投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收98.55亿元，同比+30.9%；归母净利润10.02亿元，同比+41.35%；扣非归母净利润9.51亿元，同比+38.38% [1] - 2025年H1毛利率28.38%，同比-3.13pct；归母净利润率10.17%，同比+0.75pct；期间费用率14.1%，同比-4.68pct [1] - 2025Q2单季度营收56.05亿元，同比+25.45%，环比+31.87%；归母净利润5.87亿元，同比+36.04%，环比+41.32% [2] - 2025Q2毛利率27.35%，同比-3.47pct，环比-2.38pct；归母净利润率10.47%，同比+0.81pct，环比+0.7pct [2] 业务板块表现 - 全地形车上半年销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比+33.95%；出口额占行业74.05%，稳居行业出口榜首 [3] - 摩托车上半年销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比+3.03%；700MT、675NK等新品完善产品矩阵 [4] - 极核电动车上半年销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比+652.06%；实现核心城市100%覆盖，二线及以上城市门店占比超70% [5] 战略与市场进展 - 全地形车新品U10PRO凭借性能升级迅速出圈，欧洲市场"CFMOTO+GOES"双品牌战略推动市占率提升，CFMOTO稳居榜首，GOES跻身市场前六 [3] - 摩托车业务通过MotoGP赛事提升全球品牌影响力，在Moto2/Moto3组别获得1冠4亚2季军及1杆位 [4] - 极核电动车聚焦高端电动出行，覆盖女性市场（MO1系列）、高端电摩（AE8S+My25系列）、高性能场景（AE7系列）及功能型需求（EZ4系列） [5] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测至归母净利润18.58亿元、24.83亿元、29.36亿元（前值分别为17.50亿元、21.77亿元、26.37亿元） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为12.17元、16.27元、19.24元，对应市盈率22.96倍、17.18倍、14.53倍 [5]

投资评级 - 报告对春风动力（603129 SH）维持"优于大市"评级 [2][6][41] 核心财务表现 - 2025H1营收98 6亿元（同比+30 9%），归母净利润10 0亿元（同比+41 4%） [2] - 2025Q2营收56 0亿元（同比+25 5% 环比+31 9%），归母净利润5 9亿元（同比+36 0% 环比+41 3%） [2] - 2025H1毛利率28 4%（同比-3 1pct），净利率10 6%（同比+0 7pct） [3] - 2025Q2销售 管理 研发 财务费用率分别为5 3% 4 0% 5 4% -1 2%，综合费用率13 6%（同比-4 6pct） [22] 业务板块分析 全地形车 - 2025H1销量10 18万台，收入47 31亿元（同比+33 95%） [2] - 2024年推出CFORCE 800 1000 TOURING等新品，2024H2上市U10 PRO XL PRO等高端车型 [4][27] - U10 PRO定价较竞品低41%-44%，动力性能显著提升（88HP功率 vs 原71HP） [28][29] 摩托车业务 - 2025H1内销7 91万台（收入16 97亿元，同比+17 35%），外销7 13万台（收入16 49亿元） [2] - 2024-2025年推出700MT（29980元起） 675NK（35980元）等新品，700MT续航超400km [30][31] - 2025年6月发布复古踏板150AURA，配备ABS 胎压监测等配置 [32] - 海外市场450SS较本田CBR500R售价低30%，性价比优势显著 [35][37] 极核电动两轮车 - 2025H1销量25 05万辆（同比+652 06%），收入8 72亿元 [2] - 产品矩阵覆盖AE C!TY EZ MO GO五大系列，AE8系列定位高端电摩 [38] - 拟投资35亿元建设年产300万台生产基地 [39] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至18 49 23 86 28 61亿元（原17 15 22 59 27 32亿元） [6] - 对应EPS 12 12 15 64 18 75元，PE 22 17 14倍 [6][41] - 2025E营收190 98亿元（同比+27%），ROE 24 2% [7][42] 战略举措 - 股权激励覆盖1310名员工（占25 86%），考核目标2024-2026年累计营收505亿元 [24][25] - 海外市场实施双品牌（CFMOTO+GOES）策略，全球经销商网络超2000家 [11][34]