国内杯壶业务市场与品牌战略 - 公司坚定看好国内杯壶赛道长期增长潜力，市场集中度低意味着头部品牌有充足份额提升空间 [3] - 杯壶产品正从功能耐用品进化为情绪消费品，品类价值重构，购买逻辑从“数年一换”转向“场景化复购”，打开行业增长天花板 [3] - 近期推出的马年钛杯在天猫杯壶品类连续7日稳居品类销量前三，验证了对消费趋势的精准把握 [3] - 消费者心智建立围绕“颜值、功能、品牌、场景、玩法”五个维度系统推进 [4] - 自有品牌采取全渠道布局策略，线上覆盖天猫、京东、抖音等主流平台，线下向会员制商超、即时零售及礼赠渠道拓展 [4] - 公司建立“防御+监测+维权”三位一体的品牌保护体系，通过专利布局、全网监测和法律手段防止抄袭 [4] OEM业务与订单情况 - 公司OEM业务与头部客户保持长期稳定的战略合作关系，核心客户合作年限均超10年 [4] - 随着客户库存水平回落至较低水平、海外产能逐步释放，OEM业务订单呈现明显向好态势 [4] - 公司正配合核心客户深耕北美其他地区、欧洲、日本等非美市场，并加速布局中东、东南亚等差异化区域 [5] 产能布局与成本 - 泰国产能爬坡正按计划有序推进，预计2026年末实现规划产能目标，头部客户对美订单已有序转移 [5] - 国内产能重点承接工艺复杂的高技术门槛产品、核心客户非美地区订单及自有品牌订单，目前产能利用率维持高位 [5] - 泰国工厂当前因阶段性投入及产能爬坡，综合成本高于国内，预计2026年度成本有望与国内拉平 [5] - 中长期泰国工厂具备用工成本显著低于国内及产线自动化程度高的双重降本优势 [5] - 公司当前聚焦泰国基地产能爬坡与效能释放，未来将综合依据战略发展目标等情况规划全球化产能布局 [5]

文章核心观点 - 公司发布“限制性股票激励计划”与“员工持股计划”的复合激励架构，旨在将核心团队利益与公司长期发展深度绑定，并以2023-2024年业绩均值为高基数设定未来三年营收或净利润翻倍的挑战性目标，向市场传递穿越短期波动、实现跨越式发展的信心 [1][3][6] 激励方案结构与设计 - 激励工具采用“限制性股票+员工持股计划”组合拳：限制性股票计划针对5名核心高管，拟授予360万股，占总股本0.77%；员工持股计划覆盖不超过50人的核心团队，拟受让268.895万股，占总股本0.58% [2] - 授予/受让价格均为4.46元/股，约为草案公告前1个交易日均价的50% [2] - 锁定期设计严格：除法定限售期外，每批次解锁后3个月内不得减持，首批、第二批、第三批激励对象自授予日起分别至少15个月、27个月、39个月内无法变现，形成“长锁定期+分期解锁”安排以规避短期套利 [2] 业绩考核基准与目标 - 考核基数选取2023-2024年两年业绩平均值，而非2025年的业绩低点，体现了“就高不就低”的原则 [1][3] - 2024年公司营收达33.32亿元，同比增长38.40%，归母净利润2.87亿元，连续两年正增长，为高基数提供了支撑 [3] - 业绩目标层层加码：以2023-2024年均值为基期，2026年营收或扣非净利润增长目标值为55%、触发值为45%；2027年目标值80%、触发值70%；2028年目标值110%、触发值100%，达到目标值则三年业绩实现翻倍 [3] 短期业绩压力与长期发展逻辑 - 2025年业绩预告显示归母净利润预计同比下滑逾七成，主要受国际贸易环境变化、原材料价格波动等外生系统性因素影响 [4] - 公司认为2025年业绩滑坡是短期外部冲击，而2026-2028年将是战略转型收获期：泰国基地产能全面释放可对冲关税风险并降低成本；自有品牌转型深入，星芒杯、马年钛杯、马年洞洞杯等爆款产品市场表现初现；国内潮流市场单品、健康饮水、户外休闲等消费场景扩容为行业打开增量空间 [4] - 管理层以高基数设定高增长目标，是对公司长期转型路径兑现有明确预判的信心体现，这种“用真金白银投票”的行为比业绩预测数字更具说服力 [4][6] 激励计划的战略与组织意义 - 计划深层价值在于组织能力重构与治理结构升级，将核心团队纳入股东行列，从传统雇佣关系转向合伙人机制，从短期考核转向长期价值共创 [5] - 杯壶行业正经历材料创新、智能升级、渠道与产品变革等多重洗牌，在钛金属应用、智能温控、DTC模式、潮流快消品等新兴领域抢占先机需要稳定且有战斗力的核心团队支撑 [5] - 激励覆盖约50人的“关键少数”，确保业务链关键节点骨干被纳入，配合个人层面绩效考核刚性约束，形成“公司目标-团队目标-个人目标”三级传导机制 [5]