投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-08-01 情绪退潮，期现共振下跌 市场关注许久的重要会议尘埃落定，从定调上看虽然积极但相较于市 场趋于狂热的⼼态⽽⾔还是不及预期，⿊⾊价格应声⽽落。盘⾯资⾦ ⼤幅撤离，贸易商跟跌出货放⼤利空情绪。不过随着前期泡沫挤出， 不排除后续会议或政策出台再度形成利好的可能。产业⽅⾯，终端板 块需求未看到明显转势，但⽬前核⼼仍在于中间环节，需持续关注是 否出现集中抛货现象。近期⿊⾊波动加剧，宏观或仍有扰动，暂不看 深跌。 ⿊⾊：情绪退潮，期现共振下跌 市场关注许久的重要会议尘埃落定，从定调上看虽然积极但相较于市 场趋于狂热的心态而言还是不及预期，黑色价格应声而落。盘面资金 大幅撤离，贸易商跟跌出货放大利空情绪。不过随着前期泡沫挤出， 不排除后续会议或政策出台再度形成利好的可能。产业方面，终端板 块需求未看到明显转势，但目前核心仍在于中间环节，需持续关注是 否出现集中抛货现象。近期黑色波动加剧，宏观或仍有扰动，暂不看 深跌。 1、铁元素方面，海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，符合 预期；需求端钢企盈利率再度增加，但部分地区或 ...

以下文章来源于腾讯财经 ，作者长安讲坛 腾讯财经 . 腾讯新闻旗下腾讯财经官方账号，在这里读懂财经！ 在长安讲坛第 427 期， 国务院发展研究中心原副主任刘世锦 受邀发表演讲，主题为《扩消 费 稳 增长 稳预期与结构性改革》。刘世锦认为， 现阶段需要强调的是经济增长速度不能过低。 今后五 年中国经济有潜力保持中速增长，目标为5%，而4%应作为底线，是不能破的。 当前中国经济面临消费 需求不足的问题，其中重点是教育、医疗、保障性住房、社保、养老等与基 本公共服务相关的发展型消费不足。 扩大发展型消费仅靠个人努力是不够的，需要政府搭台子、建 制度、出资金，是政府消费支出与居民消费支出的组合。 高收入国家标准是动态调整的，近些年每年大概增长4%左右。这意味着如果我国人均收入按现价美 元计算的年增长率不足4%，则难以跨越该门槛。长时间以来中国经济增速较高，人们普遍认为中国 跨越该门槛不会有大的问题。我们对跨越高收入国家门槛仍充满信心。但近几年在高收入门槛徘徊的 情况表明，也要防止落入中等收入陷阱的风险。有了这种风险意识，才能务实有效地推进我国的现代 化进程。 从增长速度来看，改革开放以来，中国经济经历了30多年10 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油市场月末库存增长担忧或提供支撑，连棕油期货震荡上扬趋势良好，建议顺势逢低试多；豆油受关联品种影响，国内市场中秋备货将使挺价心态上升[1] - 粕类方面，美豆底部震荡，国内大豆和豆粕库存回升，基差低位震荡，10月后大豆到港存疑，建议观望[2] - 生猪方面，现货偏弱运行，供需双弱，短期猪价难言乐观，近月合约上方压制强，远月受政策影响大[4] - 玉米方面，短期市场活跃度不高，盘面震荡，中长期三季度供需偏紧，四季度或宽松[6] - 白糖方面，国际市场暂无新驱动，国内供需边际宽松，维持反弹后偏空思路，短期高位窄幅震荡[8] - 鸡蛋方面，本周需求量或先减后增，下周部分地区蛋价或下滑，现货仍有上行空间，期货上行空间有限[11] - 棉花方面，短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压[14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：7月28日江苏一级现价8350元，涨20元，涨幅0.24%；Y2509期价8226元，涨106元，涨幅1.31%；基差144元，降86元，降幅37.39%；仓单21113张，降382张，降幅1.78% [1] - 棕榈油：7月29日广东24度现价8920元，降50元，降幅0.56%；P2509期价8970元，涨24元，涨幅0.27%；基差 -50元，降74元，降幅308.33%；仓单570张，无变化 [1] - 菜籽油：7月28日江苏四级现价9540元，涨20元，涨幅0.52%；Ol509期价9492元，涨86元，涨幅0.91%；基差 -26.87%；仓单3487张，无变化 [1] - 跨期及价差：7月29日豆油09 - 01跨期价差38元，降6元，降幅13.64%；棕榈油09 - 01跨期价差2元，降12元；豆棕现货价差 -550元，涨70元，涨幅11.29%；菜豆油2509价差1266元，降20元，降幅1.56% [1] 粕类产业 - 豆粕：7月30日江苏豆粕现价2850元，无变化；M2509期价2990元，降7元，降幅0.23%；基差 -133元，涨7元，涨幅5%；仓单35782张，降3501张，降幅8.9% [2] - 菜粕：7月30日江苏菜粕现价2530元，降30元，降幅1.17%；RM2509期价2660元，无变化；基差 -130元，降30元，降幅30%；仓单0张，无变化 [2] - 大豆：7月30日哈尔滨大豆现价3960元，无变化；豆一主力合约期价4153元，降71元，降幅1.68%；基差3660元，无变化；仓单14282张，降20张，降幅0.14% [2] - 跨期及价差：7月30日豆粕09 - 01跨期价差 -45元，涨6元，涨幅11.76%；菜粕09 - 