电网运维行业 - 配电运维需要运用红外测温仪、局放检测仪、绝缘操作杆等专业工具进行精细化检测 [1] - 行业专家通过监控负荷敏感线路数据 提前预判风雨天气对10kV线路的影响 [2] - 先进在线监测手段结合历史数据可精准评估设备状态 识别供电薄弱环节 [3] 专业技术应用 - 红外测温技术能有效发现电缆接头温度异常 及时隔离故障段 [2] - 采用"一考点一方案"策略 细化到每个开关和电缆段的运行方式与应急预案 [3] - 十三年来通过专业运维累计发现设备缺陷26处 解决18项重点难题包括台区重过载和复杂电缆故障 [2] 人才培养体系 - 公司建立7年培养路径 使员工从普通运维工成长为一级拔尖技能专家 [3] - 资深专家通过"设备医生"理念培养新人 强调识别设备异响/温升/数据偏差等关键能力 [2] - 技术传承形成师徒制 专家同时担任团队技术指导与心理"定心丸"角色 [3] 供电可靠性 - 长期运维使所辖区域配电网架供电可靠性实现逐年提升 [3] - 考前数月对考点线路/环网柜/变压器进行地毯式体检 确保考试期间供电稳定 [3] - 通过调整运行方式方案可快速隔离发热点 保障供电连续性 [2]

公司战略与研发投入 - 公司将在呼吸治疗、血糖管理及POCT、家用健康检测、急救等方向重点发力，并积极扩展海外市场[3] - 持续加大研发投入，进行AI战略布局，完善研发管线计划[2] - 已布局AI相关业务，包括后端研发和前端应用，董事长特殊阶段全勤投入AI项目[18] - 2024年研发创新与市场拓展投入导致2025年一季度净利润同比下降5.26%[25][31] 产品与业务发展 - 呼吸治疗解决方案板块2024年受高基数影响增速放缓，但已回归常态化发展轨道，制氧机占比最大[4][30] - 血糖管理及POCT解决方案业务2024年营收同比增长40.20%，正在研发动态血糖、乳酸等无创监测产品[20][26] - 家用健康检测板块中电子血压计占比大，2024年实现双位数增长，近期推出房颤血压双测机等新品[30] - 海外营收占总营收12.54%，东南亚、欧洲、南美为主要增长引擎，美国市场占比小[26] 财务与市场表现 - 2024年全年营收75.66亿元，净利润18.06亿元；2025年一季度营收24.36亿元（同比+9.17%），净利润6.25亿元（同比-5.26%）[19][31] - 机构预测2025-2027年净利润区间为19.54亿-23.41亿、22.03亿-27.03亿、24.70亿-31.04亿[34] - 商誉余额11.07亿元，占总资产比例不到7%，减值风险可控[9] - 近90天20家机构给出评级，18家买入，2家增持，目标均价45.47元[32] 并购与国际化 - 并购Inogen部分股权，建立长期战略合作以推动呼吸治疗业务发展[28] - 海外属地化建设完善，计划强化东南亚、欧洲、南美市场，并挖掘中东、非洲等区域机会[26] - 拥有成熟投资并购团队，通过标的选择、交易执行和投后整合实现业务增长[9] 行业与竞争 - 医疗器械行业发展前景被公司充分看好，尤其在高端器械领域将持续投入[8][29] - CGM产品国内渗透率低，公司Anytime5系列实现技术突破，有望推动市场普及[26] - 对标全球细分领域头部企业，目标进入家用医疗健康市场全球前三强[7]

研发投入 - 公司将在重点产品方向持续加大投入，进行AI战略布局，根据中长期战略和年度计划决定研发投入预算 [1] - 公司有完整产品研发管线和成熟研发团队，在呼吸治疗、血糖管理及POCT、家用健康检测、急救等战略产品方向不断推出有竞争力新品，在产品设计、研发流程管理、信息化建设和新产品注册方面加大投入 [7] - 公司在选定的产品赛道上将持续加强研发投入，提升产品技术水平和市场竞争力 [12] 盈利增长点 - 公司将在呼吸治疗、血糖管理及POCT、家用健康检测、急救等方向重点发力，积极扩展海外市场 [2] AI领域布局 - 公司积累26年临床经验，针对特定人群打造医疗级别的穿戴设备 [2] - 公司已布局AI相关业务，如后端研发、前端应用等 [7] 业务板块情况 呼吸治疗解决方案板块 - 2024年同比增速受2023年高基数影响，目前业务逐步回归常态化发展轨道 [2] - 主要产品包括制氧机、呼吸机、雾化器等，制氧机所占比重最大，近期推出创新产品，市场地位引领国内市场，积极布局海外市场 [12] 家用健康检测解决方案板块 - 主要包括电子血压计、红外测温仪、胎心仪等检测产品，电子血压计占比较大，2024年度实现同比双位数增长，近期推出新品优化产品结构与客户体验 [13] 血糖管理及POCT解决方案业务板块 - 2024年产品持续迭代升级，营收规模同比增长40.20%，最新一代CGM Anytime5系列在关键技术指标上实现重大突破 [11] 海外市场 - 海外各区域布局正逐步完善，有信心延续良好态势，外销产品主要包括制氧机、呼吸机、血压计、血糖检测、雾化器、轮椅等，未来将丰富海外产品矩阵 [2][11] - 