核心观点 - 资产配置通过数学优化实现投资组合的风险分散和收益稳定，核心在于利用资产间的相关性构建多元化组合[2][3] - 现代投资组合理论表明，科学分散投资可在不降低收益的情况下大幅降低风险[4] - 通过纳入负相关或低相关资产，组合波动率显著下降，风险调整后收益提高[9][15] 资产配置的数学原理 - 资产间相关性分为三类：同涨同跌（相关系数接近+1）、互补对冲（相关系数接近-1）、独立走势（相关系数接近0）[4] - 完全负相关资产（ρ=-1）可实现无风险收益，例如波动率10%和30%的基金按75%和25%比例配置可消除波动[7][9] - 不相关资产（ρ=0）配置比例与波动率平方成反比，例如波动率20%和30%的基金最优比例为69%和31%[11] - 组合多个不相关资产可降低波动率，5个不相关资产的等权重组合波动率降至单个资产的45%（1/√5）[15] 资产配置的收益影响 - 配置长期高收益资产（如美股年化10%、A股年化8-10%）不会降低组合收益，反而提升稳定性[17] - 可搭配高收益债券（长久期利率债、高信用等级信用债）或红利指数（股息率5-6%）维持收益水平[17] - 强强联合策略（如美股+A股）保持9-10%年化收益的同时显著降低波动和回撤[17] 实战案例与策略 - 黄金作为风险对冲资产，在2020年疫情期间逆势上涨，与股票形成互补[19] - 美股与油气资产常呈负相关，地缘政治事件中油价上涨可对冲股市下跌[19] - 桥水基金强调寻找15个互不相关的收益来源以降低风险[19] - 构建组合需分三步：大类资产分散（股票、债券、商品）、区域与策略分散（A股/美股/港股、成长/价值股）、定期再平衡实现高抛低吸[21]

8月12日，由京东金融主办的京东财富15理财日投资策略会在北京举办，会议以"秋聚丰势启新程"为主 题。会上，广发基金混合资产投资部基金经理王予柯在主题演讲中指出，股票投资最本质的收益来自于 资产的内在回报率，这建立在基本面分析、估值分析等一系列研究的基础上，如果纳入组合的每一笔资 产都有合适的内在收益率，组合的长期收益会相对稳健。基金经理不把收益来源建立在对市场、对手、 政策等因素的预测上，但它们的变化会切实影响每一项资产的短期价格，为了尽量实现回撤的相对可 控，一方面要对每类资产的仓位进行控制，另一方面需要考虑底层标的的多样性，例如不同的风格因子 如成长类或价值类、构建杠铃策略等，从而避免某个阶段的驱动因素对于组合的集中拉动或打击。当 前，基金经理配置的行业偏低波红利和质量红利，但红利本身不是策略的出发点，出发点是行业生意模 式的确定性和估值的性价比。组合配置结构上仍坚持杠铃策略。防御端，低波红利股仍然是较好的防御 资产；进攻端，目前重点关注互联网、有色金属龙头及少量顺周期行业，未来会沿着行业供需基本面反 转、行业景气度提升等思路寻找更多行业及品种。债券投资货币政策方面，短期降准降息的必要似乎在 下降，但对 ...

债市表现分析 - 近期权益市场情绪升温导致债市进入窄幅震荡模式 [1] - 10年和30年国债难以突破前低 [1] - 信用债和地方债表现相对强势 [1] 利率债性价比 - 在基准利率方向不明朗阶段，压缩利差成为阻力更小的方向 [1] - 长久期利率债的性价比已经有所修复 [1]