公司概况 - 西藏天路股份有限公司是西藏自治区水泥行业先发企业，目前产能排名位居区内首位，具有较高的区域市场地位和品牌认可度[3] - 公司主要从事以水泥为主的建材业务和建筑业务，水泥熟料年产能360万吨，占区内总产能比重超过30%[14] - 2024年公司水泥产量393.69万吨，占西藏自治区总产量比重约30%，市场地位仍较突出[21] 业务运营 - 2024年公司营业收入31.38亿元，同比下降23.40%，主要因建筑业务收入同比下降43.24%[12] - 水泥业务收入18.83亿元，同比下降11.64%，占核心业务收入比重60.21%[12] - 2024年综合毛利率16.53%，同比上升6.92个百分点，主要得益于水泥业务毛利率提升至20.32%[12] - 2025年第一季度受淡季影响，水泥业务收入成本倒挂，综合毛利率降至0.52%[12] 财务表现 - 2024年末公司总资产128.19亿元，其中流动资产70.75亿元，占比55.19%[13] - 2024年末刚性债务41.11亿元，较上年末减少9.31亿元，财务杠杆有所下降[15] - 2024年EBITDA 3.19亿元，EBITDA利润率10.15%，盈利能力有所改善[11] - 2024年末货币资金23.09亿元，短期刚性债务现金覆盖率117.35%[18] 行业环境 - 西藏自治区2024年固定资产投资完成额同比增长19.6%，水泥产量1332.86万吨，同比增长11.22%[10] - 区内水泥市场封闭性强，价格主要受区内供需影响，2024年水泥价格重心约605元/吨[11] - 全国水泥行业2024年需求缩减9.5%，价格重心约355元/吨，同比微降4%[8] - 2025年预计错峰生产力度加大，行业产能置换及减碳降耗投入将增加[9] 融资情况 - 截至2025年3月末公司存续债券待偿还本金余额10.11亿元，付息情况正常[6] - 获得银行授信总额86.66亿元，未使用额度25.49亿元，融资渠道通畅[15] - 综合融资成本从2022年3.42%降至2024年2.79%，受益于西藏自治区低息政策[15]

评级结果公告 - 公司发布关于可转换公司债券及公开发行公司债券2025年跟踪评级结果的公告 [1] - 公告内容经董事会及全体董事保证真实性、准确性和完整性 [1] 评级背景 - 公司委托上海新世纪资信评估投资服务有限公司对2019年发行的可转换公司债券（天路转债）和2021年发行的公司债券（21天路01）进行跟踪评级 [2] - 前次评级时间为2024年6月21日，公司主体信用评级结果为"AA"，评级展望为"稳定" [2] - "天路转债"前次评级结果为"AA"，"21天路01"前次评级结果为"AA" [2] - "23天路01"前次评级结果为"AA"，已于2025年1月全额回售、2025年4月提前摘牌 [2] 本次评级结果 - 上海新世纪资信评估投资服务有限公司于2025年6月9日出具跟踪评级报告 [3] - 维持公司"AA"主体信用等级，评级展望为"稳定" [3] - "天路转债"和"21天路01"跟踪信用等级均为"AA"级，与前次评级结果相比没有变化 [3] - 评级报告详见上海证券交易所网站披露的相关文件 [3] 重要内容提示 - 前次评级结果：公司主体信用等级为"AA"，评级展望为"稳定"；"天路转债"、"21天路01"、"23天路01"债券信用等级均为"AA" [5] - 本次评级结果：公司主体信用等级为"AA"，评级展望为"稳定"；"天路转债"、"21天路01"债券信用等级均为"AA" [5]