公司股份回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购股份数量约186万股，占总股本比例0.3274% [1] - 回购最高成交价21.16元/股，最低成交价20.81元/股 [1] - 回购成交总金额约为3899万元 [1] 业务收入结构 - 集成电路业务收入占比最高达47.62% [1] - 北斗终端及运营收入占比30.84% [1] - 安防监控收入占比15.59% [1] - 机器感知与智能化产品收入占比4.64% [1] - 其他业务收入占比1.29% [1] 公司市值 - 当前市值达150亿元 [1]

核心财务表现 - 营业总收入4.83亿元，同比增长36.44%，归母净利润6555.35万元，同比增长36.71% [1] - 第二季度营业总收入3.14亿元，同比增长46.11%，归母净利润5700.73万元，同比增长77.54% [1] - 毛利率61.54%，同比增长8.38%，净利率13.31%，同比增长1.74% [1] - 每股收益0.12元，同比增长35.92%，每股净资产3.17元，同比增长1.42% [1] 收入驱动因素 - 集成电路业务收入2.43亿元，同比增长29.55%，受益于下游客户需求回暖 [2] - 北斗导航综合应用业务收入1.71亿元，同比增长73.21%，因北斗三代产品需求成熟及市场推广加强 [2] - 智慧城市建设运营业务收入5479万元，同比下降0.73%，受市场周期性波动影响 [2] - 机器感知与智能化产品收入1176.62万元，同比增长3.26%，因客户合作深化及订单交付增加 [2] 成本与费用结构 - 营业成本同比增长21.41%，主要因产品销售增长 [2] - 管理费用同比增长90.31%，因股权激励导致股份支付费用增加 [2] - 财务费用同比增长12.63%，因利息收入减少 [2] - 三费总额1.39亿元，占营收比28.86%，同比增长18.02% [1] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流-0.01元，同比下降274.74% [1] - 经营活动现金流净额同比下降275.78%，因生产采购支出增加 [4] - 投资活动现金流净额同比下降76.41%，因创芯智能产业园建设投入及理财产品购买增加 [4] - 筹资活动现金流净额同比增长119.78%，因长期借款增加用于产业园建设 [4] 特殊项目与损益变动 - 所得税费用同比下降141.07%，因享受企业所得税优惠政策（适用10%税率） [3] - 研发投入同比增长20.13%，因外协流片费用增加 [3] - 投资收益同比增长326.58%，因银行理财收益及权益性投资收益增加 [4] - 信用减值损失同比下降126.24%，因应收账款预期信用损失计提增加 [4] - 资产减值损失同比下降783.6%，因库存商品跌价准备计提 [4] 业务模式与资本效率 - 去年ROIC为1.98%，净利率4.96%，资本回报率不强且产品附加值不高 [5] - 近10年中位数ROIC为5.1%，投资回报较弱，2019年最低为0.39% [5] - 业绩主要依赖研发、营销及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [5] 财务健康指标 - 货币资金/流动负债为48.39%，现金流覆盖能力偏弱 [6] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为14.94%，现金流生成能力有限 [6] - 应收账款/利润达2906.82%，应收账款规模显著高于利润水平 [6] 机构投资者持仓 - 泉果基金赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合A持仓2561.44万股，为新进十大持仓 [7] - 赵诣现任基金总规模130.81亿元，从业7年318天，擅长基本面选股及成长股挖掘 [6] - 华夏行业景气混合等9只基金新进持仓，反映机构关注度提升 [7]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入为4.83亿元，同比增长36.44% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润为6555.35万元，同比增长36.71% [2][3] - 扣除非经常性损益后的净利润为5480.87万元，同比大幅增长82.37% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-624.69万元，同比下降275.78% [3] - 基本每股收益为0.1154元/股，同比增长35.92% [3] - 总资产为29.01亿元，较上年度末下降0.45% [2][3] - 归属于上市公司股东的净资产为17.99亿元，较上年度末增长1% [2][3] 高性能集成电路业务进展 - 