公司发展历程与战略定位 - 公司30年前由董事长兄弟4人在洛阳以制冷风机业务起家，秉持做实业的理念 [5] - 公司通过上市后一系列并购，从制冷风机生产商转型为拥有节能环保、电子新材料和高分子复合材料三大核心板块的科技产业集团 [1][6] - 公司未来五年的核心目标是“强基跃升”，致力于打造技术驱动型产业生态平台和人才发展高地，推动向集团化事业群转型 [11][12] 并购逻辑与成果 - 公司并购逻辑不贪大求快，而是求优、求强，聚焦于规模不大、利润尚薄但手握核心技术、站在产业风口的标的 [1][4][5] - 2015年至2022年间，公司完成了一系列“精准落子”的并购，包括四丰电子、晶联光电、兆恒科技、科博思、三诺新材等 [6] - 并购目标是为“补短板，强筋骨”，旨在发现并扶持技术领先但受限于资金、治理或市场的中小企业，通过注入资源实现双赢 [6] - 以晶联光电为例，收购时其业务体量小、盈利能力差，但掌握靶材高端常压烧结技术，收购后迅速成长为实现关键材料国产替代的领军企业 [7] - 并购布局已转化为业绩增长，公司预计2025年归母净利润为1.85亿元至2.35亿元，同比增长41.18%至79.33%；扣非净利润为1.6亿元至2.1亿元，同比增长38.32%至81.55%，两项指标均创近4年新高 [7] 核心业务板块分析 - 公司业务分为节能环保、电子新材料和高分子复合材料三大核心板块，其中电子新材料和高分子复合材料被视为增长的“双引擎” [8] - 在高分子复合材料领域，PMI泡沫是明星产品，具有轻量化、透波性、耐高温等优势，主要应用于航空航天、新能源车及商业航天领域 [9] - PMI泡沫市场需求旺盛，旗下兆恒科技现有产能已紧张，公司自2025年起已进行设备增补以缓解瓶颈，并计划在2026年适时启动二期扩产项目，主要面向吸波隐身材料及工程复合材料等领域 [9] - 在电子新材料领域，靶材业务是另一张“王牌”，主要应用于光伏和半导体显示领域，在光伏领域重点布局了钙钛矿、异质结等多条赛道，并实现了产品的梯次布局 [10] - 节能环保板块作为“基本盘”持续稳步增长，公司于2022年收购三诺化工切入动力电池材料循环利用方向，其拥有镍、钴、锰、铜、锂及稀土资源高效提取的核心技术 [10] - 三诺新材首个金属锂萃取EPC总包项目已落地，年产6万吨高性能萃取剂项目有望在2026年投产 [10] 未来发展规划与战略 - 公司坚守“不跨界、不偏离主业”的底线，规定各业务板块只能围绕上下游拓展 [11] - 未来将围绕三大核心板块重点推进三项工作：强基固本以提升节能环保产业竞争力；聚势突破以差异化拓展新材料产业并扩大细分优势；协同出海，针对重点市场形成“核心能力输出+本地配套协同”模式以拓展海外市场 [11][12]

投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司新材料板块快速增长，子公司兆恒科技的PMI泡沫材料业务表现突出，2025上半年营收6183.6万元，净利润3040.63万元，同比分别增长29.11%和45.32% [1] - 公司“基于碳基吸收剂的聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化”项目获评“国际先进”水平，产品已成功应用于某重点型号多型关键部件，并具备向民用领域拓展的潜力 [1] - 子公司三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目有望在年内投产，将大幅提升公司萃取剂产能，预计对公司营业收入和净利润有显著提升作用 [2] - 子公司丰联科光电的电子新材料业务稳步增长，产品线覆盖显示面板、半导体及光伏等多个高成长领域，并在钙钛矿、异质结等新型光伏电池靶材上积极布局 [2] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为30.15亿元、38.58亿元、48.81亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.82亿元、4.21亿元，呈现高速增长态势 [2] 业务板块分析 - **PMI泡沫材料业务**：子公司兆恒科技产品广泛应用于航空航天、磁悬浮列车、舰船等多个高端领域，2025上半年业绩实现快速增长，营收同比增长29.11%，净利润同比增长45.32% [1] - **萃取剂业务**：子公司三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目预计年内投产，产品应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂及电池金属回收等热门领域，产能释放将驱动业绩增长 [2] - **电子新材料业务**：子公司丰联科光电产品包括TFT-LCD/AMOLED用高纯钼及钼合金靶材、ITO靶材、半导体用超高纯溅射靶材等，并积极布局光伏新型电池靶材研发 [2] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为3015百万元、3858百万元、4881百万元，同比增长率分别为11.21%、27.98%、26.52% [2][4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为185百万元、282百万元、421百万元，同比增长率分别为40.95%、52.76%、49.36% [2][4] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的23.0%提升至2027年的26.9%，净利润率将从2024年的4.8%提升至2027年的8.6% [11] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2024年的0.15元增长至2027年的0.41元 [4][11] - **估值指标**：基于2026年1月12日收盘价10.38元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为58.17倍、38.08倍、25.49倍 [4][11] 市场表现 - 截至2026年1月12日，公司股票收盘价为10.38元，总市值为10743.37百万元，总股本为1035百万股 [5] - 近期股价表现强劲，过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为25%、20%、60%，相对收益分别为20%、16%、32% [7]