01跨期价差281元，涨14元，涨幅5.24%；油粕比主力合约320，涨30，涨幅10.34%；豆菜粕2509价差323元，降7元，降幅2.12% [2] 生猪产业 - 期货：7月30日生猪2511合约价14125元/吨，降125元，降幅0.88%；生猪2509合约价14150元/吨，涨25元，涨幅0.18%；主力合约基差 -270元，降225元，降幅500%；主力合约持仓54807手，降6608手，降幅10.76%；仓单205张 [4] - 现货：7月30日河南现货价13880元/吨，降200元；山东14020元/吨，降200元；四川13500元/吨，降50元；辽宁13850元/吨，降150元；广东15440元/吨，无变化；湖南13960元/吨，降50元；河北13930元/吨，降200元 [4] - 指标：样本点屠宰量 - 日137328头，涨538头，涨幅0.39%；白条价格 - 周20.63元/公斤，无变化；仔猪价格 - 周26元，无变化；母猪价格 - 周32.52元，无变化；出栏体重 - 周128.48公斤，降0.4公斤，降幅0.27%；自繁养殖利润 - 周62元/头，降28.7元，降幅31.61%；外购养殖利润 - 周 -71元/头，降52.7元，降幅282.58%；能繁存栏 - 月4043万头，涨1万头，涨幅0.02% [4] 玉米系产业 - 玉米：7月30日玉米2509合约价2302元/吨，降17元，降幅0.73%；锦州港平舱价2350元/吨，无变化；基差48元，涨17元，涨幅54.84%；玉米9 - 1价差87元，降6元，降幅6.45%；蛇口散粮价2430元/吨，无变化；南北贸易利润 -1元，无变化；到岸完税价CIF1997元/吨，涨4元，涨幅0.19%；进口利润433元，降4元，降幅0.88%；山东深加工早间剩余车辆213辆，降26辆，降幅10.88%；成交量1611989，涨35806，涨幅2.27%；仓单160521张，降7358张，降幅4.38% [6] - 玉米淀粉：7月30日玉米淀粉2509合约价2666元/吨，降17元，降幅0.63%；长春现货2680元/吨，无变化；潍坊现货2880元/吨，无变化；基差14元，涨17元，涨幅566.67%；玉米淀粉9 - 1价差70元，降6元，降幅7.89%；淀粉 - 玉米盘面价差364元，无变化；山东淀粉利润 -117元，降3元，降幅2.63%；持仓量282422手，涨6701手，涨幅2.43%；仓单6499张，降100张，降幅1.52% [6] 白糖产业 - 期货：7月30日白糖2601合约价5731元/吨，涨29元，涨幅0.51%；白糖2509合约价5867元/吨，涨22元，涨幅0.38%；ICE原糖主力16.56美分/磅，涨0.13美分，涨幅0.79%；白糖1 - 9价差 -136元，涨7元，涨幅4.9%；主力合约持仓量310585手，降14246手，降幅4.39%；仓单数量19746张，降404张，降幅2% [8] - 现货：7月30日南宁现货价6050元/吨，无变化；昆明5915元/吨，涨35元，涨幅0.6%；南宁基差183元，降22元，降幅10.73%；昆明基差48元，涨13元，涨幅37.14%；进口糖巴西（配额内）4494元/吨，涨36元，涨幅0.81%；进口糖巴西（配额外）5710元/吨，涨48元，涨幅0.85% [8] - 产业：食糖全国累计产量1116.21万吨，涨119.89万吨，涨幅12.03%；全国累计销量811.38万吨，涨152.1万吨，涨幅23.07%；广西累计产量646.5万吨，涨28.36万吨，涨幅4.59%；广西当月销量51万吨，降1.72万吨，降幅3.26%；全国累计销糖率72.59%，涨6.42%；广西累计销糖率71.85%，涨5.39%；全国工业库存304.83万吨，降32.21万吨，降幅9.56%；广西工业库存181.97万吨，降25.35万吨，降幅12.23%；云南工业库存86.3万吨，涨0.25万吨，涨幅0.29%；食糖进口13万吨，涨8万吨，涨幅160% [8] 鸡蛋产业 - 期货：7月30日鸡蛋09合约价3576元/500KG，无变化；鸡蛋08合约价3349元/500KG，降11元，降幅0.33%；基差 -375元/500KG，降13元，降幅3.55%；9 - 8价差227元，涨11元，涨幅5.09% [10] - 现货：7月30日鸡蛋产区价格3.2元/斤，降0.02元，降幅0.48% [10] - 指标：蛋鸡苗价格3.88元/羽，无变化；淘汰鸡价格5.64元/斤，涨0.84元，涨幅17.5%；蛋料比2.25，涨0.14，涨幅6.64%；养殖利润 -32.98元/羽，涨8.52元，涨幅20.53% [10] 棉花产业 - 期货：7月30日棉花2509合约价13925元/吨，降150元，降幅1.07%；棉花2601合约价14025元/吨，降40元，降幅0.28%；ICE美棉主力67.66美分/磅，降0.64美分，降幅0.94%；棉花9 - 1价差 -110元/吨，降10元；主力合约持仓量413665手，降55331手，降幅11.8%；仓单数量9156张，降70张，降幅0.76%；有效预报348张，降2张，降幅0.57% [14] - 现货：7月30日新疆到厂价3128B 15431元/吨，降42元，降幅0.27%；CC Index: 3128B 15580元/吨，降29元，降幅0.19%；FC Index:M: 1% 13738元/吨，涨17元，涨幅0.12%；3128B - 