2024年度海外营收占公司总营收12.54%，销往美国占比少，东南亚、欧洲、南美等国家和地区是海外业务成长重要引擎，公司关注政策并构建风险管控体系与预案 [11] 财务情况 - 2024年全年公司实现营业总收入75.66亿元，归属于上市公司股东的净利润18.06亿元；2025年一季度公司实现营业总收入24.36亿元，归属于上市公司股东的净利润6.25亿元 [8] - 公司目前商誉余额占公司总资产比例不到7%，且构成商誉主体的业务健康，减值风险可控 [4] - 2024年营收和利润较2022年仍保持一定增长，2025年一季度营收增长但净利润下滑，主要是战略性加大研发创新与市场拓展投入 [8][11] 公司战略与愿景 - 公司新愿景是进入全球家用医疗健康市场前三强，通过有机增长和并购双轮驱动努力实现目标 [3][6] - 公司对标全球范围内各细分领域头部企业 [3] 其他问题 - 公司成长历史中积累丰富并购整合经验，有信心通过投资并购实现业务增长 [4] - 品牌力是公司发展核心之一，卓越产品力、优质服务是强化品牌力重要途径 [4] - 公司将结合战略、行业发展以及团队情况综合考量新的股权激励计划 [6] - 公司将合理统筹资金，如有股份回购等计划将按法规履行程序与义务 [6] - 公司眼科板块在布局人才阶段，会关注市场动态 [10] - 公司重视市值管理，已披露《市值管理制度》，将聚焦主业提升经营效率和盈利能力 [10]

业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案板块以制氧机为主力产品 近期推出第三代睡眠呼吸机、大流量便携式制氧机和轻音雾化器等创新产品 持续引领国内市场并积极拓展海外市场 [1] - 家用健康检测解决方案板块中电子血压计占比较大 2024年实现同比双位数增长 并推出房颤血压双测机等新品优化产品结构 [1] - 血糖管理及POCT解决方案业务板块2024年营收同比增长40.20% 最新一代CGM Anytime5系列在关键技术指标实现突破 [4] 财务数据 - 2024年全年实现营业总收入75.66亿元 归属于上市公司股东的净利润18.06亿元 [9] - 2025年一季度实现营业总收入24.36亿元 归属于上市公司股东的净利润6.25亿元 [9] - 海外营收占总营收12.54% 主要来自东南亚、欧洲、南美等地区 美国市场占比较少 [5] 研发与产品 - 在呼吸、血糖、检测、急救等战略产品方向持续推出新品 布局动态乳酸、血酮等无创血糖监测产品研发 [6][8] - 已全面布局AI相关业务 包括后端研发和前端应用 计划打造医疗级穿戴设备 [10][19] - 拥有完整产品研发管线和成熟团队 采取多项措施招募和留住关键研发人才 [10] 海外战略 - 通过海外属地化建设和投资并购双引擎构建全球营销体系 目标成为全球家用医疗器械领先品牌 [5] - 在东南亚、欧洲、南美已形成规模收入 持续挖掘中东、非洲、独联体等区域机会 [5] - 针对美国高关税政策已构建风险管控体系 部分涉及残障人士产品在特殊清单 [9][16] 发展战略 - 通过有机增长+并购实现2030年全球家用医疗健康市场前三强的愿景 [10][13] - 持续加强呼吸、血糖、家用检测、急救等重点产品方向投入 同时扩展海外市场 [10][23] - 目前商誉余额占总资产比例不到7% 减值风险可控 [14] 市场表现 - 家用赛道领先于行业平均水平 品牌力是公司发展核心之一 [14][15] - 对标企业包括雅培、德康、瑞思迈等全球巨头 [16] - 市盈率被低估 现阶段资金主要安排为研发投入和并购 [12][17]

财务表现 - 2024年公司营收75.66亿元（同比-5.09%），归母净利润18.06亿元（同比-24.63%），扣非归母净利润13.93亿元（同比-24.12%） [1] - 2025年一季度营收24.36亿元（同比+9.17%），归母净利润6.25亿元（同比-5.26%），扣非归母净利润5.13亿元（同比-6.91%） [1] - 2025-2027年营收预测分别为85.48/97.10/110.96亿元，同比增速13.0%/13.6%/14.3%，归母净利润预测20.10/22.62/25.81亿元 [4] 业务分项表现 - 血糖管理及POCT解决方案业务营收10.30亿元（同比+40.20%），受益于CGM翻倍增长及BGM客户拓展 [2] - 急救解决方案营收2.39亿元（同比+34.05%），因AED产品技术升级及欧盟认证推动海外布局 [2] - 呼吸治疗解决方案营收25.97亿元（同比-22.42%），受高基数影响，但家用呼吸机、雾化器实现增长 [2] - 家用健康检测解决方案营收15.64亿元（同比-0.41%），电子血压计双位数增长，新品推动高端化 [2] - 临床器械及康复解决方案营收20.93亿元（同比+0.24%），针灸针、轮椅等产品增长良好 [2] 盈利能力与费用 - 2024年销售毛利率50.14%（同比-1.22pct），2025Q1回升至50.30%，预计随产品迭代持续改善 [3] - 