文章核心观点 - 公司发布“限制性股票激励计划”与“员工持股计划”的复合激励架构，旨在将核心团队利益与公司长期发展深度绑定，并以2023-2024年业绩均值为高基数设定未来三年营收或净利润翻倍的挑战性目标，向市场传递穿越短期波动、实现跨越式发展的信心 [1][3][6] 激励方案结构与设计 - 激励工具采用“限制性股票+员工持股计划”组合拳：限制性股票计划针对5名核心高管，拟授予360万股，占总股本0.77%；员工持股计划覆盖不超过50人的核心团队，拟受让268.895万股，占总股本0.58% [2] - 授予/受让价格均为4.46元/股，约为草案公告前1个交易日均价的50% [2] - 锁定期设计严格：除法定限售期外，每批次解锁后3个月内不得减持，首批、第二批、第三批激励对象自授予日起分别至少15个月、27个月、39个月内无法变现，形成“长锁定期+分期解锁”安排以规避短期套利 [2] 业绩考核基准与目标 - 考核基数选取2023-2024年两年业绩平均值，而非2025年的业绩低点，体现了“就高不就低”的原则 [1][3] - 2024年公司营收达33.32亿元，同比增长38.40%，归母净利润2.87亿元，连续两年正增长，为高基数提供了支撑 [3] - 业绩目标层层加码：以2023-2024年均值为基期，2026年营收或扣非净利润增长目标值为55%、触发值为45%；2027年目标值80%、触发值70%；2028年目标值110%、触发值100%，达到目标值则三年业绩实现翻倍 [3] 短期业绩压力与长期发展逻辑 - 2025年业绩预告显示归母净利润预计同比下滑逾七成，主要受国际贸易环境变化、原材料价格波动等外生系统性因素影响 [4] - 公司认为2025年业绩滑坡是短期外部冲击，而2026-2028年将是战略转型收获期：泰国基地产能全面释放可对冲关税风险并降低成本；自有品牌转型深入，星芒杯、马年钛杯、马年洞洞杯等爆款产品市场表现初现；国内潮流市场单品、健康饮水、户外休闲等消费场景扩容为行业打开增量空间 [4] - 管理层以高基数设定高增长目标，是对公司长期转型路径兑现有明确预判的信心体现，这种“用真金白银投票”的行为比业绩预测数字更具说服力 [4][6] 激励计划的战略与组织意义 - 计划深层价值在于组织能力重构与治理结构升级，将核心团队纳入股东行列，从传统雇佣关系转向合伙人机制，从短期考核转向长期价值共创 [5] - 杯壶行业正经历材料创新、智能升级、渠道与产品变革等多重洗牌，在钛金属应用、智能温控、DTC模式、潮流快消品等新兴领域抢占先机需要稳定且有战斗力的核心团队支撑 [5] - 激励覆盖约50人的“关键少数”，确保业务链关键节点骨干被纳入，配合个人层面绩效考核刚性约束，形成“公司目标-团队目标-个人目标”三级传导机制 [5]

公司品牌与市场战略 - 公司为国内杯壶行业的龙头企业，注重品牌建设和传播以提升品牌影响力 [1] - 公司通过产品营销在行业内持续亮相发声，塑造和增强品牌影响力 [1] - 公司通过组织重构和能力跃迁，实现从市场洞察到终端上架的端到端闭环 [1] - 公司致力于构建自主品牌“爆款矩阵”，并通过营销端和渠道端的创新提升品牌价值和市场占有率 [1] 产品开发方向 - “潮流产品”是公司产品开发的重要方向 [1] - 公司后续将进一步深入探索非遗传承、传统绘画、潮玩IP等众多潮流设计趋势 [1] - 公司致力于开发出更多既有深厚内涵又高颜值，且深受年轻消费者喜爱的潮流单品 [1]

