投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价74.7元 [2] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入157.81亿元，同比增长25.99%，单Q2营收87.70亿元，同比增长23.93% [2] - 归母净利润亏损收窄至-1.43亿元（同比减亏7.6%），单Q2实现盈利0.55亿元（同比-55.27%） [2] - 经营活动现金流净额单季转正至13.58亿元 [7] - 预测2025-2027年营收分别为355.90/407.42/469.82亿元，增速13.6%/14.5%/15.3% [2][7] - 预测同期归母净利润为3.17/4.93/6.41亿元，增速75.7%/55.5%/29.9% [2][7] 业务战略进展 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元（同比+72.77%），营收占比提升至42.81% [7] - 开源鸿蒙生态构建"天鸿操作系统+鸿鹄云平台"全产业链体系，覆盖20余个矿鸿场景并完成近100款设备认证 [7] - 研发投入5.29亿元（同比+10.64%），推出双足人形机器人"天擎S1"及轮式机器人"天擎A2"并实现工厂应用 [7] - 通过33.78亿元定向募资投入信创智造基地及AIPC智能制造项目 [7] - "天璇"AI产品系列覆盖智能问数、知识管理等多元场景，采用"AI工程+AI for Science"双轮驱动模式 [7] 估值与预测 - 基于2025年2xPS给予目标市值712亿元，对应目标价74.70元 [7] - 预测2025-2027年市盈率分别为180/116/89倍，市净率维持5.3-5.0倍 [2][8] - 总市值571亿元，流通市值407.62亿元，每股净资产10.64元 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价59.92元 对应2025-2027年PE分别为122X、78X、58X [7][9][10] 核心观点 - 软硬一体战略成效显著 计算产品与智能电子业务收入67.56亿元 同比增长72.77% 推动整体营收达157.81亿元（+25.99% YoY）[3] - 第二季度盈利能力显著改善 单季实现营收87.70亿元（环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比扭亏为盈）[3] - 公司布局"硬件+三大基础软件（鸿蒙/欧拉/高斯）+AI平台"生态 稀缺性凸显 机器人业务成为长期成长新动能 [8][9] 业务表现 - 基础软件领域：作为OpenHarmony核心共建者 自研天鸿操作系统已完成近10款国产芯片适配 在矿鸿领域形成独特优势（覆盖20+业务场景/60+认证项目/100款设备认证）[4] - 智算服务：以天元智算服务平台为核心 提供算力基础设施+跨域调度+行业AI应用全栈服务 深度赋能能源/电力/公安等垂类场景[5] - 算力网络建设：参与国家算力大通道规划 在东南区域落地1300P异构算力资源池 签约韶关公共算力服务平台项目 接入北京/上海/广州/宁夏算力节点 [6] 硬件产品进展 - 自有品牌"机械革命"游戏本市场份额提升至17%（国内第三） 618期间三大电商平台销量均进入前四 稳居国产电竞PC第一阵营 [6][8] - 机器人业务加速发展：推出双足人形机器人天擎S1（实现拟人步态） 轮式机器人天擎A2投入工厂使用 发布3款复合机器人产品及Phyxis具身智能平台 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.69/7.28/9.78亿元 对应增长率160.0%/55.3%/34.4%[9][10] - 营收持续增长：预计2025-2027年营收376.89/448.99/526.49亿元 增长率20.4%/19.1%/17.3%[10] - 盈利能力优化：毛利率从2024年12.46%稳步提升至2027年12.81% 净利润率从0.58%升至1.86% ROE从1.71%升至7.98% [10][12]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入157.81亿元，同比增长25.99% [1] - 第二季度营业收入87.7亿元，同比增长23.93%，环比增长25.10% [1] - 第二季度归母净利润0.55亿元 [1] 软件业务发展 - 构建"1+4+N"AI工程能力矩阵，形成基础层、数据层、智能体层的多维技术结构 [1] - 建立以天鸿操作系统SwanLinkOS和鸿鹄云管理平台为核心的全产业链生态 [1] - 布局超过20个矿鸿业务场景，完成60余项矿鸿资质认证项目 [1] - 服务适配矿鸿设备认证近100款 [1] - 推出企业级服务器操作系统升级版天鹤OS V24SP1版本 [1] 硬件业务进展 - 通过软通计算机打造全场景智算产品及服务提供商 [2] - 产品线覆盖信创终端、通用终端和创新终端三大领域 [2] - 信创终端推出20余款新品，通用终端优化X86架构产品性能 [2] - 创新终端推进开源鸿蒙PC和开源鸿蒙大屏产品研发 [2] - 完成多款自研教育软件鸿蒙化移植 [2] - 机械革命品牌推出多系列高性能笔记本，国内游戏本市场份额提升至17% [2] - 推出恒悦品牌进军商用市场，提供商务办公系列产品 [2] 国际化战略 - 推出"iSoftStone Digital软通国际"品牌，全面启动"出海2.0"战略 [2] - 马来西亚全球交付中心正式落成，中标AI废钢检测项目 [2] - 入围东南亚本土银行供应商体系 [2] - 在中东市场与多个本地伙伴达成战略合作 [2] - 在日本市场与大型ICT领导企业、腾讯日本等签署框架协议 [2] - 与新日铁等大型IT企业达成战略合作 [2] - 中标巴基斯坦笔记本电脑采购项目 [2]