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鱼跃医疗:2024年报及2025年一季报点评报告:新品、海外拉动,业绩有望恢复-20250516
浙商证券· 2025-05-16 08:45
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度高基数下收入利润下滑,但随着需求恢复与渠道拓展,2025年收入利润增长可期 [1] - 2025年全年在新品放量、海外持续拓展等拉动下,收入利润增长可期 [2] - 公司降本增效与规模效应下,净利率有望维持较高水平 [5] 各部分总结 成长性 - 分产品看,血糖、AED等新品收入仍有望高增长,血糖新品拉动下收入有望持续高增,AED新品放量加速期有望形成长期收入拉动 [3] - 分渠道看,海外渠道快速拓展,逐步打开成长天花板,2024年海外收入9.49亿元,同比增长30% [4] 盈利能力 - 毛利率有望维持相对较高水平,2024年毛利率50.14%,同比下降1.35pct,2025年Q1毛利率50.30%,同比上升0.36pct [5] - 净利率有望维持较高水平,2024年净利率23.85%,同比下降5.96pct,2025年Q1净利率25.58%,同比下降4.05pct [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为86.88/100.56/115.43亿元,分别同比增长14.83%、15.75%、14.78% [6] - 预计归母净利润20.94/24.24/27.98亿元,分别同比增长15.95%、15.75%、15.46%,对应EPS为2.09/2.42/2.79元,对应2025年17倍PE [6]
鱼跃医疗(002223):1Q收入稳定增长,费用率影响利润
华泰证券· 2025-04-28 15:27
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价48.99元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降,1Q25收入增长但归母净利润和扣非归母净利润下降,上年同期新冠影响下基数较高,后续基数影响消化后业绩增速有望改善 [1] - 根据1Q25业绩,下调呼吸和感控等产品收入预期,上调费用率预期,预测25 - 27年归母净利润同比增长,给予25年25x PE估值 [5] 各部分总结 经营情况 - 2024年公司核心赛道表现不一,呼吸治疗解决方案收入下降,血糖及POCT收入高速增长,临床器械及康复收入基本持平 [2] - 2024年其他产品收入表现分化,家用类收入略降,急救类收入同比快速增长 [3] - 2024年和1Q25销售费用率同比增长,毛利率2024年略降、1Q25略升,公司持续拓展市场布局加强销售费用投入 [4] 估值 - 可比公司25年Wind一致预期均值PE为25x,报告给予鱼跃医疗25年25x PE估值 [5][15] 盈利预测 - 预测25 - 27年营业收入分别为84.05亿、94.90亿、106.74亿元,同比增长11.09%、12.91%、12.47%;归母净利润分别为19.64亿、22.69亿、26.15亿元,同比增长8.79%、15.50%、15.27% [7][19]