市场表现与价格动态 - 2026年1月烧碱期货价格创上市以来新低后弱势企稳，SH03合约收盘于1951元/吨，月度跌幅超过10%，最低下探至1906元/吨，环比下跌逾280元/吨 [5][23] - 市场资金关注度显著提升，主力合约月度成交量增加约182万手，持仓量增加约12万手，较去年12月增幅均超50% [5][24] - 现货价格集体下探，32%离子膜液碱区域价格分化明显，西北地区市场均价报1026元/吨环比月初上涨50元/吨，而主要消费地华东、华北地区均价分别下跌至790元/吨和600元/吨，环比下跌60元/吨和80元/吨 [6][24] - 期现联动下跌特征显著，截至1月27日SH03合约基差为-66元/吨，环比月初下降60元/吨 [6][24] - 技术面显示1900元/吨整数关口附近有心理与技术支撑，但周线及月线级别均线系统呈空头排列，指示中长期趋势疲弱 [5][24] 供给端分析 - 供应过剩是本轮价格下跌的根本驱动因素，行业“以氯补碱”模式使得液氯价格反弹弥补了液碱亏损，氯碱企业整体仍能维持生产利润，导致开工意愿居高不下 [9][27] - 截至1月23日烧碱周度开工率达87.7%环比增加1个百分点，周度产量攀升至86.3万吨环比增加1万吨 [9][27] - 产能持续扩张构成长期压力，截至2025年国内烧碱总产能已攀升至约5223万吨/年，2026年仍有约256万吨/年的新增产能计划投放 [9][27] - 行业尚未出现大规模主动性减产检修，供应宽松格局延续 [9][27] - 2025年四季度以来国际市场需求偏弱导致外盘价格回落，国内外价差收窄抑制了国内货源出口积极性，加剧内销压力 [11][29] 需求端分析 - 需求进入传统淡季，下游采购以刚需为主，主力下游氧化铝行业消耗烧碱占比超过60%，但其自身面临价格下跌、部分企业亏损的困境，对原料采购更为谨慎 [12][30] - 临近春节多数氧化铝企业开工率有下滑预期，上一周期国内氧化铝行业整体开工率85.18%环比下降0.65%，较2025年12月初下降1.02% [12][30] - 非铝需求领域如粘胶短纤、造纸及印染化工等表现平淡，需求增量有限且开工负荷普遍不高，难以对市场形成有效拉动 [12][30] 库存状况 - 1月国内液碱主要企业厂内库存均维持在45万吨以上达到历年新高，社会库存和下游原料库存也处于饱和状态 [14][32] - 截至1月23日国内液碱主要企业厂内库存50.96万吨，环比12月末增加6.74万吨，国内片碱主要企业厂内库存2.79万吨环比减少0.18万吨 [14][32] - 高位库存持续压制烧碱价格反弹空间，去库压力明显加重 [14][32] 后市展望与核心矛盾 - 市场核心矛盾在于“高供应、高库存、弱需求”的基本面压力持续深化 [16][34] - 供大于求的格局在短期内难以根本性扭转，价格整体预计将维持低位震荡，成本线附近可能成为多空争夺焦点 [16][35] - 若价格继续走跌可能打破企业生产中的氯碱平衡，最终触发更广泛的主动减产或春季集中检修以缓解供应压力 [16][35] - 春节后下游企业可能存在一轮对原料的集中补库需求，从而对价格形成短期支撑 [16][35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当周（20250915 - 0919）烧碱期货价格止跌反弹，周涨幅3.16%，下周随着检修装置逐渐恢复，预计开工率将有所上升 [1] 各目录总结 1 期货市场 1.1 合约价格 - 本周烧碱期货价格止跌反弹，主力合约烧碱2601（SH101）周度上涨81元/吨，收盘至2641元/吨，涨幅为3.16%，最高价2657元/吨，最低价2548元/吨，持仓11.4万手，较上周减少4712手，成交量较上周增加31.6万手至185.2万手 [2] 1.2 品种行情 - 从烧碱期货周度行情来看，除近月SH510合约下跌外，其他合约整体上行，主力合约SH601持仓量有所减少 [4] 1.3 关联行情 - 烧碱01合约期权成交量较上周有所增长，看涨期权表现强于看跌期权，成交量较大的看涨期权行权价格多集中在2680 - 3040点区间，看跌期权集中在2320 - 2680点区间 [6] 2 现货市场 2.1 现货行情 - 山东地区32%离子膜液碱价格下调70元/吨至800元/吨，跌幅8.05%，江苏地区液碱价格维持940元/吨 [8] 2.2 基差数据 - 本周烧碱期货价格反弹，现货价格下行，基差转为负值，截至周五为 - 141元/吨，一方面期货价格止跌反弹，周五主力合约价格上涨2.36%，突破2600元/吨整数关口，另一方面山东主力下游采购价格连续下调，整体现货价格跟跌 [8] 3 影响因素 3.1 最新资讯 - 截至2025年9月18日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比降低1.5%，西北、华中、华东、华北有装置减产、停产负荷下滑明显，华北减产、提负装置并存，整体负荷小幅下调 [10] - 截至2025年9月18日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.83万吨（湿吨），环比上调6.02%，同比上调18.22%，本周全国液碱样本企业库容比20.15%，环比上涨0.75%，除华北、东北库容比环比上行外，西北、华中、华东、华南、西南区域库容比环比下滑 [10][11] 3.2 技术分析 - 本周烧碱主力合约SH601合约日线价格逐步走高，成交量较上周有所提升 [12] 4 行情展望 - 本周烧碱期货价格走强，主力合约持仓量减少，需求方面，氧化铝开工率维持84.0%，非铝需求方面粘胶短纤产能利用率89.52%，较上周上调1.75%，江浙地区印染开工率为65.76%，较上周持平 [14] - 本周液碱库存较上周提升6.02%，主产地山东地区因主力下游接连下调采购价格，下游对高价碱较为抵触，多持观望态度，库存累积，供应方面本周烧碱样本企业开工下调，供应量减少 [14] - 下周随着前期检修装置陆续恢复，供应量预计有所回升，当前氧化铝企业未出现大规模减产迹象，对烧碱需求扰动不大 [14] - 临近国庆假期，山东地区氯碱企业供应充足，且高库存需要时间消化，不排除现货价格继续偏弱运行的可能，后市需关注主力下游采购量及装置波动情况对烧碱价格造成的影响 [14]