好的，我将为您总结这份海上风电行业研究报告的关键要点。报告的核心逻辑是全球海上风电需求，特别是欧洲和亚太地区需求强劲，而中国供应链在整机、海缆、管桩等环节具备竞争优势，出海机遇显著。 行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球海上风电装机需求迎来高景气周期，预计2025-2026年将实现翻倍增长 [3][12] - 欧洲是重要的海风市场，规划目标远大，但面临供应链限制等问题，为中国企业出海提供机遇 [3][25][34] - 中国海风产业链在整机大型化、成本控制及交付能力上具备全球竞争优势，出海逻辑逐渐清晰 [3][87][90] - 投资主线聚焦于竞争格局优良的海缆环节、具备出海和盈利修复潜力的整机环节以及代表未来趋势的漂浮式技术 [3] 分章节内容总结 一、概述：全球海风装机有望迎来翻倍增长 - 2024年全球海上风电新增装机8GW，同比减少25.9% [8][12] - GWEC预测2025年/2026年全球海风新增装机将分别达到16.3GW/23.4GW，同比增速为104%/44% [3][12] - 2024年中国市场贡献了全球新增海风装机的一半以上，欧洲占比34% [3][12] 二、需求端：欧洲需求强劲，亚太前景可期 - 欧洲风能协会预计2025年/2026年欧洲新增海风并网分别为4.5GW/8.4GW，同比增速分别为76%/86% [3][46] - 欧洲规划到2030年海风累计装机超过160GW，但受拍卖延迟和供应链限制影响，完成目标存在困难 [3][34] - 日韩政策支持下海风发展提速，GWEC预计到2030年/2034年日本海风装机将达5GW/9GW，2025-2034年韩国海风新增装机9GW [3][53][57] - 东南亚、拉美市场在2030年后有望实现海风项目落地 [3][60] 三、供给端（一）：海风整机出海逻辑逐渐清晰 - 2024年全球海风整机市场由西门子歌美飒（份额32.5%）、维斯塔斯等海外企业主导，中国企业出海有待突破 [67][68] - 海外竞争对手面临质量缺陷和亏损等问题，例如西门子歌美飒2023年亏损43亿欧元，GE Vernova海上风机发生多起事故 [71][80][86] - 国内整机企业在大型化和成本方面具备优势，已下线或安装16-18MW机组，并推进25MW产品，价格远低于海外 [87][90][92] - 国内整机企业通过海外建厂（如明阳智能在英国、意大利的计划）应对贸易保护，寻求出海突破 [97][98] 四、供给端（二）：关注海缆、管桩、漂浮式机遇 - 海缆环节竞争格局较好，由东方电缆、中天科技、亨通光电三家主导，已取得海外订单突破 [3][107][108] - 国内管桩市场竞争激烈，但海外存在供需缺口，部分企业已取得欧洲订单 [3][112] - 漂浮式海风处于起步阶段，2024年全球累计装机278MW，2024年有1.9GW项目开展拍卖，产业趋势逐步显现 [3][62][63] 五、投资建议 - 主线一（海缆）：推荐东方电缆，建议关注中天科技，因海缆环节竞争格局优良，业绩弹性好 [3] - 主线二（整机）：推荐明阳智能、金风科技，建议关注运达股份、三一重能，因整机环节受益于出海机遇及国内均价修复带来的盈利改善 [3] - 主线三（漂浮式）：推荐亚星锚链、明阳智能，因海外大型漂浮式项目取得进展，产业趋势清晰 [3]

股价与融资交易表现 - 11月11日公司股价下跌0.69%，成交额为9633.91万元 [1] - 当日融资买入1036.93万元，融资偿还1287.90万元，融资净卖出250.97万元 [1] - 融资融券余额合计2.78亿元，其中融资余额2.78亿元，占流通市值的3.38%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券方面无交易活动，融券余量与余额均为0，但该水平亦处于近一年90%分位的高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.00万，较上期增加3.09% [2] - 