9月份以来，公募基金发行市场持续活跃。公募排排网数据显示，9月1日至9月16日，全市场共有122只 基金启动募集，相较于8月份同期的84只环比增长45.24%。 同时，基金发行市场的"开门红"不仅表现在数量的增长上，更体现在募集效率的提升上。9月份以来， 新基金的平均认购天数较8月份同期的17.42天缩短了近30%，部分热门产品甚至出现了"一日售罄"的火 爆现象。 例如，华商港股通价值回报混合于9月8日首发当日即触及10亿元规模上限，提前结束募集；此外，招商 均衡优选混合、东方阿尔法科技智选混合发起、万家元晟量化选股混合发起式等多只基金也实现"一日 结募"。 "权益类基金业绩表现突出，赚钱效应显著，是推动基金发行市场活跃的重要动力。"排排网集团旗下融 智投资FOF基金经理李春瑜在接受《证券日报》记者采访时表示。 月内新发基金的结构性特征尤为鲜明，权益类基金继续扮演"主力军"角色。9月份以来，80只权益类基 金开启募集，占发行总量的65.57%，较8月份同期的66只增长21.21%，保持稳健增长态势。其中，股票 型基金达59只，占权益类基金月内发行总量的73.75%，偏股混合型基金20只，占比25%，凸显投资者 ...

核心观点 - 9月基金配置策略建议维持权益资产高配 成长风格有望延续 大盘风格或将占优 建议关注大盘成长风格基金 固收+基金关注偏稳健品种 债基关注短久期品种[2][69] - 基于股债轮动模型显示增长因子上行 通胀因子下行 经济复苏信号有所反复 但结合动量因子维持权益资产高配[2][47] - 市场情绪指数处于近5年高位 本月看多未来一个月权益市场表现的情绪指标高位上行[2][52] 8月市场回顾总结 - 股票市场表现：A股上证指数上涨7.97% 科创50上涨28.00% 美股道琼斯指数上涨3.20% 纳斯达克指数上涨1.58% 小盘成长风格涨幅最大[7][11][12] - 债券市场表现：美债利率下行 1年期美债收益率下行至3.83% 10年期美债收益率持平为4.23% 国债利率上行 1年期国债收益率持平为1.37% 10年期国债收益率上行至1.84% 期限利差走阔[7][15] - 商品市场表现：CRB商品指数上涨0.86% 南华商品指数下跌0.62% COMEX黄金上涨5.20% 原油价格小幅下跌 国内商品价格涨跌分化[7][23] - 外汇市场表现：美元指数下行至97.85 人民币即期汇率升至7.13左右[7][19] - 基金市场表现：8月基金发行总规模1020亿元 较上月上升7% 权益型基金发行规模509亿元 较上月上升24% 占发行总额50% 偏股混合型基金表现亮眼[31] - 资金流动情况：ETF资金净流入1016.3亿元 权益型产品资金净流入302.0亿元 债券型产品资金净流入481.8亿元 LOF资金净流出9.0亿元[36] - 主动权益基金风格变化：增持质量和价值潜力风格 质量和价值潜力风格仓位中位数分别为31%和10% 较上月末分别上升17%和10% 减持红利和景气风格 红利和景气风格仓位中位数分别为0%和22% 较上月末分别下降24%和18%[37] 9月市场展望总结 - 宏观环境分析：美联储降息预期升温 美债利率下行 国内私人部门融资增速小幅下行 增长因子上行 通胀因子下行 经济复苏信号有所反复[2][44][47] - 市场情绪分析：基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示看多情绪指标高位上行 处于近5年高位 换手率、动量因子转向看多[2][52] - 风格配置建议：成长价值风格轮动模型显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长 综合推荐成长风格 大小盘风格轮动模型显示信用环境、短期风格动量推荐大盘 综合推荐大盘风格[2][59][64] - 债券市场展望：短端流动性维持紧平衡 长端利率上行 短债机会好于长债[68] 基金产品推荐总结 - 东吴移动互联(001323.OF)：科技成长风格 重点配置人工智能领域 主要配置电子、通信、汽车、计算机等科技板块 任职以来累计收益率447.1% 超额收益358.0%[69][74] - 安信优势增长(001287.OF)：均衡成长风格 注重估值性价比 在景气和质量风格高暴露 主要配置食品饮料、有色金属、电力设备、医药生物等行业 任职以来累计收益率250.1% 超额收益143.2%[69][81] - 华夏创新前沿(002980.OF)：积极成长风格 重点关注成长期产业 偏好持有高成长性个股 主要配置电子、计算机、电力设备、医药生物等行业 任职以来累计收益率64.4% 超额收益38.5%[69][87] - 中银稳健添利(380009.OF)：偏稳健固收+产品 基于短期确定性选择重点配置行业 任职以来累计收益率67.5% 超额收益22.5%[69][93] - 鹏华稳利短债(007515.OF)：短债型基金 定位货币增强产品 净值波动回撤小 最大回撤-0.49% 夏普比率3.84[69][96]

