核心观点 报告的核心观点是持续看好游戏、IP潮玩行业的业绩表现，并关注AI应用的底部投资机会[2]。报告认为，在版号发放稳定、新品周期来临、行业景气度回升以及AI技术加速落地的多重驱动下，传媒板块，特别是游戏和AI应用领域，具备中长期向上的潜力[5][8]。 市场回顾 - 2026年3月，申万传媒指数下跌15.02%，跑输沪深300指数9.49个百分点，在31个申万一级行业中排名第28位[5][19][24]。 - 当前申万传媒指数TTM市盈率为40.1倍，处于过去5年70.6%的分位数水平[5][24]。 - 个股方面，3月涨幅居前的有琏升科技(21%)、贵广网络(20%)、粤传媒(15%)和中体产业(14%)；跌幅居前的有中信出版(-37%)、博纳影业(-23%)、电声股份(-23%)和旗天科技(-23%)[5][31]。 游戏行业 - **版号发放**：2026年3月，共有130款国产游戏和3款进口游戏过审。2026年1-3月累计发放游戏版号467个，同比增长21.9%[5][34]。 - **市场收入**：2026年2月，中国游戏市场实际销售收入为332亿元人民币，同比增长19.0%。其中，移动游戏市场实际销售收入为227亿元，同比增长9.1%；客户端游戏市场实际销售收入为89亿元，同比增长56.7%[5][36]。 - **出海表现**：2026年2月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为21.14亿美元，同比增长40.5%。当月出海收入榜中，点点互动排名第一[41]。 - **新品周期**：2026年4月预计有16款新游上线，重点关注腾讯的《王者荣耀世界》(4月10日)和完美世界的《异环》(4月23日)[44][47]。 影视与内容市场 - **电影市场**：2026年3月，全国电影总票房为21.22亿元人民币，同比上升10.2%；观影人次0.51亿，同比上升11.3%；平均票价41.7元[50]。清明档（含服务费）票房为3.05亿元，同比下滑19.3%[5][61]。 - **剧集市场**：2026年3月，全网剧集正片播放量TOP10中，《逐玉》以28.76亿播放量位居榜首，其次是《我的山与海》(4.13亿)和《纯真年代的爱情》(3.86亿)[6][68]。 - **综艺市场**：2026年3月，爱奇艺《宇宙闪烁请注意》以11.60%的全网正片市占率排名第一，优酷《周五晚高疯》(7.40%)和芒果TV《大侦探第十一季》(6.28%)分列二、三位。网络综艺前十名中，芒果TV和腾讯各占4席[6][69]。 - **短剧与漫剧**：短剧热度前三为《妈妈，别回头，一直跑下去》等；漫剧热度前三为《这是规则怪谈啊，让我多子多福？》等，头部作品抖音累计播放量超1亿次；AI真人漫快速起量，头部作品播放量超4亿次[80]。 AI应用动态 - **AI Agent**：阿里的桌面Agent应用QoderWork全面开放，打通钉钉、微信、飞书，支持远程文件处理[7][87]。OpenAI计划推出整合ChatGPT、Codex和浏览器的桌面端“超级应用”，并收购Astral以整合底层工具链[7][91]。腾讯发布“龙虾”浏览器QBotClaw，支持用户配置主流大模型API并实现远程操控[7][94]。 - **AI视频**：阿里巴巴的AI视频模型HappyHorse-1.0在AI Video Arena的文本转视频和图像转视频赛道双双登顶[7][97]。 投资建议 - **整体观点**：持续看好AI应用与IP潮玩的产业趋势，以及游戏板块在估值与拥挤度低位背景下的底部反弹机会[8][103]。 - **AI应用方向**：关注GEO营销（如浙文互联、汇量科技）和AI漫剧涉及的IP及平台（如掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手）[8]。 - **游戏方向**：自下而上把握产品周期及具备AI产品落地的标的，关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等[8]。 - **IP潮玩方向**：核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特[8]。 - **投资组合**：4月重点推荐组合为巨人网络、泡泡玛特、昆仑万维、汇量科技、顺网科技[9][103]。

