AI成为消费电子核心趋势与参展CES的关键 - AI已成为中国消费电子企业绕不开的技术潮流，预计2025年CES参展企业中大多数会带去具备AI性能的产品 [3] - 北美消费电子展（CES）是中国新产品货销全球的重要秀场 [1] - 中国与美国的AI生态远超其他国家，AI很有希望帮助中国制造业巩固全球竞争力 [1] AI PC市场现状与增长动力 - 联想集团AI PC出货占比在2025年三季度达到33%，未来几个季度将保持双位数增长 [4] - MINISFORUM铭凡出口的电脑产品中，目前六成具备AI能力，预计一年后可能达到百分之百 [4] - 2025年三季度全球PC出货量同比增长8.1%，约40%的PC装机仍运行Windows 10，其停服带来的替换周期将成为未来几年市场增长主要动力 [4] - 下一轮PC换机潮将由“边缘智能”驱动，许多企业正提前采购具备AI功能的PC以布局未来应用 [4] - AI的兴起、Windows10停更及疫情后换机潮共同促进，将带来一波大的换机潮 [4] AI终端设备的发展格局 - 人和AI交互的主要载体在可预见的短期内是AI手机和AI PC，分别负责娱乐生活/内容消费与学习/内容生产 [5] - 国内企业开发的小尺寸模型已纷纷登陆OPPO、荣耀等手机平台，豆包助手与中兴手机的合作展示了智能体改变人机交互方式的潜力 [5] - 旧电脑无法打开AI新世界，未来的用户需要崭新的AI PC [5] 中国消费电子出口面临的结构性挑战 - 2025年上半年中国手机出口“量值双降”：出口额497.9亿美元同比下降8.4%，出口量3.4亿部同比下降7%，出口量为2010年以来同期最低值 [7] - 2025年上半年中国计算机产品（包括PC、平板等）出口978.1亿美元，同比增长1.7%，但二季度出口500.8亿美元，同比下降2.7%，全年出口预计承压下降 [7] - 越南、印度已成为中国消费电子出口不可忽视的竞争者，目前中国、印度和越南合计占全球手机产量的九成左右 [7] - 2025年5月，美国自中国进口手机249.5万部，同比下降74%，份额萎缩至23.8%，量额均降至2007年以来单月最低水平 [8] - 同期，美国自印度进口手机同比增长261.2%至533.9万部，印度成为美国手机第一大进口来源地；自越南进口手机额同比增长183.3%至5.5亿美元，进口额首次超过中国 [8] 中国企业的全球化市场布局 - 中美贸易摩擦倒逼中国手机和电脑企业寻找更广阔、多元的市场以摆脱对美国市场的依赖 [9] - MINISFORUM铭凡起家即以欧美为主要销售目的地，目前国内市场占比仅15%，美国市场占比约30%，产品几乎做到全球覆盖 [9][10] - 公司通过多元化线上与线下渠道布局触达全球消费者，包括主流电商平台、各区域电器零售门店及自营独立站等 [9] 下一代硬件产品的竞争焦点 - 智能眼镜是中外企业普遍押注的赛道，被视为下一个具有统治力的潜在硬件 [12] - 中国企业已纷纷开发智能眼镜产品，形成“百镜大战”态势，追觅科技也将发布AI智能眼镜，打造由戒指、眼镜等组成的智能穿戴生态矩阵 [13] - 智能眼镜比手机更贴近人体，能解放双手、实现空间交互，是未来更接近服务人类“懒”的本质的产品形态 [13] - 眼镜能加载眼动、摄像头、脑机接口等更多传感器，一旦脑机接口技术成熟，其首选载体将是眼镜而非手机 [13] - 人形机器人是中美竞争的另一个焦点，已吸引海量资金 [14] - 人形机器人最令人期待的使用场景之一是制造业，考虑到中国拥有全球最大的制造业生态，其突破将可能改写中国和全球的制造业格局 [14] - 中国在供应链和配合效率上拥有巨大优势，虽然目前在算法上有些落后，但国内追赶速度很快 [14] AI算力设备与中国的创新环境 - Mini AI工作站被视为未来家庭算力中心，并有下沉算力到千行百业的潜力 [15] - MINISFORUM铭凡推出的旗舰级Mini AI工作站MS-S1 MAX搭载AMD锐龙AI Max+ 395芯片，并部署了DeepSeek大模型 [15] - 高精度运行DeepSeek-R1 70B大模型需要75GB-90GB的显存，这超出了普通PC的能力，但小型AI工作站可以适配 [15] - 对于迷你AI工作站，中国有最好的发展环境和创新热土，在AI应用端创新企业跑得非常快，产品从想法变成现实的速度是其他地方的两倍以上 [15] 中国制造业的长期出口前景 - 中国占全球出口15%，并与177个经济体保持货物贸易顺差 [16] - 摩根斯坦利认为，中国在先进制造业的优势源于预测全球需求趋势变化的能力以及调动资源建设产能以满足需求的意愿 [16] - 尽管存在贸易紧张局势，预计到2030年，中国在全球出口中的市场份额将达到16.5%，高于目前的15% [16]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中科创达，给予“买入”评级 [3][5] - 核心观点认为，公司以AI原生整车操作系统滴水OS 1.0 Evo构建技术壁垒，并通过“芯片+OS+终端生态”协同体系，增强了在智能汽车产业的全栈式解决方案能力与市场竞争力 [1] - 核心观点认为，公司凭借操作系统+端侧智能技术，在注重软件系统核心价值的下游应用端侧拥有核心竞争力和护城河 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为70.42亿元、85.37亿元、112.77亿元，同比增速分别为30.79%、21.22%、32.09% [3][4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.70亿元、5.72亿元、7.61亿元，同比增速分别为15.26%、21.90%、32.99% [3][4] - 基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为61.72倍、50.64倍、38.07倍 [3][4] - 报告发布日（2025年12月16日）公司收盘价为63.33元，总市值为291.57亿元 [5] AI+汽车业务布局 - 公司发布面向中央计算的AI原生整车操作系统滴水OS 1.0 Evo，深度融合AI大模型技术，实现舱驾融合与多域算力调度 [1] - 公司构建“IP+服务+解决方案”三位一体的业务模式，并与高通、AMD、火山引擎等头部企业建立战略合作，形成“芯片+OS+终端生态”协同体系 [1] - 在AIBox领域，公司推出的产品搭载NVIDIA Drive AGX芯片，可提供高达200TOPS的AI算力与205GB/s的传输带宽，支持多模型、多云AI自由组合，与滴水AIOS形成“软硬协同” [1] 端侧智能广泛布局 - 在机器人领域，公司拥有从硬件控制到感知识别、集群调度的自研技术和产品，当前主要面向工业领域提供移动机器人全系列产品 [2] - 在AI眼镜与MR领域，公司旗下创通联达推出轻量化AI眼镜Smart Glasses和混合现实MR HMD Pro，搭载高通骁龙AR1 Gen1芯片平台 [2] - 在AIPC和AI手机领域，公司旗下创通联达推出四款AI Mini PC参考设计，并将积极跟进AI手机发展新阶段 [2]