人均流通股为19666股，较上期减少3.00% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股547.06万股，较上期增加148.25万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月公司营业收入为5.98亿元，同比下降17.27% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3.52亿元，同比大幅增长338.55% [2] - A股上市后累计派现9.85亿元，近三年累计派现3.81亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为上海柘中集团股份有限公司，成立于2002年6月4日，于2010年1月28日上市 [1] - 主营业务涉及管桩的生产销售、成套开关设备与投资业务 [1] - 主营业务收入构成为：成套开关设备90.54%，备品备件及其他收入4.51%，租赁2.60%，建筑安装类2.35% [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告对风电行业持积极看法，重点推荐三条更具盈利弹性的投资主线 [2][3][55][56] - 行业投资评级未在提供内容中明确提及，但整体推荐逻辑清晰 [2][3][55][56] 行业需求与装机情况 - 2025年1-9月国内风电新增装机61.1GW，同比增长56%，其中陆风57.6GW（+57%），海风3.5GW（+42%）[8] - 预计2025年全年新增装机规模约118GW（陆风110GW，海风8GW），Q4装机有望继续提速 [8] - 前三季度国内风机新增招标102GW，同比下降14%，但Q3新增招标30.2GW，头部整机企业在手订单同比保持20-30%增速 [13] - 行业整体在手订单约300GW，足够覆盖未来两年装机需求，预计2026年国内风电装机继续增长 [13] 风机价格与盈利趋势 - 1-10月国内陆上风机中标均价（不含塔筒）为1593元/kW，较2024年全年上涨约12% [16] - 海风机组价格企稳，不含塔筒中标均价维持在2700-2800元/kW左右 [16] - 随着25Q4-27FY交付项目中高价订单占比持续提升，整机环节盈利弹性释放周期有望延续至2027年 [2] - 25Q3风电板块实现营收662亿元，同比+27.2%；归母净利润14.4亿元，同比+4.6% [25][28] 分环节经营表现 - 整机环节盈利继续分化，金风科技、运达股份等受益于前期低价订单较少及海外、国内海风交付占比提升，Q3毛利率环比小幅改善 [2] - 管桩环节受益于国内及海外海风交付加速保持高速增长，海缆环节进入逐步确收阶段，东方电缆Q3业绩拐点明确 [2][37][39] - 零部件环节受益于原材料成本下降及产能利用率维持高水平，Q3盈利普遍环比Q2略有提升 [2] - 运营商环节受平价项目增加、市场化交易规模扩大及平均利用小时数下降影响，收入及利润承压 [37][39] 财务指标与现金流 - 前三季度风电板块实现营收1710亿元，同比增长37.9%；归母净利润56.7亿元，同比增长12.5% [18][21] - 25Q3行业经营性净现金流34亿元，同比增加7亿元，整机环节现金流同比略有下降但前三季度大幅改善 [2][50] - 板块存货规模维持高位，合同负债环比阶段性下降但同比保持高增，预计Q4装机旺季需求保持高增 [2][46][48] - Q3海缆、管桩资本开支继续提升，整机及零部件明显放缓，海风产业链头部企业加速布局新基地 [51] 投资建议与重点公司 - 重点推荐整机环节：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等，受益于国内风机量价超预期及两海收入结构提升 [3][55][56] - 重点推荐海缆、基础环节：大金重工、东方电缆、海力风电等，受益于两海需求高景气及海外订单外溢 [3][55][56] - 重点推荐铸锻件、叶片环节：金雷股份、日月股份、时代新材等，受益于供需紧张提价落地及需求释放业绩弹性 [3][55][56]

公司机构持股情况 - 截至2025年10月28日，共有8个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达4.18亿股，占公司总股本的69.71% [1] - 机构投资者包括广东三和建材集团有限公司、中山诺睿投资有限公司等8家实体 [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了2.10个百分点 [1] 公募基金持股情况 - 本期较上一季未再披露的公募基金共计49个 [1] - 主要涉及的基金包括国泰中证全指建筑材料ETF、广发中证全指建筑材料指数A等 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [7] 