行业投资评级 - **优于大市** [1][5] 核心观点总结 - 关注AI应用主题催化，把握游戏及IP潮玩板块的底部投资机会 [1][4] - AI Agent发展迅速，OpenClaw持续破圈，加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会 [4][39] - 受宏观风险偏好压制等因素影响，年初以来游戏板块个股及指数调整显著，估值大多处于底部分位，建议把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会 [4][39] - 建议关注IP潮玩，把握泡泡玛特底部修复机会 [4] 板块周表现回顾 - 本周（4.7-4.10）传媒行业上涨**3.78%**，跑赢沪深300（+3.52%），跑输创业板指（+8.70%）[2][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第**7**位 [2][13] - 涨幅靠前的公司包括蓝色光标（周涨跌幅**19%**，市值**592**亿元）、ST返利（**16%**）、ST华闻（**13%**）、新华文轩（**12%**）等 [13] - 跌幅靠前的公司包括金逸影视（周涨跌幅**-7%**，市值**36**亿元）、友车科技（**-6%**）、华立科技（**-4%**）、龙版传媒（**-4%**）等 [13] 行业重点动态与数据跟踪 - **AI技术进展**： - 扣子（Coze）发布2.5版本，推出全新Agent World平台，为AI Agent提供“人格+技能+装备”的运行基座 [2][16] - 阿里匿名模型HappyHorse在文本转视频权威评测中以**1332**的Elo积分领先字节跳动Seedance2.0近**60**分 [2][17] - 原微软企业副总裁埃里克·博伊德加入Anthropic担任基础设施负责人 [2][17] - MiniMax开源面向AI Agent的命令行工具MMX-CLI [34] - Google Gemini支持生成交互式3D模型与物理模拟场景 [35][36] - **电影市场**： - 本周（4月6日-4月12日）电影票房**2.66**亿元 [3][18] - 票房前三名：《我，许可》（**0.55**亿元，票房占比**20.7%**）、《超级马力欧银河大电影》（**0.42**亿元，占比**15.7%**）、《挽救计划》（**0.36**亿元，占比**13.6%**）[18][20] - **剧集与综艺**： - 网络剧播映指数前三名：《逐玉》（**79.58**）、《白日提灯》（**79.43**）、《月鳞绮纪》（**78.82**）[25][26] - 综艺节目播映指数前三名：《乘风2026》（**77.41**）、《魔力歌先生》（**64.87**）、《哈哈哈哈哈第六季》（**61.53**）[3][27][28] - **游戏市场**： - 2026年3月中国手游收入前三名：柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》[3][29] - 中国区iOS游戏畅销榜前两名：《王者荣耀》（腾讯）、《和平精英》（腾讯）[30][31] - 海外市场中国手游收入榜前列包括《洛克王国：世界》（腾讯）、《原神》（米哈游）等 [32][33] - **上市公司动态**： - 新媒股份2025年收入**16.3**亿元，同比增长**3.0%**；扣非后归母净利润**6.6**亿元，同比下降**1.0%** [37] - 巨人网络2026年第一季度预计归母净利润**10-12**亿元，同比增长**187.5%~245.0%**；扣非后归母净利润**9.5-11.5**亿元，同比增长**162.2%~217.4%** [38] 投资建议与关注标的 - **AI应用与营销**： - 关注受益于流量入口竞争的营销行业，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益 [4][39] - 大模型方向看好昆仑万维 [4] - AI营销及语料方向关注浙数文化、中文在线等 [4][39] - 平台端持续看好受益于AI提升广告投放效率的哔哩哔哩 [4][39] - **游戏板块**： - 自下而上把握产品周期、业绩表现及具备AI产品落地的相关标的 [4][39] - 推荐及关注标的包括：巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等 [4][39] - **IP潮玩**： - 把握泡泡玛特底部修复机会 [4] - **出版行业**： - 关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [39]