核心观点 - 报告对广电运通（002152）的核心观点是：公司业绩表现稳健，金融智能机器人和数据要素业务值得期待 [4][10] - 报告认为，公司金融科技业务有望受益金融智能机器人的逐步规模化落地实现稳健增长，数字人民币和数据要素业务也将伴随政策支持及项目推进释放更多业绩，城市智能业务有望继续受益智能算力的持续需求及智能交通业务的海外市场开拓维持稳健增长，因此维持“买入”评级 [15] 市场回顾 - A股市场低开低走，逾4300股下跌，上证指数收跌0.74%报3919.29点，深证成指跌1.6%，创业板指跌2.31%，万得全A跌1.46%，沪深两市成交额1.84万亿元 [2][8] - 申万行业方面，石油石化、农林牧渔、煤炭等领涨；计算机、电子、传媒等领跌 [2][8] - 概念板块方面，赛马概念、动物疫苗、猪肉等上涨，MLOps概念、快手概念、算力租赁等下跌 [2][8] - 港股震荡走低，恒生指数收跌0.7%报25116.53点，恒生科技指数跌1.63% [2][8] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.13%报46504.67点，标普500指数涨0.11%报6582.69点，纳指涨0.18%报21879.18点 [2][8] 重要新闻 - 国务院副总理刘国中在浙江、江西调研时强调，要加快建设现代化水网，构建国家水网主骨架，科学统筹建设各级水网工程，促进水资源优化配置，高质量推进大中型灌区建设和改造 [3][9] - 国务院办公厅印发《关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案》，要求完善公共信用评价体系，推进公共信用评价与市场化信用评价融合应用，以更好发挥信用评价对中小微企业融资的支持作用 [3][9] 公司业绩与财务表现 - 广电运通2025年实现营业总收入120.55亿元，同比增长10.94% [10] - 2025年实现归母净利润8.61亿元，同比下滑6.41%，实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增长4.25% [10] - 公司2025年拟现金分红总额累计约9.19亿元，占公司2025年度归母净利润的106.74% [10] - 归母净利润略有下滑主要是由于市场竞争加剧及毛利率结构性下降所致，毛利率较低的城市智能业务收入占比由41.07%提升至45.81% [10] - 公司经营性现金流净额同比增长34.26%，现金流水平向好 [10] 金融科技业务 - 公司在金融科技领域连续18年位居国内智能金融设备市场占有率第一，2025年已实现国有六大行及12家股份制银行的全线入围 [11] - 维保服务规模突破34.8万台，规模持续增长 [11] - 公司积极拓展海外市场，推广智能零售、泛金融、人工智能等创新方案，加速拓展非洲、中东等高潜力区域 [11] - 公司布局金融智能机器人领域，在机器人本体设计、具身智能大小脑、运动控制等关键技术上取得多项突破 [11] - 公司已完成超柜机器人、网点AI机器人两款产品的研发，其中超柜机器人已进入到银行网点试点应用 [11][12] 数字支付、数字人民币与数据要素业务 - 数字支付方面，公司收购中金支付，推动汇通香港获批MSO牌照，形成“境内外双持牌”布局，“广汇通GPX”全球收款及汇款平台有望助力业绩增长 [13] - 数字人民币方面，公司是数字人民币基础设施建设的核心参与者，提供多样化软硬件产品 [13] - 中国人民银行出台相关行动方案，明确新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态系统将于2026年1月1日正式启动实施，有望推动公司数字人民币业务的进一步落地 [13] - 数据要素方面，公司自研的“公共数据运营平台”以“敏锐知远数字底座”为技术支撑，已在广州数据集团实现落地应用 [13] - 子公司中数智汇成功中标2025年中国电信天翼征信有限公司企业征信数据引入管控能力建设研发工程项目 [13] 城市智能业务 - 智能算力方面，公司通过子公司广电五舟为多行业场景提供算力产品与整体解决方案，已与华为昇腾、沐曦曦云、百度昆仑芯、阿里平头哥等主流国产GPU厂商建立深度合作 [14] - 公司具备从单机高性能算力到大规模集群弹性扩展的全栈交付能力，全面覆盖AIGC、计算机视觉、大数据分析等应用场景 [14] - 智慧交通方面，公司通过子公司运通智能为地铁、高铁、高速公路和城市道路等行业客户提供数字化出行整体解决方案 [14] - 公司聚焦数字交通、车路协同、低空经济等未来交通产业发展新机遇，并持续推动在海外业务落地，目前已覆盖意大利、泰国、马来西亚、埃及、哈萨克斯坦、印度、哥伦比亚、巴西等多个国家和地区 [14] 盈利预测与投资建议 - 报告调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为137.62亿元、158.29亿元、178.26亿元（调整前2026E为154.89亿元） [15] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.26亿元、11.42亿元、13.73亿元（调整前2026E为14.33亿元） [15] - 对应2026年3月31日的收盘价，预计2026-2028年PE分别为30.50倍、24.72倍、20.56倍 [15] - 报告维持对广电运通的“买入”评级 [15]

报告投资评级 - **买入（维持）**[4] 报告核心观点 - 报告认为，广电运通业绩表现稳健，金融智能机器人和数据要素业务值得期待，未来金融科技业务将受益于金融智能机器人的规模化落地，数字人民币和数据要素业务将伴随政策及项目推进释放业绩，城市智能业务将受益于智能算力需求和智能交通的海外拓展，因此维持“买入”评级[1][12] 2025年业绩总结 - **营业收入**：2025年实现营业总收入120.55亿元，同比增长10.94%[1] - **归母净利润**：实现归母净利润8.61亿元，同比下滑6.41%[1] - **扣非归母净利润**：实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增长4.25%[1] - **股东回报**：2025年拟现金分红总额累计约9.19亿元，占年度归母净利润的106.74%[2] - **毛利率与业务结构**：整体毛利率下滑主要由于毛利率较低的城市智能业务收入占比从41.07%提升至45.81%所致[2] - **费用管理**：公司持续精细化管理，整体费用率同比下降[2] - **现金流**：经营性现金流净额同比增长34.26%，现金流水平向好[2] 金融科技业务 - **市场地位**：连续18年位居国内智能金融设备市场占有率第一，2025年已实现国有六大行及12家股份制银行全线入围，维保服务规模突破34.8万台[3] - **海外拓展**：积极推广创新方案，加速拓展非洲、中东等高潜力区域，海外市场渗透率与份额稳步提升[3] - **AI与机器人布局**：云柜智慧柜台已全国规模化部署；切入具身智能赛道，在金融智能机器人关键技术取得突破；已完成超柜机器人、网点AI机器人两款产品研发，其中超柜机器人已进入银行网点试点应用[3] 数字支付、数字人民币与数据要素业务 - **数字支付布局**：收购中金支付，推动汇通香港获批MSO牌照，形成“内外双持牌”布局，“广汇通 GPX”全球收款及汇款平台有望助力业绩增长[10] - **数字人民币业务**：是数字人民币基础设施建设的核心参与者，提供智能合约、支付通道、核心业务系统、区域性平台及多形态硬钱包等产品；中国人民银行新一代数字人民币体系将于2026年1月1日启动实施，有望推动业务进一步落地[10] - **数据要素业务**：自研的“公共数据运营平台”已在广州数据集团落地应用；子公司中数智汇中标2025年中国电信天翼征信企业征信数据项目；伴随数据要素产业生态完善和场景落地深化，业务有望实现更多场景化落地[10] 城市智能业务 - **智能算力**：通过子公司广电五舟提供算力产品与解决方案，与华为昇腾、沐曦曦云、百度昆仑芯、阿里平头哥等主流国产GPU厂商深度合作，具备从单机高性能算力到大规模集群的全栈交付能力，覆盖AIGC、计算机视觉等场景[11] - **智慧交通**：通过子公司运通智能为地铁、高铁、高速公路等行业提供数字化出行解决方案，聚焦数字交通、车路协同、低空经济等机遇，海外业务已覆盖意大利、泰国、马来西亚、埃及、哈萨克斯坦、印度、哥伦比亚、巴西等多个国家和地区[11] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为137.62亿元、158.29亿元、178.26亿元，同比增长率分别为14.16%、15.02%、12.62%[3][12] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.26亿元、11.42亿元、13.73亿元，同比增长率分别为7.55%、23.37%、20.21%[3][12] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.37元、0.46元、0.55元[3] - **估值指标**：以2026年3月31日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为30.50倍、24.72倍、20.56倍；市净率（PB）分别为2.27倍、2.29倍、2.31倍[3][15]

