公司战略投资与合作协议 - 京基智农拟通过增资并受让老股方式取得江苏汇博机器人技术股份有限公司的控制权[1] - 双方将联合孙立宁院士团队设立“具身机器人研究院”[1] - 汇博机器人承诺2026年内发布2款人形机器人产品[3] - 汇博机器人承诺2026至2028年实现年均收入增长不低于30%[3] - 汇博机器人承诺2026至2028年申请相关专利不少于200项[3] 标的公司（汇博机器人）概况 - 汇博机器人成立于2009年，总部位于苏州，是国家级高新技术企业[1] - 公司曾挂牌新三板，财务透明、治理规范[1] - 公司获评工信部“专精特新小巨人”、科技部创新团队等荣誉[1] - 公司拥有400余项授权专利，其中114项为发明专利[1] - 截至2025年9月底，公司总资产10.04亿元，净资产3.17亿元[2] - 公司2024年全年营收3.8亿元，2025年预计全年营收约4亿元[2] 标的公司技术与产品 - 公司专注于机器人、智能制造与人工智能技术的研发与产业化[1] - 构建了“核心零部件—操作系统—整机系统—场景应用”的全栈技术体系[1] - 核心技术包括机器人核心零部件、国产机器人操作系统及人工智能技术[1] - 主要产品涵盖新能源运维机器人、具身智能机器人、高校教育产品及智能制造工厂[1] - 公司前瞻性布局“机器人+AI”与具身智能技术路线[2] 标的公司市场地位与客户 - 在高校机器人实验室建设、光伏电站智能运维领域处于国内领先地位[2] - 在核工业等细分领域的智能工厂方案具备优势[2] - 累计服务华能、华电等1000余家龙头企业[2] - 累计服务哈工大、西工大等近2000所院校[2] 标的公司核心团队 - 核心团队来自哈工大机器人研究所、华为等知名企业[1] - 由院士、长江学者等领军人才带队[1] - 机器人领域权威专家孙立宁于2009年联合创立公司，并担任创始人与首席科学家[2] - 孙立宁前瞻性确立“工业与教育双轮驱动”战略[2] 投资战略意图与协同效应 - 京基智农正式布局“机器人+AI”赛道，是布局未来、优化业务结构之举[3] - 投资是推动产业协同的重要战略选择[3] - 汇博机器人将以“机器人+AI”为核心，聚焦工业、新能源等高价值领域[3] - 构建“本体销售+增值服务”的可持续盈利模式[3] - 借助汇博技术优势，京基智农生猪养殖业务可加速向智慧化、智能化转型[3] - 旨在增强公司可持续发展动能与核心竞争力，打开全新发展空间[3]

公司战略投资与合作协议 - 京基智农与汇博机器人签署《股权投资意向协议》，拟通过增资并受让老股取得其控制权，并联合设立“具身机器人研究院” [2] - 此举标志着以生猪养殖为主业的京基智农正式切入AI与机器人融合的前沿赛道，布局第二增长曲线 [2] - 根据协议，汇博机器人承诺2026年内发布2款人形机器人产品，2026年至2028年实现年均收入增长率不低于30%，并申请具身机器人专利不少于200项 [4] 被投公司（汇博机器人）概况 - 汇博机器人成立于2009年，是国家级高新技术企业，曾挂牌新三板，专注于机器人、智能制造与人工智能技术的研发与产业化 [2] - 公司构建了“核心零部件—操作系统—整机系统—场景应用”的全栈技术体系 [2] - 核心团队来自哈工大机器人研究所、华为等，牵头承担多项国家级研发项目，获评专精特新“小巨人”等荣誉，拥有400余项授权专利，其中114项为发明专利 [2] - 截至2025年9月底，公司总资产为10.04亿元，净资产为3.17亿元，2024年全年营收达到3.81亿元 [3] 被投公司技术与业务 - 核心技术包括机器人核心零部件（如高性能一体化关节）、国产机器人操作系统及人工智能技术（机器视觉、多模态感知等） [3] - 主要产品涵盖新能源运维机器人、具身智能机器人（人形、四足）、高校教育产品及智能制造工厂 [3] - 公司在高校机器人实验室建设、光伏电站智能运维领域处于国内领先地位，在核工业等细分领域的智能工厂方案也具备优势 [3] - 累计服务华能、华电等1000余家龙头企业及哈工大、西工大等近2000所院校 [3] 战略协同与未来规划 - 京基智农认为此次投资蕴含显著的产业协同潜力，可借助汇博机器人技术优势，推动其生猪养殖业务在现有标准化、工业化、数字化基础上，加速向智慧化、智能化转型 [4] - 汇博机器人将以“机器人+AI”为核心，聚焦工业、新能源等高价值领域，坚持全栈开发与场景落地，构建“本体销售+增值服务”的可持续盈利模式 [4] - 通过科技创新与产业融合，京基智农旨在打开全新发展空间，为长期价值提升注入动能 [4] 行业背景与外部观点 - 全球正经历以人工智能与机器人技术为核心的科技革命与产业变革 [3] - 外界视京基智农此次战略投资为布局未来、优化业务结构之举，更是推动产业协同的重要战略选择 [3]

