行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 2025年第四季度美容护理行业基金配置比例环比下降，整体仍处于低配区间，但在稳经济、扩内需背景下，行业中长期仍存在结构性机会，建议关注化妆品、医美及个护用品领域的龙头公司[3][9][20] 行业整体配置情况 - 2025年第四季度SW美容护理行业流通A股市值合计为2550.96亿元，环比2025年第三季度下降10.43%[1][9] - 2025年第四季度美容护理行业基金持股总市值为46.42亿元，基金配置比例为0.14%，环比2025年第三季度下降0.06个百分点[1][9] - 2025年第四季度美容护理行业超配比例为-0.12%，环比2025年第三季度下降0.03个百分点，处于低配区间[1][9] 子板块配置分析 - **个护用品板块**：2025年第四季度基金配置比例为0.03%，环比下降0.01个百分点，超配比例为-0.04%，处于低配区间[2][13] - **化妆品板块**：2025年第四季度基金配置比例为0.02%，环比下降0.02个百分点，超配比例为-0.1%，处于低配区间[2][13] - **医疗美容板块**：2025年第四季度基金配置比例为0.09%，环比下降0.03个百分点，超配比例为0.02%，是唯一处于超配区间的子板块[2][13] 个股持仓情况 - 2025年第四季度美容护理板块基金重仓比例前十的个股合计重仓比例为0.05%，环比下降0.02个百分点[2][15] - 重仓比例前三的个股为锦波生物（0.0163%）、爱美客（0.0156%）、百亚股份（0.0040%），但三者重仓比例相较2025年第三季度均有下滑[2][15][16] - 从持仓变动看，2025年第四季度基金重仓比例上升幅度前三的个股为中顺洁柔（+0.0004个百分点）、依依股份（+0.0004个百分点）、登康口腔（+0.0002个百分点）[19][20] - 2025年第四季度基金重仓比例下降幅度前三的个股为锦波生物（-0.0091个百分点）、丸美生物（-0.004个百分点）、爱美客（-0.0039个百分点）[19][20] 投资建议与关注方向 - **化妆品与医美**：短期个股业绩分化，中长期在颜值经济驱动下需求空间仍大，行业监管趋严下的洗牌趋势利好合规龙头公司[3][20] - **个护用品**：在大健康理念普及下，消费者对个人健康护理愈发重视，细分领域不断拓展，建议关注产品矩阵丰富、研发能力强的龙头公司[3][20]

近年来，美容服务受到越来越多消费者追捧，"颜值经济"正成为我国消费市场重要增长领域之一。但在 美容服务行业快速发展过程中，也存在一些侵害消费者合法权益的突出问题。"全国消协智慧315"平台 受理的消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】显示，一些经营者以低价体验为诱饵强行推荐高额服务项 目套路多发，有的甚至在消费者未充分知情或明确同意的情况下办理"消费贷"，消费者平均涉诉金额高 达34197元。 2026年1月8日，消费者罗女士在网上看到一则16元祛痘体验的广告。罗女士到店后，被该店一位"主 任"诊断为"皮肤有严重问题"，需1万元项目治疗，罗女士明确表示没钱并拒绝该"主任"的贷款提议。当 罗女士做面部护理时，店员以"试试审核能否通过"为由操作罗女士手机，在罗女士不知情的情况下办理 贷款并扣款1万元。罗女士要求退款，店员以产品已使用为由拒绝退款。数日后，罗女士到该店，店员 再次以帮罗女士看下系统为由，偷偷用罗女士手机扣款1.5万元。 来源：北京日报客户端 保护好个人信息与财产安全。妥善保管个人手机、身份证件、银行卡及支付密码，切勿将手机轻易交由 他人操作，谨慎开通使用"小额免密支付"等功能，避免被他人操作扣款而造成财 ...

