证券代码：002663 证券简称：普邦股份 公告编号：2025-045 广州普邦园林股份有限公司 2025 年第二季度经营情况简报 二、重大项目履行情况 2016年11月28日，郑州市中原区高新社会事务中心城市管理部（原郑州高新技术产业开 发区管理委员会市政管理局，以下简称"甲方"）发布"郑州高新区市政绿化PPP项目中标、成 交结果公告"，确认公司和梅州市市政建设集团公司联合体（以下合称"中标人"）为郑州高新 区市政绿化PPP项目（以下简称"项目"）的中标社会资本方。中标人与政府方代表郑州高新智 慧城市运营集团有限公司（原郑州高新市政建设有限公司）于2017年4月10日在郑州市成立了 郑州高新区锦邦建设有限公司（以下简称"项目公司"）。甲方和项目公司于2017年4月19日签 署《郑州高新区市政绿化PPP项目合同》（以下简称"《项目合同》"），项目投资金额为33.20亿 元，业务模式为PPP模式，项目合作期为15年（其中建设期5年、运营期10年）。具体情况详见 公司于2021年7月17日披露的《关于签署<郑州高新区市政绿化PPP项目合同>的补充披露公告》 （公告编号：2021-040）。 本公司及董事会全体成员 ...

策略对话建筑：建筑反内卷行情展望 20250725 摘要 建筑行业发起反内卷倡议，央企、国企和民企响应，旨在避免围标、串 标和最低价中标等不正当竞争，有望改善行业生态。 雅砻江水电站等大型基建项目投资规模巨大，或成为基建需求新增长点， 浙赣粤运河、平陆运河等项目亦有望托底基建需求。 建筑行业整体处于筹码、股价和供需格局底部，大力推广钢结构建筑有 望提升渗透率，多重因素驱动市场预期由悲观转为乐观。 历史经验表明，供给端收缩能带来经济改善，通过减少恶性竞争可提升 企业利润水平，政策支持和市场环境改善是建筑行业持续发展的关键。 推荐关注鸿路钢构，受益于钢价上涨带来的盈利弹性，有望迎来估值和 业绩双击，相较传统央企具有更大业绩弹性。 建筑行业虽无固定产能，但历史上重大需求变化（如"一带一路"、 PPP 项目、4 万亿投资）曾引发行情，行业下行时存在被动出清。 关注低估值央国企（如中国电建、中国能建），竞争格局改善后经营质 量提升，有望迎来估值修复，同时关注顺周期高弹性标的鸿路钢构。 Q&A 在当前反内卷的大背景下，建筑行业有哪些边际变化或政策催化？ 从供给端来看，建筑行业因市场关注度高且内卷严重，全行业收入在 202 ...

公司业务概况 - 污水处理业务是公司经营基本盘，采用特许经营模式，2024 年全年处理污水约 9.36 亿吨，日均约 256 万吨/日，新区和马头岗污水处理厂上榜全国首批绿色低碳标杆污水厂 [2] - 污泥处理项目处理污水处理厂污泥，费用主要由政府支付 [3] - 公司在部分污水处理厂建设“水务 + 光伏”分布式电站，新泓光谷公司从事再生水清洁能源开发业务 [3] 业务协议与政策 - 污水处理业务按《特许经营协议》约定，触发调价机制可申请调价，郑州市域内污水处理项目特许经营协议期限一般为 30 年 [3] - PPP 项目政府付费责任纳入一般公共预算支出，污水处理业务享受国家三免三减半税收优惠政策 [3] 业务改造情况 - 部分下辖污水处理单位进行提标改造，如洛阳宜阳两家污水处理厂、郑州马头岗污水处理厂一期等，提标改造项目单独签特许经营协议，期限协商确定 [3] 财务相关情况 - 公司平均融资成本在 3% 左右，2025 年将通过全员参与等方式降成本 [4] - 现金流受应收账款回款影响，应收账款主要为政府类欠款，公司将回款作为重点工作 [4] - 分红根据国家政策、公司战略及经营情况确定 [4] 未来规划与安排 - 未来重点围绕污水处理、污泥处置、再生水利用等主业发展，目前控股股东无资产划转计划 [3] - 积极关注符合战略方向的外部并购机会，根据项目确定合理 IRR/ROE 值 [4] - 已形成多元融资框架，后续探索低成本、长周期、可持续性融资新路径 [4]

