公司战略扩张 - 英特尔宣布将开始制造图形处理器GPU，正式进军由英伟达主导的芯片市场，标志着这家传统CPU巨头在新任CEO领导下的重大战略扩张 [1] - 公司的GPU项目将瞄准数据中心场景，目标直指利润丰厚的数据中心AI芯片业务 [1] - 公司计划先与客户合作，再据此定义产品需求，切入策略以实际部署需求为导向 [1][2] 市场与产品定位 - GPU目标明确指向数据中心市场，该领域GPU常用于训练人工智能模型等任务，是英伟达的核心业务优势 [2] - 相较英特尔长期主导的CPU，GPU更偏向特定工作负载 [2] - 公司的GPU计划目前尚处于策略与需求定义阶段，项目仍在早期 [4] 关键人事任命 - 公司已聘请高通资深高管Eric Demmers担任GPU首席架构师 [1] - Eric Demmers已于1月加入英特尔，此前在高通任职超过13年，最近的职位为工程高级副总裁 [3] - 该首席GPU架构师将向Kevork Kechichian汇报 [3] 代工业务进展 - 已有“几家客户”正深度接洽英特尔晶圆代工业务Intel Foundry，关注点集中在14A制程 [1][5] - 14A制程的量产爬坡可能在今年晚些时候启动 [1][5] - 公司表示，客户需要说明需求量及对应产品，以便公司进行产能规划与建设 [4]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度营业收入为136.7亿美元，同比减少4.1%，但高于华尔街134.3亿美元的预期 [2] - 第四季度数据中心与人工智能业务营收达47.4亿美元，同比增长9%，高于市场44.2亿美元的预期 [2] - 第四季度净亏损3.33亿美元，高于去年同期的亏损及市场2.94亿美元的预期 [2] - 2025年全年营收528.5亿美元，同比基本持平，其中数据中心与人工智能业务营收169亿美元，同比增长5%，客户端计算组营收322亿美元，同比下降3% [2] - 2025年全年净亏损2.67亿美元，相较2024年187.6亿美元的亏损大幅减亏 [2] 2026年第一季度业绩指引与供应挑战 - 公司预计2026年第一季度营收在117亿美元至127亿美元之间，低于市场125.6亿美元的平均预期 [3][4] - 业绩指引偏保守主要因供应可能难以满足季节性需求，供应短缺是全行业面临的问题 [4] - 由于去年下半年AI需求超预期增长，公司在三、四季度消耗大量库存，成品库存已降至峰值水平的40%左右，预计第一季度可用供应将降至最低水平 [4] - 管理层预计供应情况在第二季度及之后会有所改善，并强调AI快速采用下核心市场需求基本面依然健康 [4] 战略进展与市场关注点 - 公司18A工艺已问世，并在2025年初发布了新一代平台Panther Lake，旨在AI PC和边缘侧场景开拓局面，其代工业务也因此重获关注 [6] - 美国政府的入股、英伟达和软银等巨头的投资，以及对数据中心CPU、GPU等AI业务的布局，提升了公司的市场关注度 [7] - 分析师认为，公司CPU销量显著提升，18A工艺进展有望使其超越三星成为全球第二大晶圆代工供应商 [7] - 2025年以来CPU的供应短缺和涨价热潮，推升了市场积极态度，促使汇丰银行、Seaport Research等机构近期上调公司评级 [7] 生产瓶颈与长期发展周期 - 公司CEO确认市场需求旺盛，但承认公司产量和制造水平尚未达到自身设定的标准，亟须改变 [7] - 公司正处于一个多年的发展周期中，需要时间和决心才能真正扭转颓势 [7] - 公司目前的优先事项是提升执行力、重振工程水平，并充分利用AI带来的机遇，同时正积极推动供应增长以满足客户需求 [7] 代工业务与14A制程展望 - 公司预计将在2027年量产14A制程，潜在外部客户合作意向非常踊跃 [9] - 公司当前重点是构建IP组合和提升14A的良率，客户确定合作的窗口期预计在2026年下半年到2027年上半年 [9] - 公司策略是，在客户满意并确定产品、产量前，只投入研发资金，不投入产能资金 [9] - 对于14A制程，风险生产预计在2027年下半年，大规模量产预计在2028年，这与领先代工厂的时间框架相似 [9] 市场反应与分析师观点 - 公司股价在2025年内已大涨47.21%，自2025年以来飙升171.3%，但在公布财报后的盘后交易中一度跌超10% [2] - 在FactSet的分析师调查中，给出“持有”或“卖出”评级的仍占多数，显示市场对公司“重回巅峰”之路仍存疑虑 [8] - 有分析师提示，虽然2026年业务前景看好，但更高的内存价格以及公司自身的供应限制可能会影响短期营收和利润表现 [9] - 投资者应关注其代工业务能否吸引到大量外部客户 [9]