毛发医疗服务行业定义及分类 - 毛发医疗服务是针对脱发、斑秃、秃顶、发质细软、头皮瘙痒、头皮出油等各类毛发问题提供的专业医疗服务 [1][2] - 市场根据是否进行手术分为两大类别：植发医疗服务市场与医疗养固服务市场 [2] - 医疗养固服务是一种非手术治疗方法，融合药物及专业器械，针对头皮出油、油脂堆积、毛发干枯、头皮敏感等问题，提供洗护产品、头皮清洁等服务，其优点在于方便且容易负担，适用人群更广 [4] - 植发医疗服务是以毛囊移植为核心的外科医疗美容项目，通过移植健康毛囊到脱发区域实现外观改善 [6] 行业发展现状与市场规模 - 在颜值经济时代，人们对个体颜值的重视程度不断提高，推升了毛发医疗服务需求 [1][9] - 2025年中国毛发医疗服务市场规模增长至270.8亿元，较2024年增加24.4亿元 [1][9] - 预计2026年市场规模有望增长至296.8亿元 [1][9] - 植发医疗服务是市场主要构成部分，2025年规模为238.9亿元，占市场总规模的88.22% [1][9] - 医疗养固服务2025年规模为31.9亿元，占市场总规模的11.78% [1][9] - 预计2026年，植发医疗服务规模将达259.6亿元（占比87.47%），医疗养固服务规模将达37.2亿元（占比12.53%） [1][9] 行业产业链 - 产业链上游包括植发和医疗养固所需的器械、耗材及药物 [9] - 植发领域上游主要包括毛囊检测仪、取发仪、种植笔等医疗器械及注射器、纱布等耗材 [9] - 医疗养固及药物治疗领域上游主要包括口服非那雄胺、外用米诺地尔等药物，以及激光治疗设备、专业毛囊检测仪、功能性护肤品、假发等 [9] - 行业中游为毛发医疗服务方，包括植发机构和养固机构 [9] - 行业下游通过线上（电商平台、直播、搜索引擎等）与线下（广告牌、宣传单等）营销进行推广，终端为脱发患者 [9] 行业竞争格局 - 市场竞争主体主要包括全国连锁民营植发机构（占比约25%）、医美机构的植发部门（占比超过15%）、公立医院植发科（占比约15%）及其他非连锁民营植发机构（占比超过45%） [12] - 布局植发医疗服务的企业有雍禾植发、大麦微针植发、碧莲盛植发、青逸植发等 [12] - 布局医疗养固服务市场的企业有三生制药、振东制药、仙琚制药、默沙东、康恩贝、厦门美商医药等 [12] - 在米诺地尔市场，三生制药、振东制药占据主要份额，位居第一梯队 [12] 代表企业分析 - **振东制药**：业务涵盖中西制药、保健功能食品等四大板块 [12] - 振东制药研发的达霏欣米诺地尔搽剂是《中国雄激素性脱发治疗指南》推荐唯一用于治疗脱发的外用化药，首创男女分治概念（男用5%，女用2%） [13] - 达霏欣米诺地尔搽剂2024年零售市场市占率提升至47.3% [13] - 2025年上半年，振东制药米诺地尔原料项目研发支出14.47万元，米诺地尔泡沫剂项目研发支出724.12万元 [13] - **雍禾医疗**：成立于2010年，是中国最大的专门从事一站式毛发服务的医疗集团 [14] - 雍禾医疗提供多层级植发服务：普通级服务价格2-3万元，优质级服务3-5万元，贵宾级“雍享”服务10万元以上 [14][15] - 2024年，雍禾医疗实现营业收入18.05亿元，毛利10.84亿元 [16] - 2025年上半年，雍禾医疗实现营业收入8.62亿元，毛利5.5亿元 [16] 行业发展展望 - 行业服务目的从“恢复功能”转变为“提升颜值”，从单一治疗扩展到植发、养固、美学设计全方位的“毛发美学”需求 [16] - 植发及毛发养固等手段逐步成为日常美容的一种选择 [16] - 未来行业将朝着规范化、一体化、个性化、日常化的毛发综合管理模式发展 [16] - 医疗机构需将服务延伸至面诊、手术、养固、术后等多个环节，提供一站式毛发综合管理服务 [17] - 毛发健康与毛发美学共同成为消费者关注的焦点 [17]