公司概况 - 国内杯壶行业龙头企业，同时经营OEM/ODM和自有品牌业务 [1] - OEM业务与YETI、PMI等国际头部品牌保持长期稳定合作 [1] - 自有品牌拥有哈尔斯和SIGG两大自主品牌 [1] - 2021-24年收入复合增速25%至33亿元，归母净利润从1.36亿提升至2024年的2.87亿 [1] 行业分析 - 保温杯行业从主打功能性的“耐用品”演变为主打时尚健康的“消费品”，使用场景延展至户外、车用等领域 [2] - 中国作为杯壶行业主要生产国，2017-2021年保温杯产量保持7.4%的复合年均增长率，从4.9亿只提升至6.5亿只 [2] - 国内保温杯2021年销量约为1.5亿只，2017-21年复合年均增长率为5.1%，低于出口增速 [2] - 国内保温杯保有率预计仅为0.5只/人，较日本（1.5只）和美国（0.68只）等成熟市场有较大提升空间 [2] - 国内行业集中度较低，CR4为20%，远低于美国线上行业CR4的45% [2] - IP联名、社媒传播带动国内保温杯“时尚消费品”定位显现，体现出“一个场景用一种杯子”的特点 [2] 公司竞争优势 - OEM业务与YETI、PMI、OWALA等国际头部品牌建立了稳固合作 [3] - 对标“灯塔工厂”提升智能制造能力，通过数字化手段打造具备快反能力的供研产销协同体系 [3] - 成熟的数字化运营体系加速了新客户和新区域的拓展 [3] - 2024年内外销自有品牌收入占比超20%，盈利能力持续改善 [4] - 通过全渠道布局和IP联名等新营销打法，强化自有品牌认知，向“生活方式品牌运营商”升级 [4] 财务表现与展望 - 预计2025-27年归母净利润变化为-51%/+93%/+34%至1.4亿/2.7亿/3.7亿 [4] - 预计2025-27年每股收益为0.30元/0.58元/0.78元，市盈率为27倍/14倍/10倍 [4] - 2025年第三季度利润率受转产泰国产能爬坡影响降低，随着泰国产能上量，盈利能力有望在2026年恢复 [4]

中国制造业升级趋势 - 中国制造在多个行业赶超发达国家“先进产品”的时间正在缩短 [1] - 以钛杯为例，产品价格从四年前的终端零售价人民币1600多元，拓宽至覆盖百元至千元层级 [1] - 公司通过工艺迭代和成本优化实现价格带拓宽，满足消费者多元化需求 [1] 公司技术研发与行业地位 - 公司率先将钛材料创新应用于杯壶领域，并主持编制工信部《钛杯》（含壶）行业标准 [1] - 公司在10多年前率先启动纯钛保温杯研发工作，围绕材料工艺和用户场景布局 [1] - 从源头到终端的品质可控和成本优化是公司应对市场竞争的底气 [1] 电商渠道合作与销售表现 - 公司自2019年起在京东平台杯壶类目销量排名第一并蝉联至今 [2] - 京东11.11期间，京东独家专供的“富光内外纯钛2L保温壶”首发28小时销量突破1000只，刷新京东保温壶品类首发销量纪录 [2] - 公司与京东采用CPFR协同式供应链库存管理模式，实现供应链协同一体化 [2] 供应链合作模式优势 - 依托京东超级供应链提供的大规模采购与“独家包销”确定性，公司有效控制材料成本与生产计划 [2] - 供应链合作显著降低单件产品的综合成本 [2] - 公司通过京东平台触达更多消费者并收集反馈以改进生产，实现“破圈” [2] 电商大促策略转变 - 京东在11.11期间探索不再卷低价，转而借助巨大流量推介差异化、有新设计、新材质、新趋势的商品 [2] - 电商平台思路从传统价格战转向“推新”和“破价”，将补贴费用给到C2M、真自营、用户认知度高的商品 [2][3] - 新策略旨在实现“推新卖高”和“推大单品”，使厂家有利润，同时以极致性价比回馈用户 [2][3]