市场表现与资金流向 - 8月上证指数上涨近8% 创业板指数上涨24% 科创50指数上涨28% [2] - 银行存款利率持续下行 银行理财收益率普遍跌破2% [2] - 7月居民存款减少1.1万亿元 非银存款激增2.14万亿元 出现明显存款搬家现象 [2] 行业板块分析 - 硬科技主线成为市场核心驱动 包括半导体 AI算力 机器人等政策驱动赛道 [2] - 科技板块部分估值出现泡沫化 例如寒武纪市盈率超过400倍 [2] - 市场分化加剧 高估值品种面临获利回吐压力 [2] 市场趋势判断 - 增量资金持续流入权益市场 成为行情重要支撑 [2] - 9月市场预计延续震荡上行趋势 但需警惕短期回调风险 [2] - 中长期投资应聚焦有逻辑支撑的硬核资产 [2]

公募FOF调仓策略与市场表现 - 公募FOF在上半年实现业绩和规模双增长 认可权益资产吸引力并捕捉结构性行情机会 重仓稀土 创新药 科技 黄金等方向 对短期涨幅过大板块执行再平衡策略 部分基金经理左侧布局消费行业[2] 绩优FOF产品持仓方向 - 国泰优选领航一年持有FOF近一个月净值增长率15.85% 近三个月上涨47.29% 近一年涨幅78.46% 8月25日单日净值增长率7.25%[4] - 该FOF前十大重仓基金中包含两只稀土ETF 合计持仓占比近30% 国泰行业轮动股票FOF前三只重仓均为稀土ETF 单只持仓超18% 合计占比56.79%[4] - 稀土投资逻辑基于供给侧改革逼近拐点 推动价格回归 战略价值提升行业控制力 创新药方向看好港股企业世界级竞争力 政策扶持及估值扩张潜力[5] - 黄金白银现货价格明显改善 但A股金银股表现滞后于金属价格 弱于港股 美元中期走弱使资源上游行业值得关注[5] FOF基金经理市场观点 - 工银睿智进取FOF-LOF基金经理预计市场以结构性机会为主 关注政策受益 科技成长和供给受限机会[6] - 交银施罗德智选星光FOF-LOF基金经理认为宏观流动性充裕使A股下行风险可控 政策预期可能带来风险偏好回升机会[6] - 民生加银优享FOF-LOF下半年重视高股息价值 关注科技自主和内需提振线索 高股息包括银行保险运营商电力交运建筑等板块 科技关注AI半导体机器人军工创新药等 2025年下半年政策重心或转向需求侧 关注家电汽车消费电子及新消费[6] 公募FOF业绩表现 - 近一年全市场公募FOF全部实现正收益 平均回报21.21% 除三只FOF净值增长率超60%外 另有7只FOF净值增长率超50%[7] - 近三年公募FOF实现显著超额收益 兴证全球基金旗下6只FOF超额收益居前 截至2025年8月25日近九成FOF产品成立以来实现正收益 49家管理人旗下FOF主份额收益全线飘红[7] - 前海开源裕源混合FOF近三年超额收益22.47% 兴证全球积极配置混合FOF-LOF收益20.63% 国泰优选领航一年持有期混合FOF收益12.39%[8] 规模增长与发行情况 - 截至二季度末全市场公募FOF合计规模1650.16亿元 较年初1312.52亿元增长超过25%[9] - 今年以来公募FOF产品发行38只 超去年全年33只 发行总份额350.51亿份 超2023年和2024年合计发行的342.29亿份[9] - 发行总额占全市场新发基金比例5.09% 为过去7年最高值 接近2017年FOF问世初期5.73% 显示吸引力逐步增强[9]

随着基金半年度报告陆续出炉，作为"基金专业买手"，公募FOF的调仓思路更清晰地展现在投资者面 前。总体来看，在今年上半年业绩和规模实现双增长的公募FOF依旧认可权益资产的吸引力，以及行情 的结构性特征，并将继续捕捉轮动中的市场机会。具体来看，绩优FOF产品对稀土、创新药、科技、黄 金等方向依然看好并重仓持有，对部分短期涨幅过大的板块执行再平衡策略，还有部分基金经理已经开 始左侧布局消费方向，力争精准"卡位"行业拐点。 ...

