投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 2025年业绩目标超额达成，营收与利润均实现高速增长，2026年公司指引显示将继续保持高歌猛进的发展态势 [1][7] - 公司通过系统化动作（如24小时无人零售、大店调改、会员运营、抖音营销）有效提振了门店效率，并成功拓展了B端等其他销售渠道 [7] - 费用端规模效应释放带动净利率显著提升，盈利能力增强 [7] - 公司积极探索新增长点，新业态（如露营、小炒店型）正式导入，团队执行力强，供应链已具壁垒，能力边界不止于现有门店规模 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入78.10亿元，同比增长20.71%；实现归母净利润4.33亿元，同比增长87.76% [1][7] - **2026-2028年预测**：预计营业总收入分别为98.78亿元、122.85亿元、145.43亿元，同比增速分别为26.48%、24.37%、18.37% [1][8] - **2026-2028年预测**：预计归母净利润分别为6.22亿元、8.16亿元、9.96亿元，同比增速分别为43.68%、31.13%、22.15% [1][7][8] - **盈利能力提升**：2025年核心经营净利率为5.9%，同比提升1.1个百分点；销售净利率为5.8%，同比提升2.1个百分点 [7] - **费用控制**：2025年销售费用率和管理费用率分别同比下降1.2和1.1个百分点 [7] - **毛利率**：2025年毛利率为21.6%，略降0.3个百分点，主要因毛利率偏低的B端业务增长较快；预计2026-2028年毛利率将稳步提升至22.1% [7][8] - **估值水平**：基于最新摊薄每股收益，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为20.69倍、14.40倍、10.98倍、8.99倍 [1][8] 业务运营与增长驱动力 - **门店扩张**：2025年末门店数量达11,566家，净增1,416家；其中乡镇店净增1,004家，总数达3,010家 [7] - **店效增长**：2025年平均单店营收实现高个位数同比增长 [7] - **新渠道与新业态**： - 其他销售渠道（主要是B端业务）收入达14.2亿元，同比增长63% [7] - 24小时无人零售门店在2025年末超过2,000家 [7] - 新业态如露营、小炒店型已在2026年正式导入 [7] - **会员与营销**： - 2025年末会员数达6,500万人，净增2,000多万人；会员预存金额达12亿元 [7] - 2025年抖音平台GMV达14.9亿元，同比增长75% [7] - **2026年指引**：目标门店数量超14,500家（即净增约3,000家），店效实现高个位数增长，会员数达到9,500万人，核心经营净利率进一步提升 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年收入32.4亿元人民币 同比增长21.56% [1] - 母公司拥有人应占利润1.83亿元人民币 同比大幅增长113.22% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.0684元 [1] 门店网络扩张 - 门店总数从2024年6月9660家增长至2025年6月10400家 覆盖全国31个省级行政区 [1] - 净新增270家乡镇门店 针对下沉市场采用差异化产品结构与陈列方式 [2] - 完成超2000家零售门店的智慧化、无人化改造 [2] 战略与业务发展 - 坚持"社区央厨"战略定位 通过多渠道多场景布局挖掘消费需求 [1] - 推出24小时无人零售新店型 服务夜宵等在家用餐消费场景 [2] - 通过线上线下结合方式完善会员生态建设 形成即时零售门店网络 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入32.40亿元人民币 同比增长21.56% [1] - 净利润1.90亿元人民币 同比增长122.5% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.0684元 [1] 门店网络扩张 - 门店总数从2024年6月9660家增至2025年6月10400家 覆盖全国31个省级行政区 [1] - 乡镇市场净新增270家门店 采用差异化产品结构与陈列策略 [2] - 完成超过2000家零售门店的智慧化与无人化改造 [2] 战略发展举措 - 坚持"社区央厨"战略定位 通过多渠道多场景布局构建即时零售网络 [1] - 推出24小时无人零售新店型 服务夜宵等在家用餐场景 [2] - 计划通过新乡镇店重点拓展县乡市场 提升区域渗透率 [2] 运营管理体系 - 持续优化门店运营管理能力 强化"小中见大"服务理念 [2] - 升级加盟商管理体系 通过培训系统强化组织建设 [2] - 鼓励现有加盟商开设多店 培养事业型加盟商发展区域性综合业务 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年收入达32.4亿元人民币，同比增长21.56% [1] - 母公司拥有人应占利润1.83亿元人民币，同比增长113.22% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.0684元 [1] 战略与业务发展 - 公司坚持"社区央厨"战略定位，通过多渠道、多场景布局实现线上线下结合 [1] - 深入发掘消费者需求，开发迭代产品组合，提升门店运营管理能力 [1] - 完善会员生态建设，形成全方位即时零售门店网络 [1] 门店扩张与覆盖 - 门店数量从2024年6月的9,660家增至2025年6月的10,400家，覆盖全国31个省、自治区及直辖市 [1] - 2025年上半年净新增270家乡镇门店，产品结构和陈列针对乡镇市场优化 [1] - 推出24小时无人零售新店型，完成超两千家零售门店的智慧化、无人化改造 [1]

业绩表现 - 公司2025年上半年收入达32.4亿元，同比增长21.56% [1] - 母公司拥有人应占利润1.83亿元，同比增长113.22% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.0684元 [1] 战略与布局 - 公司坚持"社区央厨"战略定位，通过多渠道、多场景布局，线上线下结合方式深入发掘消费者需求 [1] - 开发迭代产品组合，提升门店运营管理能力，完善会员生态建设，形成全方位即时零售门店网络 [1] 门店扩张 - 门店数量从2024年6月的9,660家增长至2025年6月的10,400家，覆盖全国31个省、自治区及直辖市 [1] - 2025年上半年净新增270家乡镇门店，产品结构和门店陈列有别于标准社区门店 [1] 创新业务 - 推出24小时无人零售门店新店型，服务夜宵等在家吃饭消费场景 [1] - 2025年上半年完成超过两千家零售门店的智慧化、无人化改造 [1]