总体增长 - 前三季度不变价GDP累计同比增长5.2%，高于市场预期的4.8%[2] - 第三季度单季GDP同比增长4.8%，高于市场预期的4.76%[2] - 第四季度GDP同比增速预计将回落至5%以下，全年实现5%增长目标需四季度同比达4.64%[2] 生产端 - 9月规模以上工业增加值单月同比大幅增长6.5%，显著高于上月的5.2%和市场预期的5.23%[2] - 9月服务业生产指数单月同比为5.6%，与上月持平[2] - 9月工业品出口交货值同比转正增长3.8%，外需拖累边际缓解[2] 需求端 - 消费 - 9月社会消费品零售总额单月同比增长3.0%，较上月的3.4%回落，低于市场预期的3.11%[2] - 前三季度社零累计同比增长4.5%，自5月以来已连续4个月放缓[2] 需求端 - 投资 - 前三季度固定资产投资累计同比降至-0.5%，较8月的0.5%进一步下行，低于市场预期的0.03%[2] - 前三季度制造业投资累计同比为4.0%，较上期的5.1%回落，低于市场预期的4.65%[2] - 前三季度狭义基建投资累计同比为1.1%，较上期的2.0%回落，低于市场预期的3.27%[2] - 前三季度房地产投资累计同比下降13.9%，降幅较上期的-12.9%扩大，低于市场预期的-13.38%[2] 通胀与就业 - 9月调查失业率为5.2%，较8月的5.3%略有下降[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷需求仍弱延续弱势，上周热卷、冷轧库存同比达近几年新高，因需求弱势、产能较高，钢材利润被持续压缩，但终端需求尤其出口有支撑，市场做空钢材利润较克制，钢材高产量使原料需求强，对钢材价格有成本支撑，当前钢材库存大、终端需求弱，可能减产走出负反馈，即便不减产价格预计也维持弱势，操作策略为短线偏空参与 [37] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 热卷主力合约本周短线窄幅震荡，延续弱势 [9] - 热卷现货弱势震荡 [11] 基差价差 - 热卷期现价差中，01基差61，05基差60，10基差26 [14] 供需分析 - 热卷生产利润84，01盘面利润144，05盘面利润110，10盘面利润127 [21] - 热卷产量321.84，冷轧产量87.41，螺纹产量201.16，五大材产量856.95 [24] - 热卷库存419.19，冷卷库存183.45，螺纹钢库存641.05，五大材库存1582.26 [29] - 热卷出口环比继续走强，出口支撑需求 [34] 后市展望 - 钢材可能减产走出负反馈，即便不减产价格预计也维持弱势，操作策略为短线偏空参与 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现货偏弱，期货估值中性，现货暂缺反弹驱动，“银十”旺季需求释放力度不足，淡季或有负反馈担忧 [2][3] - 硅铁锰硅驱动不足，价格震荡，硅铁供给高位、需求偏弱、库存中性，锰硅供给偏高、需求一般、库存高位，终端需求偏弱或冲击双硅需求 [3] - 焦煤焦炭现货表现较强，盘面震荡运行，市场担心钢材库存压力增加致板块走负反馈路径，中期盘面可能寻底，短期行情或反复 [3] - 铁矿石暂无明显驱动，节中上涨缺乏供给端实际支撑，增量预期限制铁矿石价格 [3] - 钢材单边观望或震荡思路对待，盘面套利观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现等待正套入场时机；焦煤焦炭单边暂时观望 [3] 各品种情况总结 钢材 - 期货市场：远月合约RB2605收盘价3090元/吨，跌26元，跌幅0.83%；HC2605收盘价3223元/吨，跌28元，跌幅0.86%等。近月合约RB2601收盘价3034元/吨，跌26元，跌幅0.85%；HC2601收盘价3212元/吨，跌28元，跌幅0.86%等 [1] - 现货市场：上海螺纹10月15日价格3180元/吨，跌20元；天津螺纹3120元/吨，跌10元等 [1] 硅铁锰硅 - 基本面上，硅铁供给高位，需求偏弱，库存中性。锰硅供给偏高，需求一般，库存高位。短期合金厂利润处于盈亏线附近，维持生产动机较高，中期有隐忧，行业自律不乐观，终端需求偏弱或冲击双硅需求 [3] 焦煤焦炭 - 现货端，港口内贸市场现货交投氛围一般，产地炼焦煤竞拍较好，部分煤种成交价格上涨，蒙煤市场主焦煤缺货情况未缓解 [3] - 期货端，黑链指数震荡运行，焦煤尾盘反弹，基本面国庆假期钢材累库幅度大，终端需求无明显改善，市场压力增加，盘面表现偏弱 [3] 铁矿石 - 节中上涨因中矿限制BKP资源美金采购小作文，近期钢联发运到港数据符合季节性变化，供给端数据未受大幅影响，小作文带动内盘上涨缺乏供给端实际支撑 