财务表现 - 2025年中报营业总收入22.1亿元，同比上升108.98%，归母净利润4.0亿元，同比上升496.6% [1] - 第二季度营业总收入12.83亿元，同比上升110.09%，归母净利润2.29亿元，同比上升567.76% [1] - 毛利率28.48%，同比增90.74%，净利率18.64%，同比增308.77% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.17亿元，三费占营收比5.3%，同比减40.89% [1] - 每股净资产15.29元，同比增14.89%，每股经营性现金流0.25元，同比减68.59%，每股收益1.09元，同比增489.29% [1] - 应收账款同比增幅达97.32% [1] 财务项目变动原因 - 货币资金变动幅度为36.73%，银行承兑汇票保证金增加 [2] - 应收款项变动幅度为39.56%，销售增加 [3] - 存货变动幅度为34.76%，销售增加，公司生产产能增加以及原材料备货增加 [3] - 投资性房地产变动幅度为320.61%，新增出租房产 [4] - 固定资产变动幅度为5.67%，设备转固 [5] - 在建工程变动幅度为-44.04%，设备转固 [6] - 短期借款变动幅度为36.73%，银行借款增加 [7] - 合同负债变动幅度为-33.82%，预收货款减少 [8] - 应收票据变动幅度为-31.2%，应收票据质押减少 [9] - 其他应收款变动幅度为-48.46%，子公司豪智机械业绩补偿款抵减股权转让款 [10] - 应付票据变动幅度为59.19%，开立银行承兑汇票规模增加 [11] - 应交税费变动幅度为-68.31%，应交企业所得税减少 [11] - 其他应付款变动幅度为-47.01%，应付子公司豪智机械股权转让款减少 [11] - 其他流动负债变动幅度为-41.11%，待转销项税减少 [11] - 应付债券变动幅度为-39.09%，可转债转股 [11] - 营业收入变动幅度为108.98%，销售收入增长 [11] - 营业成本变动幅度为75.7%，随着收入增长而增长 [11] - 税金及附加变动幅度为67.69%，增值税附加税增加 [11] - 管理费用变动幅度为49.72%，职工薪酬和折旧费用增加 [11] - 所得税费用变动幅度为327.86%，利润增长，当期所得税费用增加 [11] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-66.65%，支付各项经营支出增加 [11] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为73.6%，购建固定资产支付的现金减少 [11] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-89.58%，筹资活动流入金额减少 [11] 业务评价与商业模式 - 公司去年的ROIC为2.15%，资本回报率不强，去年的净利率为2.91% [12] - 公司上市以来中位数ROIC为10.94%，2024年的ROIC为2.15% [12] - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动 [12] - 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为9.18%、货币资金/流动负债仅为39.35%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.94%） [12] - 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.42%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达17.61%） [12] - 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达61.22%） [12] - 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2916.72%） [12] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在5.01亿元，每股收益均值在1.32元 [12] 基金持仓情况 - 该公司被1位明星基金经理持有，诺安基金的杨谷，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名第三，现任基金总规模为51.33亿元，已累计从业19年177天 [13] - 持有新强联最多的基金为诺安先锋混合A，目前规模为38.4亿元，最新净值2.9636（8月12日），较上一交易日下跌0.03%，近一年上涨47.1% [14] - 基金持仓变动情况：诺安先锋混合A减仓319.77万股，宝盈成长精选混合A减仓200.62万股，汇添富民营活力混合新进194.81万股，广发盛锦混合A新进188.89万股，宝盈新兴产业混合A减仓178.63万股，鹏华环保产业股票增仓161.82万股，诺安灵活配置混合不变130.00万股，鹏华新能源精选混合A不变119.55万股，南方景气前瞻混合A不变99.24万股，富国低碳环保混合新进80.74万股 [14] 业务构成 - 报告期内，风电类产品营收16.76亿元，占营业总收入75.84%，同比增长135.53% [15] - 风电锁紧盘营收1.60亿元，同比增长26.05% [15] - 海工装备类产品营收0.31亿元 [15] - 盾构机类产品营收0.33亿元 [15]