台积电对竞争格局的回应与信心 - 台积电董事长魏哲家在法说会上明确回应，英伟达、苹果等大客户与英特尔可能的合作不会导致台积电订单松动 [1] - 魏哲家强调，先进制程与系统整合日益复杂，竞争并非仅靠资本投入就能成功，从技术准备、产品设计到量产放大是一个长周期工程，通常需要二到三年完成设计，再花一到二年进行验证、提高良率和产能爬坡，短期内很难靠追加资本支出来改变供应链选择 [1] - 公司承认存在强劲的竞争对手，但表示不会因此动摇，将持续以技术领先、制造能力与客户信任为核心，推动业务成长并延续长期优势 [1] 英特尔的技术进展与外部合作 - 英特尔目前最新的技术进展是Intel 18A制程，该技术以优化内部产品需求为重点，是未来至少三个世代客户端与服务器产品的关键技术基础 [2] - 英特尔接下来的14A制程在开发初期就考虑到了外部代工需求 [2] - 去年，美国政府、软银集团与英伟达先后宣布将注资英特尔，英伟达宣布将与英特尔共同开发多代的定制化数据中心与PC产品 [2] - 具体合作内容包括：在数据中心方面，英特尔将为英伟达打造定制化x86 CPU；在个人计算方面，英特尔将打造并推出整合英伟达RTX GPU芯片的x86系统单芯片 [2] 外部市场动态与台积电的竞争历史 - 根据外部报道，美国总统特朗普在与英特尔CEO会面后，在社交平台发文盛赞英特尔的进展，并表达美国正在实现将尖端芯片制造带回本土的目标 [1] - 报道同时指出，英伟达和苹果也接连与英特尔展开合作 [1] - 台积电表示，多年来公司一直与对手竞争，并有信心可以保持领先地位 [1]

核心观点 - 瑞银预期英特尔第四财季业绩将因个人计算机及服务器需求强劲而上升 对现财季指引预期认为合理 公司今年前景好坏参半但将逐步改善 目标价由40美元上调至49美元 维持"中性"评级 [1] 业绩与需求展望 - 预期英特尔第四财季业绩将因个人计算机及服务器需求强劲而上升 [1] - 市场对公司今年3月底止现财季指引预期尚属合理 [1] - 公司今年前景好坏参半但逐步改善 因现财季应是产能问题最严峻时期 [1] - 历史经验显示 存储器价格上涨将抑制短期个人计算机市场部分正向动能 [1] 财务指标预测 - 预计英特尔毛利率将跌穿40%至60%区间 该行预测全年约38% [1] - 预测总资本支出约190亿美元 净资本支出约120亿美元 或双双微增 [1] - 预计营运支出符合先前指引的160亿美元 [1] 晶圆代工业务发展 - 晶圆代工业务领域正逐步改善 [1] - 可能有多间潜在客户洽谈14A制程合作 包括英伟达在游戏领域方面 以及谷歌、博通及苹果等潜在客户 [1]