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国庆长假临近，节前多头减仓控风险为宜；8月国内固定资产投资和社零数据延续偏弱，9月中国央行行长重申适度宽松货币政策，9月美联储利率决议符合预期，预期美元维持弱势，对有色有支撑；反向开票问题使废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，自由港下调2026年印尼Grasberg铜矿产量指引，铜矿趋紧压力加大；9月以来终端消费略微偏弱，但节前下游有备货，预期供需收紧支撑金属价格；中短期基本金属整体维持震荡抬升格局，长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：印尼铜矿减产影响较大，铜价偏强震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：自由港印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故生产停滞，2026年产量或降35%；美联储2025年首次降息25bp；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；9月29日1电解铜现货对当月合约贴水5元/吨；截至9月29日，SMM全国主流地区铜库存回升0.82万吨至14.83万吨；770号文发布后再生铜市场出现停工减产；铜冶炼行业“内卷式”竞争致铜精矿加工费持续低位 [7][8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息使美元指数低位支撑铜价；供需上，印尼铜矿停产加剧供应紧张，加工费低位，770号文使废铜回收成本和难度上升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量回落；需求旺季下游备货意愿增强，关注库存去化持续性，若库存持续下降铜价有望偏强 [9] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，短期震荡运行 - 信息分析：9月29日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2910元跌10元，全国加权指数等均有下跌；新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价较上期下跌；9月29日，氧化铝仓单159759吨，环比+10548 [10][11] - 主要逻辑：宏观情绪干扰盘面，价格波动扩大；基本面部分炼厂靠近成本线，但运行产能高位，国内强累库趋势不变，价格上方承压；四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间，若价格大幅走弱或有冶炼厂减产 [11] 铝 - 观点：库存有所去化，铝价震荡运行，短期区间震荡，中期中枢有望上移 - 信息分析：9月29日SMM AOO均价20690元/吨，环比-80元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存均下降；9月29日，上期所电解铝仓单59747吨，环比-3483吨；八部门发文促有色行业稳增长及资源利用；Inalum苏门答腊岛电解铝厂产能爬坡；印尼KAI计划铝冶炼厂分阶段投产 [11][12] - 主要逻辑：短期降息后美元偏弱；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好，但需关注节前备库；库存因备库去化，现货贴水，节前资金情绪反复，观察去库持续性 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期区间震荡 - 信息分析：9月29日保太ADC12报20400元/吨，环比持平；保太ADC12 - A00为 - 290元/吨，环比+80元/吨；9月29日上期所注册仓单为28781吨，环比+6221吨；欧盟铝行业敦促对废金属出口征税；2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2% [13] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源紧，报价坚挺，成本压降空间有限；供应端开工边际回升，政策落地节奏待察；需求端有回暖但旺季成色待察；库存累积，短期价格区间震荡，关注跨品种套利机会 [15] 锌 - 观点：黑色系产品价格下跌，锌价震荡走弱，整体表现为震荡 - 信息分析：9月29日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至9月29日，SMM七地锌锭库存总量14.14万吨，较上周四下降0.90万吨；2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [15][16] - 主要逻辑：宏观上黑色系产品价格走弱，国内经济数据偏弱但货币政策宽松，美元预期弱势，宏观面略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面偏过剩，但有色板块整体偏强，伦锌“软挤仓”未结束，短期高位震荡，中长期供给增加需求少，有下跌空间 [16] 铅 - 观点：节前备货走弱，铅价承压运行，整体表现为震荡 - 