01合约1506元，涨108元，涨幅7.73%；3128B - 05合约1406元，降2元，降幅0.14%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1% 1842元，降46元，降幅2.44% [14] - 产业：商业库存254.24万吨，降28.74万吨，降幅10.2%；工业库存88.21万吨，降2.09万吨，降幅2.3%；进口量3万吨，降1万吨，降幅25%；保税区库存32.7万吨，降0.9万吨，降幅2.7%；纺织业存货同比1.9%，降1.8%，降幅48.6%；纱线库存天数27.23天，涨4.1%；坯布库存天数37.24天，涨1.7%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 -2418元/吨，降28.1元，降幅1.2%；服装鞋帽针纺织品类零售额1275.4亿元，涨50亿元，涨幅4.1%；服装鞋帽针纺织品类当月同比1.9%，降2.1%，降幅52.5%；纺织纱线、织物及制品出口额120.48亿美元，降5.84亿美元，降幅4.6%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比 -1.64%，涨0.34%；服装及衣着附件出口额152.67亿美元，涨16.89亿美元，涨幅12.4%；服装及衣着附件出口同比2.5%，降1.7%，降幅68.2% [14]

报告行业投资评级 - 整体中期展望为震荡 [7] - 各品种展望：钢材震荡、铁矿震荡、废钢震荡、焦炭震荡、焦煤震荡、玻璃震荡、纯碱震荡、硅锰震荡、硅铁震荡 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 报告的核心观点 - 7月以来黑色建材市场连续大涨后市场心态趋于谨慎，资金避险或致小幅回调；中游补库使现货资源偏紧，钢材和煤矿减产预期支撑价格高位，但终端需求未转势，淡旺季转换时钢材累库压力或使价格形成向下拐点 [1][2] - 宏观利好刺激中游建仓，产业链形成正反馈，后续关注政策落实和终端需求表现 [7] 各品种情况总结 铁元素（铁矿石） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；钢企盈利率微增，铁水产量回升超预期且同比高位；港口库存持稳，压港回落，钢厂库存微增，总库存小幅下降；利多消息与良好基本面共振，盘面价格震荡偏强 [2] - 港口成交86.4(-36.9)万吨，掉期主力104.74(-0.6)美元/吨，PB粉788(-10)元/吨等，现货市场报价下跌，港口成交大幅下降；小样本钢企铁水产量持稳，需求高位供应平稳，基本面利空驱动有限，短期利好交易结束，继续上行需新驱动 [9] 碳元素（煤炭、焦炭） - 煤矿超产核查消息属实，煤炭行业“反内卷”预期加深；产地部分煤矿复产但仍有停限产，国内煤矿供给有扰动；中蒙口岸通关恢复，蒙煤通关效率回升；焦炭两轮涨价落实，焦企利润仍近盈亏平衡线，供应收紧；下游钢厂利润好、补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化，短期盘面震荡偏强 [3] - 焦炭第二轮提涨全面落地，盘面高位震荡；供应收紧，需求刚性，供需结构偏紧，原料成本支撑强，后续仍有提涨预期 [13] - 焦煤“反内卷”预期浓厚，盘面涨势不减；国内煤矿供给恢复慢，蒙煤通关维持高位；需求端刚需坚挺，库存去化明显；基本面供需矛盾不突出，短期有上行空间 [13][14] 合金（锰硅、硅铁） - 焦炭提涨强化锰硅成本支撑，锰矿价格坚挺；锰硅日产水平持续8周回升，厂家盈利改善复产驱动增加；钢厂利润好，锰硅下游需求有韧性，基本面矛盾尚可，短期期价跟随板块 [3][7] - 昨日市场情绪降温，硅铁期价走势偏弱；后市开工水平趋于回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期期价跟随板块 [7] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比走弱，月初下游拿货补库产销较好但持续性待察，盘面上涨或刺激投机需求；供应端日熔仍上行；现实需求弱但政策预期和投机需求强，短期观望政策，若超预期或补库上涨，中长期需市场化去产能，维持震荡 [7] - 华北主流大板等价格上涨，宏观“反内卷”情绪支撑；需求端淡季下行，今日华东产销回暖但需求成色难判；供应端日熔预计稳定；市场情绪扰动多，短期期现震荡 [14] 纯碱 - 情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期“反内卷”情绪升温带动上涨，正反馈后仍面临过剩问题 [7] - 重质纯碱沙河送到价格下降，宏观“反内卷”情绪升温；供应端产能未出清，今日部分碱厂检修产量下降；需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购回暖；短期易涨难跌，长期价格中枢下行推动产能去化 [15][16] 钢材 - 商务部将赴瑞典与美方举行经贸会谈，海外关税政策待跟踪；钢铁等行业稳增长预期升温，雅鲁藏布江下游水电工程开工带动需求利多预期；盘面上涨后宏观情绪降温，现货价格涨势放缓；上周螺纹供需双降库存累积，热卷供降需增库存去化，五大材供需双降库存小幅去化，淡季基本面矛盾不明显；高铁水背景下炉料支撑强，宏观情绪余温仍存，盘面易涨难跌，关注政策和淡季需求 