2025年A股市场及基金业绩概况 - 2025年A股市场主要指数普遍上涨，主动权益类基金中超九成产品取得正收益，平均收益率超过30% [2] - 永赢科技智选基金的年度收益率超过233%，而鑫元消费甄选混合基金的A/C份额年度净值下跌超19%，在同类产品中排名最后 [2] - 该基金年度业绩与市场领先产品之间的差距超过了250个百分点，成为观察2025年基金业绩极端分化的典型案例 [2] 鑫元消费甄选混合基金业绩与持仓分析 - 该基金成立于2023年3月，截至2025年12月31日，单位净值从初始的1元跌至约0.52元，区间回撤幅度接近腰斩 [3] - 基金名称定位为“消费甄选”，但实际投资方向与消费主题出现显著偏离，且持仓行业呈现高频切换特征 [3] - 2023年第二季度末前十大重仓股中医药生物行业公司数量为6家，第三季度末增至7家，显示初期对医药生物板块显著集中配置 [3] - 2024年第一季度高度集中于医药生物行业，第二季度转向汽车及汽车零部件行业，第三季度转向家用电器行业，第四季度转向信息传输、软件和信息技术服务业 [3] - 2025年第一季度前十大重仓股以科技与数据中心为主，第二季度侧重科技但传媒与游戏类公司开始显现，第三季度全面转向传媒与游戏板块 [4] - 2025年第三季度报告显示，当时处于其他风险警示状态（ST）的“ST华通”进入其前十大重仓股名单 [4] 基金人事变动与清盘风险 - 该基金首任基金经理刘俊文管理约一年后于2024年4月离任，其管理期间的任职回报约为-26% [5] - 接任者王宠管理该基金近两年，至2025年8月离任，任职回报同样约为-27% [5] - 现任基金经理姚启璠于2025年7月开始管理该产品，意味着在不足三年时间里该基金已经历了三任基金经理 [5] - 该基金为发起式基金，合同规定基金合同生效满3年之日（2026年3月24日），若基金资产净值低于2亿元，基金合同应当终止 [5] - 截至2025年第三季度末，该基金的合并规模仅为0.29亿元，与2亿元的“存活线”存在巨大差距 [5] - 该基金A类份额在2025年之前机构投资者持有比例长期维持在95%以上，但根据2025年中期报告，这一比例已降至42.94%，显示机构资金出现显著流出 [6] 专业分析视角揭示的基金运作问题 - 存在产品风格漂移问题，基金实际投资与合同约定或产品名称暗示的主题严重不符 [10] - 投资操作缺乏纪律性，高频且缺乏清晰逻辑支撑的行业切换，可能意味着追逐市场短期热点而放弃了深度基本面研究 [10] - 基金经理频繁变更，导致任何投资策略都难以连贯、持续地贯彻执行，加剧了组合的不稳定性和业绩波动性 [10] - 该基金在牛市环境中未能获取正收益反而出现大幅亏损，超额收益持续为负且波动剧烈，意味着在资产配置（行业与仓位选择）和个股选择这两个核心环节可能双双失效 [10] - 对于发起式基金面临的规模危机，当产品持续亏损且规模过小时，维持运作的固定成本对剩余持有人而言可能成为负担 [11]

公募基金在消费与科技赛道间的业绩分化与策略调整 - 消费与科技行业基金的业绩表现呈现显著“跷跷板效应”，两者业绩悬殊接近240个百分点 [1][2] - 消费基金因缺乏估值扩张逻辑，成为拖累公募整体业绩的产品线 [3] 消费基金业绩表现与困境 - 截至12月14日，全市场业绩最佳的永赢科技智选混合基金（重仓AI及算力）年内收益率达218% [3] - 同期，业绩最差的鑫元消费甄选混合基金（重仓泡泡玛特等新消费股票）年内收益损失达21% [3] - 新消费赛道在上半年后遇冷，导致多只新消费基金下半年回撤完全吞噬上半年正收益，部分下半年接管的基金经理面临“站岗”尴尬 [3] - 具体新消费个股表现疲软：巨子生物自5月底至12月中旬期间跌幅近60%；趣致集团自7月上旬至今累计下跌达79% [4] - 三家头部公募作为基石投资者参与新消费龙头IFBH的IPO（发行价27.80港元），截至解禁期（12月末）浮亏超40% [4] 科技股对投资逻辑的重构与基金换仓 - 人工智能等科技叙事在投资圈塑造新形态，持仓若与科技无关则业绩落后几乎成为必然 [5] - 多位基金经理判断，2026年及2027年的核心重点依然指向以AI人工智能为核心的科技股，科技叙事是未来数年获取超额收益的关键 [5] - 因新消费估值收缩与科技叙事蔓延，部分消费基金采取换赛道策略：例如景顺长城大中华QDII基金在9月末前十大重仓股中，已用腾讯、阿里巴巴、中芯国际、台积电、小米等人工智能相关股票，替换了布鲁可、泡泡玛特、巨子生物等新消费股票 [6] 公募对跨年布局及赛道再平衡的看法 - 长城基金认为跨年行情中，科技、消费与券商均有买入价值，具体关注：1）科技成长方向（港股互联网/传媒/计算机/算力，制造业出海）；2）大金融方向（券商/保险）；3）顺周期方向（食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务等低股价、低库存、动销好转的消费股） [7] - 广发新兴成长基金经理刘玉认为科技成长仍是市场核心主线，海外算力链业绩高增长，国产算力链在自主可控战略下加速追赶，AI产业仍处早期，算力基础设施需求将持续扩张 [7] - 南方基金认为消费赛道出现结构性迁徙，机构资金或从传统实物消费加速流向能提供情绪价值的“精神消费”与“在线娱乐”，该领域有望成为资金新宠 [8]