报告投资评级 - **买入（维持）** [4] 报告核心观点 - 公司2025年营收稳健增长，但利润端因业务结构变化短期承压，股东回报增强，现金流水平向好 [1][2] - 作为智能金融设备龙头地位稳固，正积极拓展金融智能机器人、数字支付、数字人民币及数据要素等新兴业务，有望成为未来增长动力 [3][9] - 城市智能业务在智能算力和智慧交通双轮驱动下持续发展，并积极开拓海外市场 [10] - 分析师基于金融科技业务稳健增长及新兴业务放量预期，上调未来盈利预测，并维持“买入”评级 [11] 2025年业绩表现与财务分析 - **2025年全年业绩**：实现营业总收入**120.55亿元**，同比增长**10.94%**；归母净利润**8.61亿元**，同比下滑**6.41%**；扣非归母净利润**7.86亿元**，同比增长**4.25%** [1] - **利润下滑原因**：主要因毛利率较低的城市智能业务收入占比从**41.07%**提升至**45.81%**，结构性拉低整体毛利率；同时市场竞争加剧 [2] - **费用与现金流**：公司持续精细化管理，整体费用率同比下降；经营性现金流净额同比增长**34.26%**，现金流水平向好 [2] - **股东回报**：2025年拟现金分红总额累计约**9.19亿元**，占年度归母净利润的**106.74%** [2] 金融科技业务 - **龙头地位**：连续18年位居国内智能金融设备市场占有率第一，2025年已实现国有六大行及12家股份制银行全线入围，维保服务规模突破**34.8万台** [3] - **海外拓展**：积极推广创新方案，加速拓展非洲、中东等高潜力区域，海外市场渗透率与份额稳步提升 [3] - **金融智能机器人**：切入具身智能赛道，在机器人本体设计、具身智能大小脑等关键技术取得突破；已完成超柜机器人、网点AI机器人两款产品研发，其中超柜机器人已进入银行网点试点应用 [3] - **数字支付与数字人民币**： - 收购中金支付，推动汇通香港获批MSO牌照，形成“境内外双持牌”布局，“广汇通 GPX”全球收款及汇款平台有望助力业绩增长 [9] - 是数字人民币基础设施建设的核心参与者，提供智能合约、支付通道、核心系统等多类产品；新一代数字人民币体系将于2026年1月1日启动实施，有望推动业务进一步落地 [9] 数据要素业务 - **平台与落地**：自研的“公共数据运营平台”以“敏锐知远数字底座”为技术支撑，已在广州数据集团实现落地应用 [9] - **项目进展**：子公司中数智汇成功中标2025年中国电信天翼征信有限公司企业征信数据引入管控能力建设研发工程项目 [9] - **发展前景**：伴随数据要素产业生态完善和场景落地深化，公司数据要素业务有望实现更多场景化落地 [9] 城市智能业务 - **智能算力**：通过子公司广电五舟提供算力产品与解决方案，与华为昇腾、沐曦曦云、百度昆仑芯、阿里平头哥等主流国产GPU厂商深度合作，具备从单机到大规模集群的全栈交付能力，覆盖AIGC、计算机视觉等场景 [10] - **智慧交通**：通过子公司运通智能为地铁、高铁、高速公路等提供数字化出行解决方案，聚焦数字交通、车路协同、低空经济等机遇；海外业务已覆盖意大利、泰国、马来西亚、埃及、哈萨克斯坦、印度、哥伦比亚、巴西等多个国家和地区 [10] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为**137.62亿元**、**158.29亿元**、**178.26亿元**，同比增长**14.16%**、**15.02%**、**12.62%**（调整前2026E为154.89亿元）[3][11] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**9.26亿元**、**11.42亿元**、**13.73亿元**，同比增长**7.55%**、**23.37%**、**20.21%**（调整前2026E为14.33亿元）[3][11] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为**0.37元**、**0.46元**、**0.55元** [3] - **估值指标**：以2026年3月31日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为**30.50倍**、**24.72倍**、**20.56倍**；市净率（PB）分别为**2.27倍**、**2.29倍**、**2.31倍** [3][14]