维持"买入"评级：考虑锻件产品结构的变化，以及高端传动装备业务前期研发投入费用增加，我们下调 了25-27 年归母净利润至4.47、6.52、7.58 亿元（原值4.98、6.93、8.11亿元），对应EPS 分别为1.40、 2.04、2.37 元/股，对应25-27 年PE 分别为21、15、13 倍，维持"买入"评级。 毛利率继续提升，铸件盈利弹性持续释放。2025 年前三季度，公司实现毛利率24.63%，同比提升 1.88pct，其中三季度实现毛利率26.41%，同/环比分别提升1.54pct/1.58pct；三季度公司营收增量主要是 铸件产品出货量的增加，当前国内外风电需求旺盛，海风大型化提速，大兆瓦铸件产能持续紧缺，随着 公司铸件产品产能释放，单位成本也快速下降，带动公司毛利率持续提升。 自由锻业务快速发展，高端传动装备打开市场空间。公司自由锻件产品应用于水电、船舶、工业鼓风 机、冶金设备、矿山机械等领域，近三年自由锻业务营收复合增速达57%，且盈利能力强，后续有望继 续保持快速增长。同时公司加快布局高端传动装备产线，2023 年公司设立全资子公司金雷传动，进军 轴承领域；公司全资子公司辽源市科学 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩基本符合市场预期 前三季度实现营收21.19亿元 同比增长61.35% 归母净利润3.05亿元 同比增长104.59% [6] - 毛利率持续提升 前三季度毛利率为24.63% 同比提升1.88个百分点 其中三季度单季毛利率达26.41% 同比环比分别提升1.54和1.58个百分点 [6] - 营收增长主要得益于风电铸件产品出货量增加 当前国内外风电需求旺盛 海风大型化提速 大兆瓦铸件产能持续紧缺 [6] - 自由锻件业务快速发展 近三年营收复合增速达57% 盈利能力强劲 后续有望保持快速增长 [6] - 公司积极布局高端传动装备产线 设立子公司进军轴承领域 并在苏州投资建设滑动轴承生产线 预计年底将有产品产出 新产品有助于打开市场空间 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为21.19亿元 [5][6] - 2025年全年营业总收入预测为26.46亿元 同比增长34.5% 归母净利润预测为4.47亿元 同比增长158.9% [5] - 预测2026年营业总收入为32.07亿元 同比增长21.2% 归母净利润为6.52亿元 同比增长45.8% [5] - 预测2027年营业总收入为35.58亿元 同比增长10.9% 归母净利润为7.58亿元 同比增长16.1% [5] - 毛利率持续改善 预测2025年至2027年毛利率分别为27.8%、31.2%、31.3% [5] - 净资产收益率同步提升 预测2025年至2027年ROE分别为6.9%、9.2%、9.6% [5] - 每股收益显著增长 预测2025年至2027年EPS分别为1.40元、2.04元、2.37元 [5][6] - 估值方面 对应2025年至2027年预测市盈率分别为21倍、15倍、13倍 [5][6]

项目进展 - 高端传动装备科创产业园项目一期已按计划进入调试阶段 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于水电 火电等能源电力领域 [1] - 产品应用于矿山机械 水泥设备等领域 [1] 市场机遇 - 公司将积极关注大型水电工程带来的积极影响 [1]