市场行情表现 - 1月9日国内期市能化板块多数下跌 烧碱期货主力合约开盘报2215.0元/吨 盘中低位震荡 午间收跌2.28% 盘中最高触及2215.0元 最低下探至2177.0元 [1] 机构后市观点汇总 - 方正中期期货观点：供需未有明显改善 烧碱处于震荡筑底阶段 企业盈利偏低限制下方调整空间 关注2100-2130元附近支撑 建议情绪释放后轻仓试多 压力位关注2300-2320元 期权方面可考虑企稳后卖出2603合约行权价在2120元下方的虚值看跌期权 [2] - 东证期货观点：烧碱供需短期暂无好转预期 盘面预计偏弱震荡为主 当前液氯价格高位使氯碱企业仍有利润 后市需关注成本端动态变化 [2] - 银河期货观点：供应端此前降负的氯碱装置部分恢复 市场供应充足 需求端氧化铝行业存量产能稳产但检修增多 新产能投料投产使刚需有望小幅回升 粘胶短纤及印染等非铝下游开工率季节性下滑表现疲弱 短期供应过剩格局未改 价格或延续弱势震荡 建议观望逢高做空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年烧碱市场核心矛盾围绕“高供应、高库存”与“氧化铝低利润导致产业链负反馈”展开 ，市场难现趋势性牛市 ，价格中枢承压 ，在“现金流成本线”与“下游阶段性补库”构成的区间震荡运行 ，主线是“常态承压”与“脉冲反弹”交织 ，需重点跟踪高频库存数据、氧化铝投产节奏及产业利润边际变化 [2][67] - 2026年国内烧碱终端需求增量有限 ，出口市场增量突出 ，关注氧化铝新产能投放和减产情况 ；烧碱低利润使检修或超预期 ，大的供应减产或来自PVC导致的被动减产 ；2026年烧碱交割规则修改 ，短期内加剧仓单对市场冲击 [2][67] - 单边趋势上烧碱估值承压 ，但现金流成本不做空 ，关注供应减产带来的阶段性低多机会 ；月差套利方面 ，检修旺季存在正套窗口期 ，关注减产驱动的反弹和下游主动囤货空间与节奏 ；关键时间节点为春节后、3月春季检修前后、6 - 8月夏季检修情况、国庆节前 [3][67][68] 根据相关目录分别进行总结 2025年烧碱走势回顾 - 2025年烧碱市场从预期驱动到基本面主导剧烈波动 ，分四个阶段 。第一阶段（1月初至春节前） ，强预期驱动趋势上涨 ，氧化铝产能扩张、大厂检修、出口订单增加推动 ，库存降至低位 ，期货主力合约价最高涨约14.7% [6][7] - 第二阶段（春节后至5月初） ，高利润与弱需求负反馈下跌 ，高利润使开工率高 ，需求端弱 ，库存回升 ，期现货下跌 [8] - 第三阶段（5月初至8月） ，成本坍塌与反弹交织 ，氧化铝新产线投产使价格反弹 ，但成本坍塌 ，高利润使产量高 ；6 - 8月因检修和政策预期反弹 ，但未改变供需宽松逻辑 [9] - 第四阶段（9月至今） ，需求负反馈与高库存下持续探底 ，氧化铝减产、非铝需求和出口压力大 ，冬季开工率高 ，库存累积 ，价格创新低 [10] 2026年烧碱需求格局——外需主导增量，内需强弱分化 - 2026年中国烧碱需求外需主导增量 ，内需强弱分化 ，出口市场是核心增长动力 ，国内市场中氧化铝行业有脉冲需求但长期受压制 ，粘胶短纤行业需求稳定 ，纸浆和印染行业需求疲软 [13] - 氧化铝行业2026年产能扩张 ，计划新增约1390万吨 ，但供应过剩 ，行业竞争激烈 ，利润承压 。对烧碱需求有周期性和结构性特征 ，上半年新增产能投产带来脉冲需求 ，行业利润决定需求强度 ，成本结构导致需求分化 ，出口市场面临挤压 [14][22] - 纸浆造纸行业2026年全球供应压力“海外边际趋紧 ，国内惯性扩张” ，对烧碱需求刚性托底但增长乏力 ，高库存减少囤货需求 ，海外部分地区和国内新增产能有亮点但难改整体态势 [23][27] - 粘胶短纤行业2026年需求稳定刚性 ，供给端出清 ，需求端有韧性 ，盈利有望修复 ，高景气和高开工率是烧碱需求可靠支撑 [30][31] - 印染行业2026年提供稳定需求基本盘 ，但盈利能力弱 ，对烧碱价格难形成支撑 ，采购保守 ，需求无向上弹性 [35] - 烧碱出口2025年增长强劲 ，贸易格局向印尼倾斜 。