财务表现 - 第三季度营业收入为5.58亿元，同比下滑27.44%；前三季度营收为22.18亿元，同比下滑8.73% [1] - 第三季度归母净利润为-0.64亿元，同比下滑69.16%；前三季度归母净利润为-1.60亿元，同比下滑59.96% [1] - 第三季度扣非后归母净利润为-0.82亿元，同比下滑59.96%；前三季度扣非后归母净利润为-2.04亿元，同比下滑25.95% [1] - 2022至2024年扣非后归母净利润持续为负，分别为-6.13亿元、-1.92亿元和-2.82亿元 [2] - 2025年前三季度销售净利率为-6.98%，近三年销售净利率分别为0.81%、1.15%和-4.75% [2] 成本与费用 - 2025年前三季度营业成本为19.13亿元，同比下降8.07% [2] - 2025年前三季度销售费用为0.88亿元，同比下降3.30%；管理费用为2.23亿元，同比下降1.33%；研发费用为1.49亿元，同比上升11.9%；财务费用为0.26亿元，同比下降13.33% [2] - 近三年及今年前三季度销售毛利率分别为8.62%、13.88%、14.62%和13.79% [2] - 管理费用占总营收比例较高，近三年及今年前三季度分别为10.65%、8.47%、7.45%和10.05% [2] - 公司“三费”总额由2022年的约5.9亿元下降至2024年的约4.6亿元，下降比例约为21.5%，其中管理费用由3.8亿元下降至约3亿元，下降比例约为19% [3] 资产与负债状况 - 2025年前三季度应收款项为15.45亿元，较2022年的12.86亿元有所增长，占总收入（22.18亿元）的69.66% [4] - 2025年前三季度存货达到37.84亿元，为总营收的1.7倍 [4] - 截至2025年三季度应付款项为27.17亿元，较2022年的21.90亿元增加 [5] - 公司流动负债为59.89亿元，总负债达74.09亿元，负债率为61.76% [5] - 公司流动比率为1.33，速动比率为0.70，现金比率为0.31；速动比率已由2022年的0.73提高至2024年的0.78 [5][6] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-3.52亿元，经营流入25.80亿元，经营流出29.33亿元 [5] - 经营现金流净额已多年处于净流出状态，2022至2024年分别为-4.03亿元、-2.23亿元和-0.42亿元 [5] - 2025年前三季度投资现金流净额为-2.19亿元；筹资现金流净额为-1.16亿元 [5] 公司战略与未来展望 - 公司表示利润同比下降主因是投资收益同比下降、研发投入增加和政府补助同比下降 [3] - 公司综合毛利率由2022年的8.6%提升至2024年的14.6% [3] - 公司坚守自主创新，围绕机器人产业链增强主业，在深耕国内存量市场的同时积极发掘海外增量市场机遇 [3] - 2025年上半年公司成立具身智能研究院，全面布局“机器人+AI”融合创新，围绕AI大模型、多模态感知等关键技术开展攻坚 [6] - 公司未来将持续增加研发投入，致力于打造通用型智能机器人平台，并深耕工业制造、医疗、服务等场景 [6]

