行业与公司 * 行业为风电行业，具体涉及陆上风电、海上风电（包括深远海风电）[1] * 纪要提及的公司包括大金重工、新强联，以及未具名的风机、管桩、海缆及零部件头部公司[2][3][13] 核心观点与论据 * **长期发展前景广阔，国内外市场共振** * 国内新能源进入高质量发展阶段，政策支持提升下游投资积极性，项目建设成本下降，内部收益率具吸引力[1][5] * 预计从“十四五”到“十五五”，陆上风电增长50%，海上风电接近翻倍[1][5] * 海外多国设定2030年海上风电装机目标，预计“十五五”期间海外海上风电年均装机规模将达15-20GW[1][5] * “十五五”期间国内外市场景气共振为行业提供强劲支撑[1][5] * **2026年及中期展望：量增利升，关注利润率超预期环节** * 2026年国内外海上风电竞争力依旧强劲，在量的大幅增长基础上，具备利润率超预期环节将有良好投资机会[1][6][9] * 价格端可能因供需紧张上涨，例如海外单桩龙头企业签单价格呈上涨趋势[6] * 产品结构升级推动盈利提升，如深远海项目中的管桩和500千伏直流海缆毛利率更高[1][6] * 成本端主要来自经营杠杆效应，量起后资产重赛道（如零部件、管桩）经营杠杆释放充分[1][6] * 出口单吨净利为国内五六倍的管桩企业，以及海外市场毛利率显著高于国内产品，显示强劲盈利能力[1][6] * **当前板块估值处于底部，是良好布局时点** * 风电板块估值已调整至底部水平[3][4][12] * 风机板块几家公司对应2026年的估值回到10倍左右[3] * 零部件如管桩、海缆等公司的估值也回到了15-20倍区间[3][4] * **具体细分领域与投资方向** * **高引力市场**：深远海及出海项目优势明显[1][8] * 深远海方面，导管架替代单桩技术壁垒提高，加工费和单吨盈利增加；500千伏直流海缆需求增加，毛利率高于220交流海缆[1][8] * 出海方面，管桩和风机出口盈利能力显著优于国内产品[8] * **建议关注赛道**：重点布局国内和出口两大海上风电竞赛道，以及管桩、风机、海缆及零部件头部公司[3][12][13] * **具备潜力的环节**：供需紧张、有经营杠杆效应以及具备价格或成本端超预期潜力的个股[8] 其他重要内容（短期催化因素） * **国内深远海项目推进**：预计年底将陆续进入招标和签单阶段[3][10] * **公司业绩预告**：许多公司可能在1月份发布年报预告，达到50%增速线标准，带来业绩端催化[10][11] * **海外市场动态**：英国正在进行新一轮CFD招标，预计明年初结果揭晓，将加速供应商确定及项目开工，带动海外订单增加[3][11]

**风电行业关键要点总结** **一 行业与公司** * 纪要涉及风电行业 包括陆上风电与海上风电[1] * 涉及公司包括主机厂金风科技 运达股份 明阳智能 三一 东方电气 中车风电 上海电气[1][7] 以及海缆供应商中天科技 东方电缆[9][12] **二 核心观点与论据：行业景气度与价格回升** * 2025年风电行业景气度提升 金风科技上调2025年全年招标预期至160GW[1][2] * 2025年8月国内陆风招标量达9.94GW 环比增长114%[2] * 2025年上半年国内风电招标量达72GW 同比增长8.8%[2] * 2025年8月国内陆风开标均价为1629元/千瓦（剔除塔筒） 创2024年以来新高[2] * 主力机型5~7MW开标均价1789元/千瓦 较2024年低点回升30%[1][2] * 8~9MW机型均价1563元/千瓦 较2020年低点回升35%[1][2] * 10MW以上机型均价1280元/千瓦 较2024年低点回升17%[1][2] * 累计加权平均中标价格看 2025年以来5~7MW机型价格较2024年同期增5.9% 8~9MW机型价格回升19.2% 10MW以上机型价格回升10.9%[2][4] **三 核心观点与论据：订单与交付** * 各主机厂在手订单创历史新高 金风科技 运达股份和明阳智能在手订单分别达到55GW 46GW和46GW[1][2] * 金风科技上调2026年出货预期至33GW[1][2] * 金风科技2025年上半年销量为10.6GW 