日本国内铜价走势及驱动因素 - 日本国内铜基准价于12月1日达到每吨180万日元，创下历史最高纪录，较2024年5月的前高175万日元有所突破 [2] - 当前铜价较去年底水平已上涨25%，2025年11月的平均价格172.61万日元是5年前价格水平的两倍以上 [2] - 铜价高涨受两大因素驱动：伦敦金属交易所（LME）三个月期货价格因矿山事故导致供应短缺担忧而明显上涨，并于11月28日再度刷新历史最高纪录；同时日元对美元持续贬值，推高了日本的铜进口成本 [2] 铜加工制品市场状况 - 代表性铜加工制品黄铜圆棒（用于水龙头配件及汽车零部件）的批发交易价格在11月下旬达到每公斤1417日元左右，较去年底上涨20% [4] - 尽管价格上扬，但黄铜圆棒的需求处于低迷状态，主要由于人手短缺导致日本住宅开工套数持续减少，相关洽购未见好转迹象 [4] 替代材料趋势兴起 - 铜价逆势上扬背景下，阀门制造行业出现用不锈钢替代黄铜的考虑，因两者价差正在缩小，建筑行业和机械设备用阀门领域可能推进替代进程 [5] - 电缆行业出现改用铝制倾向，因LME铝期货价格为每吨2850至2890美元，成本仅为铜的四分之一左右，虽导电性不及铜，但可通过加粗电缆提升性能 [2][5] - 电缆企业如住电HST电缆公司计划转变方针，从被动响应需求转为主动以现有客户为中心大力扩大铝制电缆的销售 [7] 特定领域铜需求保持强劲 - 在人工智能普及推动下，用于数据中心用途的铜箔洽购增加，三井金属已提出扩大该领域材料产能的方针 [7] - 铜因导电性强等特性，在如数据中心等很多领域仍无法被其他金属替代 [7] 电缆相关社会问题与行业动态 - 电缆价格上涨已引发盗窃成为社会问题，日本于6月出台《金属盗窃对策法》，通过强化对废金属回收商的监管以形成威慑力 [5] - 从事光伏发电系统业务的公司指出，虽然立法后电缆盗窃案呈减少趋势，但发电企业客户警惕性极强，防范大规模损失的咨询持续不断 [5]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“增持”（维持）[6] 报告核心观点 - 美国数据中心高速发展导致电力供应紧张，这将加速美国高成本电解铝产能退出并延缓新产能投建，从而为具有成本优势的中国电解铝企业带来投资机会[1][3][4] - 全球数据中心建设浪潮下，海外电力供应紧张可能加剧，而中国电解铝产能已触及天花板，供需格局向好，看好数据中心对铝需求的拉动[4] 美国电力与数据中心分析 - 美国2024年发电量约为4.3万亿kWh，是中国的42.5%（中国为10.1万亿kWh），工业部门用电量为1.03万亿kWh，占总用电量的26%[1] - 2024年美国数据中心用电量约为178TWh，占全国总用电量的4.3%；预计到2030年将大幅增长至606TWh，是2024年用电量的3.4倍，占比将升至12%[1] - 2024年至2030年，数据中心用电量的增量预计将占美国总用电量增量的41%[3] 美国电解铝产业现状 - 美国2024年电解铝产量为67万吨，仅占全球总产量（约7200万吨）的0.9%，约为中国产量（4300万吨）的1.6%[2] - 与2000年367万吨的产量相比，2024年美国电解铝产量下降了82%，主要原因是电力成本持续抬升[2] - 美国主要的电解铝产能包括世纪铝业和美国铝业旗下的几家工厂，合计年产能约为79.5万吨[2] 中美电解铝成本对比 - 截至2025年8月，美国工业用电平均售价为9.06美分/kWh（折合人民币0.64元/kWh），而中国电解铝用电均价为0.386元/kWh[3] - 考虑到单吨电解铝电耗（美国为15016kWh/t，中国为13262kWh/t），美国电解铝生产企业的电力成本是中国的1.9倍[3] 投资建议与推荐公司 - 投资建议看好数据中心对铝需求的拉动，推荐云铝股份、中国宏桥、神火股份，并建议关注中国铝业、中孚实业[4] - 重点公司盈利预测显示，云铝股份预计2025年EPS为1.78元，对应PE为15倍；神火股份预计2025年EPS为2.62元，对应PE为10倍；中国宏桥预计2025年EPS为2.57元，对应PE为12倍，三家公司投资评级均为“增持”[5]