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中际联合(605305):24A、25Q1点评:业绩持续高增,盈利能力进一步提升
长江证券· 2025-05-05 21:15
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风电高空作业设备龙头,主要产品在风力发电行业细分市场占有率第一,国内风电项目持续释放,带动产业链出货增长,公司有望显著受益;随着公司费用可控及非风电业务的布局,公司盈利能力有望继续提升 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司实现收入 12.99 亿元,同比增长 18%;归母净利润 3.15 亿元,同比增长 52%;其中,2024Q4 实现收入 3.65 亿元,同比下降 10%;归母净利润 0.77 亿元,同比下降 13%;2025Q1 实现收入 3.17 亿元,同比增长 32%;归母净利润 0.99 亿元,同比增长 69% [4] 业务情况 - 风电是主要收入来源,2024 年公司风电行业销售收入 12.5 亿元,占主营业务收入的比例为 97%;其他行业销售收入 0.35 亿元,占主营业务收入的比例为 3%;公司营业收入稳步增长,高空安全升降设备、高空安全防护设备和高空安全作业服务收入均呈同比增长趋势 [9] - 费用管控明显,2024 年研发费用、销售费用下降,销售费用、管理费用、研发费用分别为 1.27、1.18、0.85 亿元,三项费用合计同比仅增长 0.7%,费用率降低至 25.4%,同比减少 4.2pct;25Q1 公司销售净利率达 31.1%,同比提升约 7pct,环比提升约 10pct [9] - 推动国际化高质量发展,公司已在美国、德国、印度、日本、巴西等地设立全资子公司,有专门海外销售团队及本土销售及工程服务团队;采用国内团队与国际团队分工协作模式;相关产品已出口到 72 个国家;2024 年公司实现海外业务收入 6.5 亿元,同比 +19.10%,海外收入占公司主营业务收入的 50% [9] - 非风电领域持续创新拓展,公司主要产品有工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品,使公司在安全应急装备领域的产品逐步完善 [9] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1299|1619|1899|2242| |归母净利润(百万元)|315|401|483|590| |EPS(元)|1.48|1.88|2.27|2.78| |每股经营现金流(元)|1.32|1.46|1.25|2.59| |市盈率|17.57|13.80|11.45|9.37| |市净率|2.14|1.93|1.73|1.54| |EV/EBITDA|15.91|11.33|9.00|6.59| |总资产收益率|9.5%|11.3%|12.3%|13.1%| |净资产收益率|12.2%|14.0%|15.1%|16.4%| |净利率|24.2%|24.7%|25.4%|26.3%| |资产负债率|22.0%|19.2%|18.5%|20.0%| |总资产周转率|0.42|0.47|0.51|0.53|[14]
中际联合(605305):业绩大幅增长 净利率快速提升
新浪财经· 2025-04-23 16:29
财务表现 - 24年公司实现营收12.99亿元,同比+18%,其中Q4为3.65亿元,同比-10% [1] - 24年归母净利润和扣非归母净利润分别为3.15和2.70亿元,分别同比+52%和+53%,其中Q4分别为0.77和0.55亿元,分别同比-13%和-25% [2] - 24年销售净利率和扣非销售净利率分别为24.24%和20.77%,分别同比+5.51pct和+4.82pct [2] - 24年销售毛利率为45.49%,同比-0.64pct,其中高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务毛利率分别为47.19%、39.92%和45.09% [2] - 24年期间费用率为22.64%,同比-5.25pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.85、+0.42、-2.03和+0.22pct [2] 收入结构 - 分产品:高空安全升降设备收入8.89亿元(同比+16%),高空安全防护设备收入3.55亿元(同比+24%),高空安全作业服务收入4600万元(同比+1%) [1] - 分地区:内销收入6.44亿元(同比+16%),外销收入6.46亿元(同比+19%) [1] - 分行业:风电行业收入12.54亿元(同比+16%),非风电行业收入3532万元(同比+172%) [1] 业务发展 - 24Q4以来公司签单加速,24Q1-Q3和24年新签订单同比增速分别为+30%和+35% [1] - 海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已获海外相关认证,海外收入仍有较大提升空间 [3] - 公司推出双机联动方案(升降机+免爬器)、大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品,适应高塔筒、柔性塔筒、混合塔架以及漂浮式风机等发展 [3] - 公司积极开发新品如物料运输机、爬塔机等,拓展建筑、通信、水电、桥梁、消防等新领域 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.15、19.32和22.32亿元,分别同比+24%、+20%和+16% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94、4.75和5.67亿元,分别同比+25%、+21%和+19% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.85、2.24和2.67元,2025/4/22股价23.43元对应PE分别为13、10和9倍 [3]