2026年预计延续增势 ，但需关注海外供应变化、技术革新和贸易政策等风险 [37][38] 2026年烧碱供应减产或超预期 - 2026年烧碱供应在产能扩张与调节效果不确定中前行 ，需跟踪企业检修计划和成本变动 [43] - 2026年烧碱预期投产256万吨 ，产能增幅5% ，但实际投产或不及预期 ，全年实际投产产能增速预期3%左右 ，产量有望超4500万吨 ，同比增幅近5% ，开工率大概率维持80%以上 [44] - 2026年供应端核心博弈围绕成本与利润 ，成本端支撑增强 ，但利润扩张空间难乐观 ，利润对供应传导有效性待验证 ，大规模减产可能需PVC减产带动 ，正套窗口期可能阶段性出现 [47] - 耗氯下游亏损影响液氯价格 ，进而影响烧碱成本和开工 ，2026年春季和夏季检修力度可能超今年同期 [50] - 季节性检修叠加集中囤货易导致供需错配 ，6 - 8月检修多 ，冬季产量回升 。当前库存同比偏高 ，现货下跌时囤货需求减少 ，淡季之后下游备货或产能投放易引发供需错配 ，50碱 - 32碱价差可观测囤货需求 [56][59][66] 总结 - 2026年烧碱市场核心矛盾围绕“高供应、高库存”与“氧化铝低利润导致产业链负反馈” ，价格中枢承压 ，主线是“常态承压”与“脉冲反弹”交织 ，关注高频库存数据、氧化铝投产节奏及产业利润边际变化 [2][67] - 逻辑包括国内终端需求增量有限 ，出口突出 ，关注氧化铝新产能和减产 ；烧碱低利润使检修或超预期 ，大减产或来自PVC被动减产 ；2026年烧碱交割规则修改 ，加剧仓单冲击 [2][67] - 投资展望为单边关注供应减产低多机会 ，月差套利关注检修旺季正套窗口期 ，关键时间节点为春节后、3月春季检修前后、6 - 8月夏季检修情况、国庆节前 [3][67][68]

烧碱期货市场表现 - 10月30日烧碱期货主力合约开盘报2361元/吨盘中低位震荡运行最高触及2365元最低探至2313元跌幅达1.53% [1] - 10月29日郑商所烧碱期货仓单为114张环比上个交易日减少20张 [1] 烧碱库存情况 - 截至10月30日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为44.26万吨（湿吨）环比上涨6.84%同比上调52.42% [1] - 本周全国液碱样本企业库容比为25.75%环比上涨1.56% [1] - 除东北区域库存比环比持平外西北华中华东华北西南华南区域库容比均环比上涨 [1] 行业供应动态 - 上周新增杭锦科技山西瑞恒检修装置前期部分停车装置重启导致烧碱产能利用率窄幅下降 [2] - 烧碱新增产能落地开工高位供应维持稳定 [3] 下游需求与市场预期 - 下游氧化铝利润承压开工进一步增加空间有限 [3] - 液氯出库顺畅PVC等耗氯行业负荷抬升ECU利润与开工稳定 [3] - 山东液氯市场短期价格正值延续但碱厂开工偏高供应增量主力下游收货压车制约采购需求 [3] - 山东液碱市场表现不佳预估山东液碱价格有回落预期市场预期偏弱烧碱2601合约承压运行 [3]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年10月9日，报告周期为日度，研究品种为烧碱 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年10月9日烧碱主力合约烧碱2601低开低走，价格重心下行，收盘价2450元/吨，较上交易日结算价下跌65元/吨，跌幅2.58% [2] - 成交量较上日增加11.7万手，全日成交量为29.1万手，持仓量为10.3万手，较上日增加18857手 [2] 品种价格 - 烧碱期货价格受化工市场情绪低迷影响，12个合约全线下行，近月合约SH510跌幅超2.5% [4] - 品种持仓量18.83万手，较上一交易日增加23538手，活跃合约烧碱2601持仓量增加18857手，资金流入2.36亿 [4] 关联行情 - 当日烧碱主力合约SH601看跌期权表现好于看涨期权，看跌期权价格上涨明显 [6] - 山东地区32%碱价格局部地区小幅调整10 - 20元/吨，大部分地区维持稳定 [7] - 32%离子膜碱方面，鲁西南主流成交价为800 - 850元/吨，鲁中东部主流成交价格为760 - 800元/吨，鲁北地区主流成交价格为780 - 850元/吨 [8] - 50%离子膜碱方面，鲁中东部主流成交价格为1270 - 1330元/吨 [8] 影响因素 产业资讯 - 国庆节前后首个工作日，山东地区信发液氯价格下调100元/吨 [9] - 山西孝义地区氧化铝企业10月采购液碱价格下调200元/吨 [10] 技术分析 - 烧碱期货当日收长阴线，价格已接近前期低点位置，MACD指标进一步走弱 [10] 行情展望 - 