核心观点 - 报告认为，通过2025年北京国际风能大会暨展览会期间的交流，产业对风电行业的关注度明显提升，对未来需求持乐观态度，十五五期间风电行业将迎来新的景气周期 [11] - 报告继续看好风电行业的Beta投资机会，推荐关注海缆、管桩、风机等环节的龙头企业 [11] 国内需求展望 - 《风能北京宣言2.0》提出目标：十五五期间，国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海上风电年新增装机容量不低于15GW，确保2030年中国风电累计装机容量达1300GW，到2035年累计装机不少于2000GW，到2060年累计装机达5000GW [11] - 以此估算，十五五期间风电年均新增装机规模相比十四五（2021-2024年年均新增装机60GW，其中海风年均新增8GW）有望实现翻倍以上增长 [11] - 相较于2020年《风能北京宣言1.0》提出的2030年累计装机800GW目标，此次2.0版本目标大幅上调，反映出产业发展速度显著加快 [11] 出海发展态势 - 海外风机招标规模有望实现较快增长，国内风机企业海外签单和出货规模快速增长，2024年国内风机企业出口规模达5.2GW，相比2023年增长42% [11] - 2025年1-8月，中国大陆以外地区海上风电项目的FID（最终投资决策）和开工建设规模均已超过2024年全年，欧洲地区实现翻倍左右增长 [11] - 预计2026年大陆以外地区海风装机有望达到10GW以上，实现大幅增长 [11] - 国内海缆、管桩、风机头部企业正全面加快出海步伐，部分公司已实现规模化订单落地和业绩交付 [11] 价格与盈利展望 - 中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长表示，风电行业"反内卷"已取得阶段性成效，2025年上半年风电整机中标价普遍回升 [11] - 自2024年年底以来，国内陆上风机中标价格已回升至1500-1600元/KW区间（不含塔筒） [11] - 随着2026年交付，预计国内风机制造端毛利率有望实现显著修复，贡献盈利弹性 [11] - 对于风机零部件，考虑到2026年风机整体采购数量有望进一步增加，部分零部件环节可能继续供应偏紧，盈利能力有望保持较高水平 [11] 后续展望与投资建议 - 报告强调需重视下半年基本面向上趋势以及十五五风电新一轮景气周期的起点 [11] - 继续推荐风电赛道的beta投资机会，重点推荐海缆、管桩、风机环节的龙头公司 [11]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [15] 报告核心观点 - 海外海上风电行业景气度高企 电力运营商投资意愿积极 资本开支持续扩张 海风项目在建和最终投资决策规模均处于历史高位 [4] - 风机 海缆 管桩 海洋施工等产业链各环节企业在手订单充裕 订单金额为2024年相关业务营业收入的数倍 奠定业绩持续释放基础 [4] - 国内风电企业已兑现出海业绩 未来有望在海外海风装机爆发及本土产能供给偏紧的背景下 持续释放业绩成长弹性 [4][7] 风机环节 - 2025年第二季度各主机厂经营表现分化 维斯塔斯风机营收同比增长 盈利同比下降 恩德 西门子能源风机营收同比下降 盈利同比提升或持平 [8] - 各主机厂出货量同比增长但售价同比下滑 维斯塔斯 恩德第二季度风机出货量分别同比增长16%和5% 销售均价分别同比下降8%和6% [8] - 主机厂在手订单充裕 维斯塔斯 恩德 西门子能源订单金额分别约为其2024年风机业务收入的2.3倍 1.4倍和3.7倍 [8] - 维斯塔斯2025年第二季度整体营业收入为37亿欧元 同比增长14% 风机业务营收为28亿欧元 同比增长7% [26] - 恩德2025年第二季度整体营业收入为19亿欧元 同比增长1% 风机业务营收为17亿欧元 同比下降1% [26] - 西门子能源2025年第二季度整体营业收入为97亿欧元 同比增长11% 风机业务营收为25亿欧元 同比下降2% [26] 海缆环节 - 海缆企业业务增收增利 2025年第二季度普睿司曼 耐克森 NKT的海缆业务营收分别同比增长21.8% 20.3%和18.7% [9] - 盈利能力有所分化 普睿司曼 NKT的海缆业务EBITDA利润率分别同比提升2.4个百分点和下降3.0个百分点 [9] - 在手订单处于历史高位 普睿司曼 耐克森 NKT的海缆在手订单金额分别约为其2024年海缆业务收入的6.4倍 