同比增长107%[11] * 2025年上半年已有2.5GW风电项目成功并网 另有8.5GW在建[3][8] * 已完成招标但尚未并网的风电项目总计6.58GW[3][9] **四 核心观点与论据：海上风电进展** * 2025年至今已开标或并网的海上风电项目达10.8GW[1][5] * 海上风电储备项目达28.6GW[1][5] * 浙江深远海示范场址启动500千伏直流海缆招标预审 表明深远海项目推进迅速[1][5] * 中天科技交付FAN12的500千伏海缆并开始生产三山岛500千伏直流海缆[5][9] **五 核心观点与论据：政策支持** * 国内多项政策支持海上风电发展 包括用海调整落地 首次写入政府工作报告 "海洋强国"宣广及能源局研究推动开发政策[5] * 欧洲政策支持包括英国第七轮CFD延长差价合约期限至20年并放宽入选标准[5] * 法国拨款110亿欧元支持漂浮式海上风电开发[1][5] * 政策拐点预计将在2025年三季度 四季度及2026年带来业绩和订单增长[1][5] **六 核心观点与论据：主力机型趋势** * 5~7兆瓦主力机型占比61.7% 仍占据主要市场份额[1][6] * 适配当前国内约5米/秒的风资源条件 6.25MW和6.7MW等中功率段机器最适配[6][7] * 大功率段机器主要应用于三北地区的大基地[7] * 主流主机厂主力产品仍以技术成熟且盈利空间大的中功率段机器为主[1][7] **七 核心观点与论据：盈利与估值修复逻辑** * 交付量增加带动费用率下降 例如金风科技费用率同比下降3.58个百分点[11] * 大宗商品价格下降缓解零部件涨价压力 螺纹钢价格较去年全年下降8%[11] * 风机开标价格上涨带动销售均价提升 例如金风科技新增订单24GW中高价订单占比44%[11] * 5~7兆瓦主力机型技术降本持续通过平台化 轻量化等方式发生[11] * 海外订单增长显著 2024年海外订单超过30GW 同比增长3倍以上[11] * 电站转让业务恢复 136号文细则落地后 金风科技下半年分成转让预计贡献14亿元利润[11] **八 其他重要内容：海缆需求** * 国内广东和浙江省份对500千伏海缆需求较高 涉及多个大型深远海示范项目[12] * 欧洲市场也释放大量海缆订单 如德国Genecor海风过渡段订单[12] * 海缆需求扩大利好东方电缆 中天科技等相关公司[9][12]

行业与公司 * 行业聚焦于海上风电及海缆领域 涉及深远海风电项目发展 政策支持及市场招标交付动态[1][2][3] * 主要公司包括东方电缆 中天科技 亨通光电 东软 大金重工等海缆及主机厂企业[1][2][3][7][11] 核心观点与论据 * 三季度海上风电交付量显著提升 东方电缆存货和合同负债数据印证大规模交付趋势 主机厂预期下半年交货量远高于上半年[1][3] * 上半年国内新增并网装机容量同比增长200%至2.49吉瓦 主要因去年四季度低基数及海南项目延后 广东山东项目受补贴递减影响减少[6] * 今年风电装机量预计超8吉瓦 有望达10吉瓦 市场保守预期6-8吉瓦 但仍较去年4吉瓦增长50%-100%[9] * 深远海风电项目加速推进 浙江Z15厂址500千伏直流海缆招标启动 总价值约16.5-17亿元 预计由东方电缆和中天科技分得[2][16] * 500千伏交流海缆订单占比将大幅提升 下半年多个大型订单集中在广东阳江汕尾地区 东软和中天获取概率最大[11] * 政策支持力度显著增加 政府工作报告 中央财经小组会议 自然资源部部长署名文章等均提出发展海上风电[17] 其他重要内容 * 目前已明确并网2.55吉瓦项目 其中1.8吉瓦来自海南 另有8.3吉瓦项目已开工 包括江苏大丰 玉环2等[7] * 江苏项目要求9月30日前全容量并网 但青洲五等大项目或延迟至明年 广东因补贴政策年底与明年并网无显著差异[8] * 东方电缆国内待交付订单79亿元 中天科技58亿元 待招标项目总额174亿元 未来两年交付能力充足[14] * 深远海风电项目总量达42.62吉瓦 浙江Z15厂址示范项目进展最快 导管架 风机和海缆明年形成交付[16] * 市场对招标预期疲惫 需业绩端表现或长期规划增强信心 三季度业绩可能形成催化效应[15][18]