2024年销售/管理/财务费用率分别为17.99%（+4.21pct）、5.66%（+0.50pct）、-3.12%（-1.14pct），公司通过供应链优化推动费用率改善 [3] 海外拓展 - 2024年海外营收9.49亿元（同比+30.42%），产品注册落地及团队属地化布局助力重点市场推进 [3] 投资亮点 - 公司聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，海外业务打开成长空间 [4] - 当前PE估值对应2025-2027年为17.45/15.50/13.59倍，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价格45.47元，当前价格34.46元 [1] 报告的核心观点 - 公卫相关板块逐步走出高基数及库存压力，整体业绩恢复稳健增长，血糖板块保持快速增长，同时战略入股Inogen加速海外拓展，维持优于大市评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,972|7,566|8,463|9,581|10,821| |(+/-)%|12.3%|-5.1%|11.9%|13.2%|12.9%| |净利润（归母，百万元）|2,396|1,806|1,982|2,289|2,643| |(+/-)%|50.2%|-24.6%|9.8%|15.5%|15.5%| |每股净收益（元）|2.39|1.80|1.98|2.28|2.64| |净资产收益率(%)|20.4%|14.4%|14.6%|15.4%|16.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|14.42|19.13|17.43|15.09|13.07| [2] 投资要点 - 高基数影响阶段调整，常规业务增长稳健。2024年呼吸治疗解决方案收入25.97亿元(-22.42%)，临床器械及康复解决方案收入20.93亿元(+0.24%)，家用健康检测解决方案收入15.64亿元(-0.41%) [4] - 血糖及急救业务高速增长，产品持续迭代升级。2024年血糖管理及POCT解决方案收入10.30亿元(+40.20%)，急救解决方案及其他收入2.39亿元(+34.05%) [4] - 战略入股Inogen加速出海，品牌力持续提升。2024年外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，25Q1战略入股全球便携式制氧机头部厂商Inogen [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024E|2025E|2023A|2024E|2025E| |300529.SZ|健帆生物|170|4|8|9|39|21|19| |300298.SZ|三诺生物|117|3|3|5|41|36|26| | |平均值| | | | |40|28|22| [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略低于市场预期，2025年一季报超预期，分产品线各有表现，海外业务高增长，产品力提升，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价34.46元，一年内最高/最低42.08/30.05元，市净率2.6，股息率3.48%，流通A股市值323.98亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] - 2025年3月31日每股净资产13.07元，资产负债率19.43%，总股本/流通A股10.02亿/9.4亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7566|2436|8730|9872|11007| |同比增长率（%）|-5.1|9.2|15.4|13.1|11.5| |归母净利润（百万元）|1806|625|1956|2259|2601| |同比增长率（%）|-24.6|-5.3|8.3|15.5|15.1| |每股收益（元/股）|1.81|0.63|1.95|2.25|2.59| |毛利率（%）|50.1|50.3|50.7|50.9|50.8| |ROE（%）|14.4|4.8|13.9|14.2|14.4| |市盈率|19|/|18|15|13| [9] 公司业绩情况 - 2024年报：实现营业收入75.66亿元，同比下降5%；归母净利润18.06亿元，同比下降25%；扣非归母净利润13.93亿元，同比下降24% [10] - 2025年一季报：实现营业收入24.36亿元，同比增长9.2%，归母净利润6.25亿元，同比下降5%，受补贴等带动超市场预期 [10] 分产品线表现 - 呼吸治疗：2024年同比下降22%，2023年制氧机高基数，家用呼吸机、雾化器同比增长 [10] - 