2026年开年，港股市场迎来国货美妆品牌的冲刺热潮。1月16日，以身体洗护起家的半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称"半亩花 田"）正式向港交所递表，拟冲击"港股国货个护第一股"。 招股书披露的18.95亿元前三季度营收、197.2%净利润增幅等亮眼数据，勾勒出一条高速增长曲线，但深究背后的财务结构，不难发现这场上市狂欢的底 色：近五成营收被营销费用吞噬、研发投入持续走低，叠加产品质量投诉频发、现金流承压等问题，半亩花田的IPO之路，实则是一场破解双重困局的艰难 博弈。。 半亩花田的业绩增长神话，始终离不开营销投入的强力托举。招股书数据显示，2023年至2025年前九个月，半亩花田销售及营销开支分别达到6.37亿元、 6.77亿元、8.96亿元，占当期总收入的比例高达53.2%、45.2%和47.3%。这意味着，半亩花田每实现10元营收，就有近5元用于品牌推广、明星代言和KOL营 销。 为维持流量热度，半亩花田构建了"明星代言+KOL矩阵+社媒种草"的营销闭环。2025年初，半亩花田官宣乒乓球奥运冠军孙颖莎为代言人，南方都市报、 北京商报等多家媒体报道，新品香蓬瓶在1小时内GMV突破3000万 ...

公司上市进程与融资情况 - 公司母公司山东花物堂化妆品股份有限公司已向港交所递交上市申请 中信证券为独家保荐人[1] - 公司在递表港交所前已于2026年1月完成A轮和A+轮融资 A轮融资由宿迁华泰等机构共计出资约1.1亿元 A+轮融资由上海房角石出资约499.99万元[3] - 公司母公司于2025年12月12日完成企业名称变更 由“山东花物堂生物科技有限公司”变更为“山东花物堂化妆品股份有限公司”[3] 公司财务业绩表现 - 公司营收持续增长 2023年营收11.99亿元 2024年营收增至14.99亿元 同比增长25% 2025年前三季度营收增至18.95亿元 同比增长76.7%[4] - 公司经调整净利润（非国际财务报告准则指标）从2023年的2370万元增至2024年的8280万元 2025年前三季度达到1.48亿元 同比增长197.2%[4] - 公司线上渠道销售收入占比较高 2023年、2024年以及2024年前三季度、2025年前三季度 线上销售收入占比分别为85.7%、75.9%、75.3%和76.3%[7] 公司产品与市场地位 - 公司产品覆盖身体护理、发部洗护及面部洗护三大领域[4] - 以2024年零售额计算 公司为身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌[4] - 在身体护理赛道 公司跻身中国前十大身体护理品牌（包含国货及国际品牌） 且在2022至2024年间 在前十大品牌中增速最高[4] 公司营销策略与费用 - 公司营销费用持续走高 截至2024年9月30日和截至2025年9月30日 销售及营销开支分别为5亿元和8.96亿元 占收入的比重分别为46.6%和47.3%[6] - 2025年前三季度 公司营销费用月均几乎近亿元[6] - 公司通过签约明星代言人等方式进行营销造势 例如2019年签约关晓彤 2020年签约鞠婧祎和杨洋 2024年签约迪丽热巴 2025年签约孙颖莎[6] 公司发展历程与关键节点 - 公司成立于2010年 同年推出首款玫瑰纯露并入驻天猫[5] - 2014年 公司建立高标准研发室 当年推出40余款新品并完成电商运营体系标准建设[5] - 2018年 公司在上海和广州设立办事处 启动全国市场布局与供应链优化[5] - 2019年 公司迎来爆发期 在北京成立分公司强化品牌建设 销售额突破10亿元 成功跻身天猫“亿元俱乐部”[6] - 2023年 公司倍润身体乳和磨砂膏在天猫“6·18”品类中登顶 并荣获CiE美妆大赏年度最受欢迎个护品牌[6] 公司研发投入与行业趋势 - 公司研发费用占比持续下滑 2024年前三季度、2025年前三季度的研发费用分别为2234.8万元、2813.8万元 占收入的比重分别为2.1%、1.5%[8] - 近两年 公司分别在上海、济南、广州三地建立研发中心 形成覆盖基础研究、应用开发与功效验证的全链条创新网络 拥有131项专利技术积累[9] - 当前国货美妆市场竞争焦点已转向研发和创新 行业正从重营销向重研发创新转型[1][8] 行业竞争环境与公司挑战 - 皮肤及个人护理市场高度分散 国际品牌凭借全球知名度和雄厚营销资源占据优势 本土品牌也在快速崛起[9] - 行业竞争白热化是公司面临的首要挑战 公司需要应对现有品牌竞争并防范新兴企业对成功产品模式的快速复制[9] - 消费者偏好受社交媒体、KOL推荐等因素影响变化迅速 若未能及时预判趋势 可能导致市场份额流失[9]