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价等上涨，螺纹表观需求和产量下降，基本面边际恶化但低库存矛盾不突出；本周到货量下降资源偏紧，长短流程废钢总日耗回升，厂库小幅累积；受宏观情绪提振，现货跟涨；需求高位资源偏紧，预计价格跟随板块 [10]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格12900元/吨，日环比上涨100元/吨 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格12900元/吨，日环比上涨150元/吨 [1] - 基差165元/吨，日环比下跌80元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾1.3%镍矿FOB报价32-33美元，矿区降雨影响装船效率 [2] - 印尼镍矿7月（二期）内贸基准价下跌0.03-0.05美元，主流升水+24，供应偏宽松 [2] - 镍铁成交价新低至900元/镍（舱底含税），铁厂采购意愿有限 [2] - 铬矿价格平稳，铬铁现货调价意愿低，等待钢招指引 [2] 供应情况 - 7月国内43家不锈钢厂粗钢排产325.31万吨，月环比减少2.87%，同比减少1.67% [2] - 300系排产171.33万吨，月环比减少3.8%，同比增加4.7% [2] - 6月粗钢预估产量334.93万吨，月环比减少11.36万吨（减幅3.28%），同比增加1.85% [2] 库存动态 - 无锡和佛山300系社会库存52.59万吨，周环比增加0.11万吨 [2] - 不锈钢期货库存103599吨，周环比减少7452吨 [2] 市场逻辑 - 不锈钢盘面震荡偏强，现货价格上涨，但下游消费淡季，采购以刚需为主 [3] - 宏观方面，美国通胀预期温和，国内政策释放暖风，十大重点行业稳增长方案将出台 [3] - 镍矿价格松动，镍铁价格偏弱，铁厂成本压力大，采购观望 [3] - 广西某不锈钢厂检修影响供应量8万吨，终端需求疲软，库存去化慢 [3] - 主力运行区间参考12600-13200，关注政策及钢厂减产节奏 [3] 操作建议 - 主力参考12600-13200区间运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约价格震荡上行涨幅较大 展望后市受宏观面和基本面因素影响 预计盘面短期或维持震荡偏强运行 后续需关注国内宏观情绪、主产区天气、终端需求、零关税政策、欧盟反倾销调查和中美关税变化等情况 [8][85] - 操作上建议维持震荡偏多思路对待 关注15000元/吨附近的压力 [9][86] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14225 - 14980元/吨之间运行 震荡上行 截至7月18日收盘报14810元/吨 当周上涨450点 涨幅3.13% [6][15] - 现货价格：截至7月18日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14800元/吨 较上周上涨450元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格19800元/吨 较上周上涨300元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格14750元/吨 较上周上涨150元/吨；青岛天然橡胶到港价2290美元/吨 较上周上涨10美元/吨 [20][22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与主力合约期价基差维持在 - 10元/吨 与上周持平；天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [26][29] 重要市场信息 - 美国：6月CPI同比上涨 6月PPI环比持平 初请失业金人数连续五周下降 7月密歇根大学消费者信心指数初值创五个月新高 5年通胀预期初值创五个月新低；6月零售销售环比增长0.6% 强于预期 [30][31][32] - 中国：上半年GDP同比增长5.3% 固定资产投资增长2.8% 房地产开发投资下降11.2%；6月规模以上工业增加值同比增长6.8% 社会消费品零售总额增长4.8%；上半年社会融资规模增量、人民币贷款增加 M2余额同比增长8.3%；上半年货物贸易进出口总值创历史同期新高 同比增长2.9%；6月稀土出口同比增长11.9%；6月70城房价环比下降 同比降幅整体收窄；7月1 - 13日乘用车零售同比增长7% 新能源市场零售渗透率58.1%；6月汽车产销、重卡销量均回暖 [33][34][35] 供应端情况 - 天然橡胶：截至5月31日 泰国主产区产量大幅增加 中国和越南主产区上量明显 印尼、马来西亚和印度主产区产量小幅上升 5月总产量72.27万吨 较上月增长43.05% [40] - 合成橡胶：截至6月30日 中国月度产量70.3万吨 同比增加3.7%；累计产量423.1万吨 同比增加5.4% [44][48] - 轮胎进口：截至6月30日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.94万吨 