营收表现 - 2024年营业收入46.96亿元，较2023年的46.56亿元微增0.87%，市场占有率稳固 [1] - 分季度营收呈逐季上升趋势：Q1 6.98亿元、Q2 10.90亿元、Q3 13.97亿元、Q4 15.11亿元，显示业务持续拓展 [1] 盈利能力 - 归母净利润6.24亿元，同比增长29.55%，主要源于成本控制和采购环节优化 [2] - 扣非净利润3.33亿元同比下滑21.57%，反映核心业务盈利能力承压，主因产品售价下降 [3] - 基本每股收益0.61元（+29.79%），扣非每股收益0.33元（-19.51%），凸显盈利质量分化 [4] 费用结构 - 销售费用下降59.18%至1625万元，因包装费计入产品成本 [5] - 管理费用增长6.82%至1.88亿元，系折旧摊销增加 [5] - 财务费用降幅44.47%至-5759万元，因汇兑收益及利息收入减少 [5] - 研发费用下降12.09%至2.27亿元，但累计获授权专利174项（含发明专利66项） [5] 研发团队 - 研发人员308人占比6.48%，学历以本科（101人）和专科（131人）为主，年龄集中在30-40岁（142人） [6] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-1.58亿元，同比暴跌125.67%，主因政府补助减少及存货储备增加 [7] - 投资活动现金流净额8.24亿元（2023年为-5.99亿元），因收回到期投资资金 [7] - 筹资活动现金流净额3.58亿元同比下降18.69%，系长期借款减少 [7] 行业风险 - 风电类产品占比超80%，前五大客户贡献近50%营收，集中度风险显著 [8] - 原材料（生铁/废钢等）价格波动可能挤压利润空间 [8] - 新能源补贴政策变化或影响风电投资需求，导致产能利用率不足 [8] 高管薪酬 - 董事长兼总经理傅明康税前报酬75.66万元，副总经理张建中/虞洪康分别获60.13万/59.72万元 [9] - 财务总监王烨报酬48.20万元，体现管理层激励与业绩挂钩 [9]

控制权变更 - 珠海港集团将转让通裕重工15.5%股份给山东国惠资本，转让价格为每股2.22元，总价款13.41亿元，较停牌前收盘价2.44元折价9.02% [2] - 珠海港集团同时将剩余4.83%股份的表决权委托给国惠资本行使，委托期限36个月 [3] - 交易完成后，国惠资本将持有通裕重工20.33%表决权，成为控股股东，实际控制人由珠海市国资委变更为山东省国资委 [1][3][4] 公司背景 - 通裕重工注册地和办公地址一直位于山东省，2011年上市，2020年首次变更控制权至珠海市国资委 [4][6] - 公司董事长、财务总监、董秘等关键职位由珠海港集团委派 [6] - 公司主营风电类产品，2024年海外收入占比迅速提升至40.75%，较上年增长14.12% [8] 财务表现 - 2020-2024年营业收入从56.87亿元增至61.54亿元，但归母净利润从3.81亿元降至0.41亿元 [7] - 销售毛利率从2020年的23.78%下降至2024年的12.73% [7] - 归母净利润已连续4年下滑 [1][6] 行业状况 - 风电行业自2021年以来进入产能过剩、价格竞争激烈阶段 [7] - 风电机组大型化、成本优化趋势加剧竞争，整机及零部件环节压力大 [7] - 风电整机招标价连创新低，降价压力传导至上游零部件制造环节 [7] - 行业面临"不出海就出局"的发展压力 [8]

营业收入与业务构成 - 2024年公司实现营业收入46.96亿元，同比增长0.87%，主要得益于产品出货量增加 [2] - 铸件业务为核心收入来源，占比98.4%，其中球墨铸铁类产品收入42.66亿元（同比降5.30%），合金类产品收入0.78亿元（同比增50.71%） [2] - 国内销售占比83.6%（38.84亿元，同比降0.98%），国外销售占比15.7%（7.37亿元，同比增5.86%） [2] 净利润与盈利质量 - 归母净利润6.24亿元，同比增长29.55%，但扣非净利润3.33亿元同比下降21.57%，主要依赖处置孙公司股权收益2.74亿元（税前） [3] - 基本每股收益0.61元/股（同比增29.79%），扣非每股收益0.33元/股（同比降19.51%），反映盈利质量受非经常性损益影响显著 [4] 费用结构变化 - 销售费用大幅下降59.18%至0.16亿元，因包装费计入产品成本 [5] - 管理费用增长6.82%至1.88亿元，主因资产折旧摊销增加 [6] - 财务费用减少44.47%至-0.58亿元，受外币汇兑及利息收益减少影响 [7] - 研发费用下降12.09%至2.27亿元，因研发项目资源调整 [8] 研发与技术创新 - 研发人员308人（占总人数6.48%），学历以本科（101人）和专科（131人）为主，年龄集中在30-40岁（142人） [10] - 累计获授权专利174项（发明专利66项），2024年研发投入2.27亿元支撑风电、核电领域技术升级 [10] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-1.58亿元（同比降125.67%），主因政府补助减少及存货储备增加 [11] - 投资活动现金流净额8.24亿元（上年同期-5.99亿元），因收回到期投资资金 [12] - 筹资活动现金流净额3.58亿元（同比降18.69%），因无长期借款业务发生 [13] 业务风险与挑战 - 原材料价格波动（生铁、废钢等）可能挤压利润，风电类产品占比超80%加剧行业集中风险 [14] - 前五大客户销售额占比近50%，客户集中度高 [14] - 固定资产投资规模大，若需求不足可能导致资产闲置及折旧压力 [14] - 人民币汇率波动影响出口业务（占收入15.7%）盈利水平 [14] 管理层薪酬 - 董事长傅明康税前报酬75.66万元，高管薪酬与经营业绩及职责挂钩 [15]