核心观点 - 公募FOF行业在2025年上半年实现业绩和规模双增长 权益资产配置受青睐 结构性行情中聚焦稀土、创新药、科技及黄金等方向 [1][5][6] 行业表现与规模 - 全市场公募FOF近一年全部实现正收益 平均回报达21.21% [5] - 行业规模显著增长 二季度末总规模1650.16亿元 较年初1312.52亿元增长25.74% [6] - 年内新发FOF基金38只 发行份额350.51亿份 占全市场新发基金比例5.09% 创7年新高 [6] 头部产品业绩 - 国泰优选领航一年持有FOF近一年净值增长率78.46% 近三个月涨47.29% 单日净值增长率达7.25% [2] - 工银睿智进取股票FOF等9只产品近一年净值增长率超50% [5] - 近三年超额收益领先产品包括前海开源裕源混合FOF（22.47%）和兴证全球积极配置混合FOF-LOF（20.63%） [6] 重点配置方向 - 稀土板块受重仓 国泰旗下FOF产品合计持仓稀土ETF占比超56.79% 逻辑为供给侧改革推动价格回归 [2][3] - 创新药领域获布局 尤其港股创新药企业因政策扶持和全球竞争力受关注 [3] - 黄金等资源上游行业配置增加 基本面改善确定性高且A股相关个股表现滞后于金属价格 [3] 投资策略共识 - FOF基金经理普遍认可权益资产吸引力 聚焦结构性机会 关注政策受益、科技成长及供给受限领域 [4] - 部分产品执行再平衡策略 对短期涨幅过大板块进行调整 同时左侧布局消费等潜在拐点行业 [1][4] - 配置线索围绕高股息（银行/电力/交运等）、科技自主（AI/半导体/创新药）及内需消费（家电/汽车/消费电子）展开 [4]

市场环境与投资困境 - 10年期国债收益率下行至1.7%的低利率环境导致传统理财工具收益持续缩水 [1] - 货币基金收益率普遍进入"1时代" 吸引力减弱 [3] - 银行理财产品净值化转型后打破刚性兑付 稳健型理财可能面临亏损 [3] 资产配置策略 - 资产配置本质是构建多元投资组合 约90%投资收益来自成功的资产配置 [2] - 权益资产具备向上收益空间但波动显著 固定收益资产作为"压舱石"可平滑组合波动 [2][4] - 债券型基金长期收益性价比优于货币基金 净值波动显著低于权益类产品 [4] 纯债基金产品特性 - 纯债基金主要投资国债 政策性金融债等高信用等级债券 通过票息收益提供持续现金流 [5] - 中债-综合财富（1-3年）指数近五年累计收益率18.61% 最大回撤仅-1.68% [6] - 不投资股票 可转债等风险资产 通过票息收入和买卖价差获取收益 [6] 汇添富稳弘纯债基金策略 - 采用灵活久期调整策略把握收益机会并控制回撤 [8] - 资金面宽松时最高运用140%杠杆获取套利收益 [8] - 聚焦AAA高评级债券 通过利率债波段交易和收益率曲线骑乘等策略提升收益 [8] 产品设计与投资者结构 - 单一投资者单日认购金额原则上不超过1000万元（个人投资者 养老金产品等豁免限制） [9] - 主要面向个人投资者和公募资管产品销售 避免机构大额资金频繁进出冲击流动性 [9] 基金经理与团队实力 - 基金经理徐寅喆拥有17年证券从业经验和11年投资管理经验 [10] - 管理的汇添富稳益60天近一年回报2.83% 超越基准2.86个百分点 成立以来累计回报6.00% [10] - 汇添富固定收益团队核心成员平均从业年限超过十年 建立"全程嵌入式"风控体系 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月4 - 8日当周美国新一轮“对等关税”生效、俄美首脑确定会晤时间地点，美元指数回落，全球和国内均呈现股债上涨、商品回落态势，综合以美元计价股＞债＞商品，需关注俄美首脑会晤具体进展 [3][6][20] 各目录总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市普涨，欧股涨幅居前，新兴市场不及发达市场，VIX指数周度回落 [8] - 全球债市周度收涨，特朗普提名斯蒂芬·米兰或加大美联储货币政策分歧，中长期美债收益率抬升，高收益债＞国债＞信用债 [12] - 全球汇市美元指数周度回落0.43%，9月美元降息预期升温，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率震荡 [13] - 全球商品市场国际油价周度收跌，主要农产品价格普跌，有色金属及贵金属价格收涨 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市A股主要宽基指数普涨，两市日均成交额回落，成长风格突出，有色金属、机械涨幅居前，上证综指周涨幅2.11% [21] - 国内债市周度收涨，央行公开市场操作净回笼，资金面平稳，国债＞企业债＞信用债 [25] - 国内商品市场震荡偏弱，周度回落，贵金属涨幅居前，能源表现不佳 [27] 大类资产价格展望 关注俄美首脑会晤的具体进展情况，其将对短期大类资产价格产生一定影响 [28]