信息分析：9月29日，废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭均价16800元，环比-125元，铅锭精现货升水-0元，环比+10元；9月29日国内主要市场铅锭社会库存为4.21万吨，较上周四下降0.43万吨，沪铅最新仓单31946吨，环比-2818吨；下游节前备库，安徽再生铅企业检修未恢复，库存下滑，节后有累库风险 [17] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差下降，期货仓单下降；供应端废电池价格升，铅价跌，再生铅冶炼利润降，但近期开工率回升，产量上升；需求端正处下游消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率维持高位 [20][21] 镍 - 观点：伦镍库存继续增加，镍价宽幅震荡，短期走强，中长期观望 - 信息分析：9月29日LME镍库存23.1312万吨，较前一交易日+1188吨，沪镍仓单25057吨，较前一交易日-96吨；9月24日高镍生铁市场供应端成本倒挂，报价坚挺，需求端下游采购意愿低迷，成交价格下滑；电池回收公司获欧盟资助建锂电池回收厂；9月17日高镍生铁市场供应端成本和旺季支撑报价坚挺，需求端10月备库完成，交投淡静 [21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微跌，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，价格博弈宜短线交易 [23] 不锈钢 - 观点：镍铁价格微跌，不锈钢盘面回调，短期或维持区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量87148吨，较前一日交易日-357吨；9月29日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约440元/吨；9月29日，SMM10 - 12%高镍生铁均价954元/镍点，较前一工作日环比下滑0.5元/镍点 [25] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳；8月不锈钢产量止跌回升；库存端社会库存小幅累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解，关注需求端旺季兑现情况 [25] 锡 - 观点：印尼供应扰动再现，锡价震荡运行 - 信息分析：9月29日，伦锡仓单库存较上一交易日-105吨，为2670吨，沪锡仓单库存较上一交易日-127吨，至5950吨，沪锡持仓较上一交易日-3626手；9月29日上海有色网1锡锭报价均价为271400元/吨，较上一日-2300元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端佤邦曼相矿区复产慢，印尼精炼锡出口正常，非洲锡矿生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡开工率低；需求端下半年终端需求边际走弱，四季度库存去化难度大，锡价向上动能不强 [26] 行情监测 - 报告列出了铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种，但未给出具体监测内容 [28][42][54] 商品指数 - 2025年9月29日，中信期货商品综合指数2235.10，-0.13%；商品20指数2510.22，-0.08%；工业品指数2238.46，-0.50%；有色金属指数2406.68，今日涨跌幅 - 0.25%，近5日涨跌幅 + 1.43%，近1月涨跌幅 + 0.89%，年初至今涨跌幅 + 4.26% [152][154]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周 EIA 报告喜忧参半，现实指标相对利多，但引领未来的指标持续疲软，终端需求不佳，馏分油旺季不旺或加快秋检进程，冲淡库存利好；结合供应端利好扰动，EIA 报告公布后油价上行，但从前瞻性指标看，油价进一步上行空间有限 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要数据一览 - 截止 9 月 19 日，美国商业原油总库存 41475.4 万桶，环比降 60.7 万桶，与预期增加 23.5 万桶相反，交割地库欣库存增 17.7 万桶，战略储备库存增 23.0 万桶；汽油库存降 108.1 万桶，与预期增加 20 万桶相反，馏分油库存降 168.5 万桶，超预期下降 50 万桶 [2] - 9 月 12 日至 9 月 19 日，美国原油链总库存降 244 千桶，产量增 19 千桶/日，净进口增 1596 千桶/日，加工量增 52 千桶/日；终端表观需求（四周平滑）均下降，原油降 205.25 千桶/日，汽油降 70.25 千桶/日，馏分油降 100.75 千桶/日，航煤降 57.5 千桶/日 [3] 库存与需求情况 - 上周美国原油库存意外下降，炼厂秋检进展缓慢，开工率环比下行 