公司财务表现 - 2025年上半年营业收入73.93亿元，同比下降6.55% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8.91亿元，同比增长9.77% [2] - 扣除非经常性损益的净利润3.86亿元，同比下降49.18% [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.21亿元，同比增长721.06% [2] - 研发投入2.71亿元，研发费率3.67% [16][23] 产能与生产情况 - 拥有24条优质浮法玻璃生产线（16,600吨/日），规模位居行业第二 [11] - 10条光伏玻璃生产线（11,800吨/日），规模位居行业第三 [11] - 4条高性能电子玻璃生产线（345吨/日）和2条中性硼硅药用玻璃生产线（65吨/日） [11] - 报告期生产优质浮法玻璃原片5,531万重箱，同比增加28万重箱 [13] - 生产光伏玻璃加工片27,926万平方米，销量26,672万平方米，产销量同比大幅增长 [13] 行业市场状况 - 浮法玻璃行业面临供需失衡，全国平板玻璃产量5.14亿重量箱，产能产量同比收缩但仍处高位 [5] - 房地产新开工面积同比下降20%，竣工面积同比下降14.8%，市场处于筑底阶段 [5] - 节能建筑玻璃行业展现韧性，中空玻璃累计产量6,124万平方米（下降5.4%），夹层玻璃产量7,773.8万平方米（增长7.1%） [6] - 光伏玻璃受政策推动出现抢装潮，国内新增光伏装机量212.21GW，同比增长107.07% [7] - 光伏超白压延玻璃累计产量1,283.96万吨，同比下降11.49% [7] 战略发展举措 - 制定《旗滨集团中长期战略发展规划纲要（2025-2030年）》，聚焦主业和优势领域 [13] - 深化治理创新，优化董事会结构，取消监事会，由审计及风险委员会行使监事会职权 [14] - 构建大研发体系，建设国家级研发平台，培育1-2个战略新兴业务 [16][23] - 实施"强基工程"，力争实现全产业技术突破、质量升级和产品结构优化 [13] - 马来西亚海外产能占比达20%，有效对冲国内政策及价格周期 [24] 技术创新与专利 - 报告期提交专利申请73件，新获专利授权71项（发明专利15项，实用新型专利56项） [16][23] - 产品涵盖1.1-19mm优质浮法玻璃、超白浮法玻璃、节能建筑玻璃、光伏光电高透基板玻璃等 [10] - 电子玻璃应用领域拓展至汽车、新能源（BIPV）、AR/VR等高增长场景 [8] - 中性硼硅药用玻璃逐步取代低硼硅和钠钙玻璃，成为国内药用包材主流方向 [9] 供应链与资源保障 - 可采硅砂资源储量超过2亿吨，硅砂自给率行业领先 [22] - 采用集中采购、战略性采购和全球采购策略，确保原燃料质优价廉 [12] - 与国内主要天然气公司签订长期战略协议，享有管道天然气直供优势 [12][22] - 生产基地分布在湖南、福建、广东、浙江、云南、天津及马来西亚等地 [11] 资产与投资情况 - 总资产357亿元，较上年度末增长3.10% [2][3] - 境外资产78.22亿元，占总资产比例21.91% [25] - 交易性金融资产2.41亿元，较上年同期增长664.84% [25] - 报告期累计购买理财产品46.7亿元（71笔），实现收益813.63万元 [26] - 完成绍兴旗滨和浙江节能资产出售交易，总金额8.94亿元 [27]

财务表现 - 24FY实现营收156.5亿元(yoy-0.21%) 归母净利3.8亿元(yoy-78%) 扣非归母净利2.9亿元(yoy-83%) [1] - 25Q1单季营收34.8亿元(yoy-9.7%) 归母净利4.7亿元(yoy+6.4%) 扣非归母净利转亏0.03亿元 [1] - 24年计提资产减值准备2.986亿元 影响合并报表净利润减少2.4467亿元 归属母公司净利润减少2.0197亿元 [1] - 24FY综合毛利率15.5%(yoy-9.5pct) 25Q1毛利率12%(yoy-14pct 环比+6.5pct) [3] 分业务表现 - 浮法玻璃24FY营收68.6亿元(yoy-24%) 单位售价64元/重箱(yoy-19%) 销量10676万重箱(yoy-6.4%) 毛利率20.8%(yoy-6pct) 其中24H2毛利率11.9% [2] - 节能玻璃24FY营收24.3亿元(yoy-13%) 单位售价77.6元/平米(yoy+9%) 销量3127万平米(yoy-20%) [2] - 光伏玻璃24FY营收57.5亿元(yoy+69%) 单价13.2元/平米 销量45741万平米 产销量同比分别增长129%/124% [2] - 其他功能玻璃24FY营收3亿元(yoy+27%) 