射频通信方向持续升级迭代，开展第三代智能化SDR改进设计和第二代射频直采直发芯片用户推广 [4] - 高清视频接口领域攻克长距离驱动、自适应均衡控制等关键技术，第一代3G-SDI产品已推广，正开发下一代12G-SDI产品 [4] - 导航芯片方向在北斗三号全功能基带芯片基础上开发卫星综合高性能芯片 [4] - 形成射频类、视讯类、北斗类三大类型300余款芯片产品线 [3] 北斗导航应用拓展 - 聚焦特种北斗模块和终端市场，保持在手持、船载等领域的领先地位 [4] - 积极推进微波、数据链等新业务，加速"北斗+"在安全、能源、交通等领域的深度融合应用 [4] - 在高动态定位测速、抗干扰等技术方向实现提升，增强终端在复杂环境下的适应能力 [4] - 相继推出北斗集群双模终端、北斗长波融合定位授时接收机等多款新产品 [4] 机器感知与智能化发展 - 完成具身智能多模SLAM导航系统及集群管理平台研发，推出具身智能导航控制系统 [5] - 四足机器人具备自主巡检和远程集群管理能力，已在无人机、无人车等平台完成多场景验证交付 [5] - 特种摄像机产品持续获得重要客户稳定订单，四足机器人成功应用于成都市公安行业项目 [5] - 在具身智能方向构建深度产业生态，与业内知名企业建立技术合作关系 [5] 智慧城市业务推进 - 成功中标成都某区公安智慧感知源建设项目，但受政府财政审批流程影响建设进度延缓 [5] - 在天网工程其他项目中持续深化布局，已完成核心项目的前期勘测和方案设计 [5] - 为成都智慧公安视频监控系统整体升级奠定坚实基础 [5]

公司治理纠纷 - 振芯科技控股股东国腾电子集团面临解散诉讼 四川省高级人民法院已立案审查[1] - 控股股东国腾电子集团由5名自然人持股 何燕持股51%为实控人 莫晓宇持股28% 徐进/谢俊/柏杰各持股7%[2] - 创始团队4名股东要求解散控股股东以解除何燕实控人身份 诉讼已持续多年 经历一审/二审/重审等程序 目前处于再审立案阶段[3][4] 纠纷历史背景 - 实控人何燕2016年10月因挪用资金罪/虚开发票罪被判处有期徒刑5年[2] - 创始团队4名股东在不损害何燕经济利益前提下尝试协商解决但遭拒绝 股东矛盾不可调和形成治理僵局[3] - 2025年年初何燕重回实控人身份后矛盾加剧 控股股东单方面变更工商登记及高管人事变动[5] 对公司经营的影响 - 实控人刑事犯罪记录导致重要客户停止采购 合作伙伴产生顾虑 特殊业务资质受到质疑[3] - 上市公司正常融资功能受到影响[3] - 2025年4月控股股东在振芯科技股东大会上否决董事会报告/监事会报告/选聘审计机构三项议案[5] 公司行业地位 - 振芯科技是国家级高新技术企业 首批进入国产高端替代产业的企业[2] - 唯一自1999年起全程参与北斗卫星工程建设的民营企业[2] - 拥有400多项知识产权 300余项国内外专利 其中国际专利106项[2] - 产品技术广泛应用于卫星/无人平台/智能安防等特种领域 民用领域布局持续发力[2]

通信行业整体业绩 - 2024年通信全行业170家公司实现归母净利润2082.91亿元，同比+4.4%，剔除三大运营商后归母净利润278.76亿元，同比-4.2% [2] - 2025年Q1通信全行业170家公司归母净利润525.13亿元，同比+5.4%，环比+88.3%，剔除三大运营商后归母净利润104.12亿元，同比+13.7% [2] 子行业2024年业绩表现 - 光模块子行业2024年归母净利润122.97亿元，同比+113%，增速最高；物联网子行业归母净利润11.78亿元，同比+69%；AI供应链子行业归母净利润435.92亿元，同比+37% [3] - 运营商子行业2024年归母净利润1804.15亿元，同比+6%；服务器供应链子行业归母净利润146.94亿元，同比+3%；光纤光缆子行业归母净利润62.83亿元，同比-4% [3] - 主设备、连接器和线束线缆、IDC、交换机子行业2024年归母净利润同比分别-7%、-7%、-9%、-30% [3] 子行业2025Q1业绩表现 - 北斗导航子行业2025Q1归母净利润1.28亿元，同比+193%，增速最高；光模块子行业归母净利润44.95亿元，同比+110%；AI供应链子行业归母净利润128.20亿元，同比+65% [4] - 物联网子行业2025Q1归母净利润3.38亿元，同比+18%；光纤光缆子行业归母净利润13.36亿元，同比+11%；服务器供应链子行业归母净利润39.44亿元，同比+4% [4] - 运营商子行业2025Q1归母净利润421.01亿元，同比+4%；企业通信子行业归母净利润6.79亿元，同比+0%；连接器和线束线缆子行业归母净利润18.96亿元，同比-6% [4] 通信行业头部公司业绩 - 中国移动2025Q1归母净利润306.31亿元，同比+3%；中国电信归母净利润88.64亿元，同比+3%；中国联通归母净利润26.06亿元，同比+7% [5][8] - 中际旭创2025Q1归母净利润15.83亿元，同比+57%；新易盛归母净利润15.73亿元，同比+385%；中兴通讯归母净利润24.53亿元，同比-11% [5][8] 通信行业高增长公司 - 博创科技2025Q1归母净利润0.90亿元，同比+322652%；锐捷网络归母净利润1.07亿元，同比+4544%；广哈通信归母净利润0.09亿元，同比+1034% [9] - 仕佳光子2025Q1归母净利润0.93亿元，同比+1004%；永鼎股份归母净利润2.90亿元，同比+961%；移远通信归母净利润2.12亿元，同比+287% [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比减少9.