血糖管理及POCT：收入同比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长 [10] - 家用健康检测：收入同比下降0.41%，电子血压计同比两位数增长，红外测温仪等2024年同比下滑 [10] - 临床器械及康复：收入同比增长0.24%，整体稳健 [10] - 急救：同比增长34%，自主研发的AED产品获证并实现技术升级 [10] 海外业务情况 - 2024年外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，产品海外注册、团队属地化布局完善，与海外客户合作推进良好 [10] 盈利预测调整与评级依据 - 考虑宏观环境，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，首次给予2027年盈利预测，预计归母净利润分别为19.56亿元、22.59亿元和26.01亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，低于申万医疗设备行业的26倍 [10] - 随着新一代CGM、新款制氧机、小型AED等产品推出，产品综合竞争力提升，海外拓展加速，维持“买入”评级 [10]

业绩表现 - 2024年全年公司实现收入75.66亿元，同比-5%，归母净利润18.06亿元，同比-25%，扣非归母净利润13.93亿元，同比-24% [1] - 24Q4单季度收入15.38亿元，同比+18%，归母净利润2.74亿元，同比+34%，扣非归母净利润1.19亿元，同比-28% [1] - 25Q1收入24.36亿元，同比+9%，归母净利润6.25亿元，同比-5%，扣非归母净利润5.13亿元，同比-7% [1] 业务板块分析 - 呼吸治疗解决方案板块收入25.97亿元，同比-22.42%，其中制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪因高基数下降，家用呼吸机、雾化器实现增长 [2] - 血糖管理及POCT解决方案业务收入10.30亿元，同比+40.2%，其中CGM实现翻倍以上增长 [2] - 家用健康检测解决方案业务收入15.64亿元，同比-0.41%，电子血压计实现双位数增长，红外测温仪因高基数回落 [2] - 临床器械及康复业务收入20.93亿元，同比+0.24%，针灸针、轮椅、手术器械增长良好，感染控制产品因高基数下降 [2] - 急救业务收入2.39亿元，同比+34.05%，自主研发AED产品获证并技术升级 [2] 海外拓展 - 2024年外销收入9.49亿元，同比+30.42% [3] - 2025年1月与Inogen达成战略合作，涉及国际分销、商标许可、联合研发及供应链优化，Inogen在呼吸领域拥有国际品牌声誉和欧美市场渠道 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.25、23.32、26.90亿元，同比+12%、+15%、+15%，对应PE为16、14、12倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价48.99元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，1Q25收入增长但归母净利润和扣非归母净利润下降，上年同期新冠影响下基数较高，后续基数影响消化后业绩增速有望改善 [1] - 根据1Q25业绩，下调呼吸和感控等产品收入预期，上调费用率预期，预测25 - 27年归母净利润同比增长，给予25年25x PE估值 [5] 各部分总结 经营情况 - 2024年公司核心赛道表现不一，呼吸治疗解决方案收入下降，血糖及POCT收入高速增长，临床器械及康复收入基本持平 [2] - 2024年其他产品收入表现分化，家用类收入略降，急救类收入同比快速增长 [3] - 2024年和1Q25销售费用率同比增长，毛利率2024年略降、1Q25略升，公司持续拓展市场布局加强销售费用投入 [4] 估值 - 可比公司25年Wind一致预期均值PE为25x，报告给予鱼跃医疗25年25x PE估值 [5][15] 盈利预测 - 预测25 - 27年营业收入分别为84.05亿、94.90亿、106.74亿元，同比增长11.09%、12.91%、12.47%；归母净利润分别为19.64亿、22.69亿、26.15亿元，同比增长8.79%、15.50%、15.27% [7][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.25、23.32、26.90亿元，同比+12%、+15%、+15%，现价对应PE为16、14、12倍 [5] 业绩简述 - 2024年全年公司实现收入75.66亿元，同比-5%；归母净利润18.06亿元，同比-25%；扣非归母净利润13.93亿元，同比-24% [2] - 