环比上升3.3% [52] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至7月17日 半钢胎开工率为75.99% 较上周上升3.07%；全钢胎开工率为65.1% 较上周上升0.54% [54] - 汽车产销量：截至6月30日 中国汽车月度产量279.41万辆 同比增长11.43% 环比增长5.5%；月度销量290.45万辆 同比增长13.83% 环比增长8.12% [57][60] - 重卡销量：截至6月30日 中国重卡月度销量97864辆 同比增长37.14% 环比增长10.25% [66] - 轮胎产量与出口：截至6月30日 中国轮胎外胎月度产量为10274.9万条 同比下降1.1%；新的充气橡胶轮胎中国出口量为6031万条 环比下降2.44% [69][74] 库存端情况 - 截至7月18日 上期所天然橡胶期货库存186640吨 较上周减少2050吨 [83] - 截至7月13日 中国天然橡胶社会库存129.5万吨 环比增0.18万吨 增幅0.14%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.64万吨 环比上期增加0.4万吨 增幅0.63% [83] 基本面分析 - 供给：全球天然橡胶供应进入增产期 主产区受天气扰动原料价格坚挺 但后续供应上量预期强；6月中国进口天然及合成橡胶合计59.9万吨 同比增加27.2% [84] - 需求：上周轮胎企业开工率回升 半钢胎成品库存仍处高位；6月汽车产销、重卡销量回暖 上半年中国橡胶轮胎出口量同比增长4.5%；各地消费提振政策持续出台 [84] - 库存：上周上期所库存下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存增加 [84] 后市展望 - 宏观面：美国6月CPI同比上涨 PPI环比持平 初请失业金人数下降 提升美联储9月降息预期；中国上半年GDP同比增长5.3% [8][85] - 基本面：供给受天气扰动原料供应短缺支撑胶价 但供应上量预期强；需求端轮胎企业开工率回升 终端车市回暖 上半年轮胎出口同比小幅增长；库存方面上期所库存下降 社会库存和青岛总库存增加 [8][85] - 结论：主产地天气干扰、终端需求转好、国内宏观情绪向好带动橡胶盘面走强 预计短期震荡偏强运行 [8][85]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★★★| |焦煤|★★★| |锰硅|★★★| |硅铁|★★★|[1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤短期走势以震荡为主，硅锰和硅铁建议反弹试空为主 [2][3][4][6][7][8] 各品种总结 钢材 - 螺纹表需短期趋稳，产量回升，库存去化放缓；热卷需求回落，产量维持高位，库存稍有累积 [2] - 高炉有利润，铁水产量维持相对高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标大幅下滑，6月PMI回升至49.7，制造业有韧性 [2] - 需求预期偏悲观制约上方空间，9月纪念活动限产预期支撑盘面，短期震荡，关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，近期基差收窄 [3] - 供应端全球发运环比回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升 [3] - 需求端淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量维持高位，主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面外部地缘政治风险下降，中美贸易缓和，市场情绪好转 [3] - 基本面变化不大且矛盾有限，预计短期走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产较年内高位回落 [4] - 整体库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期 [4] - 关税影响行情，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [4] 焦煤 - 日内价格下行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落 [6] - 现货竞拍成交市场好转，成交价格小幅上涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [6] 硅锰 - 价格下行，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存又降转增 [7] - South32对华8月远期货价格，南非半碳酸块报价3.9美元/吨度（涨0.05），澳块4.35美元/吨度（降0.05） [7] - 中长期锰矿库存震荡累增，短期库存水平偏低，锰矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺，价格上行 [7] - 盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [7] 硅铁 - 价格下行，铁水产量维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，下降来自仓单库存 [8] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售模式去库，观察去库持续性，盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [8]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]