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长7.25%；2024年实现营收49.20亿元，同比减少23.17%，实现归母净利0.53亿元，同比减少92.44% [1] - 2024年公司受行业客户调整及周期性波动影响，加大新兴领域研发投入和民品业务拓展，利润同比下降；2025年是“十四五”规划收官年，预计特种行业产品交付加快，Q1归母净利润已反转 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为28.79%，受Q4拖累大（24年Q4毛利率24.91%，24年Q1 - Q3为29.97%），分产品看传统无线通信及数智生态业务盈利能力承压致毛利率承压；2024年北斗导航业务毛利率同比增长8.91pct，航空航天业务同比增长9.35pct，无线通信业务毛利率减少2.10pct，数智生态业务毛利率减少2.51pct；25年Q1毛利率为27.37%，环比增长2.46%，净利率实现4.39%，扭转24Q4亏损局面 [2] - 公司在营收承压情况下逆势增加研发费用，2024年达9.45亿元，同比增长1.23%，研发费用率达到19.22%，同比增长4.74pct；2024年销售/管理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53% [2] 卫星互联网业务情况 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，完成多款产品在轨实验，积累终端研制经验；持续引领波形体制迭代，业务范围扩大至网络运营及运维服务领域；中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”机遇，开展车企乘用车上装测试，为量产上车奠定基础 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,920|6,740|8,333|9,945| |增长率（%）|-23.7|37.0|23.6|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|53|556|694|819| |增长率（%）|-92.4|947.2|24.8|17.9| |每股收益（元）|0.02|0.22|0.28|0.33| |PE|485|46|37|31| |PB|2.0|2.0|1.9|1.9|[4]

核心财务表现 - 2024年营业收入7.97亿元 同比下降6.44% [1][2] - 营业利润2145.85万元 同比下降58.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润4000.01万元 同比下降44.91% [1][2] - 扣除非经常性损益净利润715.19万元 同比下降86.4% [2] - 经营活动现金流量净额1.38亿元 同比大幅增长212.58% [2] - 基本每股收益0.0709元 同比下降44.91% [2] - 加权平均净资产收益率2.31% 较上年减少2.07个百分点 [2] 业务板块表现 - 集成电路业务收入3.80亿元 同比下降16.58% 受特定行业去库存周期调整、产品价格下降及设计服务项目减少影响 [3] - 北斗导航综合应用业务收入2.46亿元 同比增长18.77% 因聚焦北斗三代模块及终端市场推广 新签订单量和交付量均增长 [3] - 智慧城市建设运营服务业务收入1.24亿元 同比下降29.75% 受地方财政收紧及项目验收进度影响 [3] - 机器感知与智能化产品收入3701.79万元 同比大幅增长212.05% 因推出高性能摄像机、双目深度相机等新产品并在多个领域实现批量销售 [3] 费用控制情况 - 期间费用总额3.75亿元 同比下降2.03% [4] - 销售费用5522.15万元 下降3.44% 主要因业务招待费减少 [4] - 管理费用1.59亿元 下降5.89% 主要因人工费用下降 [4] - 研发费用1.56亿元 增长3.03% 因加大新技术新产品研发投入 [4] - 财务费用535.77万元 下降7.60% 主要因收到政府贷款贴息 [4] 资产负债状况 - 资产总额29.14亿元 较上年末增长7.85% [2] - 归属于上市公司股东净资产17.82亿元 较上年末增长3.83% [2]