行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [4] 核心观点 - 成长优先，并重视低估值及长期成长确定性较强的传统消费龙头价值修复 [2] - 白酒三季报将陆续披露，或将环比进一步降速 [2] - 三季度啤酒延续升级，东鹏饮料业绩略超预期 [2] 投资建议 - 饮料、零食、食品原料等成长标的业绩优势持续，白酒预期加速修正、部分出清 [4][7] - 白酒阶段性推荐弹性标的港股珍酒李渡、山西汾酒、泸州老窖；中期推荐稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒 [4][7] - 饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）、安德利，重视低估值稳健品种，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港股） [4][7] - 零食及食品原料成长标的推荐百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、卫龙美味（港股） [4][7] - 啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [4][7] - 调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，推荐宝立食品、巴比食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [4][7] 白酒行业分析 - 中秋国庆旺季以来白酒动销环比修复但同比仍偏弱，行业处在"低预期、弱现实"的状态 [4][8] - 预计25Q3白酒板块报表或将环比Q2进一步降速 [4][8] - 双十一前夕多家头部酒企发布声明加强市场管控，提示非正规渠道购买风险 [9] - 茅台推出蛇年茅台"日期酒"，是数字化的再一次创新，旨在满足消费者收藏、礼赠等需求，精准调控供需 [4][10] 大众品行业分析 - 大众品三季报开始陆续披露，啤酒板块结构升级趋势延续 [4][11] - 珠江啤酒Q3营收18.75亿元、同比-1.34%，归母净利润3.32亿元、同比+8.16%；Q3销量46.9万千升，同比-2.9%，吨营收3995元，同比+1.6% [11] - 燕京啤酒Q3营收48.75亿元、同比+1.55%，归母净利润6.68亿元、同比+26% [11] - 东鹏饮料Q3业绩略超预期，营收61.07亿元、同比+30.36%，归母净利润13.86亿元、同比+41.91% [4][12] - 承德露露Q3营收5.72亿元、同比+8.91%，归母净利润1.25亿元、同比-0.28%；毛利率同比提升4.05个百分点，但期间费用率同比提升3.57个百分点 [12] 盈利预测与估值 - 报告提供了白酒板块和大众品板块重点公司的盈利预测与估值数据 [15][16][17]

公司2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [1] 分产品收入表现 - 25Q3能量饮料实现收入42.03亿元，同比增长15% [2] - 25Q3电解质饮料实现收入13.54亿元，同比增长84% [2] - 25Q3其他饮料实现收入5.47亿元，同比增长96% [2] - 电解质饮料和其他饮料新品销量增长显著 [2] 分区域收入表现 - 25Q3广东区域实现收入13.39亿元，同比增长2% [2] - 25Q3广西区域实现收入4.03亿元，同比增长8% [2] - 25Q3华北区域实现收入8.94亿元，同比增长73% [2] - 25Q3西南区域实现收入7.45亿元，同比增长68% [2] - 华北等多个区域实现快速增长，华北区域尤其显著 [2] 盈利能力与运营效率 - 25Q3公司毛利率为45.21%，同比下降0.60个百分点 [3] - 25Q3公司净利率为22.68%，同比上升1.83个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为15.26%，同比下降2.61个百分点 [3] - 公司运营效率持续提升，盈利能力稳中向好 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年实现营收207.8亿元，同比增长31.2% [3] - 预计公司2026年实现营收253.8亿元，同比增长22.1% [3] - 预计公司2025年实现归母净利润44.5亿元，同比增长33.7% [3] - 预计公司2026年实现归母净利润53.5亿元，同比增长20.2% [3]