节后首个交易日，烧碱期货受累于化工板块整体弱势，各合约下跌明显 [12] - 国庆期间，山东液碱市场价格下调，成交量波动不大，其余地区液碱行情偏弱 [12] - 后市需关注主力下游送货量及氯碱厂库存情况 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当周（20250915 - 0919）烧碱期货价格止跌反弹，周涨幅3.16%，下周随着检修装置逐渐恢复，预计开工率将有所上升 [1] 各目录总结 1 期货市场 1.1 合约价格 - 本周烧碱期货价格止跌反弹，主力合约烧碱2601（SH101）周度上涨81元/吨，收盘至2641元/吨，涨幅为3.16%，最高价2657元/吨，最低价2548元/吨，持仓11.4万手，较上周减少4712手，成交量较上周增加31.6万手至185.2万手 [2] 1.2 品种行情 - 从烧碱期货周度行情来看，除近月SH510合约下跌外，其他合约整体上行，主力合约SH601持仓量有所减少 [4] 1.3 关联行情 - 烧碱01合约期权成交量较上周有所增长，看涨期权表现强于看跌期权，成交量较大的看涨期权行权价格多集中在2680 - 3040点区间，看跌期权集中在2320 - 2680点区间 [6] 2 现货市场 2.1 现货行情 - 山东地区32%离子膜液碱价格下调70元/吨至800元/吨，跌幅8.05%，江苏地区液碱价格维持940元/吨 [8] 2.2 基差数据 - 本周烧碱期货价格反弹，现货价格下行，基差转为负值，截至周五为 - 141元/吨，一方面期货价格止跌反弹，周五主力合约价格上涨2.36%，突破2600元/吨整数关口，另一方面山东主力下游采购价格连续下调，整体现货价格跟跌 [8] 3 影响因素 3.1 最新资讯 - 截至2025年9月18日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.9%，较上周环比降低1.5%，西北、华中、华东、华北有装置减产、停产负荷下滑明显，华北减产、提负装置并存，整体负荷小幅下调 [10] - 截至2025年9月18日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.83万吨（湿吨），环比上调6.02%，同比上调18.22%，本周全国液碱样本企业库容比20.15%，环比上涨0.75%，除华北、东北库容比环比上行外，西北、华中、华东、华南、西南区域库容比环比下滑 [10][11] 3.2 技术分析 - 本周烧碱主力合约SH601合约日线价格逐步走高，成交量较上周有所提升 [12] 4 行情展望 - 本周烧碱期货价格走强，主力合约持仓量减少，需求方面，氧化铝开工率维持84.0%，非铝需求方面粘胶短纤产能利用率89.52%，较上周上调1.75%，江浙地区印染开工率为65.76%，较上周持平 [14] - 本周液碱库存较上周提升6.02%，主产地山东地区因主力下游接连下调采购价格，下游对高价碱较为抵触，多持观望态度，库存累积，供应方面本周烧碱样本企业开工下调，供应量减少 [14] - 下周随着前期检修装置陆续恢复，供应量预计有所回升，当前氧化铝企业未出现大规模减产迹象，对烧碱需求扰动不大 [14] - 临近国庆假期，山东地区氯碱企业供应充足，且高库存需要时间消化，不排除现货价格继续偏弱运行的可能，后市需关注主力下游采购量及装置波动情况对烧碱价格造成的影响 [14]

烧碱期货价格表现 - 烧碱期货主力合约开盘报2660元/吨，盘中最高触及2674元，最低探至2619元，跌幅达2.09%附近，行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 供应端分析 - 供应端产量因检修小幅下滑，属于正常波动 [1] - 上旬部分装置检修结束，而中下旬仍有一定检修计划，开工总体将保持稳定 [2] - 中期9月下旬至10月装置检量下降、开工回升 [2] 需求端分析 - 下游氧化铝厂送货量继续增加，价格持稳，碱厂保持去库但斜率放缓 [1] - 氧化铝企业维持盈利，有意愿保持高负荷，产量小幅增长 [2] - 非铝下游处于淡旺季切换中，纺织印染开工整体回升，粘胶短纤明显恢复，对化纤用碱需求边际改善形成支撑 [1][2] - 下游对高价货源接受度较低，存在一定抵触情绪 [1] 成本与利润 - 成本端维持稳定，氯碱利润维持在300元以上 [1] - 液氯供应相对宽松，下游接货总体一般，价格重新回到低位 [2] 库存与市场情绪 - 中下旬受下游氧化铝、粘胶短纤阶段性补货以及部分地区装置检修影响，库存持续回落 [2] - 下游旺季临近带来补库需求，库存压力缓解 [2] 后市价格展望 - 短期9月中上旬烧碱维持区间震荡偏强，或先强势之后保持稳定 [2] - 中期9月下旬至10月若金九银十补库但幅度有限，则价格高位受阻，或将小幅回落或高位震荡 [2] - 多空因素交织之下，烧碱期货价格大概率延续高位震荡格局 [1]

