宏观经济判断 - 2026年国内宏观经济增长核心驱动力呈现多元支撑格局，主要来自消费增长和投资企稳 [2] - 预计2026年扩大内需政策将持续发力，社会消费品零售总额增速可能保持在相对较高水平 [2] - 基建等投资增速有望企稳提升，2026年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 经济增长的核心驱动力将主要来自财政扩张、制造业升级、内需修复和出口韧性 [2] 市场潜在风险 - 国内宏观经济潜在风险可能主要来自于外贸关系和房地产市场 [2] - 地产持续承压、局部债务风险的传导、潜在中美贸易摩擦及地缘政治冲突可能构成潜在风险 [2] “固收+”投资机遇与策略 - 多位基金经理认为“固收+”领域机遇大于挑战，权益（含可转债）资产表现大概率优于债券，“固收+”产品相比纯债产品有望带来更高的投资回报 [3] - 资产配置需把握三方面：债券投资节奏，通过波段操作增厚收益；权益投资节奏，通过仓位调整熨平波动；权益资产结构，选择下行空间有限、向上有弹性的资产 [3] - 当前周期领域的金融、建筑、建材、化工，传统消费领域部分细分赛道，以及受益于“反内卷”政策的新能源等方向，在2026年有较好的投资性价比 [3] - 2026年权益资产仍面临较好投资机会，科技和资源可能仍是市场主线；内需板块可能是赔率较高的投资方向，提供交易性机会 [3] - 可转债市场投资难度或上升，2025年估值和正股双击使估值来到历史高位，2026年波动或加大；转债市场规模持续下降导致选择空间缩小 [3] - 聚焦全球复苏背景下的成长机遇，关注海外AI投资持续，但更多关注AI应用、国内算力的机会；同时美国投资持续，大宗商品和电力投资有望延续景气 [4] - 债券市场方面，如果经济继续回暖，可能阶段性增量资金不足，但在适度宽松的货币政策基调下，中短端有望保持稳定 [4] 产品解决方案与团队布局 - 鹏华固收团队构建了覆盖不同风险偏好、不同投资主题的完善“固收+”产品线 [5] - 祝松重点打造中低波特色鲜明的产品线，包括“超低波”定位的鹏华丰泽和鹏华永盛一年定开债；“低波”定位的鹏华产业债和鹏华丰诚；“中波”风格的鹏华双债保利 [5] - 王石千管理的产品覆盖低波至中高波全谱系，包括低波的鹏华丰利、科创100主题的鹏华畅享；中波科技周期风格的鹏华双债加利；高波可转债主题的鹏华可转债 [5] - 刘涛团队聚焦股债平衡量化策略，旗下“固收+”产品以低波、中低波动为核心特征，通过风险预算模型动态调整股债仓位，如鹏华创兴增利聚焦A+H科技成长风格，鹏华弘达专注A股成长风格 [6] - 陈大烨管理的“固收+”产品线权益部分以成长为主，代表产品包括科技成长风格的鹏华精新添利与均衡成长风格的鹏华安颐 [6]

公募基金市场结构性增长与“固收+”产品发展 - 今年以来公募基金市场呈现显著结构性增长，“固收+”产品成为规模扩张主要驱动力 [1] - 截至11月24日，全市场“固收+”基金规模已达2.57万亿元，较年初增长逾40% [1] - 资金在波动常态化市场环境下日益青睐更具韧性与均衡特征的配置策略 [1] “固收+”产品的策略分层与风险控制 - 资深管理人将产品根据风险收益特征明确分为三类进行管理 [2] - 低波动“固收+”以一级债基为代表，转债仓位控制在20%以内，目标最大回撤不超过2% [2] - 中低波或中波动“固收+”以二级债基为代表，权益仓位范围在30%-50%，目标最大回撤控制在3%-4% [2] - 量化“固收+”以偏债混合型基金为代表，在纯债基础上配置约5%-10%的红利股，并通过量化策略执行 [2] 业绩表现与规模增长的良性循环 - 2025年“固收+”产品呈现业绩与规模形成显著正反馈的特征，资金向业绩突出产品集中 [3] - 机构投资者尤其重视产品的回撤控制能力，这成为其进行大额配置的关键依据 [3] - 以鹏华产业债为例，自2014年至2024年已连续11年净值增长率均为正 [3] - 截至2025年11月30日，鹏华产业债年内净值增长率为4.93%，成立以来累计回报达103.82% [3] - 2025年前三季度，鹏华产业债规模增长超37亿元，鹏华丰诚规模亦增长超20亿元 [3] - 鹏华产业债过去三年及五年的风险控制能力均获评五星 [3] - 鹏华产业债、鹏华丰泽、鹏华永泰18个月、鹏华丰诚、鹏华丰润等产品自2021年-2025年三季度连续五年盈利为正 [3] 动态资产配置与未来发展环境 - “固收+”的魅力在于动态配置与策略融合，通过灵活调整资产比例、综合运用多重策略在控制风险的同时捕捉增强收益 [4] - 以鹏华双债保利为例，其在今年前两季度股票持仓约19%，三季度则微调至17%左右，体现主动优化的管理思路 [4] - 华泰证券认为2026年“固收+”产品仍具备“天时、地利、人和”的发展环境 [4] - 股市预期偏乐观、债市不悲观，存款搬家及理财资金对稳健产品需求旺盛，加之政策鼓励资金入市，该品类有望持续成为公募业务拓展核心方向 [4]