宏观环境 - 总体呈现向上趋势 [1] - 宽货币条件充裕 [2] - 宽信用开启阶段 [2] - 全球经济政策不确定性回落 [3] 投资方向 - 权益资产性价比位于近15年来相对高位 对比中证800和Wind全A [4] - 风险属性高的权益资产较防守型固定收益资产更具优势 [4] - 风险偏好提高将抬升大盘成长及新质生产力领域（人工智能、机器人等）的结构性机会 [6] 行业景气度 - 近期景气度排名前五行业为计算机、有色金属、钢铁、轻工制造、医药 [4] - 拥挤度尚有空间的行业包括TMT、金融和消费 [4] 资金面状况 - 公募股基仓位尚未到历史高位 [4] - 交易性强且板块轮动快 [4][5] 反内卷方向 - 政策可能着力较强的行业包括钢铁、有色金属、建材、石化等发改委重点提及的十大行业 [6] - 这些行业基本面改善预期较大 [6] 生产力创新方向 - 国内外科技大厂资本开支飙升 人工智能基础设施投资热情不减 [8] - 三大运营商在算力基建上资本开支稳中有升 传统移动通信基础设施投入减少 [8] 相关ETF产品 - 化工ETF 516020 [7] - 有色龙头ETF 159876 [7] - 创业板人工智能ETF华宝 159363 [9] - 科创人工智能ETF华宝 589520 [9] - 港股互联网ETF 513770 [9] - 港股通创新药ETF 520880 [9] - 券商ETF 512000 [10] - 金融科技ETF 159851 [10] - A50ETF华宝 159596 [10] - 300现金流ETF 562080 [10] ETF投资策略 - 网格策略选择波动性充足、容量较大的产品 [10] - 参数设置需考虑客户驱动和所跟踪指数的波动特征 [10] - 主观多头组合采用均衡配置宽基、Smart Beta、行业及跨境类ETF [10]

养老投资策略误区 - 将稳健等同于零波动是常见误解 低估时间对波动的稀释作用[1] - 全部投向低风险理财会导致购买力持续缩水[1] 通胀对购买力的侵蚀 - 广义货币M2增速与GDP增速之差构成真实通胀率指标[2] - 2014-2025年中国真实通胀率区间为0.4%-8.7% 中位数4.3% 平均值4.0%[3] - 按4%通胀率计算 30年后100万元购买力缩水至33万元[3] 权益资产的长期价值 - 权益资产短期波动大但长期具备不可替代特性[5] - 与企业盈利增长深度绑定 可分享经济发展红利[5] - 通过复利效应实现长期增值[5] 历史数据验证 - 美国股市1802-2012年实际年化收益率达6.9%[6] - 长期国债实际年化收益率为3.6% 美元购买力年均下降1.4%[6] 持有期限与风险关系 - 持有5年内股票风险高于债券[11] - 持有10年股票风险收益比显现优势[11] - 持有20年以上股票风险水平低于债券[11] 温和权益参与方式 - 红利策略通过高股息指数基金获得稳定现金流[14] - 目标风险基金可预设10-25%权益仓位追求稳中求进[14] 长期投资逻辑 - 投资期限拉长至二三十年 市场波动成为低成本布局机会[12] - 短期波动是自然起伏 真正风险在于安全幻觉[12]