钢材市场展望 - 下半年钢材内需依赖政策 预计钢价先抑后扬 [1] - 地产用钢下行 城市更新仅能部分弥补需求减量 房建用钢周期性下行 [1] - 基建用钢环比或好转 但缺乏想象空间 [1] - 制造业部分板块走弱 需"两新"政策支撑 [1] - 直接出口维持高位 但对钢价驱动有限 [1] - 供给端产量预计窄幅波动 粗钢压减仍有扰动 [1] 铁矿石供需 - 2025年全球铁矿石发运量预计增加1370万吨 [1] - 全年外矿到港量同比减1500-2000万吨 [1] - 乐观假设下 三季度平均铁水239万吨/天 四季度季节性下降至228万吨/天 [1] - 悲观假设下 四季度粗钢压减1000-2000万吨 累库压力明显增加 [1] 焦炭市场 - 短期铁水刚需支撑仍存 中长期成材终端需求承压 [1] - 焦炭仍有提降空间 盘面有下行压力 [1] - 需关注钢厂生产节奏和炼焦成本 [1] 焦煤市场 - 煤矿利润尚可 供应压力仍存 [1] - 短期铁水刚需支撑 长期国内钢材终端需求承压 [1] - 进口高位持稳 盘面价格有下行压力 [1] - 需关注煤矿安监等因素 [1] 硅锰市场 - 成本拖累持续 控产难以持续 [1] - 终端用钢需求淡季深入 供需缺口将回补 去库难度增加 [1] - 下半年旺季去库或好转 价格中枢或下移 [1] - 需关注主产区控产动向 [1] 硅铁市场 - 钢材产量下滑导致库存消化难度加大 [1] - 旺季去库进程有望加速 估值有修复空间但反弹高度有限 [1] - 需关注厂家端控产情况 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出不同品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%，超预期使通胀上行压力致短期货币政策不愿降息，黄金缺上涨动能，地缘政治风险未发酵，周五金价显著回调，资金流出 [1][13] - 短期金价偏弱运行，预计仍有下跌空间 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普“大美丽”法案进入短期僵局，参议院就法案辩论前动议显示两党尤其共和党内部有分歧，法案或需调整但预计仍会通过，赤字将扩大，美元指数短期走弱 [15][17] - 美元短期走弱 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 5 月 PCE 显示居民部门收入增速放缓、消费动能减弱，下半年通胀回升风险仍在，但市场对经济下行压力计价不足，在降息周期和减税法案支撑下风险偏好维持高位 [21] - 市场情绪过热，当前美股位置对关税谈判和经济下行压力等利空因素计价不足，需注意回调风险 [21] 宏观策略（国债期货） - 5 月全国规模以上工业企业利润同比下降 9.1%，股市走弱使国债期货上涨，期货拉升是对股市走弱反应，现券市场波动不大，央行呵护市场流动性态度明确是做多关键逻辑，本周期货曲线走陡 [2][22][24] - 后市看多，但市场走强节奏或波折，多头可继续持有，关注逢回调买入策略 [24][25] 宏观策略（股指期货） - 近期股市气势如虹，但基本面压力大，1 - 5 月工企利润转负，行情与基本面分歧加大，后续政策发力推动经济修复则行情更扎实，物价持续低迷则行情延续性降低 [26][28] - 建议均衡配置各股指 [29] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2025 年 1 - 5 月美国煤炭产量累计同比增长 7.12%，5 月产量环比增长 5.79%、同比增长 17.42%，动力煤价格走强，5500K 报价不变，低卡煤小幅探涨，6 月下旬后高温使日耗增速好转，需求端改善推动现货市场流动性提升，国产煤、进口煤发运端提升，7 月维持高温需求端压力阶段性放缓，供应受安监影响开工率下滑 1 - 2%，关注 7 月后开工率回升情况，前期印尼低卡煤降价后内外煤价持平，低卡煤活跃度改善 [30][31] - 动力煤价格有所走强，需求端改善推动现货市场流动性提升，7 月需求端压力阶段性放缓 [31] 黑色金属（铁矿石） - 7 月空调排单同比转负，2025 年 7 月空冰洗排产总量较去年同期下降 2.6%，工业品情绪好转叠加原料走强使矿价本周小幅反弹，现货 S 掉期回升，港口现货基差企稳，贸易商降库意愿减弱，抛压收窄，基本面季节性压力凸显，部分成材品种库存小幅积累，整体趋势温和，钢厂铁水持平，本周 247 铁水维持在 240 万吨以上，港口库存未如期累库，6 月发货冲量使 7 月港口库存有压力但利空已释放，原料端流动性改善，钢厂成材压力增加 [32] - 预计整体走势维持震荡市，钢厂利润略有压缩 [32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼政府计划 