美德乐2022-2024年研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.9%，显著低于行业均值（7.19%、7.10%、7.66%）。截至2025年6月，研发人员214人，仅为可比公司怡合达（396人）的54%、先 美德乐劳务外包金额从1.05亿元降至5657万元，但多家供应商成立当年即合作。生产人员减少27%却实现人均产出增长34.4%，成本核算准确性遭质疑。验收周期从10个月延长至20个月，与被 注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。 责任编辑：AI观察员 2025年11月27日，大连美德乐工业自动化股份有限公司（以下简称"美德乐"）将在北交所迎来上市委审议。这家头顶"智能输送系统供应商"光环的企业，在新能源行业寒冬与监管审核收紧的双 2025年1-6月，美德乐营业收入同比增长35.13%，扣非归母净利润增长63.15%，毛利率提升约4个百分点。2025年上半年，比亚迪一家贡献31.55%，先导智能占25.42%，两大客户占比合计 报告期前五大客户销售占比在47.5%-62.75%间波动，2025年上半年前两大客户占比达57%。先导智能作为第一大客户，其自身2024年净利润同比下滑83 ...

监管要求结合订单规模、市场价格竞争、额外成本等情况分析毛利率偏低且下降的原因，美德乐的解释 停留在概括性描述层面：将原因归结为向相关大型客户销售规模较大、价格竞争激烈，叠加2023年度和 2024年度市场竞争加剧的影响，且执行的部分大型项目因发生额外成本导致毛利率相对较低。这些解释 在逻辑上具有合理性，但由于缺乏具体数据的支撑，其说服力大打折扣。 美德乐在对监管问询的回复中，呈现了一个值得关注的现象：围绕其核心产品高精度输送系统的毛利率 分析，多处关键指标以"商业秘密"为由被隐去。 美德乐2022-2024年研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.9%，显著低于行业均值（7.19%、7.10%、 7.66%）。截至2025年6月，研发人员214人，仅为可比公司怡合达（396人）的54%、先导智能（4512 人）的4.7%。 美德乐劳务外包金额从1.05亿元降至5657万元，但多家供应商成立当年即合作。生产人员减少27%却实 现人均产出增长34.4%，成本核算准确性遭质疑。验收周期从10个月延长至20个月，与被质疑是否存在 通过延长验收调节收入的嫌疑。 注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写 ...

上市审议与募资计划 - 北京证券交易所上市委员会定于2025年11月27日上午9时召开2025年第36次审议会议，审议大连美德乐工业自动化股份有限公司的上市申请 [1] - 公司拟募集资金64,500.00万元，用于大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目 [1] - 保荐人及主承销商为国泰海通证券股份有限公司，签字保荐代表人为黄祥、杨易 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务 [2] - 主要产品为模块化输送系统和工业组件，模块化输送系统属于智能制造装备中的智能物流装备 [2] - 公司大客户包括比亚迪、先导智能等大型企业 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元和7.12亿元 [2] - 同期净利润分别为2.24亿元、2.08亿元、2.13亿元和1.52亿元 [2] - 2025年1-6月，营业收入同比增长35.13%，毛利率同比增加4.84个百分点，归母扣非净利润同比增长63.15% [3] 经营数据与订单情况 - 报告期各期，公司新增订单含税金额分别为190,086.24万元、116,177.95万元、120,232.83万元 [3] - 2025年1-6月，新增订单含税金额为101,044.73万元 [3] - 2024年公司营业收入增长12.73%，但可比公司怡合达、先导智能、宏工科技、福能东方营业收入均下降 [3] 监管关注问题 - 北交所关注公司业绩变动与下游需求匹配性，要求说明新增订单与下游应用领域需求变动情况及与可比公司差异 [3] - 要求说明2025年1-6月新增订单金额、营业收入、归母扣非净利润同比变动的具体原因，以及结算政策是否变更 [4] - 要求分析毛利率波动原因，特别是高精度输送系统向部分主要客户销售毛利率低于平均且呈下降趋势的原因 [4] - 要求说明工业组件产品在中小供应商众多且技术相对成熟的情况下，毛利率较高且逐期增长的合理性 [4] 公司治理与股东结构 - 董事会秘书任彤先生，1971年4月出生，其学习经历披露被指不完整，可能影响信息透明度 [6] - 2021年5月，广发乾和、江剑锋增资入股时签署了包含股份回购、优先权等特殊投资约定的协议 [7] - 2022年12月，相关方签署补充协议，约定所有对赌条款等特殊协议不可撤销地终止履行 [7] - 外部投资者江剑锋的身份未予披露，成为招股书中的待解之谜 [8]