诉讼案件基本情况 - 受理机构为东莞市第一人民法院，地点在广东省东莞市 [1] - 原告为中国农业发展银行东莞市分行，被告为岭南水务（连平）有限公司和岭南生态文旅股份有限公司 [1] - 诉讼请求包括借款本金199452405元、利息8081441.24元（截至2025年6月4日）、罚息205.31元和复利82676.56元，合计207616728.11元 [1] - 原告要求对《连平县PPP模式整县推进村镇污水处理设施建设项目PPP项目合同》项下应收账款债权享有优先受偿权 [1] 借款合同及补充协议 - 原告与被告一签订《固定资产借款合同》，贷款51500万元，期限180个月，年利率4.9%，按季结息，逾期还款加收50%罚息 [2] - 双方签订《借款合同利率转换补充协议》，约定在PSL专项贷款获批后年利率变更为中国人民银行公布的五年期以上LPR加0.05% [2] - 公司为被告一提供连带责任保证担保，保证期间为债务履行期届满之次日起两年 [2] - 原告已发放贷款23578万元（2019年12月4日至2021年1月14日分七笔发放） [2] 项目暂停及还款调整 - 连平县财政局2022年3月下发通知，项目进入政策性暂停实施阶段 [3] - 双方2023年7月31日签订补充协议，约定未提款部分27922万元不再提款 [3] - 还款计划调整为按年结息，结息日固定为每年12月20日，并重新确定分期还款金额及时间节点 [4] - 被告一未按时支付2024年12月20日的借期利息，导致原告提起诉讼 [4] 应收账款质押 - 原告与被告一签订《权利质押合同》，将案涉PPP项目合同项下未来15年应收账款质押给原告 [4] - 质押登记已于2019年11月19日办理完成 [4] - 项目停工系甲方指令所致，被告一履约无过错，已建成部分正常运营，但甲方拒付费用导致质权无法实现 [5] 其他事项 - 公司及控股子公司不存在其他应披露而未披露的诉讼、仲裁事项 [5] - 本次诉讼对公司本期或期后利润的影响存在不确定性，公司正积极沟通寻求解决方案 [5]

项目终止与交易细节 - 公司拟终止洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目 将持有的洪泽湖达实69 7673%股权以1 65亿元价格转让给江苏洪泽湖建设投资集团 [1][2] - 通过债务重组将对洪泽湖达实2 05亿元债权以4788万元回收 [1][2] - 交易预计对公司当期利润总额影响为-3 09亿元 增加现金约2 13亿元 减少负债约10 55亿元 解除银行担保责任约8 17亿元 [1][2] - 交易完成后 公司不再持有洪泽湖达实股权 洪泽湖达实不再纳入合并报表范围 [2] 项目背景与运营情况 - 洪泽区人民医院PPP项目总投资额15 71亿元 公司2017年以自有资金投资3 3亿元发起设立洪泽湖达实 [5][6] - 2019年洪泽湖达实申请11亿元贷款用于项目建设 公司提供连带责任保证 [6] - 项目于2023年7月投入运营后因医院诊疗服务收入不达预期 项目公司回款受到制约 出现现金流动性压力 [1][6] - 截至2025年5月31日 公司对洪泽湖达实账面长期股权投资成本3 29亿元 应收工程款1 54亿元 应收借款本金4788万元及利息382 04万元 [6] 公司财务状况 - 2025年一季度公司营业收入4 38亿元 同比下降25 84% 净利润亏损4148 20万元 上年同期盈利383 56万元 [1][7] - 2025年一季度计提资产减值准备950 20万元 占2024年净利润绝对值的36 71% [8] - 截至2025年一季度 公司货币资金10 62亿元 交易性金融资产3 05亿元 短期借款2 19亿元 长期借款25 13亿元 [6] - 2023年和2024年营业收入分别为38 33亿元和31 71亿元 同比分别增长6 64%和-17 28% 净利润分别为1 15亿元和2588 12万元 同比分别增长-45 80%和-77 45% [7] 战略调整与行业背景 - 公司作为国内领先的智能物联网方案服务商 产品及解决方案广泛应用于医院等领域 自2017年以来医院用户收入占比超30% [2][4][5] - 终止PPP合作是政府整合当地资源及公司战略发展的综合考量 有利于公司聚焦主业 增强持续经营能力 [3] - 2024年签约及中标项目金额31 45亿元 同比上升6 88% 但多数收入未在当期体现 [7] - 2024年公司加强成本管控 预计毛利率较2023年的23 89%有所提升 [7]

