公司概况与领导力 - 公司为江西生物制品研究所股份有限公司，是国内最大的人用破伤风抗毒素生产商，正赴港交所IPO，联席保荐人为中信证券与中金公司 [2] - 公司由32岁的女性掌门人敬玥领导，她于2017年从父母手中接任董事长，全面负责集团战略与运营管理 [2][3] - 公司历史可追溯至1969年，历经多次改制，于2002年改制为有限责任公司，2017年整体变更为股份有限公司 [2] 市场地位与全球化 - 公司人用TAT市场份额连续18年超过50%，是全球最大的TAT供应商 [2] - 2024年公司人用TAT销量达2540万支，全球市场占有率达36.6% [3] - 产品出口至亚洲、非洲的30多个国家和地区，在菲律宾和埃及的市场份额高达约90% [3] 产品与产业链 - 核心产品人用TAT贡献了公司超过九成的收入 [4] - 公司实现全产业链整合，建立了从马匹养殖、免疫血浆采集到抗体纯化、制剂生产的完整闭环 [3] - 在甘肃张掖建有国内最大的GMP标准马匹饲养与血浆采集基地，确保核心原料稳定供应 [4] - 生产工艺领先，是国内首家应用去防腐剂包装与巴氏病毒灭活技术的TAT生产企业，也是全球唯一使用重组蛋白、mRNA及无血清抗原开发抗血清产品的公司 [4] - 产品管线还包括兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素，并建立了针对蛇毒血清、狂犬病免疫球蛋白等产品的研发管线，其中抗蝮蛇毒血清已进入I期临床 [4][5] 财务表现 - 收入从2022年的1.42亿元增长至2024年的2.21亿元，复合年增长率为24.7% [4] - 净利润从2022年的2650万元激增至2024年的7510万元，复合年增长率高达68.5% [4] 销售与市场准入 - 公司产品被纳入国家甲类医保目录、基本药物目录及急抢救药品目录 [4] - 依托覆盖全国省、市、县三级的经销商网络，产品进入超过2.7万家医疗机构，其中包括1700多家三甲医院 [4] 行业前景 - 全球人用抗血清市场预计将从2024年的4.09亿美元增长至2033年的20.95亿美元，复合年增长率达20.6% [5] - 中国人用抗血清市场预计将从2024年的6410万美元增长至2033年的2.91亿美元 [5]

公司上市与财务表现 - 公司第三次冲刺上市，为从A股转赴港股后的第二次尝试 [1] - 2025年上半年公司实现营收9970.4万元，同比增长12.96% [1] - 2025年上半年公司净利润为3683.8万元，同比增长118.02% [1] - 2022年至2024年公司年营收分别为1.42亿元、1.98亿元、2.21亿元，年均增速达24.7% [2] - 2022年至2024年公司利润分别为2646.8万元、5548.1万元、7514万元，年均增速达68.5% [2] - 2023年、2024年公司完成大额分红8620万元和4080万元，且分红金额均大于当年净利润 [7] 市场地位与行业前景 - 公司是中国及全球最大的破伤风抗毒素供应商 [1] - 按2024年销量计，公司在中国和全球的市场份额分别达到65.8%和36.6% [2] - 公司在中国TAT市场份额已连续18年保持在50%以上 [2] - 2019年至2024年全球人用抗血清市场需求复合年增长率为4.9%，预计到2028年将增至8.21亿美元，年均增速达19.1% [2] - 同期中国市场规模复合年增长率为5.9%，预计到2028年将增至1.32亿美元，年均增速为19.9% [2] 产品销售与业务结构 - 公司营收增长主要得益于核心产品销售增加及出口菲律宾、埃塞俄比亚销售额增加 [1] - 2022年至2024年，公司人用TAT销售收入占总收入比例分别为93.9%、93%及93.3%，产品结构相对单一 [2] - 2024年公司人用TAT总销量为2540万支，其中中国销售1320万支，海外出口1220万支 [3] - 2025年上半年公司人用TAT总销量为1220万支，其中中国销售580万支，海外销售640万支 [3] - 2025年上半年国内销售收入占比74.7%，海外销售占比25.3%，该出口比例达历史新高 [3] 全球化与未来规划 - 公司人用TAT已出口至亚洲及非洲逾30个国家和地区，占中国出口量的近100%，几乎垄断该领域出口市场 [3] - 公司计划将上市融资用于开发抗蛇毒血清产品，覆盖蝮蛇、五步蛇等 [3] - 未来规划包括在江西吉安、内蒙赤峰拓展新生产基地和产线，并饲养马匹以开发马抗狂犬病免疫球蛋白等产品 [3] - 部分资金将用于招聘新的销售及营销人员 [3] 公司治理与历史沿革 - 公司历史可追溯至1969年，是一家由国企改制演变而来的现代生物制药公司，有超50年研究历史 [4][5] - 公司于2002年改制为有限责任公司，由敬伟和姜雪最终控制，并于2017年改制为股份有限公司 [4][5] - 2022年1月，29岁的敬玥正式执掌公司成为董事长，其妹妹敬瑞华也于2024年加入公司出任董事 [5] - 公司核心管理层包括2002年加入的总经理姚晓东和2019年加入的副总经理李长青 [6] - 公司曾在2020年至2022年完成3轮融资，累计融资金额约0.9亿元，但参与融资的股东多与控股家族存在间接股权关联 [7]