文章核心观点 - 英特尔已对盛美半导体的芯片制造设备进行测试，该设备可能被用于英特尔最先进的14A制程，此举引发了美国国家安全方面的担忧 [1][3] - 盛美半导体是一家与中国有深厚联系的公司，其两家子公司去年被美国列入制裁名单，但其设备仍成功出售并交付给美国客户，包括一家大型半导体制造商 [3] - 事件暴露了美国在技术保护政策上可能存在漏洞，并可能引发关于技术转移和供应链安全的争议 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 英特尔在2024年对盛美半导体的芯片制造工具进行了测试 [1] - 被测试的设备是湿式蚀刻设备，可能用于英特尔最先进的14A制程，该制程预定2027年推出 [3] - 路透无法证实英特尔是否决定将相关设备列入其先进制程工具之中，也没有证据显示英特尔违反美国规范 [3] 涉及公司背景与关系 - 盛美半导体总部设在加州，但其上海与南韩子公司于2023年被美国政府列入制裁名单，被控支持中国政府控制商业技术以用于军事用途及制造先进芯片，公司否认该指控 [3] - 盛美半导体证实其美国团队已从亚洲营运部门出售并交付多台设备给美国客户，并对一家美国大型半导体制造商出货了3台设备，相关设备正在测试中，当中一些已达到效能标准 [3] - 盛美半导体创始人王晖毕业于清华大学，拥有美国国籍与中国永久居留权，并持有公司57%的投票股权 [4] - 英特尔执行长陈立武与中国的友好关系，致使其在2024年8月被美国总统特朗普要求辞职 [3] 潜在影响与各方观点 - 华府对中鹰派人士指出，美国政府已入股英特尔，使用被制裁子公司的设备将引发重大的国安疑虑 [3] - 相关担忧包括：可能导致英特尔敏感技术被转移至中国、最终使可靠的西方设备商被中国有关企业取代，以及可能面临来自北京的破坏行动 [3] - 前白宫国家安全委员会官员指出，此事件突显了美国技术保护政策的严重漏洞 [4]

英特尔未来策略转向的可能性 - 英特尔CEO陈立武表示若14A制程无法吸引大型客户采用，持续投入将不具经济效益，可能放弃自建晶圆厂转型为无厂半导体公司(Fabless) [1] - 英特尔推进14A制程的前提是确认客户承诺，已从18A制程经验中领悟到光有技术不等于有订单，正与潜在客户协作开发14A以提高成功机率 [1] - 若英特尔放弃14A及更先进制程，将重创全球晶圆制造设备(WFE)市场，其在全球逻辑芯片设备支出占比达2025%，整体半导体设备中占10~15% [1] 对供应链的影响 - 极紫外光(EUV)设备供应链最为敏感，日本Lasertec约40%未交货订单来自英特尔，ASML有15~20%的EUV营收依赖英特尔 [2] - 若英特尔不再推进制程升级，将延后High-NA EUV设备的普及时程，至少等到台积电2030年量产的A10制程 [2] - 供应链可能重组，英特尔EUV光罩基板主要由AGC供应，若退出后台积电唯一供应商日本豪雅(HOYA)市占率有望从70%跃升至100% [2] 对晶圆代工产业的影响 - 台积电将成为最大受益者，其在先进制程的技术与良率领先，最有能力承接英特尔释出的订单 [2] - 三星是第二顺位潜在受惠者 [2] - 若英特尔仅中止14A保留18A制程，仍需高额资本支出且毛利恐因代工委外而下滑，将加剧市场疑虑 [2]

英特尔晶圆代工策略调整 - 英特尔新任执行长陈立武考虑对晶圆代工策略进行重大调整，可能放弃Intel 18A制程，集中资源发展下一代14A制程 [1] - 最快7月董事会讨论是否停止向新客户推销18A，但可能延至秋天定案，因涉及金额庞大且情况复杂 [1] - 公司看好14A制程有机会在部分技术超越台积电，目标是吸引苹果及英伟达等大客户转单 [1] - 英特尔18A制程已进入风险试产阶段，今年将达量产规模，但可能被搁置 [1][2] 制程技术对比与规划 - 英特尔18A制程大致等于台积电2022年底量产的N3制程 [1] - 台积电2纳米制程预计2024年下半年量产，英特尔14A与14A-E制程规划2027年进入风险试产 [1] - 业界认为英特尔14A制程对标台积电的埃米级A16制程 [1] - 台积电表示其2纳米和A16制程在节能运算方面领先业界，N2P制程规划2026下半年量产 [3] 财务与客户影响 - 若放弃18A制程，英特尔可能需提列数亿至数十亿美元的帐面损失 [2] - 18A主要客户为英特尔自身，规划下半年量产Panther Lake笔电芯片 [2] - 公司已向亚马逊与微软保证用18A制程生产芯片并定下交货期限 [2] - 吸引外部客户使用代工服务仍是未来发展关键 [2] 管理层决策背景 - 陈立武上任后积极寻找振兴途径，上个月对前任力推的18A制程提出质疑 [2] - 认为18A制程对新客户吸引力正在减弱 [2] - 公司正针对关键客户需求量身打造14A制程技术 [2] - 最终可能维持既定18A计划，因14A研发进度与客户接受度仍存不确定性 [2]