24Q4公司实现收入15.38亿元，同比+18%；归母净利润2.74亿元，同比+34%；扣非归母净利润1.19亿元，同比-28% [2] - 25Q1公司实现收入24.36亿元，同比+9%；归母净利润6.25亿元，同比-5%；扣非归母净利润5.13亿元，同比-7% [2] 经营分析 - 收入端受高基数影响回落，血糖管理及急救业务表现亮眼 [3] - 2024年呼吸治疗解决方案板块收入25.97亿元，同比-22.42%，制氧机等产品因高基数下降，家用呼吸机等同比增长 [3] - 血糖管理及POCT解决方案业务板块收入10.30亿元，同比+40.2%，CGM实现翻倍以上增长 [3] - 家用健康检测解决方案业务收入15.64亿元，同比-0.41%，电子血压计双位数增长，红外测温仪等因高基数回落 [3] - 临床器械及康复业务板块收入20.93亿元，同比+0.24%，针灸针等产品增长良好，感染控制产品因高基数下降 [3] - 急救业务收入2.39亿元，同比+34.05%，自主研发的AED产品获证并升级 [3] 海外市场拓展 - 2024年公司外销收入9.49亿元，同比+30.42% [4] - 2025年1月公司拟认购Inogen股票并签战略合作协议，将在多方面合作，有望推动海外市场拓展 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,972|7,566|8,652|9,912|11,383| |营业收入增长率|12.25%|-5.09%|14.35%|14.56%|14.84%| |归母净利润(百万元)|2,396|1,806|2,025|2,332|2,690| |归母净利润增长率|50.21%|-24.63%|12.13%|15.17%|15.34%| |摊薄每股收益(元)|2.390|1.801|2.020|2.326|2.683| |每股经营性现金流净额|2.12|1.81|1.98|2.42|2.82| |ROE(归属母公司)(摊薄)|20.37%|14.40%|14.83%|15.57%|16.33%| |P/E|14.47|20.26|16.44|14.28|12.38| |P/B|2.95|2.92|2.44|2.22|2.02|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|7,102|7,972|7,566|8,652|9,912|11,383| |增长率|/|12.3%|-5.1%|14.4%|14.6%|14.8%| |主营业务成本|-3,684|-3,867|-3,772|-4,200|-4,772|-5,433| |%销售收入|51.9%|48.5%|49.9%|48.6%|48.1%|47.7%| |毛利|3,418|4,105|3,794|4,451|5,140|5,950| |%销售收入|48.1%|51.5%|50.1%|51.5%|51.9%|52.3%| |营业税金及附加|-70|-81|-74|-87|-99|-114| |%销售收入|1.0%|1.0%|1.0%|1.0%|1.0%|1.0%| |销售费用|-1,031|-1,098|-1,361|-1,428|-1,635|-1,878| |%销售收入|14.5%|13.8%|18.0%|16.5%|16.5%|16.5%| |管理费用|-420|-411|-428|-450|-496|-546| |%销售收入|5.9%|5.2%|5.7%|5.2%|5.0%|4.8%| |研发费用|-496|-504|-547|-562|-644|-740| |%销售收入|7.0%|6.3%|7.2%|6.5%|6.5%|6.5%| |息税前利润（EBIT）|1,400|2,010|1,383|1,925|2,266|2,672| |%销售收入|19.7%|25.2%|18.3%|22.3%|22.9%|23.5%| |财务费用|96|157|236|143|162|189| |%销售收入|-1.4%|-2.0%|-3.1%|-1.6%|-1.6%|-1.7%| |资产减值损失|-117|-83|-68|-22|-28|-35| |公允价值变动收益|2|-4|0|0|0|0| |投资收益|129|143|23|150|150|150| |%税前利润|7.0%|5.0%|1.2%|6.4%|5.6%|4.8%| |营业利润|1,842|2,893|1,932|2,326|2,693|3,118| |营业利润率|25.9%|36.3%|25.5%|26.9%|27.2%|27.4%| |营业外收支|1|-45|1|5|5|5| |税前利润|1,842|2,849|1,933|2,331|2,698|3,123| |利润率|25.9%|35.7%|25.5%|26.9%|27.2%|27.4%| |所得税|-270|-472|-129|-326|-378|-437| |所得税率|14.6%|16.6%|6.7%|14.0%|14.0%|14.0%| |净利润|1,573|2,376|1,804|2,