0.3%至 93.0%，原油加工量增加 5.2 万桶/日，炼油需求有一定坚韧 [3] - 成品油终端表现欠佳，四周平滑后终端总需求和主要成品油需求均环比下降，汽油需求退出旺季降温，馏分油需求逆季节性下跌，库存从低于同期步入均值水平，本周意外下跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格走势偏强，终端需求呈现国内走弱、海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位，矿价可能高位承压 [3] - 交易策略上，单边以现货高位套保为主，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 终端需求转弱，矿价高位承压，8月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9月国内制造业用钢需求有望逐步恢复，但三季度终端需求较快转弱市场可能未定价 [3] - 交易策略为单边现货高位套保为主，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量环比大幅回升，2025年至今周度均值3065万吨，同比增加0.7%/830万吨，三季度主流矿山增量大部分来自巴西，澳洲发运同比基本持平 [7][11] - 非主流矿全球发运量环比较快回升，2025年至今非澳巴矿周度发运均值同比增加4.4%/870万吨，9月发运同比持续高位，预计延续贡献一定增量 [12][13] - 进口铁矿港口总库存环比基本持平，本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港持平，但钢厂补库幅度较大，国内进口铁矿总库存环比增加近300万吨 [22][23] 需求端 - 终端制造业用钢需求环比较快回落，2025年三季度至今，国内铁水产量和粗钢产量同比增加，但建材和非建材表需、国内粗钢消费量同比下降，近期终端钢材库存环比持续增加 [24][29] - 基建方面，8月基建投资环比持续较快转弱；制造业方面，8月制造业投资和用钢需求增速显著放缓，9月国内制造业用钢需求环比有望恢复 [29] - 海外需求方面，1 - 7月海外铁元素消费量同比增加2.7%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平 [3][29] 价格与利润 - 进口铁矿港口价格、利润、华东主流钢厂利润、内外盘美金价差等数据展示了市场价格和利润情况 [35][38][41] - 废钢日耗与到货方面，本周部分废钢日耗环比下降，废钢库存和到货量环比有不同程度增加 [46][47] - 铁矿主力基差有回落空间 [48] 其他 - 展示了全球四大矿山发运、进口铁矿港口库存等数据 [50][52]

丙烯期货价格走势 - 9月19日盘中丙烯期货主力合约最低下探至6393.0元 收盘报6400.0元 跌幅0.67% [1] - 机构观点认为丙烯期货维持震荡格局 短期关注6300元支撑位和6500元压力位 [2] 供应端情况 - 本周(20250912-20250918)中国丙烯产量120.29万吨 较上周增加2.18万吨 涨幅1.85% [2] - 丙烯整体开工率下滑 PDH装置停车增多 山东地区流通现货减少 [3] - 原料丙烷价格走强 成本对价格支撑力度增加 [3] 需求端表现 - 丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现 丙烯酸产品产能利用率上涨幅度最大 [2] - 环氧丙烷产能利用率下滑幅度最大 主要因齐翔腾达、浙石化装置陆续停车 [2] - 终端需求平稳 生产利润微薄 厂家对高价货源接受程度较低 [3] 市场供需平衡 - 目前丙烯供需相对平衡 检修带动现货偏紧走强 [2] - PP2601-PL2601价差为502元/吨 [3] - 上游供应增加 下游利润承压 需求限制价格上行空间 [3]

文章核心观点 - “十五五”时期各地需立足当地产业基础，打造有特色、有优势、有持久竞争力的产业体系，这是决定经济发展的关键所在 [1][4] - 建议各地从传统产业转型升级、新兴产业加力扩围、制造业与服务业融合发展等方面入手，全面优化产业引导和招商引资政策，形成区域有特色、全国一盘棋的产业发展新格局 [1][4] 产业发展新变化 - 数字经济催生产业结构呈现核心产业、转化平台、应用场景“三段式”新特征 [11] - 传统产业、新兴产业与未来产业可在不同时空上相互转换，界限不再分明 [12] - 在消费驱动下，终端需求成为产业发展的重要牵引力，过去四年最终消费对中国经济增长的平均贡献率达到56.2%，较“十三五”期间提高8.6个百分点 [13] - 人流、物流、资金流、信息流、能源流等流量成为产业发展的关键变量，产业的竞争演变成流量的竞争 [14] 地方政府产业规划误区 - 产业规划概念化，规划制定与实际产业布局“两张皮”，例如“十四五”规划中21个省份将量子科技纳入重点规划，但仅不足半数发布具体专项行动方案 [5] - 