2026 年如期实施 B50 生物柴油计划，目前 B40 政策在评估，B50 计划在审查优化，主要瓶颈是生物燃料供应能力，特别是 FAME 产能不足，马来方面，MPOA 数据显示 6 月 1 - 20 日棕榈油产量环比下降 4.55%，SPPOMA 数据显示 6 月 1 - 25 日产量环比增长 3.83%但可能高估，市场机构预测 6 月 1 - 25 日棕榈油出口环比增加 6 - 7% [33][34] - 棕榈油预计维持区间震荡，短期关注印度补库进度，中长期 7 - 8 月缺乏大幅上涨驱动，需关注原油、美豆油等外部因素；豆油预计继续震荡，近月价格压力或更大，需关注美豆天气对单产影响，远月关注中美关系和美国生物燃料政策，近期关注 7 月 8 日美国 EPA 提案听证会和 45Z 补贴相关事项确定 [34] 农产品（白糖） - 2025 年最强冷锋侵袭巴西中南部甘蔗产区形成霜冻，巴西中南部 6 月上半月甘蔗压榨量料减少 19.3%，糖产量同比料减少 19.9%至 252 万吨，预估差异大，报告可能带来偏多影响，冷空气带来降雨利于土壤湿度改善但阻碍压榨生产，Crisil 报告称印度 2026 糖季产量将增长 15%至 3500 万吨，缓解国内供应紧张局面并可能促进乙醇分配和恢复出口 [35][36][37] - 外盘企稳，短期或弱反弹，对郑糖拖累减弱，郑糖短期偏强震荡，但国际糖市供应面和国内加工糖供应增加使郑糖上涨空间和持续性有限，关注上方阻力位 5900 一线 [38][39] 农产品（棉花） - 截至 6 月 24 日当周美棉产区受旱面积占比 3%与前一周持平，截至 6 月 20 日印度新年度棉花播种面积同比增加约 8.3%，美棉出口周报显示 6 月 13 - 19 日当周美棉陈作及新作周度出口签约量环比大幅下降，新作累计签约出口量同比下降 20%至 38.8 万吨，出口签约迟滞，基本面炒作题材欠缺，市场受宏观情绪主导，美国对外关税暂缓期 7、8 月到期，贸易政策不确定性大 [40][41][42] - 郑棉低位震荡格局料保持，关注上方 70 - 71 美分阻力情况和 USDA 实播面积报告，国内担忧棉花旧作库存后期供应偏紧和下游产业形势低迷拖累棉价，新疆新棉扩种高产预期使郑棉上行持续性不被看好，且 9 月合约持仓升至近年同期最高，快到主力资金移仓换月时，警惕资金减仓回落风险，关注宏观面动态和产业政策是否有增发滑准税配额或抛储消息 [42][43] 农产品（豆粕） - 第 26 周（6 月 21 - 27 日）油厂大豆实际压榨量 248.78 万吨，开机率 69.93%，预计第 27 周开机率下滑、压榨量 227.87 万吨，美豆产区天气良好，截至 6 月 24 日产区干旱面积比例降至 12%，上周巴西 CNF 升贴水走强，但 CBOT 大豆期货下跌使进口大豆成本下跌 80 - 100 元/吨，预计豆粕继续累库，现货基差承压 [44][45][46] - 预计未来美豆在 1000 美分、豆粕期价在 2900 一线有较强支撑，短期内内外盘震荡，关注美豆产区天气、中美关系、6 月 30 日 USDA 实播面积报告及季度库存报告 [46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 南非自 2025 年 6 月 27 日起对进口钢扁轧制品征收临时保障措施税，税率 52.34%，征收期限 200 天，2025 年 7 月空冰洗排产总量较去年同期下降 2.6%，6 月中旬重点钢企生铁日均产量旬环比下降 0.8%、同比下降 0.6%，粗钢日均产量旬环比下降 0.5%、同比下降 1.7%，钢材日均产量旬环比上升 4.2%、同比上升 1.1%，6 月中旬重点钢铁企业钢材库存量旬环比增加 42 万吨、上升 2.7%，原料表现强势时钢价反弹，盘面利润回落，铁水增加使原料强于成材，成材小幅累库使现货上涨有压力，下半年需求端风险不可忽视，以旧换新补贴影响减弱使制造业内需有下滑风险，7 月海外关税豁免期结束需关注对制造业影响 [47][48][49] - 短期钢价震荡回升，现货建议反弹套保思路对待 [50] 农产品（玉米） - 从主产区玉米生长进度看，东北地区春玉米多数处于七叶期，辽宁部分区域进入拔节期，西北地区春玉米基本处于七叶期、拔节期，南方地区湖北春玉米处于乳熟期，四川玉米处于吐丝期，云南玉米处于七叶期、拔节期，本周东北地区气温升高、局部降雨及时使玉米长势加快，现货继续走强弥补缺口可能性高，但大幅上涨需库存加速去化，受仓单高位和交割品质量问题影响，07、09 合约预计较大贴水交割，现货持续走强期货稳定，现货企稳期货转跌，东北新玉米积温不足、生长偏慢但可能不严重，总体预计新作正常单产 [52] - 旧作合约建议观望，新作产情明晰时可关注逢高沽空 11、01 合约机会 [52] 农产品（玉米淀粉） - 2025 年第 26 周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差 133 元/吨，环比上周收窄 2 元/吨，木薯淀粉市场价格弱稳，食品端消费淡季，下游开机率低，国内港口库存压力大，贸易商走货欠佳，全年淀粉供需核心因素可能在木薯替代端，目前木薯淀粉港口库存高，木薯淀粉 - 玉米淀粉价差环比缩窄再创近年新低 [52] - CS - C 价差影响因素复杂，市场交投热情或下降，建议观望 [52] 有色金属（氧化铝） - 截至 6 月 26 日全国氧化铝库存量 313.7 