产品，3D打印产品有发展规划 [3][148]