毛利率-26%(同比大幅下滑) [3] 产能与资源 - 24年末拥有24条浮法玻璃生产线(16600吨/日) 9条光伏玻璃生产线(10600吨/日) 4条电子玻璃生产线(345吨/日) 2条药用玻璃生产线(65吨/日) [4] - 节能玻璃产能包括11条镀膜生产线(年产能5280万平米) 33条中空玻璃生产线(年产能910万平米) [4] - 在建2条光伏玻璃生产线(2400吨/日) 剩余可采硅砂资源储量超2亿吨 [4] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润7.5/8.2/15.3亿元 较前值25-26年11.2/16.7亿元下调 [5] - 公司系浮法玻璃龙头 正推进电子玻璃/光伏玻璃产能布局 中长期成长性被看好 [5]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/玻璃玻纤，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司系浮法玻璃龙头，深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局，未来盈利成长性有望增强，持续看好公司中长期成长，维持“买入”评级 [4] - 根据24年、25Q1经营情况及目前浮法玻璃价格，调低公司盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利润7.5/8.2/15.3亿元（前值25 - 26年11.2/16.7亿元） [4] 公司经营业绩 - 24FY实现营收/归母净利/扣非归母净利156.5/3.8/2.9亿元，yoy - 0.21%/-78%/-83%，25Q1单季营收/归母净利/扣非归母净利34.8/4.7/-0.03亿元，yoy - 9.7%/+6.4%/转亏 [1] - 公司对2024年期末各类资产计提减值准备29,862万元，扣除所得税费用后影响合并报表净利润减少24,467万元，归属母公司净利润减少20,197万元 [1] 分业务情况 浮法玻璃 - 24FY实现营收68.6亿元，yoy - 24%，单位售价64元/重箱，yoy - 19%，销量10676万重箱，yoy - 6.4% [2] - 毛利率为20.8%，同比 - 6%；其中24H2毛利率为11.9% [2] 节能玻璃 - 24FY实现营收24.3亿元，yoy - 13%，单位售价77.6元/平米，yoy + 9%，销量3127万平米，yoy - 20% [2] 光伏玻璃 - 24FY实现营收57.5亿元，同比增长69%，对应销售45741万平方米，单价为13.2元/平米 [2] - 营收增加主要受益于新增3600吨名义产能，24年光伏玻璃产/销量同比分别增长129%/124% [2] 其他功能玻璃 - 24FY实现营收3亿元，同比上升27%，但下游竞争激烈导致毛利率为 - 26%，同比大幅下滑 [2] 盈利情况 - 24FY公司综合毛利率15.5%，同比下降9.5pct，主要受到价格下跌影响，25Q1毛利率12%，同比下滑14pct，环比提升6.5% [2] 产能情况 - 24年末，公司拥有24条优质浮法玻璃生产线（16,600吨/日）、9条光伏玻璃生产线（10,600吨/日）、4条高性能电子玻璃生产线（345吨/日）、2条中性硼硅药用玻璃生产线（65吨/日）、11条镀膜节能玻璃生产线（年产能5,280万平方米）、33条中空玻璃生产线（年产能910万平方米），在建2条光伏玻璃生产线（2,400吨/日） [3] - 公司剩余可采硅砂资源储量超过2亿吨，规模优势及原材料优势较强 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,682.74|15,649.22|16,684.59|19,746.66|21,934.87| |增长率(%)|17.80| - 0.21|6.62|18.35|11.08| |EBITDA(百万元)|4,108.41|3,130.19|2,123.50|2,970.33|3,998.84| |归属母公司净利润(百万元)|1,750.88|382.59|753.55|823.44|1,530.95| |增长率(%)|32.97| - 78.15|96.96|9.27|85.92| |EPS(元/股)|0.65|0.14|0.28|0.31|0.57| |市盈率(P/E)|8.52|39.00|19.80|18.12|9.75| |市净率(P/B)|1.10|1.12|1.08|1.04|0.97| |市销率(P/S)|0.95|0.95|0.89|0.76|0.68| |EV/EBITDA|5.89|8.20|10.40|7.24|4.38| [4]