产业政策趋同化，部分中西部和欠发达地区省市不顾地方资源禀赋，一味参考东部地区，导致全国产业政策趋同化，加剧招商内卷 [6] - 过度追求发展高精尖产业，对传统产业改造升级重视不足，例如2025年地方政府工作报告中16个省市提及人形机器人部署，超10个地方政府建立相关产业基金 [7] - 产业规划过度重视工业制造业，对服务业发展缺乏具体抓手 [8] - 产业规划从地方管理部门角度出发，对经营主体需求考虑不足，忽视企业对人才、技术、数据等现代要素配套环境的要求 [9] “十五五”产业规划着力点：传统产业改造升级 - 转变思路，将能源资源产业作为国民经济长期发展的重要支柱，例如河南平顶山市借助煤炭资源优势向高端煤炭深加工转型，打通煤基尼龙新材料产业链 [16] - 因地制宜制定传统产业改造方案，例如山东2013年出台转型升级指导计划，推动化工行业在第五次全国经济普查期间实现资产占比和营收占比逆势增长 [17] - 创新驱动，通过技术改造和业态升级引导传统产业创造新业态，推动农业领域食品加工业品牌化建设，制造业领域向新能源、新材料、新制造蜕变 [17][18] “十五五”产业规划着力点：新兴产业发展 - 以“小而精”为导向打造区域特色产业链，采取“N+N”产业链规划模式，集中精力发展具有地方禀赋优势的产业链条 [19] - 尊重新兴产业发展规律，注重产业间依存关系，例如杭州在人形机器人规划中聚焦“最优本体+最强大脑”，推动集群式规划和链式规划相结合 [20] - 积极打造适配新兴产业发展的要素环境，加大力度发展创新要素市场，从要素交易市场、中介机构和相关产业三个维度协同发力 [21] “十五五”产业规划着力点：服务业发展 - 发挥能源、铁路、电信等功能型服务业的网络功能，挖掘节点和枢纽价值，探索数据要素型企业认定和数据资产入表 [22] - 加快吸引专业服务人才，建立差异化发展模式，东部及核心城市增强机构实力，中西部及周边城市承接辐射溢出 [23] - 以城市群为核心载体拓宽生活服务业服务半径，抓住城市扩容机遇导入人口，注重线上化趋势，挖掘社区消费新场景 [24] - 完善多元化供给机制，推进医疗、教育等社会服务业的制度型开放，形成央国企、民企及外企多元供给新局面 [24] “十五五”产业规划着力点：招商引资 - 树立全域招商理念，加大服务业招商引流，近三年上海利用外资前三大行业均为服务业，证明其产业拉动效应 [25] - 注重产业导入关联关系，打造新型链式招商模式，例如合肥通过基金招商带动人形机器人企业落户 [26] - 加强省级招商政策协调性，建立招商项目“首谈制”，由省级投促部门确定首谈区，避免“招商抢资”和“互挖墙脚” [26] “十五五”产业规划着力点：企业参与 - 让企业家唱主角，在产业政策制定、实施、调整过程中提高企业参与度，通过线上征询、线下座谈等方式开门问策 [27] - 健全公共服务，拓宽企业参与政策制定全流程的渠道，在政策起草、论证、施行阶段广泛听取企业家意见 [28]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 铜 | 震荡 [7] | | 氧化铝 | 震荡偏弱 [8] | | 铝 | 震荡 [10] | | 铝合金 | 震荡 [12] | | 锌 | 震荡偏弱 [16] | | 铅 | 震荡 [17] | | 镍 | 震荡偏强 [21] | | 不锈钢 | 震荡 [24] | | 锡 | 震荡 [25] | 报告的核心观点 弱美元叠加反向开票问题发酵，基本金属走势趋强。宏观面预期好转，美联储降息预期压制美元指数，对基本金属价格有支撑；供需面废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，9月是传统消费旺季，基本金属供需有望再度趋紧。中短期基本金属整体维持震荡，长期来看国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，对基本金属价格有支撑 [1]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 信息分析：8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%；9月2日1电解铜现货对当月2509合约报升水110 - 330元/吨，均价升水220元/吨，较上一交易日回落15元/吨；截至9月1日，SMM全国主流地区铜库存回升0.5万吨至13.21万吨 [7] - 主要逻辑：宏观上美国经济数据有韧性，美联储9月降息预期提升，提振铜价；供需面铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，770号文使废铜回收成本和难度抬升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量环比回落，需求端需关注后续终端需求情况，低库存支撑铜价 [7] - 展望：铜供应约束仍存，库存处于低位，但美国对铜关税落地不利于沪铜价格，预计铜价呈震荡格局 [7] 氧化铝 - 