达实智能终止PPP项目 - 公司拟终止洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目 将持有的洪泽湖达实69.7673%股权以1.65亿元转让 同时实施债务重组 [1] - 交易预计对当期利润总额影响为-3.09亿元 增加现金约2.13亿元 减少负债约10.55亿元 解除银行担保责任约8.17亿元 [1] - 项目原总投资额15.71亿元 公司2017年投资金额3.3亿元 预期加强智慧医疗主业 [1] 项目终止原因及影响 - 项目2023年7月投入运营后因医院诊疗收入不达预期 洪泽湖达实出现现金流动性压力 2024年度及2025年1-5月均亏损 [2] - 洪泽湖达实评估减值2.22亿元 评估后净资产价值2.31亿元 公司持股权益价值降至1.61亿元 放弃未付工程款债权 [2] - 终止合作基于政府资源整合及公司战略发展需要 有利于聚焦主业和增强持续经营能力 [2] 公司战略调整计划 - 计划2025-2027年三年调整经营状况 从依赖行业智能化集成业务转向以自主核心产品为主 [3] - 转型关键词为保证现金流净利润增长 加强核心产品及技术创新投入 终止PPP项目或有利于计划推进 [3] 行业PPP项目终止趋势 - 2024年多家上市公司提前终止PPP项目 包括普邦股份因甲方未履行服务费支付义务终止市政绿化PPP项目 [4] - 智光电气下属公司因项目持续亏损终止平陆县城区集中供热PPP项目 以保障供热正常进行并降低影响 [4]

公司概况 - 西藏天路股份有限公司是西藏自治区水泥行业先发企业，目前产能排名位居区内首位，具有较高的区域市场地位和品牌认可度[3] - 公司主要从事以水泥为主的建材业务和建筑业务，水泥熟料年产能360万吨，占区内总产能比重超过30%[14] - 2024年公司水泥产量393.69万吨，占西藏自治区总产量比重约30%，市场地位仍较突出[21] 业务运营 - 2024年公司营业收入31.38亿元，同比下降23.40%，主要因建筑业务收入同比下降43.24%[12] - 水泥业务收入18.83亿元，同比下降11.64%，占核心业务收入比重60.21%[12] - 2024年综合毛利率16.53%，同比上升6.92个百分点，主要得益于水泥业务毛利率提升至20.32%[12] - 2025年第一季度受淡季影响，水泥业务收入成本倒挂，综合毛利率降至0.52%[12] 财务表现 - 2024年末公司总资产128.19亿元，其中流动资产70.75亿元，占比55.19%[13] - 2024年末刚性债务41.11亿元，较上年末减少9.31亿元，财务杠杆有所下降[15] - 2024年EBITDA 3.19亿元，EBITDA利润率10.15%，盈利能力有所改善[11] - 2024年末货币资金23.09亿元，短期刚性债务现金覆盖率117.35%[18] 行业环境 - 西藏自治区2024年固定资产投资完成额同比增长19.6%，水泥产量1332.86万吨，同比增长11.22%[10] - 区内水泥市场封闭性强，价格主要受区内供需影响，2024年水泥价格重心约605元/吨[11] - 全国水泥行业2024年需求缩减9.5%，价格重心约355元/吨，同比微降4%[8] - 2025年预计错峰生产力度加大，行业产能置换及减碳降耗投入将增加[9] 融资情况 - 截至2025年3月末公司存续债券待偿还本金余额10.11亿元，付息情况正常[6] - 获得银行授信总额86.66亿元，未使用额度25.49亿元，融资渠道通畅[15] - 综合融资成本从2022年3.42%降至2024年2.79%，受益于西藏自治区低息政策[15]

