行业整体态势 - 白酒行业呈现总量收缩和分化加剧的深度调整态势 行业发展承压显著 当前周期检验酒企内功和基本盘稳固性 [1][3] - 多数白酒上市公司营收同比下降 部分企业降幅达两位数 行业整体表现疲软 [3] - 头部酒企以长期健康发展为主 基本面筑底企稳 叠加促销费政策托底 行业逐步进入良性修复阶段 [1] 山西汾酒财务表现 - 2025年上半年实现营业收入239.64亿元 同比增长5.35% 净利润85.05亿元 同比增长1.13% 成为上市酒企中少数保持正增长的企业 [1][3] - 从过去高速增长的"加速度"模式转向稳健式增长 在行业负增长环境中微增已属难得 [3][4] 产品战略与结构 - 产品策略坚持抓青花、强腰部、稳玻汾 汾酒系列产品销售收入233.91亿元 占总营收98% 增幅5.75% [6] - 高端青花系列在600元以上价格带实现15%以上增速 打破清香无高端认知 成为利润核心引擎 [6] - 老白汾与巴拿马等次高端产品实现20%左右增长 玻汾以平民价位和高品质稳消费基本盘 [6] - 研发费用达7517.92万元 同比增长显著 为提升酒体品质和高端化升级奠定基础 [6][9] 市场与渠道布局 - 山西省内市场收入87.32亿元 同比增长4.04% 省外市场收入151.43亿元 同比增长6.15% 增速高于省内 成功从区域品牌转型为全国性品牌 [7] - 通过200万个付费终端直供体系保障渠道利润 激发经销商热情 在西安 长三角 珠三角等重点区域实现高增长 [9] - 在一带一路沿线开展700多场推广活动 落地海外体验中心和文化酒家 扩大国际空白市场 [10] 核心竞争力与战略定位 - 增长依靠系统化能力支撑 包括产品端与渠道端长期构建的核心竞争力 [5] - 主动降速稳价稳渠道 用结构优化替代规模冲动 提供从求速到求质的转型范式 [4][10] - 清香品类与酱香浓香形成三分天下行业地位 为未来业绩超预期奠定制度与文化基础 [10] - 品牌高端化战略 全国化网络和清香品类独特优势支撑公司穿越周期实现长期价值增长 [11]

产品策略与结构优化 - 青花系列完成新旧产品替换预计在2024年二季度末完成 当前新品对旧品的终端覆盖已接近60%以上 青花20旧品价格回升100元/瓶 [3] - 公司实施"四轮驱动"战略 青花30 青花20 老白汾 玻汾按1:1:1:0.5分配资源 老白汾增速快于其他产品 [4] - 青花26卡位600元价格带空档 与青花30联动打造 目标成为同价位盈利水平和渠道信心最足的产品 [4][5] - 腰部产品老白汾是2024年发力重点 预计增速20%+ 低端玻汾以培育消费群体和控量顺价为主 [4] 财务表现与产品收入 - 2024年公司营收增长12 79%至360 11亿元 归属净利提升17 29%至122 43亿元 [2] - 中高价酒类(130元/升及以上)收入增长14 35%至265 32亿元 其他酒类(130元/升以下)收入提升9 40%至93 42亿元 [2] - 分季度看 中高价酒类Q1-Q3收入增速分别为25% 1 5% 6 7% 其他酒类增速为10% 58 3% 25 6% 差异明显 [2] 区域市场与渠道拓展 - 2024年省内收入增长11 72%至135亿元 省外收入增加13 81%至223 74亿元 [6] - 省外经销商数量从2019年1847个增至2024年3718个 单个经销商平均贡献营收从320万元提升至601 8万元 [7] - 计划2024年在华东华南县级市场新增经销商400+个 初步完成全国地级市渗透 预计长江以南增速高于平均 [7] - 省内市场推出开瓶率评比激励 考核结合发货量和开瓶率 并针对重点区域开展消费者定向红包活动 [8] 营销与费用管理 - 按品类划分区域市场并审核费用 相比以往按区域划分更精准高效 [6] - 成立青花40工作小组聚焦北京 山西市场提升销量 以增强费用支撑能力 [6] - 营销数字化管理体系目标三年内实现行业"追赶/超越/领先"三步跨越 [8][9] 经销商体系优化 - 2022-2024年亿元级别大商从41家增至51家 5000万-1亿元规模大商从67家增至76家 [7] - 3000万-5000万规模大商从70家增至86家 1000万-3000万体量大商从376家增至492家 [7]