报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材库存回升15.39万吨至1351.89万吨，中止4连降，为7周高位，其中社会库存环比增加15.39万吨，钢厂库存微增0.1万吨；螺纹钢社会库存增加11.17万吨，钢厂库存减少3.52万吨，周产量微降，表观需求减少6.08%或13.17万吨至203.41万吨，为5个月内最低；热卷产量增幅大于库存增幅，表需回升4.76万吨至320万吨；冷轧和中厚板表需波动相对较小 [2] - 目前产业逻辑占比逐步提高，政策预期减少，重要事件落地后市场情绪降温，短期价格进入震荡盘整阶段，但上涨趋势预计不变，动能有所放缓，后期关注终端需求能否超预期表现 [2] - 后市展望短期震荡盘整，长期上涨趋势不变；五大材产量偏多，库存偏空，铁水产量偏多，钢厂利润偏空，成材需求偏多 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场本周螺纹主力RB2510合约回调，收于3205元/吨，周环比-89元/吨，持仓181.6万手，持仓-9万手；热卷主力HC2510合约小幅回调，收于33902元/吨，周环比-66元/吨，持仓143.39万手，持仓-7.38万手 [5] - 现货市场本周螺纹钢和热卷现货价格重心下移，截止7月31，北京地区HRB400E 20MM螺纹钢较上周-60元/吨至3270元/吨，天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B热卷较上周-30元/吨至3370元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差本周螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差165元/吨，较前一周变动+91元/吨；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差40元/吨，较前一周变动+57元/吨 [11] - 月间价差本周RB2601 - RB2510价差为56元/吨，较前一周变动+13元/吨；HC2601 - HC2510价差为7元/吨，较前一周变动-4元/吨 [12] - 螺卷价差本周HC2510 - RB2510价差为185元/吨，较前一周变动+34元/吨，HC2601 - RB2601价差为136元/吨，较前一周变动+17元/吨 [13] 供需情况分析 供应 - 本周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增加2.18个百分点；钢厂盈利率65.37%，环比增加1.73个百分点，同比增加58.88个百分点；日均铁水产量240.71万吨，环比减少1.52万吨，同比增加4.09万吨 [21] - 本周五大材周度产量合计867.42万吨，环比+0.45万吨，以冷热轧卷板增产为主，其余品种不同程度减产 [21] 需求 - 国务院批复同意的雅鲁藏布江下游水电工程开工，未来基建用钢需求向好 [30] - 中美第三轮经贸谈判后关税休战期延长90天，关税维持前期状态，热卷需求强于螺纹，淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [30] 库存 - 本周全国主要城市钢材社会库存942.37万吨，环比+15.29万吨；全国钢厂分品种库存409.52万吨，环比+0.1万吨；社会+钢厂库存合计1351.89万吨，环比+15.39吨，整体库存处于同期低位，钢厂去库显著，向下游转移，延续去库趋势 [36] 利润 - 本周247家钢厂盈利率续增至65.37%，创逾9个月高位，高炉开工率连续三周持平于83.46%，高炉炼铁产能利用率下降至90.24%，日均铁水产量回落至240.71万吨，但同比增幅仍达1.73% [47] - 本周电弧炉钢厂增产及复产，开工率及产能利用率提升，但因钢材需求销售不佳，回升幅度收窄，截至7月30日，87家独立电弧炉钢厂平均开工率增加2.19%至74.21%，产能利用率增加1.56%至57.05%，均为8周高位 [47] 原料价格 - 本周受国内政策影响，主要原料价格重心波动较大，唐山钢坯-100元/吨至3097元/吨，61.5%PB粉-17元/吨至765元/吨 [56] 总结及投资建议 - 本周五大材库存回升，产业逻辑占比提高，政策预期减少，重要事件落地后市场情绪降温，短期价格震荡盘整，上涨趋势不变但动能放缓，后期关注终端需求能否超预期表现 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材库存微降1.16万吨至1336.5万吨，连续第4周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低；螺纹钢社会库存增加2.81万吨，钢厂库存减少7.43万吨，周产量增加2.9万吨，表观需求回升5%或10.41万吨至216.58万吨；热卷产量下降，库存增加，表需减少2.64%或8.55万吨至315.24万吨；线材和冷轧表需降超2%，中厚板表需微增 [2] - 目前产业逻辑占比较低，政策预期主导行情，“反内卷”和“雅江工程”驱动，叠加“超产煤矿停产整改”对原料的成本支撑，钢价短期高位盘整，上涨趋势不变，但动能有所放缓，后期重点关注政策情况 [2] - 