公司IPO与财务表现 - 江西生物制品研究所股份有限公司于10月26日向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市 [1] - 公司总收入从2022年的1.42亿元增长至2024年的2.21亿元，利润从2646.8万元提升至7514万元 [1] - 公司盈利规模实现翻倍，利润复合年增长率高达68.5% [3] 核心产品与收入结构 - 公司是中国最大的人用破伤风抗毒素提供商，人用TAT连续三年贡献逾九成营收，2022至2024年占比分别为93.9%、93%和93.3% [1][3] - 人用TAT销售收入从2022年的1.33亿元增至2024年的2.06亿元 [3] - 其他产品及技术服务收入占比较小，2024年其他产品收入占比为3.4%，技术服务收入占比为3.3% [3] 市场地位与竞争风险 - 公司人用TAT在国内市场占有率超过50% [1] - 产品被纳入国家甲类医保目录，享有全额医保报销优势，但医保政策的潜在变动可能直接影响产品定价与销量 [3] - 我国人用TAT市场规模从2019年的2160万美元增至2024年的3350万美元，复合年增长率为9.1% [7] 海外市场与盈利压力 - 为抢占东南亚、非洲等市场，公司采取低价策略，2024年人用TAT出口平均售价约3.6元/支，仅为国内平均售价的30%左右 [4] - 出口业务毛利率为60.8%，显著低于国内业务84.3%的毛利率 [4] 研发管线与未来增长 - 公司正在开发抗蛇毒血清及马狂犬病免疫球蛋白等产品，但研发进展缓慢 [5] - 抗蝮蛇毒血清预计2027年初提交上市申请，抗五步蛇毒血清预计2026年初启动I期临床试验 [6] - 公司研发投入不足，2024年研发开支为1368.1万元，同比大幅下降43.54% [1][6] - 人用TAT市场增速预计将放缓，2024年至2028年复合年增长率为18.6%，2028年至2033年将降至5.7% [7] 产品多元化布局 - 公司布局三款在研兽药，但仅获得非独家制造及商业化权利，并非自研 [6] - 其中猪脾转移因子于9月取得新兽药注册证书，为第三类新兽药 [6]

上市申请概况 - 江西生物制品研究所股份有限公司于2025年10月26日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和招商证券国际 [1] - 该公司曾于2025年4月11日向港交所递交过上市申请 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的人用破伤风抗毒素提供商和出口商，也是全产业链贯通的抗血清平台商 [3] - 按2024年销量计，公司在中国及全球人用TAT市场份额分别为65.8%和36.6% [6] - 按2024年收入计，公司在中国人用TAT市场份额为66.8%，且已连续18年保持50%以上的市场份额 [6] - 2024年公司人用TAT总销量为2540万支，其中中国销售1320万支，海外出口1220万支 [6] - 公司产品出口至亚洲及非洲的逾30个国家和地区，占中国出口量的近100% [6] - 按2024年销量计，公司是菲律宾及埃及最大的人用TAT提供商，市场份额约为90% [6] - 公司销售网络覆盖中国23,500多家医疗机构，包括1,500多家三级医疗机构 [3] 产品管线 - 公司已建立人用药和兽药协同产品组合，核心商业化产品为人用破伤风抗毒素 [3] - 在研产品管线丰富，包括抗蝮蛇毒血清（自2025年4月起进行I期临床试验）、抗五步蛇毒血清（IND备案）、多价抗蛇毒血清（工艺研究）、马狂犬病免疫球蛋白F(ab')（工艺研究）等自研抗血清产品 [5] - 兽用产品包括兽用破伤风抗毒素和PMSG（均准备再注册申请），以及若干许可引进的抗感染药物 [3][5] 行业市场前景 - 全球人用抗血清市场从2019年的3.21亿美元增长至2024年的4.09亿美元，复合年增长率为4.9% [6] - 预计市场到2028年将增至8.21亿美元，2033年达到20.95亿美元，2024-2028年及2028-2033年复合年增长率分别为19.1%和20.6% [6] 财务表现 - 公司2022年、2023年及2024年收入分别约为1.42亿元、1.98亿元及2.21亿元人民币 [7] - 同期期内利润分别约为2646.8万元、5548.1万元及7514万元人民币 [7] - 详细财务数据显示，公司毛利从2022年的1.07亿元增长至2024年的1.55亿元 [8]

港股创新药板块表现 - 2025年以来港股创新药概念板块累计涨幅接近100% [1] - 江西生物作为中国及全球最大人用破伤风抗毒素（TAT）生产商已向港交所递交上市申请 [1] 行业刚需与市场潜力 - 全球传染病领域面临"缺医少药"临床缺口 抗血清行业成长性明确 [4] - 抗血清适应症覆盖病毒感染、细菌感染、生物毒素中毒及自身免疫性疾病等多领域 [4] - 抗毒血清是目前唯一安全有效的抗蛇毒药物 具有不可替代性 [4] - 中国TAT年消耗量超2000万剂 满足全国约60%临床需求 [5] - TAT价格比破伤风免疫球蛋白（HTIG）低一个数量级 在价格敏感型市场优势显著 [5] - 全球TAT市场预计从2024年8460万美元增至2028年2亿美元（CAGR 24%） [6] - 中国TAT市场预计从2024年3350万美元增至2028年6620万美元（CAGR 18.6%） [6] 江西生物竞争优势 技术壁垒 - 实现全产业链整合 覆盖动物养殖至制剂全流程 [11] - 全球唯一同时使用灭活抗原、重组蛋白及mRNA抗原开发抗血清产品的企业 [11] - 中国首家采用TAT西林瓶包装与病毒灭活技术 [11] - 拥有中国最大GMP马匹饲养与免疫血浆采集设施之一 [12] 产品管线 - 中国及全球最大人用TAT提供商 连续18年国内份额超50% [15] - 2024年TAT占全球36.6%、中国65.8%市场份额 [15] - 抗蛇毒血清管线布局包括抗蝮蛇、抗五步蛇及多价抗蛇毒产品 [16] - 抗蝮蛇毒血清计划2025年Q2启动临床试验 2027年初提交上市申请 [17] - 抗五步蛇毒血清计划2026年初启动临床试验 2028年初提交上市申请 [17] - 多价抗蛇毒血清计划2027年完成工艺研究 2029年提交IND申请 [17] - 马狂犬病免疫球蛋白F(ab')₂预计2027年推进临床前研究 [16] 渠道布局 - 国内覆盖2.35万家医疗机构 人用TAT纳入国家目录并享全额医保 [18] - 海外人用TAT出口亚洲与非洲30多个国家/地区 在菲律宾、埃及市场份额约90% [18] - 中标埃塞俄比亚480万支人用TAT采购订单 [18]