行业乱象 - 部分商家通过虚假宣传诱导消费者 包括夸大伪造医生资质 虚构明星案例 虚假宣传产品及手术效果[1] - 低价引流是常见消费套路 如“199元水光针”“299元双眼皮”等广告吸引消费者到店后 被以各种理由强制加价 最终花费数倍费用[1] - 部分机构联合金融平台推出“医美贷” 宣称零首付零利息 实则暗藏高额利率和手续费 消费者面临还款压力及逾期催收困扰[1] - 无医疗资质违规开展医美项目情况屡见不鲜 如普通美容院 美甲店违规开展注射美容 激光治疗等侵入性项目 缺乏无菌环境和专业设备 易引发感染[1] - 商家惯用制造容貌焦虑的营销手段 通过预设话术进行洗脑式营销 放大消费者焦虑 诱导购买高价项目[2] - 个别医师脱离注册机构 在居民小区 酒店提供上门医美服务 以低价吸引消费者 但产品来源不明 操作环境不达标 风险极高[2] 消费者避坑指南 - 消费者应查询机构相关资质 确认其持有《医疗机构执业许可证》 主诊医师需具备执业医师资格并经注册 可通过卫生健康行政部门官网查询[3] - 消费者需确认产品是否合规 核实所使用的药品 医疗器械是否为依法注册或备案的产品 核对产品外包装信息 拒绝使用来源不明产品[3] - 消费者应拒绝冲动消费 不被营销噱头蒙蔽 警惕容貌焦虑式推销 根据自身需求和健康状况谨慎选择项目 不盲目跟风[3] - 消费者应签订正式书面合同 明确项目内容 费用明细 效果承诺 退款规则及术后保障 勿轻信口头约定 妥善留存所有沟通记录及缴费凭证[3] - 消费者应远离非法医美服务 如上门医美 私人工作室等无资质服务 此类行为不受法律保护 且可能因违规操作或产品质量导致不可逆损伤[3] 纠纷解决途径 - 若医美后出现效果不佳或身体损伤 消费者应妥善保留相关证据 包括病历资料 药品 处方 缴费凭证等 及时封存医疗档案 必要时可申请医疗损害鉴定[4] - 消费者可先与医美机构协商沟通 明确提出修复 退费 赔偿等诉求 并注意留存书面记录或录音[4] - 若协商无果 消费者可向相关行政部门投诉 要求查处违规行为并调解纠纷 或向医疗纠纷人民调解委员会申请调解[4]

公司概况与上市计划 - 中式餐酒吧运营商“极物思维”以“COMMUNE幻师”品牌为核心，已向港交所递交招股书 [1] - 截至2025年9月30日，公司在国内40个城市运营112家直营餐酒吧 [1] - 公司计划将募集资金用于扩大门店网络、数字化建设、产品研发及品牌提升 [1] 财务表现与增长动力 - 公司营收持续增长：2023年收入8.45亿元，2024年增长至10.74亿元，同比增幅27.1%；2025年前9个月收入8.72亿元，较上年同期的7.64亿元增长14% [3] - 经调整净利润呈现波动：2023年为7340万元，2024年下降至6620万元，2025年前9个月回升至7860万元 [4] - 公司采用“餐+酒”模式，毛利率较高：2023年、2024年和2025年前三季度分别为70.5%、67.8%、68.7% [4] - 酒水饮料贡献约45%的营收，但净利率未同步提升，2025年前三季度经调整净溢利率为9% [4] - 增长主要依赖门店扩张，但同店表现已出现压力 [5] 运营指标与门店表现 - 在门店数量最多的二线城市，多项运营指标出现下滑 [5] - 2025年前9个月，二线城市门店日均销售额从去年同期的2.73万元下滑至2.69万元 [5] - 二线城市门店日均坪效从2024年的53.6元下降至52.7元 [5] - 消费会员日均账单价从2024年的157元下降至151.4元 [5] - 同店销售额整体走低：2025年前9个月，整体同店销售额从7.05亿元下滑至7.03亿元，其中一线城市从2亿元微降至1.99亿元，二线城市从4.68亿元降至4.67亿元 [7] - 公司解释同店销售额下滑为应对市场环境的“战略定价调整”所致 [7] - 不同线级城市坪效差异显著：2025年前9个月，一线城市日均坪效为93.2元，二线城市为52.7元，三线及以下城市为35.8元，三线城市坪效仅为一线城市的38% [7][23] 成本与费用压力 - 人力成本显著攀升：2025年前三季度，餐厅雇员福利及人力服务开支达2.44亿元，同比增长接近21%，高于同期14%的营收增速 [5][6] - 投资活动现金持续净流出，2025年前9个月流出达2.24亿元 [20] 产品定价与消费者反馈 - 据窄门餐眼数据，COMMUNE幻师人均消费89.82元，但大众点评显示其北京门店部分菜品定价较高，如香辣猪肋排128元、脆皮烤春鸡168元、蜜汁猪肋排258元、传统炸薯条45元 [8] - 不少消费者在社交媒体吐槽其“定价偏高” [8] - 店内售卖的“幻师”系列酒水单瓶20元，但线上渠道曾以60元24瓶（单瓶2.5元）的价格销售，目前该商品在淘宝已无法搜索到 [10] - 消费者口碑呈现分化，部分认可其口味，部分认为定价偏高、味道未达预期，仅认可“拍照好看”，有用户直言“当个漂亮饭打卡可以，但味道真的需要改进” [12] - 产品品控存在波动，同一消费者在不同门店或对同一门店不同菜品的评价差异较大 [12] 服务质量与客诉问题 - 服务方面消费者批评较为集中，例如跨年夜用餐被要求全员到齐方可入场且用餐时间限制两小时 [13] - 有消费者抱怨在人均消费200元以上的餐厅，被要求点一次单即结算一次，体验不便 [13] - 第三方投诉平台出现具体服务纠纷，如点单后菜品未上、沟通不畅导致退款争议 [15] - 有消费者反映在COMMUNE幻师用餐后出现腹泻、急性肠胃炎症状 [17] - 公司“其他服务”主要为提供第三方公共便携式充电宝，年收入在100万至200万元不等，但相关客诉不少，主要涉及归还后仍在计费的问题 [17] 公司治理与股东动态 - 公司在现金流并不宽裕的情况下于上市前进行大额派息：2024年派息3200万元，2025年12月宣派特别股息约8000万元，累计分红达1.12亿元 [20] - 截至2025年9月30日，公司现金及等价物余额为1.4亿元 [20] - 创始人唐伟棠持股27.93%，高瓴资本与日初资本分别持股9.63%与1.71% [20] - 2025年12月IPO前夕，番茄资本以349万美元（折合人民币2439万元）的价格转手0.31%的股份，退出离场 [20] 行业竞争与市场挑战 - “餐+酒”模式门槛不高，面临传统餐酒吧品牌（如“胡桃里”）的持续角逐 [21] - 海底捞、凑凑、喜家德等餐饮巨头依托品牌、供应链与资本优势跨界进入，模糊品类边界，分流消费者 [21] - 公司需投入更多资源以维持品牌认知的独特性 [21] - 在一二线城市日趋饱和的背景下，向三线市场拓展是寻找新增长点的策略，但三线城市门店坪效远低于一线城市 [23] - 随着门店网络扩大，公司面临维持单店盈利、提升会员消费力、拓展新增长点、确保口味和服务质量等多重挑战 [23]

情绪消费市场规模与趋势 - 中国情绪消费市场规模从2022年的1.63万亿元快速攀升至2024年的2.31万亿元，并预计到2029年将突破4.5万亿元 [1] - 超九成青年认可“情绪价值”，近六成青年愿意为情绪价值买单 [1] - 消费市场转向追求精神与情绪价值，“情绪经济”快速崛起，相关消费场景持续扩张 [1] 行业动态与公司战略 - 零售业上市公司居然智家观察到消费趋势正从“满足刚需”转向“重视体验”，“颜值经济”、“情绪消费”与“价值感”逐渐成为主流 [4] - 居然智家提出“场景化”战略，计划于明年春节前后在北京两家门店打造跨品类“生活场景集合馆”，聚焦居家办公、人宠共居、亲子互动等沉浸式消费需求 [4] - 柏星龙旗下文创潮玩品牌“玩物丛生”聚焦Z世代情绪经济，已形成“AI情绪陪伴类”与“热门潮玩类”双主线产品结构 [4] - 柏星龙的IP“独眼星球”AI陪伴毛绒玩具已启动大批量生产，核心通路与消费者预计于年底前取得产品 [4] 政策与市场驱动力 - 在促消费政策密集推动下，以悦己消费为代表的新型消费，正成为市场与企业布局的重要方向 [1] - 东吴证券指出近期促消费政策的“含新量”明显提高，核心在于透过新技术、新产品与新场景，激发消费内生动能 [4]

