**涉及的公司与行业** * 公司：振芯科技 [1] * 行业：北斗导航、高端芯片（集成电路）、数字视觉（机器视觉）、商业航天、无人装备、新一代半导体、脑机接口 [2][7] **核心观点与论据** * **管理层信心与增持** * 三名董事计划在未来6个月内增持公司股份，合计增持金额不低于510万元，不超过1,020万元 [4] * 增持是董事团队以真金白银为公司背书，彰显对公司高度认可和未来发展信心，并非短期市场行为 [2][4] * **核心竞争力与战略定位** * 公司成立20多年，立足国家战略，在北斗导航、高端芯片、数字视觉等领域构建完整产业生态 [2] * 多项关键技术填补国内空白，多个核心领域处于行业第一梯队 [2][5] * 研发费用占营业收入比重保持在15%以上，部分年份高达20% [2][6] * 已取得158项发明专利和232项软件著作权 [6] * **业务板块表现与展望** * **集成电路板块**：产品包括ADDA芯片、DDS芯片等，已在商业航天等领域批量销售，ADDA SDR软件无线电产品已通过认证并运行多年 [3][10][11] * **北斗板块**：2025年行业需求逐步恢复，公司业绩良性增长，销售节奏加速，订单恢复 [9][12][13] * **展望2026年**：预计特种领域需求将进一步释放，公司正加强无人化市场推广 [3][12] * **北斗三代民用前景**：导航定位精度相比GPS有明显提升，未来两年（2026-2027）在汽车和手机等民用市场的应用将会扩大 [14] * **新兴技术布局与突破** * 战略布局新一代半导体、脑机接口、智能卫星综合应用等方向 [2][7] * 在车规、智能集群终端、商业航天等领域取得重大突破 [2][7] * **无人装备领域**：机器视觉板块2025年进入批量应用阶段，深度参与主要作战无人装备的机器视觉和决策大脑层面 [15] * 2026年在LiDAR系统、工业无人机、自主无人平台等领域已有批量订单和深度应用，并参与国家重点项目 [16][17] * **风险事件评估** * 子公司国兴通信被禁止三年内参加西部战区采购活动 [8] * 该事件对整体收入影响有限，因为西部战区是公司的非主要客户，最近一次合同（2020年）金额仅98万元，占当年营业收入比例为0.17% [8] * 公司其他子公司近五年与西部战区无业务往来，违规处理不会对生产经营构成重大影响 [8] **其他重要内容** * **政策环境**：受益于国家对高科技行业的政策支持及万亿级国家创业投资引导基金的落地，公司预计将迎来前所未有的发展机遇 [2][5] * **业绩指引**：2025年相较2024年业绩呈现较好态势，具体情况将在年度报告中披露 [9] * **投资者交流**：公司邀请投资者进行线下深度交流及实地考察 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合市场预期，星载及特种领域需求加速释放，带动营收和利润高速增长 [1][7] - 公司费用端优化带动盈利能力显著回升，业绩拐点已至，全年业绩有望同比实现高增 [7] - 存货及应付账款环比高增反映下游需求旺盛，公司加大生产备货以应对未来交付 [7] - 公司作为特种高端芯片核心供应商，产品性能优越，将核心受益于国内低轨卫星星座建设加速，长期成长逻辑清晰 [7] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入3.02亿元，同比增长65.8%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长598.1% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营收0.98亿元，同比增长51.3%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长337.5% [7] - 2025年前三季度毛利率为82.26%，较去年同期降低1.85个百分点；净利率为33.39%，较去年同期大幅增加25.46个百分点 [7] - 期间费用率显著优化，2025年前三季度期间费用率为43.85%，同比降低22.22个百分点，其中管理费用率降至9.11%，研发费用率降至32.12% [7] - 盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、2.16亿元、3.17亿元，对应市盈率分别为97倍、65倍、44倍 [2][7] 运营与行业分析 - 公司ADDA芯片及电源管理芯片交付确收体量同比大幅提升，是收入高增的主要原因 [7] - 部分产品已从2024年的小批量、实验星阶段转入持续批量交付阶段，星载及宽带DBF合成器等核心产品收入体量有望进一步提升 [7] - 截至2025年第三季度末，公司存货为1.44亿元，较2025年上半年末增长23.08%；应付账款为1.31亿元，较上半年末增长28.43%，预示积极备产 [7] - 公司深耕特种高端芯片领域，业务覆盖卫星、雷达、数据链、电子对抗等多领域，市场竞争力强 [7]