业务表现与战略布局 - 智能手机业务营收将随ODM渗透率提升而增长 毛利率逐步提升 [1] - IoT业务同比增长45% 受AI眼镜推动并已获国内外头部客户量产项目 [1] - 研发费用因AI PC和汽车电子等新业务投入增加 短期持续投入但长期费用率将下降 [1] 产品与市场规划 - AI PC目标2030年占总营收30% 汽车电子已进入量产交付阶段 [1] - 非手机业务收入占比目标2030年达到60% [1] - 重点布局北美 欧洲 日韩市场 [1] 制造与投资布局 - 越南制造基地运营向好 印度采取本地合作模式 正评估北美和欧洲设厂计划 [1] - 已投资智元机器人 推进"机器人+AI"产线应用 [1] 股东与资本动态 - 股东减持因基金到期 不影响合作关系 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价74.7元 [2] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入157.81亿元，同比增长25.99%，单Q2营收87.70亿元，同比增长23.93% [2] - 归母净利润亏损收窄至-1.43亿元（同比减亏7.6%），单Q2实现盈利0.55亿元（同比-55.27%） [2] - 经营活动现金流净额单季转正至13.58亿元 [7] - 预测2025-2027年营收分别为355.90/407.42/469.82亿元，增速13.6%/14.5%/15.3% [2][7] - 预测同期归母净利润为3.17/4.93/6.41亿元，增速75.7%/55.5%/29.9% [2][7] 业务战略进展 - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元（同比+72.77%），营收占比提升至42.81% [7] - 开源鸿蒙生态构建"天鸿操作系统+鸿鹄云平台"全产业链体系，覆盖20余个矿鸿场景并完成近100款设备认证 [7] - 研发投入5.29亿元（同比+10.64%），推出双足人形机器人"天擎S1"及轮式机器人"天擎A2"并实现工厂应用 [7] - 通过33.78亿元定向募资投入信创智造基地及AIPC智能制造项目 [7] - "天璇"AI产品系列覆盖智能问数、知识管理等多元场景，采用"AI工程+AI for Science"双轮驱动模式 [7] 估值与预测 - 基于2025年2xPS给予目标市值712亿元，对应目标价74.70元 [7] - 预测2025-2027年市盈率分别为180/116/89倍，市净率维持5.3-5.0倍 [2][8] - 总市值571亿元，流通市值407.62亿元，每股净资产10.64元 [4]

公司核心业务与技术 - 公司主营工业机器人和柔性协作机器人，产品包括NB220系列大负载工业机器人和多种形态的柔性协作机器人 [1][2][4] - 自主研发xCore高性能控制系统，优化多轴联动运动协同算法，提升复杂路径处理能力 [2] - 柔性协作机器人采用自研柔顺控制算法和力控搜索规划技术，装配成功率提升至99.5%以上 [5] - 关节力控技术实现0.5N精密零件保护和0.01毫米检测精度，相当于头发丝直径的五分之一 [2][5][6] 市场表现与行业地位 - 累计机器人装机量突破4万台，产品远销全球40多个国家和地区 [1] - 2024年工业机器人及柔性协作机器人整机销量超8000台，国产机器人出货量第四，柔性协作机器人出货量国内第一 [6] - 2025年预估销量15000台，接近翻倍增长 [7] - 国家高速高精度工业机器人链主企业，打破进口品牌长期垄断格局 [7] 核心应用场景 - 汽车行业：应用于小米YU7焊装车间，实现焊接精度0.4毫米，生产节拍效率提升 [1][3] - 家电制造：空调管口装配场景中，一次合格率提升至99.9%，节拍时间压缩至14秒 [5] - 多行业覆盖：电子制造、光伏、锂电、船舶制造、航空航天等 [6] 技术研发与战略布局 - 十年累计研发投入超10亿元，构建国内领先的机器人研发设计技术平台 [7] - 2023年启动"机器人+AI"战略，推出AR人形力控关节臂、轮式双臂机器人等具身智能产品矩阵 [7][8] - 轮式双臂机器人融合模仿学习和强化学习技术，可完成精密装配、高精度检测及生活服务操作 [8] 合作伙伴与生态建设 - 与小米、赛力斯等车企合作，拓展焊接、打磨、检测等高端应用场景 [3] - 牵头产业链协同创新，与国内外高校及科研院所共建联合实验室，加速技术转化 [8]