环保行业现状与挑战 - 环保企业普遍面临地方政府支付能力不足问题，希望更高层面的政策措施保障项目运营费用 [1][3] - 当前环保市场需求下滑，企业应收账款持续增加，政府欠款和甲方欠款问题严重 [2][5] - 环保企业分类：市政污水企业欠款问题严重需卖项目维持，环保设备商及工艺服务商受政府拖欠连锁效应影响 [5] - 中小企业产值多在几千万元到两亿元之间，流动资金紧张需抵押厂房甚至住房 [5] - 100家环保上市公司中97家2025年一季度应收账款总规模约1721亿元，平均每家17.80亿元 [6] - 首创环保2025年一季度应收账款从146.59亿元增至155亿元，碧水源从123.99亿元增至124.87亿元 [6] 应收账款问题新变化 - 盈峰环境近两个月回款突破30亿元，瀚蓝环境2024年收回存量应收账款约24亿元 [7][8] - 修订后的《保障中小企业款项支付条例》2025年6月施行，要求不得拖欠中小企业款项 [8] - 环保企业起诉地方政府案例增多，如正和生态诉讼要求支付1.36亿元，节能铁汉仲裁要求29.09亿元 [9] PPP项目问题 - 截至2023年2月PPP项目中政府未来总支出责任14.34万亿元，2024-2033年需支付8.31万亿元 [11] - 生态建设和环境保护PPP累计投资额10689亿元，占比6.48% [12] - 存量PPP项目支付责任中约2万亿至3万亿元与环保行业相关 [12] - PPP项目存在地方政府延迟验收和绩效考核挑问题打折支付现象 [13] 行业发展趋势 - 基建周期尚未明显上行，新建项目少，垃圾焚烧行业增速下降快 [18] - 部分企业转向工业污染处理或开发新技术，少数企业谋求海外市场 [18] - 行业优胜劣汰加速，未来机会在技术提升带来的效率提升和利润空间扩大 [19] - 工业环保需求将带来结构性增长，市政市场下滑与工业市场增长将改变行业结构 [19]

业绩总结 - 2025年第一季度，来自持续经营的归属于公司所有者的未经审计合并利润为13.22亿港元，同比增长1.9%[2] - 截至2025年1月21日，来自GD Land（已终止经营）的归属于公司所有者的未经审计合并损失为1700万港元[2] - 持续经营的净财务费用减少7700万港元，降至1.17亿港元[2] - 持续经营的投资物业公允价值调整净损失减少1100万港元，降至1000万港元[2] 资产与负债 - 截至2024年12月31日，总资产为1355.95亿港元，较2023年12月31日的1399.66亿港元下降3.1%[14] - 截至2024年12月31日，投资物业为158.87亿港元，较2023年12月31日的255.02亿港元下降37.7%[14] - 截至2024年12月31日，银行及其他借款为238.62亿港元，较2023年12月31日的424.28亿港元下降43.7%[14] 水供应项目 - 2025年第一季度，水供应项目的收入和税前利润分别为17.34亿港元和12.03亿港元，较2024年第一季度的17.61亿港元和11.78亿港元有所下降[21] - 2025年第一季度，其他水项目的收入为17.49亿港元，税前利润为5.40亿港元，较2024年第一季度的17.23亿港元和5.72亿港元有所增长[26] - 截至2025年3月31日，水供应的总设计能力为1615万吨/天，污水处理能力为334.59万吨/天[24] 投资物业业务 - GDH Teem的投资物业业务在2025年第一季度的收入为HK$225.0百万，较2024年第一季度的HK$240.5百万下降约6.3%[32] - Panyu Wanbo购物中心的投资物业业务在2025年第一季度的收入为HK$75.1百万，较2024年第一季度的HK$61.4百万增长约22.5%[32] - Tianjin Teem购物中心的投资物业业务在2025年第一季度的收入为HK$71.2百万，较2024年第一季度的HK$68.6百万增长约3.8%[32] - Comic City购物中心的投资物业业务在2025年第一季度的收入为HK$22.8百万，较2024年第一季度的HK$18.4百万增长约23.9%[32] - 深圳Teemall购物中心的投资物业业务在2025年第一季度的收入为HK$24.0百万，较2024年第一季度的HK$18.9百万增长约27.0%[32] - Yuehai Tiandi购物中心的投资物业业务在2025年第一季度的收入为HK$10.9百万，较2024年第一季度的HK$8.7百万增长约25.3%[32] - GDI Tower的投资物业业务在2025年第一季度的收入为HK$11.9百万，较2024年第一季度的HK$12.2百万下降约2.5%[32] 交通项目 - Xingliu高速公路在2025年第一季度的平均每日通行流量为27,039辆次，较2024年第一季度的29,743辆次下降约9.1%[43] 项目开发 - Yinping项目在2025年第一季度的累计开发成本为RMB2,080百万（约HK$2,253百万），较2024年12月31日的RMB2,077百万（约HK$2,243百万）略有增加[50] - Yinping项目在2025年第一季度的利润税前为HK$33.6百万，较2024年第一季度的HK$33.9百万下降约0.9%[50]