全国消费市场与政策环境 - 2026年开年之际，全国消费市场迎来强劲“开门红”，《2026消费提振专项行动》的落实实施释放出巨大内需潜力 [1][5] - 分期乐商城作为年轻消费主阵地之一，其双旦期间的亮眼成绩单勾勒出年初消费复苏的新图景 [1][5] 分期乐商城整体表现 - 平台新年有关“红色”关键词搜索人数环比暴涨，保暖服装、取暖器交易量增加十多倍，美妆护肤订单数翻倍增长 [1][5] - 公司深耕年轻消费市场，精准对接刚性民生消费需求，未来将持续响应消费提振政策，以更丰富的品类和更优质的服务满足年轻群体多元诉求，激活消费活力 [3][7] 节日主题消费趋势 - “红色内衣”、“红色套装”、“本命年红色”等关键词搜索量环比增长超460% [1][5] - 红色商品销量全线飘红，红色衣裤等带动保暖服装交易金额同比增长406.36% [1][5] - 珠宝区红绳手链、生肖吊坠、美妆区正红色口红、限定礼盒持续热销 [1][5] 季节性及刚性需求驱动 - 南方湿冷与北方冰雪催生保暖刚性消费需求 [1][5] - 取暖器交易金额同比激增1495.23%，订单量增长480.41% [1][5] - 空调品类交易额环比提升28.12% [1][5] 珠宝首饰品类表现 - 活动期间珠宝首饰订单量稳步增长，累计成交订单数同比增长63.70%，环比增长33.21% [2][7] - 珠宝首饰交易金额环比大幅提升151.22% [2][7] 美妆护肤品类表现 - 美妆护肤品类持续热销，交易金额同比增长30.29%，环比增长44.77% [2][7] - 成交订单数同比翻倍，达103.65%，环比增长31.88% [2][7] - 优理氏、御泥坊等本土品牌领跑大众市场，槐序、香奈儿、圣罗兰等大牌占据高端市场前列，满足了不同消费层级需求 [2][7] 年轻消费者行为洞察 - 各品类的强劲增长印证了Z世代的消费活力 [2][7] - “悦己为先”的消费理念推动了礼赠焕新、颜值经济等需求的释放 [2][7] - 对国潮元素、情感价值的偏好正在重塑消费市场的供给结构 [2][7]

宏观消费市场趋势 - 2025年1至11月中国社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年全年，消费成为拉动经济增长的主力[2] - 新型消费业态持续壮大，即时零售作为品牌重要增长点，加速构建“线上+线下”复合场域的全域大消费平台[2] - “情绪经济”延续爆火态势，Z世代消费者更愿意为当下的满足感买单[2] - 以AI为代表的新质生产力加速演进，“AI+电商”日益成为创业者的必修课[2] 行业峰会与奖项 - 天下网商于12月19日在杭州主办第11届“风正千帆起·2025新网商峰会”，超过50个头部消费品牌创始人及CEO、近千位商家创业者参会[4] - 峰会颁发“2025新网商创新品牌大奖”，评选出年度十二大创新品牌：泰兰尼斯、袋鼠妈妈、许翠花、萨洛蒙、徕芬、酷态科、悦鲜活、极核、HEFANG、Spes诗裴丝、欧诗漫、UR[4] - 峰会还颁发了“2025产业互联网十大厂牌”奖项，由1688基于企业实力、增长概况等维度遴选，旨在认证源头实力工厂[33] - 天下网商在峰会上发布《2025年度品牌创新案例白皮书》，总结新理性消费主义兴起、老牌国货焕新、高品质消费动能凸显、细分赛道王者崛起、价值出海蕴藏机遇五大趋势[35] 品牌增长与创新策略 - 品牌需将产品功效卖点转译为消费者的场景买点，将产品形象定位转化为消费者的体验感受，引用“代办任务理论”分析该转化过程[9] - 天下网商总经理熊伟林结合中国市场特点，首度提出HHB趋势体验范式，即健康感、愉悦感、美感[11][12][13] - 健康感方面，主打“配料表只有番茄”的一颗大果汁实现从0到10亿的进阶，希乐一年卖出20万个钛杯[11] - 愉悦感方面，身体护理品牌浴见跃升至国货沐浴油第一品牌，百胜图成为半自动咖啡机品类Top[12] - 美感方面，萨洛蒙为户外类目赋予时尚感，泡泡玛特签约200多个全球影响力设计师成为Z世代潮流图腾[13] 细分赛道品牌案例 - 宠物用品品牌许翠花创立于2022年，2025年双11开售1小时销售额同比增长500%以上，超过去年双11全周期[16] - 百年品牌凤凰自行车推出年轻化子品牌菲尼仕，该子品牌为全集团贡献15%至20%的营收份额[16] - 照相馆品牌海马体在全国90个城市布局600多家直营门店，用户数超过1300万名，年营收达20亿元[17] - 