医药板块市场表现 - 生物医药、创新药、医药外包等大医药概念走强，药明合联涨超9%，药明康德AH股涨超9%，带动恒生生物科技指数涨1.5% [1] - 恒生医疗ETF(513060)早盘高开，盘中持续震荡，截至发稿涨近1%，成交额近10亿元，交投活跃 [1] - 成分股中多数上涨，药明康德涨超8%，药明合联涨超7%，药明生物、固生堂、诺诚健华涨超3%，先声药业、翰森制药、四环医药、微创机器人-B、微创医疗等个股涨幅均超2% [1] 创新医疗器械政策与市场 - 2025年上半年中国创新医疗器械领域迎来里程碑式突破，国家药监局批准45个创新医疗器械产品上市，同比增长高达87%，增速创历史新高 [2] - 同期创新药批准数量达43个，同比增长59%，政策改革红利正加速转化为产业发展动能 [2] - 药监部门出台10项全生命周期监管优化举措，覆盖审批加速、国际标准对接及临床应用支持等关键环节 [2] 国产高端医疗器械突破 - 国产自主研发的外周血管内超声（IVUS）导管成功打破国际巨头垄断，通过AI智能图像分析技术解决临床痛点，已获得欧盟认证并进入欧洲市场 [3] - 国产经导管三尖瓣环成形系统成为国内首个获批的三尖瓣修复器械，临床数据显示我国严重三尖瓣反流患者超100万人，其中近50%有望从该技术中获益 [3] - 国产脉冲电场消融（PFA）设备密集获批，显著改变跨国企业占据中国85%电生理市场的格局，预计中国PFA市场规模将从2025年的13亿元增至2032年的163亿元，年复合增长率高达43.73% [3] 医疗机器人技术与AI融合 - 国产单孔腔镜机器人成功为复杂病例实施精准微创手术，仿生蛇形臂技术将手术切口控制在极小范围，显著降低术中出血和术后风险 [4] - 国产机器人完成高难度血管吻合术，其亚毫米级操作精度（0.5毫米）和智能动态消颤控制技术解决传统显微外科难题 [4] - 行业创新推出"机器人租赁+产业平台"模式，通过金融工具降低医院使用门槛，帮助先进机器人技术以轻资产方式进驻三甲医院 [4] AI+机器人全球突破 - 海外最新获批的手持式机器人系统成为全球首个专为超声引导介入设计的便携式平台，融合AI路径规划与机械微动控制，将穿刺定位时间缩短50%，精度提升至0.5毫米内 [5] - AI大模型与机器人技术的结合将重塑从辅助诊断到手术执行的全链条，监管机构已启动专项工作加速技术临床转化 [5] 恒生医疗ETF投资价值 - 恒生医疗ETF（513060）涵盖众多医疗行业龙头，受益于政策红利，在创新研发、市场拓展等方面取得突破，为投资者带来丰厚回报 [6] - 医疗保健行业是刚性需求行业，随着人口老龄化和健康重视程度提高，行业需求将持续增长 [6] - 恒生医疗保健指数成分股包含高端医疗器械等领域优质企业，具有较高研发投入强度和强大竞争力，通过ETF投资可分享成长红利并降低单一股票风险 [7] 医疗器械产业展望 - 中国医疗器械产业正从"跟跑"向"并跑"乃至"领跑"转变，国产设备在IVUS、PFA、三尖瓣修复等领域实现"从零到一"的突破 [8] - AI大模型与机器人技术的深度融合将进一步拓展创新边界，推动精准医疗向普惠化发展 [8] - 恒生医疗ETF（513060）作为板块风向标，其低估值、高流动性特质为投资者提供了布局产业升级红利的高效工具 [8]

人机协同技术突破 - 脑机接口技术实现"意念"操控无人机，识别准确率高达92.5%，打字速度达每分钟20个字符 [3] - 山东优宝特智能机器人接入Deep Seek大模型，具备情景交流和分析能力，四足机器人Y30站立负载达150千克 [4] - 中国科学院深圳先进技术研究院山东分院将脑机接口应用于医疗康复，帮助肢体障碍患者实现自主行走 [3] 无人机技术升级 - 龙翼航空EV660重载物流无人机载重200公斤，续航200公里，适用于特殊地形运输 [5] - 消防无人机编队作战系统单次覆盖火场面积500平方米，效率提升5倍以上，全国市场占有率50% [6] - 高层消防一体化作战单元实现220米高空喷射灭火，灭火弹全国市场占有率达75% [6] 机器人智能化发展 - 珞石柔性协作机器人末端力控精度1N以内，焊接精度0.4毫米，负载能力提升至45千克 [7] - CR35系列协作机器人作业范围达2246毫米，具备全关节力控和自适应作业能力 [7] - "机器人+AI"战略深度融合人工智能技术，提升毫米级乃至微米级生产工艺 [8] 产业集群建设 - 济宁市形成"两园多点"产业集聚格局，工业机器人产业链覆盖上中下游 [9] - "一网四中心"平台提供检测、培训、维保等全方位服务，构建全产业链条 [10] - 山东省机器人行业协会会员达85家，整合行业技术与创新资源 [10] 政策支持与产业增长 - 山东省出台《促进人形机器人产业创新发展实施方案》，构建全产业链格局 [2] - 济宁市机器人产业年均增长率超20%，列入36条重要产业链之一 [9] - 产业集群效应初显，形成工业机器人、服务机器人和特种机器人三条细分产业链 [9]