烧碱期货行情 - 7月9日烧碱期货主力合约最高上探至2456元 收盘报2454元 涨幅1 49% [1] 机构观点 宁证期货 - 烧碱09合约短期预计震荡运行 装置开工高位 本周预期开工小幅提升 企业库存下降 [2] - 下游氧化铝企业复产提产谨慎 新投产量变现需时间 非铝下游行业需求下降 [2] - 山东液氯企业库存偏高 企业开工下降 主力下游采购液碱价格上调 [2] - 下方支撑2380元 建议观望或回调短线做多 [2] 西南期货 - 烧碱基本面支撑有限 整体供需偏宽松 区域化差异明显 [3] - 主流地区多数下调价格 基差收窄 走货情况略好转 [3] - 多头情绪受会议指引发酵 但持续性一般 [3] 瑞达期货 - 上周检修装置增加 全国产能利用率环比降2 0%至80 5% [4] - 氧化铝开工率增0 89%至81 56% 粘胶短纤开工率降3 4%至75 17% 印染开工率降0 13%至60 18% [4] - 液碱工厂库存降1 58%至38 42万吨 处于同期中性偏高水平 [4] - 7月氯碱计划检修产能减少 液氯价格倒挂拖累氯碱利润 装置处于轻度亏损状态 [4] - 氧化铝价格疲软利润微薄 开工增长乏力 隐性库存压力抑制需求 [4] - 非铝淡季需求偏弱 下游刚需拿货为主 供需双弱 低利润支撑价格 [4] - SH2509盘面小幅贴水 短期震荡 关注2370元支撑与2450元压力 [4]

烧碱期货市场表现 - 6月13日烧碱期货主力合约开盘报2293元/吨 盘中最高触及2310元 最低探至2262元 跌幅达3 7% [1] - 截至6月12日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40 53万吨(湿吨) 环比上调6 07% 同比上调6 11% [1] - 本周全国液碱样本企业库容比24 28% 环比上调1 05% [1] 区域库存变化 - 西北 华北 华中 华东 西南库容比环比上调 [1] - 东北 华南库容比环比下滑 [1] 产能利用率 - 截至6月12日烧碱样本企业产能平均利用率80 9% 较上周环比下降2 5% [1] - 华北地区负荷下滑3 0%至74 1% 其中山东产能利用率下降3 3%至83 1% [1] - 华南负荷下降27 7%至55 4% [1] 氧化铝企业采购价格 - 河南氧化铝企业32%液碱采购价格稳定 三门峡区域送到价3020元/吨(折百) 郑州区域送到价2950元/吨(折百) [1] - 6月11日山东信发液氯价格上涨100元 执行-50元出厂 [1] 机构观点 - 齐盛期货认为烧碱供大于求格局未改 期货价格短期大概率偏弱震荡 [2] - 南华期货指出近期烧碱价格下跌主要因现货走弱和电费影响 7月后格局转差预期强化 [2] - 山东金岭降价后成交良好 短期现货压力不明显 6月矛盾不大 后续检修仍较多 [2]

烧碱期货市场表现 - 4月30日烧碱期货主力合约开盘2435元/吨 收盘最高触及2481元 涨幅达2.14% [1] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量78.98万吨 环比减少0.28% 同比减少1.52% [1] - 上周液碱工厂库存环比下降3.02%至40.85万吨 仍处于同期偏高水平 [1] 供需基本面分析 - 全球贸易局势动荡影响烧碱下游需求 氯碱企业检修量增加导致开工率和产量下降 [1] - 4月25日当周烧碱开工率为82.1% 较上周期下跌0.2% [2] - 山东液氯价格4月18日报-250元/吨 较前期下跌66.67% [2] - 氧化铝价格出现小幅反弹 但烧碱非铝端需求偏弱势 [2] 机构观点汇总 - 长江期货认为供应充足需求增量有限 预计震荡偏弱运行 需关注魏桥送货量和库存去化情况 [1] - 中财期货指出当前氯碱厂在碱氯双降态势下利润较薄 需注意降负风险 [2] - 两家机构均提到需关注6-8月检修规模和持续性 以及氧化铝投产开工和出口情况 [1][2]