万吨，较上周增 1.3 万吨，北方内陆部分单体铝厂及西北部分产业链集团库存增加明显，华北区域部分铝厂库存小幅下降，本周电解铝库存整体走高，氧化铝企业加速长单执行，库存窄幅波动，进口氧化铝到港后流转及在途使港口库存窄幅波动，在途氧化铝评估量增加，交割库仓单释放使库存回落明显，阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3075 元持平，全国加权指数 3087.7 元跌 4.2 元 [53] - 建议观望 [54] 有色金属（铜） - 印度拟采取措施应对铜供应风险升级，考虑提高国内精炼铜产量，接洽全球巨头设立铜冶炼及精炼厂，Kodiak 旗下加拿大 MPD 铜金项目公布最新勘探数据，涵盖四个矿化区，指示资源量 5640 万吨，折合铜当量品位 0.42%，相当于约 3.85 亿磅铜、25 万盎司黄金、214 万盎司白银或 5.22 亿磅铜当量，市场周内聚焦美国“大漂亮”法案进展和美国非农数据对降息预期的指引，短期美元指数有转弱驱动，若美元走弱铜价受支撑，国内关注终端需求变化，6 月制造业 PMI 数据若超预期转弱将抑制铜价，短期宏观预期反复风险上升，国内库存整体低位徘徊、分化明显，进口亏损扩大使国内短期净进口偏弱，为供给提供收缩压力，保税区与 LME 库存有上行压力，关注终端需求变化，铜价震荡上行使下游补库转弱，库存有累积压力，供需双弱环境下市场预期博弈加剧 [55][56][57] - 单边角度，短期宏观预期反复风险上升，美元阶段转弱，国内库存预期分歧大，盘面短期高位震荡，追多需谨慎；套利角度，等待跨期套利机会 [57] 有色金属（碳酸锂） - 中矿资源下属全资公司中矿锂业拟投资 1.21 亿元对年产 2.5 万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，建设年产 3 万吨高纯锂盐技改项目，停产检修及技改时间约 6 个月，项目建成后公司将拥有年产 7.1 万吨电池级锂盐产能，此前市场对三季度新能源车需求预期悲观，认为是季节性淡季叠加去库压力，5 - 6 月国内储能装机量高增使市场预期储能需求后续回落，但 7 月电芯环节排产环比正增，头部两家电芯厂环增幅度超预期，增量来自海外储能、商用车、爆款新车型，正极环节订单印证 7 月需求淡季不淡，需求端预期差带来反弹驱动，此前悲观预期带来的低位大幅增仓放大价格向上弹性 [58][59] - 短期锂价预计震荡偏强，单边策略上空单建议规避或移至 LC2511，关注回调试多机会；套利方面关注 LC2509 - LC2511 正套机会 [59] 有色金属（多晶硅） - 国家林草局、国家发展改革委、国家能源局联合印发《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2025—2030 年）》，规划到 2030 年新增光伏装机规模 2.53 亿千瓦，治理沙化土地 1010 万亩，多晶硅期货主力合约大幅反弹或与发改委价格司入驻硅料企业提“限产控价”等消息有关，市场传言多家企业多个基地新增复产计划，暂仅考虑已复产企业生产情况，预期 7 月排产 10.7 万吨，此水平复产使多晶硅单月过剩，截至 6 月 26 日中国多晶硅厂库存 27 万吨，环比 + 0.8 万吨，下游硅片厂对硅料压价态度明显，在硅料龙头企业联合减产之前，预计硅料价格继续下跌，近日政策端变动大，关注政策端变化 [60] - 政策预期和估值修复刺激多晶硅盘面反弹，但龙头企业联合减产之前基本面偏空，下次集中成交现货价格仍有下跌预期，周五反弹后期货盘面升水现货价格，单边建议关注反弹沽空机会，考虑 08 合约仓单量级，关注 PS2508 - 2509 正套机会 [61] 有色金属（工业硅） - 新疆地区样本硅厂周度产量 34220 吨，周度开工率 71％，较上周增加，昨日新疆大厂减产消息传出，减停速度快，较上周减产 20 余台，单日影响产量预计 1500 - 1700 吨左右，减产持续时间不确定，西北样本硅企周度产量 10520 吨，周度开工 74％，周环比持平，云南样本硅企周度产量 1840 吨，周度开工率 17％，周环比变化不大，周内样本硅企开工基本稳定，7 月进入丰水期，有复产意愿的硅企占比较少，地区硅企开工率缓幅增加但大幅低于同期水平，四川样本硅企周度产量 5860 吨，周度开工率 51％，较上周小增 [62] - 虽新疆大厂减产对基本面有较大影响，但倾向认为丰水期大规模减产有损大厂利益，盘面反弹有助于大厂套保锁定利润后复产，策略上关注反弹沽空机会，左侧建仓注意仓位管理 [63] 有色金属（镍） - 2025 年 6 月 27 日格林美表示其生产的高镍三元前驱体和四氧化三钴产品适用于低空飞行器动力场景，上周镍价下跌后反弹回 12 万以上，全周涨幅 1.86%，宏观方面，伊朗以色列临时停火使地缘政治缓和、避险情绪消退，特朗普美联储“影子主席”计划影响市场对降息路径预期，宽松预期使市场情绪回暖，镍矿方面，菲律宾主要镍矿装点有降水，短期影响矿山装在进度，但国内铁厂拿矿意愿低，供需矛盾未凸显，价格持稳，印尼 7 月第一轮 HPM 环比下跌 0.5 - 0.8 美元，升水跟随下跌 2 美元，后续菲律宾和印尼矿价预计偏弱，印尼矿价基本面支撑点或为冶炼端明显减产，镍铁方面，SMM 均价周内下跌 16.8 元/镍，铁厂暂停报价，以长协订单交付为主，近期贸易商报价多在 910 - 920 元/镍（舱底含税）附近，较此前下调，6 月 N