个护品牌Spes诗裴丝创立于2020年，其控油蓬松干发喷雾累计卖出8000万瓶，带动天猫该类目增长170%，2024年年销售额接近20亿元[22] - 科技个护品牌徕芬科技成立于2019年，三年内营收突破30亿元，在多个细分品类与国际品牌竞争[22] - 吾岛酸奶瞄准“配料干净”的希腊酸奶赛道，先后拿下天猫、抖音平台希腊酸奶品类第一，年销售额突破5亿元[22] - 人体工学椅品牌西昊创始于2011年，产品销往85个国家，年销量超150万件，2024年全年销售额达20亿元[26] - 韩国滋补品牌正官庄创立于1899年，2024年中国市场销售额约15亿元，同比增速20%[26] 供应链与产业带赋能 - 1688商家发展中心指出，中国各地产业带蕴藏巨大生产能力和定制能力，平台通过工具帮助工厂数字化转型，让工厂被看见、被信任[27] - 1688超级工厂认证旨在发掘并认证在产品质量、供应链稳定及海外服务能力上表现卓越的厂牌，帮助其从传统代工转向以可信赖的供应链合作伙伴身份直面市场[33] 经济学家观点 - 北京大学国家发展研究院院长黄益平指出，发展新质生产力、扩大内需将成为拉动经济的重要力量，产业需不断沿价值链向上攀登以支持下一阶段经济增长[6][7] - 黄益平判断，国际社会正在重新认识中国的创新能力[7]

公司概况与市场地位 - 公司是速冻调理肉制品行业的领军企业，专注于肉类食品研发与制造，被誉为“肉类食品智造专家” [9] - 公司位于青岛，拥有占地10万平方米的现代化生产基地，年生产能力达15万吨，并保持连续12年营收增长 [9] - 公司通过产学研合作构建系统化研发体系，拥有5项自主发明专利及18项实用新型专利，并曾开创“韩国首尔风味炸鸡”品类，创下10年销售20亿片鸡排的业绩 [9] - 公司获得“国家级高新技术企业”、“青岛市农业龙头企业”、“山东省瞪羚企业”等多项资质与荣誉 [9] 核心创新产品：樱花炸鸡 - 公司重磅推出战略级创新产品樱花炸鸡，旨在以突破性的视觉设计与风味调配重新定义现代炸鸡的视觉美学与味觉体验 [1] - 产品外观采用天然提取物调配出樱花般的粉嫩色泽，炸制后外皮金黄泛红、光泽均匀透亮，颠覆传统炸鸡认知 [11] - 产品精选0-4°C冰鲜鸡胸肉与鸡腿肉为原料，通过独创脆化裹粉工艺实现外皮薄而酥脆 [14] - 产品采用-40°C超低温速冻锁鲜技术，完整保留鸡肉内部汁水与原始风味，实现外酥里嫩、肉香馥郁的口感 [14] 产品优势与市场定位 - 产品的高颜值契合年轻消费者对“高颜值打卡美食”的偏好，并适配樱花季、七夕、情人节、圣诞节等特定节日营销场景 [11] - 产品操作便捷，无需解冻，支持180℃油炸6-7分钟或200℃空气炸锅烤制15-17分钟，大幅降低制作门槛 [16] - 产品广泛适配连锁烤肉店、韩餐店、炸鸡汉堡店、自助餐等多类餐饮场景，以及快餐连锁、社区团购、电商平台等全渠道销售需求 [16] - 公司以樱花炸鸡精准切入“颜值经济”与“品质消费”交汇的赛道，满足消费者对食品视觉审美、营养品质与情感体验的更高要求 [17] 行业背景与发展前景 - 中国速冻食品市场规模持续扩容，2022年市场规模已达1688.5亿元，预计2025年将突破2130.9亿元 [17] - 公司未来将继续秉持创新，推动中国食品产业向更健康、更美观、更具情感认同的方向演进 [17]

公司概况与定位 - 公司是中国领先的专业消费医疗平台，致力于提供全面及长期的皮肤健康及体重管理解决方案，深耕“颜值经济”赛道 [1] - 核心品牌“蔓迪”在中国米诺地尔药物市场占据绝对领先地位，按零售额计，自2014年起连续十年位居第一，2024年市场份额高达70.6% [1][14][35] 股权结构与股东 - 本次上市属于三生制药体系内的优质资产分拆，三生制药仍为公司控股股东，保证了长期战略稳定性及研发、生产端的协同效应 [2][24] - 公司在Pre-IPO轮融资中引入了高瓴资本关联方（持股约4.00%）及阿里健康（持股约2.65%），阿里健康作为中国最大的医药电商平台之一，将巩固公司线上渠道统治力并为新品商业化提供支持 [5][25] 业务布局与产品矩阵 - 公司构建了覆盖头发、皮肤及体重管理三大领域的业务矩阵，头发健康板块是基石业务，贡献绝大部分收入并为新业务拓展提供稳定现金流 [6][26] - 核心产品“蔓迪”系列（含酊剂、泡沫剂、洗发水）是绝对核心，2024年实现收入13.27亿元，占总收入比重达92.1%；2025年上半年收入6.75亿元，占比92.4% [6][27] - 公司正积极拓展皮肤健康与体重管理领域以打造第二增长曲线，皮肤健康领域拥有已上市产品莱兹®（他克莫司软膏）及在研创新药柯拉特龙，体重管理领域前瞻性布局了司美格鲁肽注射液 [6][26] 财务表现 - 公司营收保持高速增长，2022年至2024年收入由人民币9.82亿元增至14.55亿元，复合年增长率达21.7%；2025年上半年收入达7.43亿元，同比增长20.2% [6][27] - 公司盈利能力强且稳定，2022年至2024年归母净利润由人民币2.02亿元增至3.90亿元，复合年增长率达38.9%；2025年上半年归母净利润达1.74亿元，同比增长64% [7][28] - 公司毛利率始终维持在80%以上（2024年为82.7%），净利率保持在20%以上且呈上升趋势（2024年为26.8%） [7][28] - 2022-2024年销售费用率分别为48.5%、44.6%、43.6%，主要系品牌建设期持续加大线上流量获取及学术推广投入；研发费用率分别为8.2%、3.7%、6.3%，2024年增加主要系支付司美格鲁肽注射液相关费用 [7][28] 脱发治疗行业 - 2024年中国脱发患病人数已达3.39亿人，且呈现年轻化趋势，约60%的脱发患者年龄在35岁以下 [9][31] - 雄激素性脱发（AGA）是中国最常见的脱发亚型，约占所有脱发类型的90%，中国成年男性AGA患病率为21.3%，成年女性为6.0% [9][30] - 中国头发健康管理市场规模预计将由2024年的人民币527亿元增长至2035年的人民币1,714亿元，2024年至2035年的复合年增长率高达11.3% [9][31] - 米诺地尔是当前治疗脱发的首选方案，中国米诺地尔市场规模由2018年的2亿元激增至2024年的28亿元（复合年增长率50.9%），预计2035年将达到162亿元，2024-2035年复合增速预计达17.2% [10][11][32] - 中国米诺地尔市场集中度高，2024年前五大参与者市场份额（CR5）达99.5%，公司以70.6%的市场份额位居第一，远超第二名（20.1%） [14][35] 痤疮治疗行业 - 2024年中国寻常痤疮患者人数已达1.212亿人，预计到2035年将增至1.316亿人；中国寻常痤疮治疗药物市场规模将由2024年的人民币50亿元增长至2035年的人民币71亿元 [15][36] - 市场亟需能从根本上抑制皮脂分泌且安全性高的创新疗法，截至2025年12月，中国并无获批用于治疗寻常痤疮的雄激素受体抑制剂 [15][37] - 公司于2022年7月获得全球首创外用雄激素受体抑制剂柯拉特龙乳膏在大中华区的独家权益，该产品是自1982年以来全球首款获批用于治疗寻常痤疮的创新机制药物，已完成中国III期临床试验入组，预计2027年提交新药注册申请 [16][38] 体重管理行业 - 2024年中国超重和肥胖人口高达2.774亿人，预计到2035年将增至3.422亿人 [17][39] - 预计中国减肥药物市场规模将从2024年的人民币23亿元，以37.9%的复合年增长率，爆发式增长至2035年的人民币804亿元 [18][39] - GLP-1受体激动剂（如司美格鲁肽）成为新一代主流减重药物，以司美格鲁肽为代表的长效药物实现了每周一次给药，在临床试验中实现了平均14.9%的体重减轻 [21][41][42] - 截至2025年12月，共有16款肥胖适应症的司美格鲁肽注射液仿制药在中国推进至III期或后期阶段，公司从翰宇药业引进的司美格鲁肽注射液处于III期临床阶段，预计2026年上半年提交注册申请，有望成为首批国产司美格鲁肽制剂 [22][42]