6.1倍和8.5倍 [9] - 普睿司曼2025年第二季度整体营收为47.8亿欧元 同比增长15.8% 海缆业务营收为7.4亿欧元 [44] - NKT 2025年第二季度整体营收为7.2亿欧元 同比增长19.5% 海缆业务营收为4.5亿欧元 [44] 管桩环节 - 海外管桩巨头Sif 2025年第二季度营收同比增长2% 预计受益于产品单吨售价提升 但盈利能力同比下滑 主要受新产能爬坡影响 [10] - 生产经营方面 Sif第二季度生产量约4.1万吨 同比下降6.8% 单吨售价约3080欧元/吨 同比提升9% 单吨加工费约986欧元 同比下降3.7% [10] - 在手订单约62.5万吨 环比增加16万吨 合同负债创2019年以来历史新高 在手订单金额为2024年管桩生产量的4.0倍 [10][73] 运营商环节 - 海外运营商经营有所分化 2025年第二季度Ørsted RWE海风业务营收分别同比增长16%和66% Vattenfall海风业务营收同比下降10% [11] - Ørsted第二季度EBITDA同比增长1% RWE Vattenfall的EBITDA分别同比下降6%和12% [11] - 运营商积极推进海风项目建设 资本开支处于2020年以来历史高位水平 Ørsted RWE的海风项目在建和最终投资决策规模分别约8.1GW和3.1GW 处于历史高位 [11][97] - 2025-2026年中国大陆以外海风项目场址拍卖预计放量 拍卖容量分别约7.2GW和12.5GW 主要集中于欧洲和亚太地区 [99] 施工方环节 - 施工企业Cadeler经营景气加速释放 2025年第二季度营收约2.3亿欧元 同比增长269% 净利润约2.3亿欧元 同比增长1013% 主要因船舶租赁 运输 施工安装业务快速增长 [12][106] - 在手订单饱满 截至2025年上半年末在手订单约24.92亿欧元 创历史新高 订单金额为2024年营业收入的10.0倍 [12][109] - 随着海外海风装机景气释放 施工安装船预计到2029年将出现供给紧张 Cadeler资本开支不断扩张 2025年上半年资本开支约6.7亿欧元 再创历史新高 [112][117] 投资建议 - 当前风电行业已迎来业绩兑现 下半年行业景气有望加速释放 [13] - 展望十五五期间 风电行业有望迎来新一轮向上周期景气起点 海风 出口 陆风有望全面向上 [13] - 重点推荐风电行业景气 主要包括管桩 海缆 风机环节的龙头企业 [13][16]

公司战略与投资 - 公司近期参与投资设立湖南三启新材料有限公司，持股比例为40% [1] - 公司此举是在专注管桩主业基础上，尝试新型材料领域发展机遇，符合长期战略方向 [1] - 投资以风险可控、适当参与为前提 [1] 合资企业状况 - 湖南三启新材料有限公司经营范围包括高性能纤维及复合材料制造等 [1] - 该合资企业目前仍处于筹备组建阶段 [1]

风电行业 - 行业已步入业绩兑现期，预计下半年业绩将全面释放 [1] - 展望“十五五”，行业有望迎来新一轮上行周期，海上风电、出口市场及陆上风电具备持续增长动力 [1] - 2025年有望迎来深远海海上风电启动、出口加速、风机盈利修复三大催化因素 [1] - 风电、光伏为主的新能源在2025至2035年仍有近20亿千瓦的新增空间 [6] - 第二、三批大型风光基地加速建设，深远海风电、分散式风电稳步推进 [6] 储能行业 - 国内政策频出助力独立储能市场增长，欧洲大型储能招标数据持续火热 [2] - 欧洲和新兴市场户储需求持续复苏 [2] - 储能领域国内、海外需求双轮驱动，助推终端企业对电池电芯的采购意愿与订单量显著提振 [3] - 随着国内容量补偿电价逐步落地，大型储能需求将持续超预期，今明两年有望保持30%左右的增长 [4] - 欧洲、中东等新兴市场大型储能需求迎来爆发，增长势头强劲 [4] - 预计2025年至2028年，全球储能装机复合年均增长率将达30%至50% [4] 锂电与电池技术 - 新能源汽车迎来终端消费旺季，与储能共同助推锂电池下游需求端呈现强劲延续态势 [3] - 相关企业对价格上挺情绪强烈，报价明显提升，实际成交价格逐渐升高 [3] - 固态电池技术持续获突破，多家车企计划于2027年左右开始搭载全固态电池，产业化进程加快 [5] - 随着中试线陆续落地及锂电扩产周期重启，设备企业基本面有望持续改善 [5] 氢能产业 - 氢能融资难度降低，国家支持新技术持续研发，整体行业发展按下加速键 [2] - 建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [2] 新能源产业 - 行业有望在“双碳”目标驱动下实现长期增长 [6] - 持续看好集中式与分布式光伏的持续扩容 [6]