后市短期震荡盘整，长期上涨趋势不变；五大材产量偏多，本周周度产量合计866.97万吨，环比-1.22万吨，“反内卷”政策信号效果逐渐显现；五大材库存偏空，社会+钢厂库存合计1336.5万吨，环比-1.16吨，整体库存处于同期低位水平，钢厂去库显著，向下游转移，延续一定去库趋势；铁水产量偏多，本周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增加1.13个百分点，钢厂盈利率63.64%，环比增加3.47个百分点，同比增加48.49个百分点，日均铁水产量242.23万吨环比减少0.21万吨，同比增加2.62万吨；钢厂利润偏空，本周钢材现货价格大幅增加，多数电弧炉钢厂扭亏为盈，生产积极性提升，截至7月24日，全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率增加6.94%至72.02%，为六周高位；成材需求偏多，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，未来基建用钢需求向好，中美贸易摩擦有缓和迹象以及未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周螺纹主力RB2510合约大幅上涨，收于3294元/吨，周环比+161元/吨，持仓190.64万手，持仓-22万手；热卷主力HC2510合约大幅上涨，收于3456元/吨，周环比+164元/吨，持仓150.78万手，持仓-10.24万手 [5] - 现货市场：本周螺纹钢现货价格重心上移，截止7月24，北京地区HRB400E 20MM与上周相比+160元/吨至3330元/吨；热卷现货价格重心上移，截止7月24，天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B与上周比+200元/吨至3400元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差：本周螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差86元/吨，较前一周变动-17元/吨；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差14元/吨，较前一周变动-16元/吨 [10] - 月间价差：本周RB2601 - RB2510价差为59元/吨，较前一周变动+15元/吨；HC2601 - HC2510价差为16元/吨，较前一周变动+6元/吨 [11] - 螺卷价差：本周HC2510 - RB2510价差为162元/吨，较前一周变动-1元/吨，HC2601 - RB2601价差为119元/吨，较前一周变动-10元/吨 [12] 供需情况分析 供应 - 本周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平，同比去年增加1.13个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比上周增加3.47个百分点，同比去年增加48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨环比上周减少0.21万吨，同比去年增加2.62万吨 [19] - 本周五大材周度产量合计为866.97万吨，环比-1.22万吨，“反内卷”政策信号效果逐渐显现；分品种来看，螺纹产量211.96万吨，环比增加2.9万吨；线材产量85.25万吨，环比减少1.1万吨；中厚板产量165.31万吨，环比增加0.68万吨；热轧卷板产量317.49万吨，环比减少3.65万吨；冷轧卷板产量86.96万吨，环比减少0.05万吨 [19][23] 需求 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资1.2万亿，未来基建用钢需求向好 [2][28] - 中美贸易摩擦有缓和迹象以及未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性；在目前抢出口的背景下，热卷需求表现依然强于螺纹，叠加建材季节性淡季需求来临，这种格局预计将延续一段时间 [2][28] 库存 - 本周全国主要城市钢材社会库存为9270.8万吨，环比+4.97万吨；全国钢厂分品种库存为409.42万吨，环比-6.13万吨；社会+钢厂库存合计1336.5万吨，环比-1.16吨，整体库存处于同期低位水平，钢厂去库显著，向下游转移，延续一定去库趋势 [2][35] - 分品种来看，螺纹社会库存增加2.81万吨，钢厂库存减少7.43万吨；线材社会库存增加0.34万吨，钢厂库存增加0.71万吨；中厚板社会库存增加0.23万吨，钢厂库存增加0.2万吨；热轧卷板社会库存增加1.56万吨，钢厂库存增加0.69万吨；冷轧卷板社会库存增加0.03万吨，钢厂库存减少0.3万吨 [38] 利润 - 本周247家钢厂盈利率续增至63.64%，创9个月高位，高炉开工率及炼铁产能利用率稳中微降，分别达83.46%和90.81%，本周日均铁水产量回落0.21万吨至242.23万吨，同比增幅仍达1.09% [19][46] - 本周钢材现货价格大幅增加，多数电弧炉钢厂扭亏为盈，电弧炉生产积极性提升，逐步复产及增加产量，导致开工率及产能利用率明显提升。截至7月24日，全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率增加6.94%至72.02%，为六周高位 [46] 原料价格 - 本周受国内政策影响，主要原料价格普遍重心上移，其中唐山钢坯从3025元/吨涨至3753元/吨，61.5%PB粉从780元/吨涨至790元/吨；主焦煤（吕梁）从1180元/吨涨至1280元/吨，准一级冶金焦（唐山）从1170元/吨涨至1220元/吨 [56][57] 总结及投资建议 - 本周五大材库存微降1.16万吨至1336.5万吨，连续第4周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低；螺纹钢社会库存增加2.81万吨，钢厂库存则减少7.43万吨，周产量增加2.9万吨，表观需求回升5%或10.41万吨至216.58万吨；热卷产量下降，但库存增加，表需减少2.64%或8.55万吨至315.24万吨；线材和冷轧表需降超2%，中厚板表需微增 [2][59] - 目前产业逻辑占比较低，政策预期主导行情，“反内卷”和“雅江工程”驱动，叠加“超产煤矿停产整改”对原料的成本支撑，钢价短期高位盘整，上涨趋势不变，但动能有所放缓，后期重点关注政策情况 [2][59]