港股创新药板块表现 - 2025年以来港股创新药概念板块累计涨幅接近100% [1] - 江西生物作为中国及全球最大人用破伤风抗毒素（TAT）生产商已向港交所递交上市申请 [1] 行业刚需与市场潜力 - 全球传染病领域面临"缺医少药"临床缺口 抗血清行业成长性明确 [4] - 抗血清适应症覆盖病毒感染、细菌感染、生物毒素中毒及自身免疫性疾病等多领域 [4] - 抗毒血清是目前唯一安全有效的抗蛇毒药物 具有不可替代性 [4] - 中国TAT年消耗量超2000万剂 满足全国约60%临床需求 [5] - TAT价格比破伤风免疫球蛋白（HTIG）低一个数量级 在价格敏感型市场优势显著 [5] - 全球TAT市场预计从2024年8460万美元增至2028年2亿美元（CAGR 24%） [6] - 中国TAT市场预计从2024年3350万美元增至2028年6620万美元（CAGR 18.6%） [6] 江西生物竞争优势 技术壁垒 - 实现全产业链整合 覆盖动物养殖至制剂全流程 [11] - 全球唯一同时使用灭活抗原、重组蛋白及mRNA抗原开发抗血清产品的企业 [11] - 中国首家采用TAT西林瓶包装与病毒灭活技术 [11] - 拥有中国最大GMP马匹饲养与免疫血浆采集设施之一 [12] 产品管线 - 中国及全球最大人用TAT提供商 连续18年国内份额超50% [15] - 2024年TAT占全球36.6%、中国65.8%市场份额 [15] - 抗蛇毒血清管线布局包括抗蝮蛇、抗五步蛇及多价抗蛇毒产品 [16] - 抗蝮蛇毒血清计划2025年Q2启动临床试验 2027年初提交上市申请 [17] - 抗五步蛇毒血清计划2026年初启动临床试验 2028年初提交上市申请 [17] - 多价抗蛇毒血清计划2027年完成工艺研究 2029年提交IND申请 [17] - 马狂犬病免疫球蛋白F(ab')₂预计2027年推进临床前研究 [16] 渠道布局 - 国内覆盖2.35万家医疗机构 人用TAT纳入国家目录并享全额医保 [18] - 海外人用TAT出口亚洲与非洲30多个国家/地区 在菲律宾、埃及市场份额约90% [18] - 中标埃塞俄比亚480万支人用TAT采购订单 [18]

公司概况 - 江西生物是中国最大的人用破伤风抗毒素（TAT）提供商和出口商，全球及中国市场份额分别达36.6%和65.8% [3] - 公司在中国市场连续18年保持50%以上份额，并占据菲律宾及埃及最大人用TAT供应商地位 [3] - 人用TAT出口覆盖亚洲及非洲30多个国家和地区，约占中国出口量的近100% [3] 财务表现 - 2022-2024年总收入从1.42亿元增至2.21亿元，复合增长率15.9% [4] - 人用TAT收入占比连续三年超93%（2022年93.9%、2023年93.0%、2024年93.3%） [4] - 整体毛利率波动显著（2022年75.4%、2023年67.8%、2024年70.3%），主因国内人用TAT售价及马血浆成本波动 [6] 行业分析 - 2024年全球破伤风抗毒素市场规模8460万美元，预计2024-2028年复合增长率24.0% [2] - 中国人用TAT市场规模2024年达3350万美元，2019-2024年复合增长率9.1%，预计2024-2028年增速18.6% [8] - 兽用破伤风抗毒素中国市场2024年规模220万美元，预计2024-2028年复合增长率42.8% [8] 产品管线 - 推进抗蛇毒血清及马狂犬病免疫球蛋白F(ab')2临床研究，计划2025年启动抗蝮蛇毒血清Ⅰ期试验 [9] - 规划开发呼吸道合胞病毒（RSV）感染及抗生素耐药细菌感染的人用抗血清产品 [9] - 新建PMSG生产线目标2026年四季度在中国上市，并拓展出口市场 [10] 业务战略 - 加速兽药产品开发，引进兽用抗感染药物管线生产及商业化权限 [9] - 计划形成人用药与兽药双轮驱动结构，但短期仍高度依赖人用TAT业务 [12]