005|2,320|2,686| |少数股东损益|-22|-19|-1|-20|-12|-4| |归属于母公司的净利润|1,595|2,396|1,806|2,025|2,332|2,690| |净利率|22.5%|30.1%|23.9%|23.4%|23.5%|23.6%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|4,838|7,215|6,619|7,280|8,488|9,859| |应收款项|724|550|852|779|885|1,008| |存货|1,509|1,412|1,440|1,481|1,665|1,877| |其他流动资产|2,802|208|348|146|152|159| |流动资产|9,873|9,385|9,259|9,686|11,190|12,903| |%总资产|65.4%|58.8%|59.2%|59.9%|62.9%|65.8%| |长期投资|1,131|2,587|2,567|2,582|2,598|2,615| |固定资产|2,123|2,085|1,961|2,013|2,067|2,123| |%总资产|14.1%|13.1%|12.5%|12.4%|11.6%|10.8%| |无形资产|1,678|1,690|1,678|1,717|1,757|1,800| |非流动资产|5,222|6,582|6,387|6,492|6,600|6,713| |%总资产|34.6%|41.2%|40.8%|40.1%|37.1%|34.2%| |资产总计|15,095|15,967|15,646|16,178|17,790|19,616| |短期借款|574|526|23|23|23|23| |应付款项|1,633|1,645|1,794|1,514|1,720|1,959| |其他流动负债|979|702|875|826|919|1,027| |流动负债|3,186|2,873|2,693|2,364|2,662|3,008| |长期贷款|1,509|684|0|0|0|0| |其他长期负债|333|495|299|67|63|60| |负债|5,029|4,052|2,992|2,430|2,725|3,068| |普通股股东权益|9,860|11,764|12,535|13,649|14,979|16,465| |其中：股本|1,002|1,002|1,002|1,002|1,002|1,002| |未分配利润|6,614|8,412|9,015|10,138|11,467|12,954| |少数股东权益|206|152|119|99|87|83| |负债股东权益合计|15,095|15,967|15,646|16,178|17,790|19,616|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|1,573|2,376|1,804|2,005|2,320|2,686| |少数股东损益|-22|-19|-1|-20|-12|-4| |非现金支出|377|346|356|262|296|333| |非经营收益|-385|-447|-210|-164|-164|-164| |营运资金变动|740|-148|-134|-115|-26|-30| |经营活动现金净流|2,305|2,127|1,816|1,988|2,426|2,824| |资本开支|-178|-101|-124|-315|-345|-380| |投资|-349|1,747|96|-16|-16|-16| |其他|109|89|2|150|150|150| |投资活动现金净流|-418|1,735|-25|-181|-211|-246| |股权募资|291|103|8|0|0|0| |债权募资|506|-913|-1,207|-229|0|0| |其他|-442|-654|-1,199|-912|-1,003|-1,204| |筹资活动现金净流|355|-1,465|-2,399|-1,141|-1,003|-1,204| |现金净流量|2,378|2,421|-592|667|1,211|1,374|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|1.591|2.390|1.801|2.020|2.326|2.683| |每股净资产|9.836|11.734|12.504|13.616|14.942|16.425| |每股经营现金净流|2.299|2.122|1.812|1.984|2.420|2.817| |每股股利回报率|0.300|0.600|0.800|0.900|1.000|1.200| |净资产收益率|16.18%|20.37%|14.40%|14.83%|15.57%|16.33%| |总资产收益率|10.57%|15.00%|11.54%|12.51%|13.11%|13.71%| |投入资本收益率|9.80%|12.56%|1