信息分析：9月2日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3150元跌20元，全国加权指数3157.8元跌26.5元；9月2日，氧化铝仓单105660吨，环比+3906 [8] - 主要逻辑：冶炼厂利润萎缩但未明显亏损，运行产能高位，上下游平衡系数过剩，强累库趋势保持，基本面偏弱，仓单及入库增长，氧化铝价格预计震荡承压，需警惕供方产能波动和几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧 [9] - 展望：震荡偏弱，单边可逢高滚动沽空，10、01合约价格接近时关注反套机会 [11] 铝 - 信息分析：9月2日SMM AOO均价20710元/吨，环比90元/吨，升贴水均 - 20元/吨，环比10元/吨；9月1日国内主流消费地电解铝锭库存62.30万吨，较上周四增长0.3万吨，较上周一上涨0.7万吨 [10] - 主要逻辑：短期美国降息预期升温，美元指数偏弱，国内政策真空期；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好预期增强，但终端消费未明显走强，消费有走弱风险；库存延续累积但边际放缓，现货贴水，预计铝价区间震荡，关注库存节奏及消费成色 [12] - 展望：短期消费和累库情况需观察，预计价格区间震荡 [12] 铝合金 - 信息分析：9月2日保太ADC12报20300元/吨，环比持平；上期所自8月28日起调整铸造铝合金期货保证金与涨跌停板 [12] - 主要逻辑：成本端废铝跟随铝锭，支撑较强；供应端淡季开工下滑，多地清理违规财政返还政策使部分再生铝厂减停产；需求端下游刚需采购，汽车原料采购谨慎；库存累积，预计短期价格区间震荡，AD - AL价差有回升预期，关注跨品种套利机会 [13] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，后续有回升空间，可择机参与跨品种套利 [15] 锌 - 信息分析：9月2日，上海0锌对主力合约 - 70元/吨，广东0锌对主力合约 - 80元/吨，天津0锌对主力合约 - 80元/吨；截至9月2日，SMM七地锌锭库存总量14.63万吨，较上周四上升0.18万吨 [15] - 主要逻辑：宏观上鲍威尔讲话使美元阶段性承压，黑色系价格下跌，宏观面略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面过剩，锌价短期高位震荡，中长期供应仍过剩，有下跌空间 [16] - 展望：9月锌锭产量维持高位，下游需求恢复有限，库存或继续累积，中长期锌价震荡偏弱 [16] 铅 - 信息分析：9月2日，废电动车电池10075元/吨（ - 25元/吨），原再价差25元/吨（ - 0元/吨）；9月2日，SMM1铅锭16650 - 16800，均价16725元，环比 - 0元，铅锭精现货升水 - 30元，环比 - 10元 [16] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格下降，再生铅冶炼亏损收窄，部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，原生铅冶炼厂开工率持稳，铅锭周度产量小幅下降；需求端正处消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率小幅回落，市场以旧换新积极，开工率略高于往年同期 [17] - 展望：鲍威尔讲话使美元阶段性承压，宏观面偏正面；供需方面电动自行车以旧换新积极，当前处于消费淡旺季过渡期，铅锭需求持稳，本周供应或小幅收紧，预计供需基本平衡，但前期积压铅锭后续流出或对铅价形成压力，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，预计铅价震荡 [19] 镍 - 信息分析：9月2日LME镍库存21.0234万吨，较前一交易日 + 390吨；沪镍仓单21956吨，较前一交易日 + 183吨；8月28日，坦桑尼亚首座镍和铜精炼加工厂奠基；8月25日，BHP为其西澳镍业务寻找买家；8月21日，澳大利亚矿企计划2026年上半年对巴西Jaguar镍矿项目做最终投资决定 [19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润稍有修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积，价格博弈宜短线交易，关注矿端表现及宏观情绪扰动 [23] - 展望：市场预期9月中上旬印尼审批明年RKAB配额，短期镍价震荡偏强，中长期观望 [23] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量100156吨，较前一日交易日 + 738吨；9月2日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约190元/吨；自上周以来，印尼多地示威活动未影响镍产业链生产运营 [24] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳；8月不锈钢产量止跌回升，受钢价走高和旺季刺激，后续关注需求端旺季兑现情况；库存端上周社会库存小幅去化，仓单延续去化，结构性过剩压力缓解 [24] - 展望：警惕钢厂减停产规模扩大，基本面现实压制价格，关注旺季兑现情况和库存、成本端变化，预计短期区间震荡 [24] 锡 - 信息分析：9月2日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 20吨，为2175吨；沪锡仓单库存较上一交易日 + 48吨，至7263吨；沪锡持仓较上一交易日 - 729手，至63043手；9月2日上海有色网1锡锭报价均价为273500元/吨，较上一日 + 1000元/吨 [25] - 主要逻辑：云锡停产检修预期兑现后锡价冲高回落；供应端佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼出口许可证更换使精炼锡出口量短期下滑，非洲锡矿生产和出口不稳定，供给端偏紧支撑锡价；需求端下半年锡终端需求边际走弱，国内锡库存去化难度上升，锡价有向上基础但动能不强 [25] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，预计震荡运行，8月后锡价波动率或上升 [25] 行情监测 报告列出了铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种，但未给出具体监测内容 [27] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 02，综合指数包含特色指数和板块指数 [139] - 特色指数：商品指数2214.36，+0.10%；商品20指数2472.40，+0.25%；工业品指数2227.52，+0.01% [140] - 板块指数：有色金属指数2025 - 09 - 02今日涨跌幅 + 0.06%，近5日涨跌幅 + 0.28%，近1月涨跌幅 + 0.37%，年初至今涨跌幅 + 3.40% [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，但供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 不锈钢价格短期出现止跌反弹迹象，但终端需求尚未复苏，产量仍有增加趋势，预计维持震荡走势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年9月1日沪镍主力合约2509开于122110元/吨，收于123450元/吨，较前一交易日收盘变化1.77%，当日成交量为171897手，持仓量为91963手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘高位窄幅震荡，尾盘小幅收涨，日盘受印尼雅加达罢工事件及宏观因素影响持续走强，最高达123620元/吨，最终收盘价较前一交易日结算价上涨2150元/吨 [2] - 镍矿方面，日内镍矿市场观望为主，价格维稳，国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交，菲律宾矿山报价坚挺，出货效率尚可，下游镍铁多单高价成交落地，看涨情绪走强，印尼镍矿市场供应宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元，内贸升水维持+24不变，升水区间为+23.24 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格125500元/吨，较上一交易日上涨2100元/吨，精炼镍现货成交一般，升贴水持稳，金川镍升水变化 - 100元/吨至2200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为21773（ - 132.0）吨，LME镍库存为209844（300）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年9月1日，不锈钢主力合约2509开于12830元/吨，收于12950元/吨，当日成交量为164893手，持仓量为100563手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘表现疲软，在12770 - 12860元/吨区间窄幅震荡，日盘受印尼动乱消息影响迅速拉升，最高达到12970元/吨，最终收盘价较前一交易日结算价上涨145元 [3] - 现货方面，早间有大型钢厂限制钢卷销售，但下游终端对高价货源接受度有限，期货盘面大幅上涨背景下，现货报价涨幅未跟上期货步伐，市场询盘和采购活动回暖，成交情况较为理想，无锡和佛山市场不锈钢价格为13100元/吨，304/2B升贴水为295至495元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至941.5元/镍点 [3] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]