公司基本情况 - 公司全称为泰胜风能集团股份有限公司 主营业务包括金属结构销售 陆上及海上风力发电机组销售 海洋工程装备制造等 [7] - 截至2025年6月30日 公司总股本为934,899,232股 其中有限售条件流通股占比30.85% 无限售条件流通股占比69.15% [7] - 前十大股东合计持股369,298,730股 占总股本39.49% 其中控股股东广州凯得持股251,779,903股 占比26.93% [7] 财务表现 - 2025年6月末资产总额达1,015,133.58万元 较2024年末增长7.84% 负债总额559,493.05万元 资产负债率55.12% [11] - 2025年上半年营业收入229,854.49万元 营业利润14,823.87万元 净利润11,506.27万元 [11] - 经营活动现金流量净额持续为负 2025年1-6月为-2,737.51万元 主要因业务扩张垫资增加及客户付款周期较长 [11] - 应收账款规模较大 2025年6月末达318,306.86万元 存货账面价值243,663.61万元 占资产总额24.00% [11][53] 行业地位与竞争优势 - 公司是我国最早专业生产风机塔架的企业之一 在风电装备制造业处于领先地位 [57] - 拥有"TSP"、"泰胜"、"蓝岛 BlueIsland"等自主品牌 是VESTAS中国首家合格供应商及金风科技5A级供应商 [58][59] - 生产基地布局覆盖上海、江苏、内蒙古、新疆等风资源丰富区域 有效降低运输成本 [60] - 参与制定多项国家标准 拥有200余项有效专利 技术优势显著 [58][59] 本次发行方案 - 拟向特定对象发行股票数量不超过173,954,013股 募集资金总额不超过117,592.92万元 全部用于补充流动资金 [17][19][21] - 发行对象为控股股东广州凯得 发行价格6.76元/股 定价基准日为董事会决议公告日 [26][27] - 广州凯得承诺认购股份锁定期36个月 发行后其持股比例将提升至38.39% 控制权保持不变 [17][30][31] 募集资金运用 - 前次募集资金已于2023年9月30日全部使用完毕 本次募集资金将有效优化资本结构 满足业务增长需求 [19][21][24] - 补充流动资金有利于提升抗风险能力 支持经营活动高效开展 [25][37] 发展前景 - 风电行业受国家政策支持 非化石能源发电量占比目标2030年达50% [44] - 公司产品覆盖陆海风电装备及海洋工程装备 在海上导管架、升压站平台领域具备先发优势 [57] - 规模化生产能力和质量管理体系获得多项国际认证 客户资源优质且合作关系稳定 [59][62]

新能源行业表现 - 三季度前两个月中证新能指数上涨20.66%，同期沪深300指数上涨14.24% [1] - 光伏产业指数上涨23.12%，新能源汽车指数上涨18.47%，电网设备指数上涨11.04%，风电产业指数上涨10.33% [1] - 新能源行业存在需求增长放缓与产能过剩风险，但存在结构性投资机会 [1] 欧洲电动车市场发展 - 欧洲新售乘用车电动化率约25%，显著低于中国的55% [1] - 欧洲汽车品牌量产新一代电动车产品，为降低成本引入中国零部件供应商（尤其三电系统） [1] - 中国汽车零部件（含锂电池）在欧洲供应链中市场份额提升，并在欧洲配套建设本土产能 [1] 海外储能需求增长 - 上半年中国企业新获海外储能订单160GWh，同比增长220% [1] - 主要市场为中东、澳洲和欧洲，各国因电力供应安全问题出台扶持储能政策（如澳大利亚补贴户储、欧洲补贴工商储） [1] AI基础设施投资 - 全球AI需求爆发推动数据中心大规模建设和升级，带动供电与电气设施投资 [2] - 中美互联网巨头加大AI基础设施投资，对电气系统提出更高要求 [2] - 海外需建设更多燃气轮机和核电机组保障电力稳定，数据中心需升级变压器、服务器电源及备用电源系统 [2] 海上风电发展 - 欧洲未来十年年均新增海风装机预计12GW以上，为过去五年的4倍以上 [2] - 中国将海洋经济列为国家重点产业方向，十五五海风规划预计较十四五大幅增长 [2] - 海风开发从近海向深远海拓展，对基础设施需求大幅提升，中国管桩和海缆等核心部件积极拓展海外客户 [2]