行业技术突破 - 全球资本市场迎来机器人狂欢，"机器人+AI"产业革命突破临界点，技术进步呈指数级加速[2] - 2025年被称为"人形机器人量产元年"，核心驱动力来自仿生机械结构进化、AI大模型深度赋能和关键零部件自主创新[2] - AI大模型重塑机器人"大脑"，华为6G机器人系统实现自然语言指令理解闭环，特斯拉FSD算法迁移至Optimus使决策效率提升5倍以上[2] - 国产零部件创新加速成本下探，绿的谐波谐波减速器成本大幅低于进口，五洲新春行星滚柱丝杠进入特斯拉供应链[3] - 上游伺服电机技术升级，汇川技术永磁同步电机效率达97%，鸣志电器步进电机精度0.9度[3] - 绿的谐波RV减速器寿命突破2万小时，柯力传感六维力传感器应用于医疗机器人手术[3] 产业链格局 - 中游本体制造形成国际巨头主导格局，特斯拉Optimus计划2025年量产1万台，2027年月产10万台[3] - 优必选Walker S1将落地家庭服务领域，宇树科技Unitree G1可应用于多场景[3] - 下游应用呈现"工业+服务"双轮驱动，Optimus已在特斯拉电池工厂实现精准分装[4] - 医疗机器人市场快速扩张，达芬奇手术机器人2025年全球市场规模预计136亿美元[4] - 服务机器人功能持续丰富，优必选家庭机器人可完成200余种任务[4] 市场前景 - 中国人形机器人市场规模预计从2024年27.6亿元跃升至2035年3000亿元，年复合增长率超50%[4] - 资本市场关注全产业链，上游绿的谐波、五洲新春获基金加仓，中游拓普集团、双林股份成为核心标的[4] - AI算法企业表现突出，拓尔思、奥比中光一季度涨幅超50%[4] 发展趋势 - 产业链将呈现技术融合、场景裂变、生态重构三大趋势[5] - 特斯拉Optimus当前定价2-3万美元，需通过规模化生产实现成本下降[5] - 投资将聚焦技术壁垒高的核心零部件企业、具备场景落地能力的本体制造商和掌握AI算法的科技巨头[5]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入1284亿元 同比增长20 6% 归母净利润124亿元 同比增长38 0% 首次单季度突破百亿元 [1] - 2024年B端业务收入达1045亿元 占总营收比重从2020年18 5%提升至25 5% [3] - 2024年营收突破4000亿元 成为"A+H"股上市公司 [4] 业务分拆与资本运作 - 拟分拆子公司安得智联至香港联交所主板上市 分拆后仍保持控制权 [1][4] - 2023年曾计划分拆安得智联在深交所上市 同年撤回美智光电创业板IPO申请 [4] - 2024年9月完成港股上市 形成"A+H"双融资平台 [4] B端业务进展 - 一季度ToB业务中 新能源及工业技术收入111亿元(同比+45%) 智能建筑科技收入99亿元(同比+20%) 机器人与自动化收入73亿元(同比+9%) [2] - 医疗领域成立美的医疗 推进医疗影像数字化 智能建筑科技完成欧洲Arbonia气候部门及东芝电梯中国收购 [2] - 库卡中国机器人接单量同比增超35% 欧洲系统集成订单超5000万欧元 [2] 机器人技术突破 - 类人形机器人5月进入工厂测试 应用于运维/检测/搬运场景 下半年计划进入线下门店展示 [2][3] - 已启动人形机器人核心零部件样机研发 推进整机研发应用 [2] 海外扩张与股东回报 - 一季度海外电商销售同比增长50% 新建泰国亚太总部/沙特中心 威灵汽车部件启动墨西哥基地建设 [5] - 2024年实施每10股派35元分红 2025年累计推出65亿-130亿元回购计划 [5]