公司发展历程 - 1996年哈尔斯工贸有限公司挂牌首次出现哈尔斯名称 [1] - 2008年完成股份制改革升级为浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司 [1] - 2011年9月9日深交所上市成为中国杯壶行业第一股 [1] 行业演进轨迹 - 中国杯壶行业经历技术引进-工艺成熟-品牌崛起-消费升级的周期演进 [2] - 北美市场爆发式增长源于消费场景拓展 产品创新及品牌年轻化策略推动 [2] - 欧美市场保温杯从工具属性升级为户外活动必备品 [2] - 行业经历三次进化：从耐用品到场景化消费品再到快消品 每次跃迁都带来需求爆炸 [2] 市场表现数据 - 2024年上半年中国保温杯出口总额23.54亿美元约合人民币170亿元 同比增长582.7% [2] - 浙江永康贡献全国约70%保温杯出口量 [2] - 2024年哈尔斯营业收入同比增加近四成 [3] - 上市十三年间营收从5.1亿增长至34亿 增幅逾六倍 [3] - 累计分红7.22亿元 [3] 公司战略布局 - 以长期主义者姿态持续加码研发 产品 品牌与渠道建设 [3] - 深耕海外头部品牌 抢滩空白版图 [3] - 构建多区域 多客户 多周期的韧性网络 [3] - 泰国工厂二期建成达产 采用国内专家加本土骨干混编支援机制 [4] 客户结构变化 - 第二季度前五大客户收入占比稳中略有增长 [4] - 国外市场呈现结构性调整 集中度进一步提升 [4] - 头部品牌均为公司现有合作客户 [4] - 公司有望在新一轮供应商体系优化中获得更高份额 [4] 产能国际布局 - 关税政策推动加速泰国工厂建设进度 [4] - 二季度因加速泰国产能布局导致各项成本费用上升 [4] - 业内首家海外布局公司 已收获多家核心客户好评 [4]

品牌战略转型 - 公司旗下品牌NONOO完成品牌战略升级 从原创设计潮流品牌全面转型为以中国文化为底蕴的新品牌 [1] - 转型旨在深度挖掘东方美学元素 结合现代设计语言打造更契合年轻一代审美与情感需求的杯壶产品 [1] - 通过深圳礼品展、莫干山国际品牌大会、上海日用百货会等线下展会集中展示四大新品系列 [1] 新产品系列 - 桃之夭夭系列以《诗经》"桃之夭夭 灼灼其华"为灵感诠释东方美学的温婉与哲思 [3] - 山涧幽兰系列汲取兰花清雅高洁的气质象征坚韧与谦逊的品格 [3] - 东方好运系列紧扣年轻人对"吉祥好运"的情感诉求 [3] - 紫禁珍宝系列携手故宫博物院将文物元素与杯壶设计融合 [3] 战略定位与发展规划 - 转型是集团多品牌战略的重要一环 品牌聚焦年轻消费群体和文化创新 [5] - 对中国文化经典元素进行个性化诠释 通过创新材质与工艺传递饮水新体验 [5] - 未来将继续深耕中国文化 与更多博物馆、文化机构及设计师合作推出兼具文化内涵与时尚设计的产品 [7]

公司产品表现 - 双饮弹跳保温杯和lulu小奶壶销量激增 成为夏季饮水热门选择[1] - 双饮弹跳保温杯采用316不锈钢内胆材质 配备一盖双饮设计 可直接饮用或搭配吸管[1] - lulu小奶壶采用加厚高硼硅玻璃材质 具备卓越耐冷热温差性能 配备双饮口设计[1] 产品定位策略 - 双饮弹跳保温杯专为学生群体设计 配备悠悠狗 点点猫 跳跳兔等萌趣造型 尺寸贴合书包侧袋[1] - lulu小奶壶主要面向都市女性消费群体[1] 行业趋势 - 全民健康意识持续提升 科学补水理念深入人心[2] - 夏日消费旺季和618年中大促预热带动国内杯壶市场新一轮增长机遇[1] 公司战略 - 秉承"保温杯就用哈尔斯"品牌主张 持续推出符合消费者需求的高品质产品[2] - 加强国际市场开拓力度 提升品牌国际影响力 致力于成为全球领先杯壶品牌[2] 市场表现 - 潮流水杯系列赢得消费者广泛好评[1] - 多系列产品热销顺应消费趋势 体现精准市场洞察和强大产品创新能力[2]