公司融资与项目投资 - 公司披露定增预案，拟募资约3.00亿元，投资于PSPI材料生产基地项目并补充流动资金[1] - 项目总投资额为2.4亿元，建设期预计为3年，达产首年预计可实现营业收入3.825亿元、净利润5750.75万元[1][3] - 本次定增以简易程序进行，发行对象将不超过35名，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[1] 项目意义与公司能力 - 项目建成后将提升公司PSPI产品的生产能力和效率，缓解当前场地限制[1] - 公司已完成PSPI材料从分子结构设计到量产验证的完整开发流程，产品关键性能指标已达到国际主流水平[2] - 公司自主开发的PSPI材料已成功实现量产并导入主流面板厂商，完成部分头部显示面板厂的产线验证和批量出货[2] 行业市场与竞争格局 - PSPI材料是OLED显示制程的光刻胶，为制造环节关键材料[1] - 全球PSPI市场规模预计从2024年6.77亿美元增至2031年31.81亿美元，年复合增长率达25.1%[1] - 目前东丽、富士胶片、旭化成、HDM等国外企业长期控制全球PSPI材料主要的市场份额，进口材料存在采购周期长、价格高昂等问题[2] 战略协同与国产替代 - 项目将提升公司业务协同效应和盈利能力，深化有机发光材料、蒸发源设备与PSPI产品的协同[3] - 项目有助于增强同下游显示面板企业的业务黏性，有效缓解进口依赖，降低供应链中断风险[3] - 布局PSPI材料是公司在有机发光材料基础上的自然延伸，将加速OLED显示关键材料国产替代进程[1][2][3]

投资评级 - 报告对奥来德(688378)给予"买入"评级，并维持该评级 [7][9] 核心观点 - 短期业绩承压不改长期向好趋势，第三季度归母净利润环比增长177.35%释放复苏动能 [3] - 公司在OLED上游材料与设备领域深耕，以国产替代突破与高端技术卡位，成为产业链核心阵营 [4] - 依托材料与蒸发源设备核心业务，加速拓展OLED产业链关键环节布局，增强核心竞争力 [5] - 通过稳固的客户合作生态，赋能产业链上下游深度协同，与京东方达成战略合作 [6][8] 公司基本情况 - 最新收盘价为28.61元，总股本2.49亿股，总市值71亿元 [2] - 52周内最高价30.44元，最低价15.38元，资产负债率20.2%，市盈率66.53 [2] 近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入3.89亿元，同比下降16.12%，归母净利润0.31亿元，同比下降69.03% [3] - 第三季度营收1.08亿元，同比下降11.21%，归母净利润435.12万元，同比下降53.90%，但环比大幅增加177.35% [3] 业务与技术优势 - 设备方面：自主研发的6代AMOLED线性蒸发源设备打破国外垄断，2025年10月中标厦门天马第6代柔性AMOLED生产线项目 [4] - 实现8.6代蒸发源设备技术突破，中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目并于2025年8月完成首批交付 [4] - 材料方面：完成OLED终端发光材料全体系布局，并在PSPI材料、薄膜封装材料等关键领域攻克核心技术 [4] - 材料领域：封装材料、PSPI材料已实现量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料正推进市场推广 [5] - 设备领域：积极推进MicroOLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等设备的研发与产业化 [5] 客户与战略合作 - 材料客户包括维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业 [6] - 蒸发源设备已供应给成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马、绵阳京东方等项目且运行良好 [6] - 2025年9月与京东方达成战略合作，聚焦蒸发源设备供应保障、关键设备技术联合创新、材料国产化协同等四大核心方向 [6][8] - 京东方将奥来德列为线性蒸发源设备主要供应商及OLED材料供应商 [8] 盈利预测与财务展望 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为7亿元/13亿元/17亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.39亿元/2.55亿元/3.81亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年每股收益(EPS)分别为0.56元/1.02元/1.53元 [11] - 预计市盈率(P/E)将从2025年的51.26倍下降至2027年的18.73倍 [11] - 预计毛利率从2024年的51.2%提升至2027年的56.9%，净利率从17.0%提升至23.0% [14] - 预计净资产收益率(ROE)从2024年的5.2%显著提升至2027年的18.9% [14]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.81亿元 同比下降17.87% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润2700.49万元 同比下降70.59% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润425.7万元 同比下降93.31% [1][2] - 基本每股收益0.11元 [1] 业务结构 - 材料业务收入2.57亿元 同比增长21.99% [2] - 蒸发源设备收入2335.28万元 同比下降82.20% [2] - 材料业务成为业绩压舱石 实现逆势增长 [3] 技术突破 - 6代AMOLED线性蒸发源设备打破国外专利壁垒与市场垄断 [1] - 攻克8.6代蒸发源设备技术 中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目 [1] - 完成OLED终端发光材料全体系布局 突破PSPI材料及薄膜封装材料技术 [2] 客户合作 - 产品稳定供应京东方、华星光电、维信诺、天马、和辉光电等国内面板厂商 [2] - 实现国内主流面板企业全覆盖 [2] - G8.6蒸发源成功签订京东方B16项目第一期供货合同并有序发货 [3] 行业机遇 - 下游OLED面板产能加速释放 国产替代进程不断推进 [3] - 面板产线从6代线向8.6代线转型 设备更新需求逐步释放 [3] - 消费电子产业升级与国产替代带来双重红利 [3] 发展策略 - 设备与材料协同发展形成良好态势 [3] - 技术储备有望助力设备业务企稳回升 [3] - 依托与主流面板企业稳定合作提升材料市场份额 [3]