核心观点 - 公司2024年营收下滑16.33%，净利润仍亏损但同比减亏14.95%，经营活动现金流量净额大幅增长154.85% [1][2][4] - 业务板块表现分化：仪器仪表制造业收入微增1.15%，生态保护和环境治理行业收入下降46.45% [2][3] - 区域市场差异显著：华北、华中市场收入分别增长32.93%和64.02%，西部市场收入下降65.33% [2][3] - 费用控制成效明显：销售费用下降8.76%，管理费用下降15.99%，财务费用因PPP项目利息收入增加而减少45.90% [6][7] - 研发投入下降16.54%，可能影响公司长期创新能力 [6][7] - 现金流状况改善：经营活动现金流量净额由负转正，但投资和筹资活动现金流量净额均出现大幅下降 [8][9][10][11] 关键财务指标解读 营收表现 - 2024年营业收入8.51亿元，较2023年10.17亿元下降16.33% [2][3] - 仪器仪表制造业收入5.47亿元，同比增长1.15% [2][3] - 生态保护和环境治理行业收入1.99亿元，同比下降46.45% [2][3] - 华东地区收入3.28亿元，同比下降1.33% [3] - 华南地区收入1.12亿元，同比下降10.52% [3] - 华北地区收入1.21亿元，同比增长32.93% [3] - 华中地区收入0.81亿元，同比增长64.02% [3] - 西部地区收入1.19亿元，同比下降65.33% [3] - 国际市场收入0.89亿元，同比增长19.03% [3] 利润表现 - 归属于上市公司股东的净利润-0.97亿元，同比减亏14.95% [4][5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.99亿元，同比减亏15.90% [5] 费用表现 - 销售费用1.91亿元，同比下降8.76% [6][7] - 管理费用0.95亿元，同比下降15.99% [6][7] - 财务费用-0.52亿元，同比下降45.90% [6][7] - 研发费用0.70亿元，同比下降16.54% [6][7] 现金流表现 - 经营活动现金流量净额1.11亿元，同比增长154.85% [8][11] - 投资活动现金流量净额-0.22亿元，同比下降483.73% [8][11] - 筹资活动现金流量净额-2.44亿元，同比下降1,016.18% [9][10][11] 风险与机遇分析 业务风险 - PPP项目回款风险：投资规模大、周期长，受宏观经济和政策影响大 [12] - 市场竞争风险：国产分析仪器行业竞争激烈，国际巨头优势明显 [13] - 商誉减值风险：并购形成的商誉可能因被并购企业经营不善而减值 [14] 发展机遇 - 经营活动现金流改善显示资金回笼和成本控制成效 [1][8] - 华北、华中市场收入增长显著，显示区域市场拓展潜力 [2][3] - 财务费用下降显示资金运作和项目收益改善 [6][7]